以1100亿元的价格收购联通CDMA网，中国电信这匹被寄予厚望、欲挑战中国移动的黑马，能否真正“一步登天”，改变移动一家独大的格局，还是一个值得三思的问题。
　　在经过短暂的讨价还价后，6月2日，中国电信出人意料地宣布以1100亿元收购中国联通CDMA网络资产及全部业务，这比中国联通的报价仅少了100亿元。
　　该价格引发业界部分专家的惊呼: “贵了！”在这1100亿元中，电信用于收购CDMA网络的费用为662亿元，收购 CDMA业务的费用为438亿元。“如果是自由地讨价还价，无论从哪个方面讲，他们都应该有回旋的余地。”一位业内人士表示。
　　从2000年联通组建CDMA网络至今，投资不过900亿元，按照每年资产折旧率在10%以上计算，“联通C网网络最多值500亿元。”这位业内人士认为，况且这几年通信设备的价格下跌了不少。
　　至于CDMA网络业务，2007年为联通带来的服务收入为276亿元，税前盈利为8.7亿元。以438亿元收购这样的一项业务，市盈率达到50倍，“明显偏高。”
　　中国电信集团总经理王晓初解释“贵了还买”的原因是， 中国电信不想进入无休止的谈判，长期停牌是“谁都不愿意看到的”。至于差价，则想通过提早几个月取得C网所赚的利润去填补。
　　
　　黑洞填补之谜
　　
　　根据公开资料显示，截至2007年年底，中国电信自有现金流只有340亿元，距离联通1100亿元的收购价相当遥远; 而中国电信CFO吴安迪也向外透露，中国电信手中所持有的现金目前只有100多亿元。
　　因此，此种收购价格，引发坊间传闻不断。
　　一种声音认为，联通集团90%权益归国有，而电信集团则是国有独资公司，因此电信集团以662亿元向联通集团收购网络资产，其实只是运营商大股东的“左手倒右手”的行为。无论这部分资金如何划拨，都是属于国有，而真正属于中国电信上市公司层面的也仅是用438亿元买下中国联通的CDMA网。
　　6月3日就有消息传出，国资委可能将就此项业务，给予中国电信300亿～500亿元的补贴，以平衡中国电信集团的支出。6月4日，中国电信发言人对此给予否认。
　　对于中国电信引入SK电讯、新加坡电讯、高通等国际运营商和设备商为战略股东的传闻，中国电信发言人则表示: “公司希望战略合作一定要对双方有利，虽然已有几家公司向公司接触，到目前尚未开始实质性的商谈。”而韩国最大移动运营商SK电讯发言人更是直接否认了与中电信洽谈入股事宜。
　　那么，中国电信如何填补因收购带来的资金黑洞？如果按照王晓初的说法，依靠“C网所赚取的利润去补”，那得补上若干年。因此，业内专家的判断如出一辙，如果国家不补贴，那就只能是发行债券，或者到资本市场上进行融资。
　　事实上，中国电信CFO吴安迪已明确表示: “本次收购资金主要来自债务融资，收购完成后，将会使得中国电信的债务资产比率提升8%。”因为中国电信有良好的盈利能力，此债务空间在电信的承担能力之内，不会在资金上形成压力。
　　但也有业内人士指出，对于C网的投资，收购还只是第一步，如果将现有的CDMA网络提升到CDMA2000，中国电信至少还需要300亿元的资金。因此，资本界人士判断，中国电信将加快回归A股的步伐。对此，王晓初表示，中国电信将在适当时间选择适当机会回归A股上市。
　　
　　未来运营悬念
　　
　　王晓初表示，中国电信收购联通C网最快在9月下旬完成全部交易，10月底开始运营CDMA业务。未来，中国电信将怎样运营CDMA网络，令业界瞩目。
　　在王晓初看来，C网所面临的主要问题是终端供应匮乏、手机价格偏高，他相信中国电信加入后可以迅速改变现状。“我们将加大投资，将规模扩大，目标是在2012年实现盈利。”
　　根据中国联通的公告，截止到2008年3月，中国联通C网的用户在4200万左右。由于联通C网用户中有六七十万联通员工及其家属、直系亲属，还包括二三十万的网通员工及其家属、直系亲属。这些用户在联通出售C网后，有相当一部分会很快转向联通G网。
　　有电信内部人士在对C网摸底后透露，C网真正的有效用户数不过3700万，而C网的网络容量超过了8700万户。
　　“因此不需要投资扩容网络，中国电信即可大刀阔斧地发展CDMA用户。”不少业内人士认为，中国电信目前拥有的两亿用户都是C网的潜在客户。并且中国电信高达6000万的小灵通用户，将在其运营CDMA网络后，对C网用户数量的增加做出突出的贡献。
　　“就算小灵通用户以60%的转网率算，中国电信能一口气增加3600万的用户。”有专家表示，“这可是当年联通花了四五年时间，用尽了各种市场营销手段才斩获的用户数量。”
　　但也有专家表示，情况远非如此乐观。一方面，小灵通基本上是低端用户，而当年联通将CDMA用户定位为高端用户，电信必须降低资费才能吸引自己的小灵通用户转C网，这一部分用户对将来的3G数据业务而言，肯定不是优质用户; 另一方面，当年的C网主要集中在大中城市，而小灵通网络则主要集中在农村和小城镇，C网能否覆盖得到，也是一个问题。
　　此外，中国电信在收购C网以后，还面临着组织结构调整、营销模式创新、渠道模式变革等挑战。看来，对中国电信这一匹“黑马”来说，要一步登天，不是那么简单。
　　
　　联通“攘外必先安内”
　　
　　短评
　　卖掉了C网，摆脱了“左右手互搏”的联通的未来变数难料。
　　确实，卖了C网，联通避免“双线作战”、C网与G网互相竞争的状况。且出售C网所获得的资金能缓解联通的资金链问题，可以运用到业务的拓展以及内部人员的安置上。
　　中国电信的人会说，“1100亿元作价太高了。”但联系到联通几年来在CDMA网上所投入的人力、物力以及财力，这个价格联通也许会心疼。如同辛辛苦苦把一个孩子拉扯大，这孩子刚刚长大成人时，却不得不转让给别人。
　　对于这次电信重组，笔者的一位联通的朋友忧心忡忡。联通卖掉了带宽冗余的C网，而留下了负载超重的G网，如同把优质的资产卖掉，留下一般的资产。未来联通如何去拓展用户，这是要考虑的问题。
　　而更为要命的是，联通在未来长达两年甚至更长的时间里，首要的问题也许不是业务的开拓，而是内部的整合—如何把网通高效地整合进来。根据内部人士透露，整合的方案是联通整合成17个部门，但合并前联通和网通内部各自都超过17个部门。双方的整合意味着大量的中层管理干部需要重新安置。管理岗位少、人员多，如何很好地安置这些核心的管理人员，使业务不间断？而且在整合过程中，基层员工的士气怎样才能做到不受影响？这都是难以解决的问题。因而，“安内”是未来两三年内联通的主旋律。
　　将获得WCDMA牌照也许是联通惟一可以庆幸的事情。WCDMA是当前3G标准中最为成熟的技术。从多方面来说，联通WCDMA发展预期不错，但其前提是，联通内部必须整合顺利。
　　尽管很多人认为C网估价过高，但这场重组的最大赢家仍然是新电信。未来3年，有实力挑战新移动的只有新电信。新电信凭借C网以及成千上万的小灵通用户，有可能向新移动发起进攻。而联通，还得用两三年的时间，摆平内部的事情。(文/ 杨霞清)