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国内电商已经到天花板了吗？拼多多告诉你，可能并没有。在刚刚过去的21世纪迄今为止最特殊的一个季度，拼多多交出了超乎市场预料的成绩单。
拼多多（NASDAQ：PDD）近期发布了2020年第一季度财报。在截至2020年3月31日的前12个月内，拼多多的年度活跃买家数首次突破6亿，达6.28亿，单季度增长4290万，相比2019年同期，则增加了1.85亿。
当今电商市场，淘宝系、京东和拼多多三分天下，拼多多的成绩在几个巨头中表现算好吗？来对比一下另外两家。根据阿里巴巴财报，截至2020年3月31日的财年，阿里巴巴在中国市场年度活跃消费者为7.26亿，较2019年底增长1500万;京东则为3.874亿，单季增长为2500万。
毫无疑问，就用户体量而言，拼多多已是接近阿里规模的第一梯队，而疫情之下，迎风前行的拼多多，仍然保持了单季4000万以上的用户增速，远高于阿里、京东，可以说是超乎市场预料。
回过头来看，拼多多一向出乎市场预料。一路高歌猛进的拼多多从“0”起步到超过6亿用户，只用了不到5年的时间，这是电商行业的新纪录。如果用曾经的阿里来类比，拼多多目前已经接近阿里在2018年第四季度的用户规模。重点还在于，在此基础上，拼多多的年度用户增速达到40%以上，且在2017年之后，单季新增活跃用户均高于阿里（见下图）。
当然，用户数不代表收益，因为影响收益的除了用户数，还有客单价。许多人印象中拼多多是“消费降级”的代表，用户消费金额很低，但拼多多正在扭转这种刻板印象。截至3月底，平台活跃买家平均年度支出金额达到1842.4元，较去年同期增长了47%。这并不难理解，想一想，你身边是不是有更多人一边说着“真香”，一边加入到拼多多拼Airpods的行列中了？
买家数与人均支出双增长，平台交易额（GMV）的增长便是囊中之物。在截至3月底的前12个月里，拼多多GMV达到11572亿元，较2019年同期增长了108%。对比来看，阿里巴巴的该项数据为6.59万亿元，同比增长15%左右。根据东吴证券数据，尽管拼多多与阿里GMV仍有差距，但差距正在变小。
值得注意的是，拼多多用户并不是拼完便宜货就“事了拂衣去”，而是在越买越多。在最新一个季度，拼多多App的平均月活用户数达到4.87亿，较2019年同期增加了1.98亿。这说明拼多多的平台用户粘性在增强。拼多多董事局主席兼CEO黄峥表示，这代表了用户更加喜欢拼多多的产品，拼多多也有更强的能力来满足用户多样性的需求。
说完拼多多能否“卖货”，再来说说拼多多能否“挣钱”。财报显示，2020年第一季度，拼多多实现收入65.41亿元，较2019年同期增长44%，这一数据显著高于此前彭博统计的37位分析师给出的49.69亿元预期。
不过，拼多多2020年第一季度的亏损有所扩大，本季度非通用会计准则下归属于普通股股东的净亏损为人民币31.70亿元，对比去年同期净亏损为人民币13.79亿元。
众所周知，拼多多仍处在薄利多销、构建生态的阶段，其亏损在市场预期之内。这个生态链上有两个重要部分，一是商家，二是用户。
拼多多以中小商家为主。与阿里巴巴（尤其是天猫）、京东更加倾向于大店的流量投放不同，拼多多中小店家的流量获取成本更低。在第一季度疫情期间，拼多多不仅保持0佣金，还继续降低商家营销成本，并将大量免费流量资源给到了医疗用品，这种为中小商家以更低成本提供更多流量的逻辑，贯穿了拼多多的成长之路，也是保持平台商家粘性的支柱。
对用户来说，低价高质是永恒逻辑，当下年轻消费者的消费逻辑还在于，“愉悦式消费”上追求大牌、设计感，在“基本消费”上则追求性价比，体验感贯穿二者始终。从这里出发，拼多多的“撒钱”就顺理成章了。一方面，拼多多投入更多带宽成本，让直播间的用户可以云游博物馆、看到水果采摘过程、增加与商家的互动。另一方面，针对单价更高的大牌产品，百亿补贴持续在线，玩的就是性价比。于是，第一季度平台的销售与市场推广费用达到了72.97亿元。由此，在交易额翻倍增長的情况下，营收只实现44%的增长。
值得注意的是，截至一季度末，拼多多账上现金储备为 426亿元（不含受限资金），也就是说，拼多多仍有钱可花。拼多多方面表示，公司现金储备充足，百亿补贴仍会持续。
可以看出，拼多多或许还没进入“挣钱”阶段，但生态链的搭建已经形成。拼多多的这套逻辑，市场曾经有较长时间看不懂，如今初步得到了验证。3月份淘宝特价版的正式发布即是一个旁证——拼多多所处的是一个高增长的差异化赛道，在原有体系内无法与其同台竞争。只是缺少了微信的社交裂变，淘宝特价版能做到几何，有待时间的验证。
于拼多多而言，在百亿补贴以及较低的货币化率这两大因素之下，拼多多对商家有很大吸引力，其产品库也在不断完善，可以说，拼多多在解决单用户消费量、实现更长远的增长是有潜力的。
此外，在2020年这个史上最特殊的年份，能否危中寻机可以看出一个企业的底色。作为最靠近农业、制造业的电商，拼多多一季度联合16省份政府和企业进行直播，直接带动相关成交额超过58.9亿元，期间，平台新入驻外贸转内销企业超过11.3万家。截至5月14日，拼多多“市县长直播间”累计带动助农产品销量超过8.5亿斤，直接帮扶农户超过35万户。
一系列措施下，拼多多数据正在向好，5月份以来，平台日均在途物流包裹数已超过6500万件，较今年3月上涨30%。
天下三分，迎风劲增
拼多多（NASDAQ：PDD）近期发布了2020年第一季度财报。在截至2020年3月31日的前12个月内，拼多多的年度活跃买家数首次突破6亿，达6.28亿，单季度增长4290万，相比2019年同期，则增加了1.85亿。
当今电商市场，淘宝系、京东和拼多多三分天下，拼多多的成绩在几个巨头中表现算好吗？来对比一下另外两家。根据阿里巴巴财报，截至2020年3月31日的财年，阿里巴巴在中国市场年度活跃消费者为7.26亿，较2019年底增长1500万;京东则为3.874亿，单季增长为2500万。
毫无疑问，就用户体量而言，拼多多已是接近阿里规模的第一梯队，而疫情之下，迎风前行的拼多多，仍然保持了单季4000万以上的用户增速，远高于阿里、京东，可以说是超乎市场预料。
回过头来看，拼多多一向出乎市场预料。一路高歌猛进的拼多多从“0”起步到超过6亿用户，只用了不到5年的时间，这是电商行业的新纪录。如果用曾经的阿里来类比，拼多多目前已经接近阿里在2018年第四季度的用户规模。重点还在于，在此基础上，拼多多的年度用户增速达到40%以上，且在2017年之后，单季新增活跃用户均高于阿里（见下图）。
当然，用户数不代表收益，因为影响收益的除了用户数，还有客单价。许多人印象中拼多多是“消费降级”的代表，用户消费金额很低，但拼多多正在扭转这种刻板印象。截至3月底，平台活跃买家平均年度支出金额达到1842.4元，较去年同期增长了47%。这并不难理解，想一想，你身边是不是有更多人一边说着“真香”，一边加入到拼多多拼Airpods的行列中了？
买家数与人均支出双增长，平台交易额（GMV）的增长便是囊中之物。在截至3月底的前12个月里，拼多多GMV达到11572亿元，较2019年同期增长了108%。对比来看，阿里巴巴的该项数据为6.59万亿元，同比增长15%左右。根据东吴证券数据，尽管拼多多与阿里GMV仍有差距，但差距正在变小。
值得注意的是，拼多多用户并不是拼完便宜货就“事了拂衣去”，而是在越买越多。在最新一个季度，拼多多App的平均月活用户数达到4.87亿，较2019年同期增加了1.98亿。这说明拼多多的平台用户粘性在增强。拼多多董事局主席兼CEO黄峥表示，这代表了用户更加喜欢拼多多的产品，拼多多也有更强的能力来满足用户多样性的需求。
平台盈利为生态成长让路
说完拼多多能否“卖货”，再来说说拼多多能否“挣钱”。财报显示，2020年第一季度，拼多多实现收入65.41亿元，较2019年同期增长44%，这一数据显著高于此前彭博统计的37位分析师给出的49.69亿元预期。
不过，拼多多2020年第一季度的亏损有所扩大，本季度非通用会计准则下归属于普通股股东的净亏损为人民币31.70亿元，对比去年同期净亏损为人民币13.79亿元。
众所周知，拼多多仍处在薄利多销、构建生态的阶段，其亏损在市场预期之内。这个生态链上有两个重要部分，一是商家，二是用户。
拼多多以中小商家为主。与阿里巴巴（尤其是天猫）、京东更加倾向于大店的流量投放不同，拼多多中小店家的流量获取成本更低。在第一季度疫情期间，拼多多不仅保持0佣金，还继续降低商家营销成本，并将大量免费流量资源给到了医疗用品，这种为中小商家以更低成本提供更多流量的逻辑，贯穿了拼多多的成长之路，也是保持平台商家粘性的支柱。
对用户来说，低价高质是永恒逻辑，当下年轻消费者的消费逻辑还在于，“愉悦式消费”上追求大牌、设计感，在“基本消费”上则追求性价比，体验感贯穿二者始终。从这里出发，拼多多的“撒钱”就顺理成章了。一方面，拼多多投入更多带宽成本，让直播间的用户可以云游博物馆、看到水果采摘过程、增加与商家的互动。另一方面，针对单价更高的大牌产品，百亿补贴持续在线，玩的就是性价比。于是，第一季度平台的销售与市场推广费用达到了72.97亿元。由此，在交易额翻倍增長的情况下，营收只实现44%的增长。
值得注意的是，截至一季度末，拼多多账上现金储备为 426亿元（不含受限资金），也就是说，拼多多仍有钱可花。拼多多方面表示，公司现金储备充足，百亿补贴仍会持续。
可以看出，拼多多或许还没进入“挣钱”阶段，但生态链的搭建已经形成。拼多多的这套逻辑，市场曾经有较长时间看不懂，如今初步得到了验证。3月份淘宝特价版的正式发布即是一个旁证——拼多多所处的是一个高增长的差异化赛道，在原有体系内无法与其同台竞争。只是缺少了微信的社交裂变，淘宝特价版能做到几何，有待时间的验证。
于拼多多而言，在百亿补贴以及较低的货币化率这两大因素之下，拼多多对商家有很大吸引力，其产品库也在不断完善，可以说，拼多多在解决单用户消费量、实现更长远的增长是有潜力的。
此外，在2020年这个史上最特殊的年份，能否危中寻机可以看出一个企业的底色。作为最靠近农业、制造业的电商，拼多多一季度联合16省份政府和企业进行直播，直接带动相关成交额超过58.9亿元，期间，平台新入驻外贸转内销企业超过11.3万家。截至5月14日，拼多多“市县长直播间”累计带动助农产品销量超过8.5亿斤，直接帮扶农户超过35万户。
一系列措施下，拼多多数据正在向好，5月份以来，平台日均在途物流包裹数已超过6500万件，较今年3月上涨30%。