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摘 要：本文首先对EVA的理论内涵进行介绍，然后结合我国的国情，分析EVA在我国企业绩效评价中存在哪些问题，并根据我国国情提出一些合理化建议。这对于我国企业可持续发展及建立健全资本市场有着重要的意义。
关键词：EVA；绩效评价；资本成本；财务指标
一、EVA理论内涵及应用现状
（一）企业绩效评价EVA的理论内涵
EVA是经济增加值（Economic Value Added）的英文缩写，是20世纪90年代发展起来的一种企业绩效评价方法，由美国SternStewart&Co管理咨询公司提出来，目前已在全球范圃内放广泛应甩，并逐渐成为一种全球通用的衡量标准。EVA是企业净经营利润减去对投资在该企业所有资本的机会成本的合理估算。它能够表明一定时期为股东增加了多少价值。EVA的理论计算公式是：EVA=税后营业净利润一资本成本=税后营业净利润一加权平均资本成本率×资本总额。其中，税后营业净利润和资本总额是在对资产负债表的有关数据进行相应调整后得出的结果；加权平均资本成本率=债务资本成本率×（债务资本/资本总额）+股本资本成本率×（股本资本/资本总额）；股本资本成本率是根据资本资产定价模型确定的，即：股本资本成本率=无风险收益率+β×市场风险溢价。
如果EVA>0，则表示企业获得的收益高于获得此项收益而投人的资本成本，即企业为股东创造了新价值。相反，如果EVA<0，则表示股东的财富在减少，即使会计报表上的净利润为正值，也只能意味着股东财富被蚕食，EVA越小，表明蚕食的程度越深，企业的价值在毁损。如果EVA=0，则说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益，投资者的财富既未增加也未减少。
（二）EVA应用现状
1.EVA在西方国家的应用
EVA价值管理理论在二十世纪九十年代流行全美，于九十年代中期逐步扩展至欧洲，其后发展至拉美及亚洲地区。美国思腾斯特公司于1982年首先提出并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。思腾斯特公司在全球为近千家大中型企业提供过EVA价值管理体系实施的工作，其中包括可口可乐、西门子、索尼、新加坡政府投资公司、新加坡航空公司、美国邮政总署、福特汽车等等。
2.EVA在我国的应用
2001年3月，Stern Stewart中国公司成立，给中国企业的管理带来了新希望。从此以后我国企业一些上市公司如青岛啤酒股份有限公司、中化国际贸易有限公司、宝山钢铁股份有限公司、东风汽车公司、宝钢集团、上海轻工控股集团、中国建设银行等陆续成为Stern Stewart 公司的客户，这些公司率先实施了EVA价值管理。EVA的应用给我国企业带来了新理念，首先我国很多企业经营效率低下，在净利润扣除资本成本后企业事实上并不盈利，而EVA可以帮助企业建立一套真实的绩效评价体系。其次我国很多企业的执行能力不强，因此，Stern Stewart 公司帮助企业做内部运营管理的改善，采用EVA管理体系极大地改变了我国企业的治理结构。但是Stern Stewart 公司与我国企业合作的过程中也遇到了问题，EVA存在自身的理论缺陷并且它与我国市场契合度上也存在缺陷，因此无法将EVA理论适应我国国情的改善，以致难以适合我国市场。
二、EVA在我国应用的环境分析
尽管EVA在构思上和逻辑上与传统的利润指标相比有着巨大的优越性，但针对于我国的市场环境，EVA绩效评价体系主要存在以下不足。
（一）资本市场不成熟，不完善
1.会计失真问题严重
EVA 计算是以企业会计报表为基础而进行调整的，而EVA 无法保证会计报表的真实性和可靠性。一方面，由于会计法规、会计制度与准则的不完善性造成了会计信息失真；另一方面，由于“人的有限理性”造成会计信息失真；还有，会计信息的监管不力也造成了大量的会计信息失真。EVA的创始人斯图尔特指出， 尽管“EVA 在中国应该比在美国的作用和潜能更大，但要使它真正发挥出威力来，还必须要有独立、客观的第三方进来形成一种压力”。这里的“第三方”主要是指审计，审计在我国经济社会的作用没有完全发挥，造成了很多会计信息失真现象的存在。
2.公司治理结构不合理
我国上市公司股权结构和公司治理结构非常特殊，国有产权往往占主导，国有股“一股独大”的现象十分普遍。大股东通过只在形式上存在的董事会聘任和解聘经营者，经理层的产生不是通过市场，因此经营者更注重在其任期内公司的业绩，这样就很难避免短期行为，所以更倾向于长期激励的 EVA 很难在中国找到其发挥作用的基石。
（二）企业数据不完善，数据透明度不高
我国企业财务数据透明度不高，信息不对称给EVA计算过程中会计调整所要求的大量财务信息的取得带来了极大的困难。在美国，思腾思特公司是以财务为基础的，与会计的结合非常多。美国的大多数企业都有ERP系统，它的财务数据通过系统是可以直接抽取的，并且比较标准化，比较可信。所以，在美国，思腾思特公司经常是用软件，通过模型去做。但在我国，拿来模型也没用。这不仅因为是财务体系有区别，更重要的是因为第一，我国很多企业财务数据不完善，尤其是很多多元化的企业账太乱；第二，数据透明度不够，可信度不高，调了也没有用；第三，在我国，企业的资金成本难以估算。这就导致计算出来的EVA不能真实反映企业经营业绩。
三、EVA在我国应用的环境问题的改善
為了使我国企业绩效考核制度的进一步完善，使EVA能够在我国企业进行绩效评价时更加准确，推动企业创造更多的价值，具体有以下建议：
（一）优化外部社会环境，完善资本市场
EVA 这一业绩评价指标是建立在成熟的资本市场基础之上的，而我国的经济还不能称为有效的市场经济。我国的证券市场还处于发展初期，我们在此基础上计算出的权益资本成本不能真实的反映企业的真实业绩。因此，必须建立一种以价值为导向的市场经济制度和商业运作环境。我国只有进一步完善资本市场，EVA绩效评价体系才能更好的在我国发挥功效。同时，EVA也将促进我国在市场理念和管理理念上与国际接轨。 （二）明确以EVA为绩效评价的核心指标
企业各方面的改善都必须始终围绕着EVA增长进行的经营理念。经营者要将决策融入到提升EVA的进程中，将资本占用水平与资本成本作为制定决策需要考虑的重要因素，同时将各部门的业绩都与EVA挂钩。在这一理念下，企业从管理者到普通员工都可以形成从会计成本到机会成本的观念，并会逐渐形成积极参与、积极发现无效资产和良好投资机会的企业化文化环境。
（三）提高我国企业尤其是上市公司会计报表信息的可信度
中国多数上市公司存在会计信息失真的现象。虽然EVA指标已经在传统的会计利润指标的基础上进行了一系列的调整，但其数据仍来源于财务报表，仍依赖于信息披露的可靠性，若提供的报表不可靠，就会导致业绩评价的效果大打折扣。因此，提高企业财务会计报表信息的可靠性对于增强实施EVA指标的效果来说很重要，在全面推广EVA应用前应先对我们的国有企业进行诚信教育，尽量避免数据造假。
（四）完善公司治理结构
完善企业的法人治理结构，真正形成有效的业绩评价体系。我国近几年一直在进行国有企业改革，我们应该加快企业的产权改革，真正实现政企分开，减少政府干预。在保证国有控股的前提下，建立股权多元化的现代企业，让股东成为经营者绩效评价的主体，政府可以通过股东大会来行使对企业经营者的绩效评价。
四、结语
EVA就是以经济成本去衡量企业的经济利润，它使得经营者们开始清醒地认识到所有的资源都是有偿使用的，必须合理安排各项资本的使用，以支持其成本费用并发挥出最大效用。现在，我国已经有很多学者致力于将其用在国企扭亏这个难题上。但是我们应该看到，EVA的应用是一个系统工程，它的作用不仅体现在衡量企业价值上，更重要的是在管理模式的改变和社会经济理念的更新上。同时，EVA作为一种新的绩效评价方法，将其付诸我国企业实际运作，必须考虑到我国的具体国情，从而保证其在我国的成功运用，因为成功运用EVA有利于对企业的绩效进行监测和评估，有利于规范上市公司经营行为，有利于加快我国企业管理制度创新和技术进步，有利于管理者更注重企业的可持续发展。相信随着市场经济的进一步发展和公司治理结构的逐步完善，EVA绩效评价体系将会在我国发挥更大的作用。
參考文献：
[1]李季年.浅析EVA在中国之“水土不服”[J].价值工程，2007，（2）
[2]王云平.EVA评价指标在我国的运用[J].沈阳农业大学学报，2007-10，（5）
关键词：EVA；绩效评价；资本成本；财务指标
一、EVA理论内涵及应用现状
（一）企业绩效评价EVA的理论内涵
EVA是经济增加值（Economic Value Added）的英文缩写，是20世纪90年代发展起来的一种企业绩效评价方法，由美国SternStewart&Co管理咨询公司提出来，目前已在全球范圃内放广泛应甩，并逐渐成为一种全球通用的衡量标准。EVA是企业净经营利润减去对投资在该企业所有资本的机会成本的合理估算。它能够表明一定时期为股东增加了多少价值。EVA的理论计算公式是：EVA=税后营业净利润一资本成本=税后营业净利润一加权平均资本成本率×资本总额。其中，税后营业净利润和资本总额是在对资产负债表的有关数据进行相应调整后得出的结果；加权平均资本成本率=债务资本成本率×（债务资本/资本总额）+股本资本成本率×（股本资本/资本总额）；股本资本成本率是根据资本资产定价模型确定的，即：股本资本成本率=无风险收益率+β×市场风险溢价。
如果EVA>0，则表示企业获得的收益高于获得此项收益而投人的资本成本，即企业为股东创造了新价值。相反，如果EVA<0，则表示股东的财富在减少，即使会计报表上的净利润为正值，也只能意味着股东财富被蚕食，EVA越小，表明蚕食的程度越深，企业的价值在毁损。如果EVA=0，则说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益，投资者的财富既未增加也未减少。
（二）EVA应用现状
1.EVA在西方国家的应用
EVA价值管理理论在二十世纪九十年代流行全美，于九十年代中期逐步扩展至欧洲，其后发展至拉美及亚洲地区。美国思腾斯特公司于1982年首先提出并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。思腾斯特公司在全球为近千家大中型企业提供过EVA价值管理体系实施的工作，其中包括可口可乐、西门子、索尼、新加坡政府投资公司、新加坡航空公司、美国邮政总署、福特汽车等等。
2.EVA在我国的应用
2001年3月，Stern Stewart中国公司成立，给中国企业的管理带来了新希望。从此以后我国企业一些上市公司如青岛啤酒股份有限公司、中化国际贸易有限公司、宝山钢铁股份有限公司、东风汽车公司、宝钢集团、上海轻工控股集团、中国建设银行等陆续成为Stern Stewart 公司的客户，这些公司率先实施了EVA价值管理。EVA的应用给我国企业带来了新理念，首先我国很多企业经营效率低下，在净利润扣除资本成本后企业事实上并不盈利，而EVA可以帮助企业建立一套真实的绩效评价体系。其次我国很多企业的执行能力不强，因此，Stern Stewart 公司帮助企业做内部运营管理的改善，采用EVA管理体系极大地改变了我国企业的治理结构。但是Stern Stewart 公司与我国企业合作的过程中也遇到了问题，EVA存在自身的理论缺陷并且它与我国市场契合度上也存在缺陷，因此无法将EVA理论适应我国国情的改善，以致难以适合我国市场。
二、EVA在我国应用的环境分析
尽管EVA在构思上和逻辑上与传统的利润指标相比有着巨大的优越性，但针对于我国的市场环境，EVA绩效评价体系主要存在以下不足。
（一）资本市场不成熟，不完善
1.会计失真问题严重
EVA 计算是以企业会计报表为基础而进行调整的，而EVA 无法保证会计报表的真实性和可靠性。一方面，由于会计法规、会计制度与准则的不完善性造成了会计信息失真；另一方面，由于“人的有限理性”造成会计信息失真；还有，会计信息的监管不力也造成了大量的会计信息失真。EVA的创始人斯图尔特指出， 尽管“EVA 在中国应该比在美国的作用和潜能更大，但要使它真正发挥出威力来，还必须要有独立、客观的第三方进来形成一种压力”。这里的“第三方”主要是指审计，审计在我国经济社会的作用没有完全发挥，造成了很多会计信息失真现象的存在。
2.公司治理结构不合理
我国上市公司股权结构和公司治理结构非常特殊，国有产权往往占主导，国有股“一股独大”的现象十分普遍。大股东通过只在形式上存在的董事会聘任和解聘经营者，经理层的产生不是通过市场，因此经营者更注重在其任期内公司的业绩，这样就很难避免短期行为，所以更倾向于长期激励的 EVA 很难在中国找到其发挥作用的基石。
（二）企业数据不完善，数据透明度不高
我国企业财务数据透明度不高，信息不对称给EVA计算过程中会计调整所要求的大量财务信息的取得带来了极大的困难。在美国，思腾思特公司是以财务为基础的，与会计的结合非常多。美国的大多数企业都有ERP系统，它的财务数据通过系统是可以直接抽取的，并且比较标准化，比较可信。所以，在美国，思腾思特公司经常是用软件，通过模型去做。但在我国，拿来模型也没用。这不仅因为是财务体系有区别，更重要的是因为第一，我国很多企业财务数据不完善，尤其是很多多元化的企业账太乱；第二，数据透明度不够，可信度不高，调了也没有用；第三，在我国，企业的资金成本难以估算。这就导致计算出来的EVA不能真实反映企业经营业绩。
三、EVA在我国应用的环境问题的改善
為了使我国企业绩效考核制度的进一步完善，使EVA能够在我国企业进行绩效评价时更加准确，推动企业创造更多的价值，具体有以下建议：
（一）优化外部社会环境，完善资本市场
EVA 这一业绩评价指标是建立在成熟的资本市场基础之上的，而我国的经济还不能称为有效的市场经济。我国的证券市场还处于发展初期，我们在此基础上计算出的权益资本成本不能真实的反映企业的真实业绩。因此，必须建立一种以价值为导向的市场经济制度和商业运作环境。我国只有进一步完善资本市场，EVA绩效评价体系才能更好的在我国发挥功效。同时，EVA也将促进我国在市场理念和管理理念上与国际接轨。 （二）明确以EVA为绩效评价的核心指标
企业各方面的改善都必须始终围绕着EVA增长进行的经营理念。经营者要将决策融入到提升EVA的进程中，将资本占用水平与资本成本作为制定决策需要考虑的重要因素，同时将各部门的业绩都与EVA挂钩。在这一理念下，企业从管理者到普通员工都可以形成从会计成本到机会成本的观念，并会逐渐形成积极参与、积极发现无效资产和良好投资机会的企业化文化环境。
（三）提高我国企业尤其是上市公司会计报表信息的可信度
中国多数上市公司存在会计信息失真的现象。虽然EVA指标已经在传统的会计利润指标的基础上进行了一系列的调整，但其数据仍来源于财务报表，仍依赖于信息披露的可靠性，若提供的报表不可靠，就会导致业绩评价的效果大打折扣。因此，提高企业财务会计报表信息的可靠性对于增强实施EVA指标的效果来说很重要，在全面推广EVA应用前应先对我们的国有企业进行诚信教育，尽量避免数据造假。
（四）完善公司治理结构
完善企业的法人治理结构，真正形成有效的业绩评价体系。我国近几年一直在进行国有企业改革，我们应该加快企业的产权改革，真正实现政企分开，减少政府干预。在保证国有控股的前提下，建立股权多元化的现代企业，让股东成为经营者绩效评价的主体，政府可以通过股东大会来行使对企业经营者的绩效评价。
四、结语
EVA就是以经济成本去衡量企业的经济利润，它使得经营者们开始清醒地认识到所有的资源都是有偿使用的，必须合理安排各项资本的使用，以支持其成本费用并发挥出最大效用。现在，我国已经有很多学者致力于将其用在国企扭亏这个难题上。但是我们应该看到，EVA的应用是一个系统工程，它的作用不仅体现在衡量企业价值上，更重要的是在管理模式的改变和社会经济理念的更新上。同时，EVA作为一种新的绩效评价方法，将其付诸我国企业实际运作，必须考虑到我国的具体国情，从而保证其在我国的成功运用，因为成功运用EVA有利于对企业的绩效进行监测和评估，有利于规范上市公司经营行为，有利于加快我国企业管理制度创新和技术进步，有利于管理者更注重企业的可持续发展。相信随着市场经济的进一步发展和公司治理结构的逐步完善，EVA绩效评价体系将会在我国发挥更大的作用。
參考文献：
[1]李季年.浅析EVA在中国之“水土不服”[J].价值工程，2007，（2）
[2]王云平.EVA评价指标在我国的运用[J].沈阳农业大学学报，2007-10，（5）