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摘要：现阶段的经济环境变化多端，对企业的生存和发展产生巨大的影响，加之公司治理方面的原因，造成了许多企业由于“资金链”断裂。试图从案例的角度来说明导致企业资金链断裂的主要原因是外部环境还是公司治理问题，并提出了防范资金链断裂的相应对策。
关键词：外部环境；公司治理；资金链断裂；防范对策
中图分类号：F830.45 文献标识码：A 文章编号：1672-3198(2009)24-0050-02
1 研究的理论基础
资金链是指维系企业正常生产经营运转的需要的基本循环资金链条。现金——资产——现金(增值)的循环是资金的营运过程，企业要维持运转，就必需要保持这个循环不断地进行。所以资金就像是企业的血液一样，只有保证它的安全、健康、顺畅，企业才能具有生命活力，才能不断地创造出更多的价值。因此，加强对资金链的管理是非常有必要的。导致资金链断裂的原因有以下几个：
1.1 企业对资金链的管理未引起足够重视，风险意识缺位
企业作为经济活动的载体，往往以获取最大利润为目的，而对资金链的管理却被利润目标所掩盖。这样一来存货和应收账款的增多，资金压力增大，一旦市场环境发生变化，企业就来不及发生反应，造成资金链紧绷，甚至断裂。
1.2 盲目投资。过度多元化
企业发展到一定的阶段，领导人就会想到多元化的问题，一些项目投资大，回收周期长，这种过度的扩张而缺乏整合的做法并未使企业获得利润上的放大效应，反而因过度融资而使企业没有清偿到期债务的足够资金。同时多数企业从事不熟悉行业的多元化，导致不专业。
1.3 银根紧缩，融资难度增大
由于国家实行从紧的货币政策，多次通过存款准备金率的提高来减少资金供给，其目的之一是引导信贷的合理增长，重点是收紧房地产和高污染、高耗能企业贷款，预计会对相关企业信贷产生更大的压力。
当然导致资金链断裂的原因还有其他一些因素，如金融风暴、高负债经营等等。我们可以将这些因素分为两个方面：外部环境、公司治理。
2 案例及分析
2.1 案例
合俊集团是胡锦斌于1996年在东莞创立的。在合俊发展历史中的首个5年里，合俊的设计、制模、生产、装配及包装等一站式生产模式，开始形成规模。2004年，在OEM市场已站稳脚跟的合俊开始挺进成人玩具市场，并开始开发以USB线连接电脑的玩具猫之类的小玩具，以寻求新的增长点。从2005年开始，合俊每年投入500万元，开展自己的设计及自家品牌业务。受益于玩具市场环境的整体向好，合俊连续多年销售额保持快速增长，2003年为4.79亿港元、2004年为5.51亿港元、2005年为7.09亿港元，年均增幅达20％以上。鼎盛时期，合俊在东莞市和清远市共设有4间生产工厂，厂房生产面积达10万平方米，集团雇员1万人左右。不俗的过往业绩、玩具行业仍属于朝阳行业的判断，刺激着胡锦斌通过上市融资进一步做大做强的信心。2006年9月底，合俊以43倍的超额认购在香港联交所风光上市，招股价为1.1港元，募得资金6600万港元。
2006年11月底，合俊与濒临倒闭的雅田国际签订为期三年的合作协定。成为雅田遥控车及路轨车产品的唯一生产商。胡锦斌当时预计有关项目可于2007年为合俊带来1.5亿元营业额。但结果并非所愿，雅田非但没能被救活，还使合俊近2亿元打了水漂，这成为一个重要的转折点。合俊当年收入首度低于预期。2007年10月底，合俊又以3.09亿港元总代价收购福建省大安银矿勘探权。但这家银矿至今都没有拿到开采许可证，无法给公司带来收益。这直接导致公司资金链紧张。
对合俊来说，2008年更是雪上加霜。主要原料塑胶价格上涨20％；五金、电子、包装等材料成本也增加10％；东莞最低工资标准从2008年4月提高到770元后，部分人工成本上升12％。三方面汇总，成本整体上升10％左右。2008年6月，合俊在樟木头的厂房遭受水灾，受损约达6750万港元。截至6月底，该集团总资产8.36亿元，总负债5.32亿元，其中流动负债便达5.3亿元；净负债比率为71.8％，而2007年为41.9。2008年10月15日，合俊破产。
2.2 案例分析
有一种流行的观点认为合俊玩具厂的倒闭是因为美国金融风暴的影响，因此此事件也被看作是金融危机向实体经济传导的一个信号。这一观点的逻辑是，由于次贷危机导致美国经济不景气，导致美国玩具消费者的购买力下降，导致对玩具的进口量产生影响，也就致使合俊玩具出口量下降。如此一来，合俊因为销售危机，最终陷入倒闭的噩运。不过仔细来看，合俊倒闭最主要的原因并不是因为出口受影响。在2008年的上市半年报中，合俊披露，上半年公司销售额约为3.87亿港元，微增2.9％。这一数据表明，合俊的出口并没有受到大的影响。
那么合俊因何会倒闭呢?事实上，认为合俊倒闭是外部原因的观点，大多指向宏观环境和制度方面的问题，而忘记了企业本身经营失当也会导致毁灭性的后果。合俊倒闭的主要原因极有可能是因为企业自身的经营不善所致。在玩具领域做大之后，2007年9月，合俊集团计划进入矿业。签谅解备忘录以收购中国矿业20％～49％股权。收购总代价在1.33亿元至4.1895亿元之间。而合俊未能收回成本，跨行业的资本运作反而令其陷入资金崩溃的泥沼。加上2008年6月份，其老本行玩具工厂被水淹，这一意外事件成了合俊倒闭的导火索，资金周转不灵最终导致了合俊旗下玩具厂的倒闭。
由此可见，合俊倒闭的最重要的原因是跨行业经营，追求做大规模，而不是在玩具业上力求专业，做得更强，结果被资本市场吞噬。这也提示各地的企业在外部经济不景气、地方又面临产业转型的情况下，应该加强专业，锻炼内功，将企业做强，才能生存下去。
总之，从以上案例的分析可看出，导致企业资金链断裂的主要原因是企业本身方面的，即公司治理方面的原因，因此完善公司治理在现阶段是非常重要的。当然我们也要关注企业的外部环境。
3 结论
3.1 将风险意识贯穿企业经营的全过程
企业面临外部环境的周期性与不确定性是与生俱来的，那么就需要企业进行科学的风险管理。因此，在宏观环境不错时，企业家千万不能抱有过分自信和自大的态度，未雨绸缪才是发展之道。一般情况下，企业可通过勾画企业所面对的风险的分布，设计监督组织和风险管理机构，嵌入风险评估活动，设计风险监督和规划信息流，实施全面预算的风险管理措施等项管理工作，来管住企业的财务风险。
3.2 制定防范机制，增强风险抵御能力
企业财务风险防范就是确保企业运作过程与保证目标之间找到平衡，它意味着企业必须先“活着”才能有发展这个基本道理，要把营造良性运行的资金链作为企业的头等大事，把企业的可持续发展作为衡量一切工作的标准。为此，企业要建立自己的财务风险评价指标及预警提示制度，以风险评价模型为基础建立风险防范机制。
3.3 要科学投资，防止盲目多元化
企业发展到一定阶段，可以进行多元化，但要科学投资，防止盲目多元化。
当然我们也应该重视国内外大的经济走势，规避宏观形势及政策变动等因素所带来的风险。
关键词：外部环境；公司治理；资金链断裂；防范对策
中图分类号：F830.45 文献标识码：A 文章编号：1672-3198(2009)24-0050-02
1 研究的理论基础
资金链是指维系企业正常生产经营运转的需要的基本循环资金链条。现金——资产——现金(增值)的循环是资金的营运过程，企业要维持运转，就必需要保持这个循环不断地进行。所以资金就像是企业的血液一样，只有保证它的安全、健康、顺畅，企业才能具有生命活力，才能不断地创造出更多的价值。因此，加强对资金链的管理是非常有必要的。导致资金链断裂的原因有以下几个：
1.1 企业对资金链的管理未引起足够重视，风险意识缺位
企业作为经济活动的载体，往往以获取最大利润为目的，而对资金链的管理却被利润目标所掩盖。这样一来存货和应收账款的增多，资金压力增大，一旦市场环境发生变化，企业就来不及发生反应，造成资金链紧绷，甚至断裂。
1.2 盲目投资。过度多元化
企业发展到一定的阶段，领导人就会想到多元化的问题，一些项目投资大，回收周期长，这种过度的扩张而缺乏整合的做法并未使企业获得利润上的放大效应，反而因过度融资而使企业没有清偿到期债务的足够资金。同时多数企业从事不熟悉行业的多元化，导致不专业。
1.3 银根紧缩，融资难度增大
由于国家实行从紧的货币政策，多次通过存款准备金率的提高来减少资金供给，其目的之一是引导信贷的合理增长，重点是收紧房地产和高污染、高耗能企业贷款，预计会对相关企业信贷产生更大的压力。
当然导致资金链断裂的原因还有其他一些因素，如金融风暴、高负债经营等等。我们可以将这些因素分为两个方面：外部环境、公司治理。
2 案例及分析
2.1 案例
合俊集团是胡锦斌于1996年在东莞创立的。在合俊发展历史中的首个5年里，合俊的设计、制模、生产、装配及包装等一站式生产模式，开始形成规模。2004年，在OEM市场已站稳脚跟的合俊开始挺进成人玩具市场，并开始开发以USB线连接电脑的玩具猫之类的小玩具，以寻求新的增长点。从2005年开始，合俊每年投入500万元，开展自己的设计及自家品牌业务。受益于玩具市场环境的整体向好，合俊连续多年销售额保持快速增长，2003年为4.79亿港元、2004年为5.51亿港元、2005年为7.09亿港元，年均增幅达20％以上。鼎盛时期，合俊在东莞市和清远市共设有4间生产工厂，厂房生产面积达10万平方米，集团雇员1万人左右。不俗的过往业绩、玩具行业仍属于朝阳行业的判断，刺激着胡锦斌通过上市融资进一步做大做强的信心。2006年9月底，合俊以43倍的超额认购在香港联交所风光上市，招股价为1.1港元，募得资金6600万港元。
2006年11月底，合俊与濒临倒闭的雅田国际签订为期三年的合作协定。成为雅田遥控车及路轨车产品的唯一生产商。胡锦斌当时预计有关项目可于2007年为合俊带来1.5亿元营业额。但结果并非所愿，雅田非但没能被救活，还使合俊近2亿元打了水漂，这成为一个重要的转折点。合俊当年收入首度低于预期。2007年10月底，合俊又以3.09亿港元总代价收购福建省大安银矿勘探权。但这家银矿至今都没有拿到开采许可证，无法给公司带来收益。这直接导致公司资金链紧张。
对合俊来说，2008年更是雪上加霜。主要原料塑胶价格上涨20％；五金、电子、包装等材料成本也增加10％；东莞最低工资标准从2008年4月提高到770元后，部分人工成本上升12％。三方面汇总，成本整体上升10％左右。2008年6月，合俊在樟木头的厂房遭受水灾，受损约达6750万港元。截至6月底，该集团总资产8.36亿元，总负债5.32亿元，其中流动负债便达5.3亿元；净负债比率为71.8％，而2007年为41.9。2008年10月15日，合俊破产。
2.2 案例分析
有一种流行的观点认为合俊玩具厂的倒闭是因为美国金融风暴的影响，因此此事件也被看作是金融危机向实体经济传导的一个信号。这一观点的逻辑是，由于次贷危机导致美国经济不景气，导致美国玩具消费者的购买力下降，导致对玩具的进口量产生影响，也就致使合俊玩具出口量下降。如此一来，合俊因为销售危机，最终陷入倒闭的噩运。不过仔细来看，合俊倒闭最主要的原因并不是因为出口受影响。在2008年的上市半年报中，合俊披露，上半年公司销售额约为3.87亿港元，微增2.9％。这一数据表明，合俊的出口并没有受到大的影响。
那么合俊因何会倒闭呢?事实上，认为合俊倒闭是外部原因的观点，大多指向宏观环境和制度方面的问题，而忘记了企业本身经营失当也会导致毁灭性的后果。合俊倒闭的主要原因极有可能是因为企业自身的经营不善所致。在玩具领域做大之后，2007年9月，合俊集团计划进入矿业。签谅解备忘录以收购中国矿业20％～49％股权。收购总代价在1.33亿元至4.1895亿元之间。而合俊未能收回成本，跨行业的资本运作反而令其陷入资金崩溃的泥沼。加上2008年6月份，其老本行玩具工厂被水淹，这一意外事件成了合俊倒闭的导火索，资金周转不灵最终导致了合俊旗下玩具厂的倒闭。
由此可见，合俊倒闭的最重要的原因是跨行业经营，追求做大规模，而不是在玩具业上力求专业，做得更强，结果被资本市场吞噬。这也提示各地的企业在外部经济不景气、地方又面临产业转型的情况下，应该加强专业，锻炼内功，将企业做强，才能生存下去。
总之，从以上案例的分析可看出，导致企业资金链断裂的主要原因是企业本身方面的，即公司治理方面的原因，因此完善公司治理在现阶段是非常重要的。当然我们也要关注企业的外部环境。
3 结论
3.1 将风险意识贯穿企业经营的全过程
企业面临外部环境的周期性与不确定性是与生俱来的，那么就需要企业进行科学的风险管理。因此，在宏观环境不错时，企业家千万不能抱有过分自信和自大的态度，未雨绸缪才是发展之道。一般情况下，企业可通过勾画企业所面对的风险的分布，设计监督组织和风险管理机构，嵌入风险评估活动，设计风险监督和规划信息流，实施全面预算的风险管理措施等项管理工作，来管住企业的财务风险。
3.2 制定防范机制，增强风险抵御能力
企业财务风险防范就是确保企业运作过程与保证目标之间找到平衡，它意味着企业必须先“活着”才能有发展这个基本道理，要把营造良性运行的资金链作为企业的头等大事，把企业的可持续发展作为衡量一切工作的标准。为此，企业要建立自己的财务风险评价指标及预警提示制度，以风险评价模型为基础建立风险防范机制。
3.3 要科学投资，防止盲目多元化
企业发展到一定阶段，可以进行多元化，但要科学投资，防止盲目多元化。
当然我们也应该重视国内外大的经济走势，规避宏观形势及政策变动等因素所带来的风险。