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在普通商品价格粘性、商品房成为城市居民的投资对象和最大笔的消费支出的条件下，由于商品房在短期内供给增加缓慢且数量有限，而需求在信贷的支持下可以相对无限地迅速增加，当货币供应量增加时，商品房的价格优先于普通商品的价格上涨，且在短期内上涨的幅度超越其在长期时的均衡价格水平。这个结论与房地产价格剧烈波动的历史事件相符合。商品房价格的超调削弱了货币政策的效力，因此，货币政策应关注商品房价格的变化，政府对房地产市场进行干预与管理十分必要。