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文章基于2004~2012年中国上市公司的面板数据,采用随机边界模型,从影响融资约束的内外部渠道出发,研究了不同控制背景下的上市公司投资效率。研究发现:从融资约束角度看,非国有控制公司比国有控制公司的投资效率高2.11%。国有控制公司较弱的内部融资能力是其投资效率低于非国有控制公司的主要原因。我国上市公司投资效率表现出明显的行业特征和时间轨迹,房地产行业的年度平均投资效率明显高于其他行业。其中,2007~2009年各行业投资效率呈现明显的"V"字趋势,尤以2008年为历年的最低值。