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【摘要】近年来，中小企业融资难问题愈发受到政府、金融机构等方面重视。中小企业融资难从深层次角度讲是融资效率问题。我国中小企业存在着资金供给渠道狭窄，内源融资规模有限，直接有效的资金供给不足、商业信用不发达等问题。导致中小企业无法根据自身的资产结构、盈利能力和风险状况调整融资方式、融资结构、融资成本等。本文从融资成本、资金利用率、融资主体自由度、融资机制规范度、清偿能力、融资风险等方面进行分析，探讨影响中小企业融资效率的因素，寻求解决中小企业的融资困境的有效路径。
【关键词】中小企业 融资效率 建议
一、融资成本分析
融资成本是指使用资金的代价，包括融资费用和使用费用。融资费用是企业在资金筹集过程中发生的各种费用，使用费用则是指企业因使用资金而向资金提供者支付的报酬。融资成本率=资金使用费用/（融资总额—融资费用）。
融资成本是融资效率的决定性因素，中小企业融资时要按融资成本最小化原则，尽可能选择对自身最有利的、最优惠的融资工具。目前，中小企业主要融资途径包括内源融资、债权融资、股权融资、民间融资等。内源融资是中小企业将其中一部分利润作为资金来源用于项目再投资，无需支付任何手续费和利息，成本低；债权融资成本是由于企业发行债券或向金融机构及非金融机构借款所必须支付的利息费用，一般计入财务费用，可在税前利润中扣除，具有节税效应；商业信用是一种“自然性筹资”它伴随商品交易自然产生，不需办理手续，一般也不附加条件，但商业信用成本是企业放弃优惠条件而带来的损失机会成本；股权融资成本主要包括上市过程中支付的手续费、资信评估费、公证费、审计费等，一般比较固定，无论上市成功与否均需支付，存在交易成本高和规模不经济问题；民间融资成本一般称其为黑市利率，基于民间融资的高风险，黑市利率很高。综合比较分析，各种融资方式中内部融资的融资成本最低。
二、资金利用率分析
资金到位率，即融资筹集到的资金量与预期筹集资金量之比。资金到位率高，则企业把融资运用到经营上的程度就高，相应的融资效率就高。内源融资资金到位率最高，只要公司决策者决定将利润留在企业内部就可以；债权融资由于受到企业经营管理状况、信息透明、信用等级等因素影响，银行信贷资金到位率一般不高；股权融资受资本市场成熟度不高影响，资金到位率很低；商业信用作为自然性筹资方式，只要协议达成即可交易，资金到位率仅次于内部融资；民间借贷同商业信用相似，协议达成后资金到位迅速。
资金使用率，即企业有效消化资金的能力。资金使用率越高，企业融资效率也就越高。企业融资以经营效益为基础，以提高融资收益为目标，融资收益的提高一是尽量降低融资成本，二是要将所筹集的资金充分利用起来。资金不能有效地使用会增加企业融资成本和投资盲目性。资金具有时间价值，如果资金闲置，会造成浪费，加大融资成本。另一方面，如果企业产生投资冲动，盲目地进行投资，偏离融资本来目的，也加大了企业经营风险。
三、融资主体自由度
融资主体自由度是指融资主体受到约束的程度，这种约束主要来源法律和规章制度等方面。融资主体选择不同融资方式，自由度也会不同。内部融资来源自有资金，企业在使用内部资金时只需股东大会或董事会批准即可，不受外界制约与影响。股票融资资金自由度也较高，企业在股票市场上募集资金如果改变资金用途，董事会出具明确的决议说明资金新用途，并及时对投资者进行披露。银行债权融资需要在银行信贷借款协议中明确资金用途，违反约定用途使用资金会受到处罚；商业信用不涉及资金流动，且发生在交易中，资金使用自由度最低；民间融资出借者更关注借贷归还和高额利息，对资金使用过程关注较少，因此，企业对民间借贷资金的自由支配程度要高。
四、融资机制规范度分析
融资机制规范度，即资本市场的成熟度。成熟度越高，融资渠道越多，风险越小，市场监督成本越低，融资效率就越高。债券市场起步早，但发展慢，股票市场作为较正规的融资渠道，其机制规范度较高，但由于信息质量差、约束机制失衡、竞争水平低等原因，造成我国资本市场效率低下，不能满足中小企业融资需求。银行贷款由于具有严格的内部控制流程和审批条件，银行信贷制度规范度高。民间借贷是种非正规融资方式，借贷发生时主要靠当事人双方约定，规范度较低。商业信用一般约束条件少，更多是信用道德制约，规范度和民间借贷相当。
五、清偿能力分析
清偿能力是资金配置效率的一个重要指标，它不但能揭示资金再循环效果，还能体现企业的经济业绩、规模、发展潜力、信用状况以及管理层状况等。企业业绩越好、规模越大、发展潜力越大、信用状况越好、管理层整体素质越高、企业清偿能力越大、融资效率也就越高。清偿能力与融资效率正向变动。内部融资不需要偿还本金。而对于债权融资来说，各种不能清偿的风险和不利因素都是由债权融资所带来的，这些风险和不利因素会导致融资效率低下，这种融资效率降低程度是以企业不同而相异的，中小企业在这一点上效率是低的。
六、融资风险分析
融资风险是指资金使用者使用不同来源的资金可能承受的损失。融资风险小，融资效率就高。由于股权融资和内部融资都不需要偿还本金，不会产生因不能偿债而产生各种风险和不利影响，二者的融资风险较小，但从控制权损失角度讲，股票融资风险远高于内部融资。民间借贷由于缺乏正式法律法规保护，从而无法诉诸于法律保护，所以对资金借出者来说风险较高。但从资金借入者角度来说，民间融资风险要低于银行信贷融资。银行信贷按协议和规定办理，逾期不还会被罚款、被冻结存款，以后也得不到后续贷款资金。商业信用融资期限较短，如不能及时地偿还应付账款将失去信誉，以后交易也很难达成，所以其融资风险介于银行信贷和民间融资之间。
综合以上分析，为进一步改善我国中小企业融资效率，重点加强以下方面的改进。
1.重视内源融资。中小企业通过加强财务管理，特别是应收账款和现金的管理，从而增加现金流量和提高内部融资的规模。
2.健全我国资本市场。降低资本市场的准入限制，促进融资渠道多元化、多样化。
3.银行金融机构加大支持力度。商业银行作为中小企业重要资金提供者，是解决中小企业融资主渠道，应在融资产品、客户评价、担保措施等方面加强创新。
4.规范民间融资。民间融资随着市场变化得到快速发展，但存在诸多不规范行为，为支持保证中小企业融资，应进一步规范民间融资行为，强化监管。
5.建立完善的信用体系。我国信用体系仍处于发展阶段，缺乏完善的信用体系，商业信用缺失，不利于中小企业的融资效率的提升。
作者简介：王刚，中国建设银行沈阳铁西支行行长。
【关键词】中小企业 融资效率 建议
一、融资成本分析
融资成本是指使用资金的代价，包括融资费用和使用费用。融资费用是企业在资金筹集过程中发生的各种费用，使用费用则是指企业因使用资金而向资金提供者支付的报酬。融资成本率=资金使用费用/（融资总额—融资费用）。
融资成本是融资效率的决定性因素，中小企业融资时要按融资成本最小化原则，尽可能选择对自身最有利的、最优惠的融资工具。目前，中小企业主要融资途径包括内源融资、债权融资、股权融资、民间融资等。内源融资是中小企业将其中一部分利润作为资金来源用于项目再投资，无需支付任何手续费和利息，成本低；债权融资成本是由于企业发行债券或向金融机构及非金融机构借款所必须支付的利息费用，一般计入财务费用，可在税前利润中扣除，具有节税效应；商业信用是一种“自然性筹资”它伴随商品交易自然产生，不需办理手续，一般也不附加条件，但商业信用成本是企业放弃优惠条件而带来的损失机会成本；股权融资成本主要包括上市过程中支付的手续费、资信评估费、公证费、审计费等，一般比较固定，无论上市成功与否均需支付，存在交易成本高和规模不经济问题；民间融资成本一般称其为黑市利率，基于民间融资的高风险，黑市利率很高。综合比较分析，各种融资方式中内部融资的融资成本最低。
二、资金利用率分析
资金到位率，即融资筹集到的资金量与预期筹集资金量之比。资金到位率高，则企业把融资运用到经营上的程度就高，相应的融资效率就高。内源融资资金到位率最高，只要公司决策者决定将利润留在企业内部就可以；债权融资由于受到企业经营管理状况、信息透明、信用等级等因素影响，银行信贷资金到位率一般不高；股权融资受资本市场成熟度不高影响，资金到位率很低；商业信用作为自然性筹资方式，只要协议达成即可交易，资金到位率仅次于内部融资；民间借贷同商业信用相似，协议达成后资金到位迅速。
资金使用率，即企业有效消化资金的能力。资金使用率越高，企业融资效率也就越高。企业融资以经营效益为基础，以提高融资收益为目标，融资收益的提高一是尽量降低融资成本，二是要将所筹集的资金充分利用起来。资金不能有效地使用会增加企业融资成本和投资盲目性。资金具有时间价值，如果资金闲置，会造成浪费，加大融资成本。另一方面，如果企业产生投资冲动，盲目地进行投资，偏离融资本来目的，也加大了企业经营风险。
三、融资主体自由度
融资主体自由度是指融资主体受到约束的程度，这种约束主要来源法律和规章制度等方面。融资主体选择不同融资方式，自由度也会不同。内部融资来源自有资金，企业在使用内部资金时只需股东大会或董事会批准即可，不受外界制约与影响。股票融资资金自由度也较高，企业在股票市场上募集资金如果改变资金用途，董事会出具明确的决议说明资金新用途，并及时对投资者进行披露。银行债权融资需要在银行信贷借款协议中明确资金用途，违反约定用途使用资金会受到处罚；商业信用不涉及资金流动，且发生在交易中，资金使用自由度最低；民间融资出借者更关注借贷归还和高额利息，对资金使用过程关注较少，因此，企业对民间借贷资金的自由支配程度要高。
四、融资机制规范度分析
融资机制规范度，即资本市场的成熟度。成熟度越高，融资渠道越多，风险越小，市场监督成本越低，融资效率就越高。债券市场起步早，但发展慢，股票市场作为较正规的融资渠道，其机制规范度较高，但由于信息质量差、约束机制失衡、竞争水平低等原因，造成我国资本市场效率低下，不能满足中小企业融资需求。银行贷款由于具有严格的内部控制流程和审批条件，银行信贷制度规范度高。民间借贷是种非正规融资方式，借贷发生时主要靠当事人双方约定，规范度较低。商业信用一般约束条件少，更多是信用道德制约，规范度和民间借贷相当。
五、清偿能力分析
清偿能力是资金配置效率的一个重要指标，它不但能揭示资金再循环效果，还能体现企业的经济业绩、规模、发展潜力、信用状况以及管理层状况等。企业业绩越好、规模越大、发展潜力越大、信用状况越好、管理层整体素质越高、企业清偿能力越大、融资效率也就越高。清偿能力与融资效率正向变动。内部融资不需要偿还本金。而对于债权融资来说，各种不能清偿的风险和不利因素都是由债权融资所带来的，这些风险和不利因素会导致融资效率低下，这种融资效率降低程度是以企业不同而相异的，中小企业在这一点上效率是低的。
六、融资风险分析
融资风险是指资金使用者使用不同来源的资金可能承受的损失。融资风险小，融资效率就高。由于股权融资和内部融资都不需要偿还本金，不会产生因不能偿债而产生各种风险和不利影响，二者的融资风险较小，但从控制权损失角度讲，股票融资风险远高于内部融资。民间借贷由于缺乏正式法律法规保护，从而无法诉诸于法律保护，所以对资金借出者来说风险较高。但从资金借入者角度来说，民间融资风险要低于银行信贷融资。银行信贷按协议和规定办理，逾期不还会被罚款、被冻结存款，以后也得不到后续贷款资金。商业信用融资期限较短，如不能及时地偿还应付账款将失去信誉，以后交易也很难达成，所以其融资风险介于银行信贷和民间融资之间。
综合以上分析，为进一步改善我国中小企业融资效率，重点加强以下方面的改进。
1.重视内源融资。中小企业通过加强财务管理，特别是应收账款和现金的管理，从而增加现金流量和提高内部融资的规模。
2.健全我国资本市场。降低资本市场的准入限制，促进融资渠道多元化、多样化。
3.银行金融机构加大支持力度。商业银行作为中小企业重要资金提供者，是解决中小企业融资主渠道，应在融资产品、客户评价、担保措施等方面加强创新。
4.规范民间融资。民间融资随着市场变化得到快速发展，但存在诸多不规范行为，为支持保证中小企业融资，应进一步规范民间融资行为，强化监管。
5.建立完善的信用体系。我国信用体系仍处于发展阶段，缺乏完善的信用体系，商业信用缺失，不利于中小企业的融资效率的提升。
作者简介：王刚，中国建设银行沈阳铁西支行行长。