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即将过去的第二季度，我国经济保持了今年以来的良好态势。投资仍保持强劲增长，出 口虽不稳定，但也保持一定增幅，消费将平稳增长。关键问题在于通货紧缩加剧抑制经济活 跃程度。初步预计，二季度实现国民生产总值24795亿元，同比增长7．3％；上半年实现国 民生产总值45795亿元，同比增长7．5％。
今年我国国民经济开局良好，多数经济指标都好于预期。一季度国内生产总值达到2102 0亿元，按可比价格计算，比上年同期增长7．6％，增幅比上年全年加快0．3个百分点。今 年我国继续坚持实施积极的财政政策，投资保持强劲增长；世界经济复苏进程早于预期，外 部需求形势有所好转；受“加入WTO效应”的影响，外商普遍看好我国市场，实际利用外资 高速增长。但是，消费需求增长不够理想，尤其是通货紧缩压力加大，就业形势严峻等问题 依然存在。
工业生产增速稳步回升
4月份，全国工业完成增加值2569亿元，比上年同月增长12．1％，增速比一季度加快1 ．2个百分点，继续呈现较快增长的势头。1－4月累计，完成工业增加值9063亿元，比上年 同期增长11．2％。4月份比较突出的特点：一是工业产品出口交货值增长加快。4月份工业 企业实现出口交货值1537亿元，比上年同月增长18．8％，增速比一季度加快5．1个百分点 ，比3月份加快3．6个百分点。二是交通运输设备制造、电子通信设备制造两大行业对工业 生产加快增长起了重要拉动作用。4月份，交通运输设备制造行业对全部工业增长的贡献率 由一季度的9．4％上升为14．3％，拉动工业增长1．7个百分点，比一季度提高0．7个百分 点，是影响4月份工业增长加快作用最大的行业。电子及通信设备制造业拉动工业增长2．3 个百分点，比一季度提高0．22个百分点。三是4月份发电量增长10．6％，比一季度加快4． 1个百分点，这也是工业生产形势好转的重要信号。
二季度，投资仍保持较快的增长，投资的力度不会减弱将保证工业生产的后劲；而消费 平稳增长，将有力地拉动工业生产；前4个月带动工业快速增长的重要因素——工业品出口 仍将保持良好势头；企业库存略有下降，4月末，企业产成品资金7090．2亿元，比上年同期 增长3．4％，增幅比3月末回落0．1个百分点。其中，国有及国有控股企业产成品资金同比 下降1．5％。从不利情况来看，企业拖欠略有增加，4月末，企业应收账款净额14613．3亿 元，比上年同期增长2．8％，增幅比3月末提高0．6个百分点。综合上述因素分析，二季度 工业生产将稳步回升，初步预计，二季度我国工业增加值将达到7769亿元，按可比价计算增 长11．8％；上半年工业增加值将达到14263亿元，按可比价计算增长11．5％。
固定资产投资保持高速增长
今年以来，固定资产投资增幅逐月上升。前4个月，国有及其他经济类型投资5416亿元, 同比增长27．1％，增幅比一季度上升1个百分点，高于上年同期10．6个百分点。投资增长 快速的原因，一是外资增长迅速，前4个月实际使用外资金额141．36亿美元，同比增长29． 06％；二是东部地区投资增长加快，前4个月同比增长26．8％，增幅比一季度上升2．5个百 分点，由于东部地区投资主要是市场行为，因而投资稳定性有所增强。三是房地产投资增势 迅猛，1－4月份房地产开发投资1467亿元，同比增长38．8％，增幅比去年同期上升16个百 分点；房地产开发现有资金充足，销售顺畅。前4个月，房地产开发到位资金2334亿元，销 售面积3380万平方米，销售额增长19．3％。
二季度，各开工项目正在建设当中，投资支持力度不会减弱。除了继续实行积极的财政 政策之外，由于严峻的通货紧缩等不利因素，货币政策将会有所松动，政府将会采取措施鼓 励银行给企业贷款，且由于2月底大幅下调了贷款利率，企业融资成本有所降低。央行强调 加大中小企业的金融支持力度，中小企业融资环境会有所改善。外商直接投资仍保持较快增 长。但是，由于一季度企业经济效益大幅滑坡，企业利润总额下降9．1％，这直接影响到二 季度企业自筹资金以及投资积极性，所幸前4个月利润降幅在逐步缩小。
综合上述因素，固定资产投资将保持较高增长。初步预计，二季度固定资产投资为7750 亿元，同比增长21．7％；上半年固定资产投资为11014亿元，同比增长23．4％。
外贸进出口增速较快但并不稳定
4月份我国外贸进出口总值首次突破500亿美元，达524．8亿美元，创单月进出口总值历 史新高。当月出口267．3亿美元，同比增长17．2％，进口257．5亿美元，增长17．8％，呈 双双回升格局。前4个月进出口增长的特点：一是外商投资企业成为支撑进出口增长的主要 力量，1－4月外商投资企业出口473亿美元，增长14．9％，对出口总额的贡献率达到63．1 ％；进口443．5亿美元，增长12．3％，对进口总额的贡献率达到72．4％。二是1－4月我国 对美出口继续保持了第一大市场的地位，达到了16．3％的增长速度。三是高新技术产品出 口继续成为亮点。1－4月，高新技术产品出口184．9亿美元，增长35％，比出口总额增幅高 23个百分点，占出口总量的20．2％，支撑了出口的增长。
二季度，高新技术商品、对美出口、以及外商投资企业仍是出口的主要推动力量；我们 发现，由于贸易赤字巨大等因素的影响，美国政府强势美元政策将会发生变化，在未来一段 时期内，美元将会出现较大幅度的贬值，因人民币直接同美元挂钩，这意味着人民币随美元 发生贬值，这将有利于我国出口。
但我国出口的不利因素仍比较多：首先，美国及世界经济复苏的前景尚存在较大不确定 性。其次，贸易保护主义抬头，甚至将会发生较大规模的贸易战，我国外贸出口环境在恶化 。第三，日本、欧盟等大多数国际贸易伙伴经济还不景气，导致对这些地区出口大幅滑坡。 日本虽是我第一大贸易伙伴，但由于其经济长期不振，加上日元汇率波动，1－4月我对日出 口仅增长0．3％；1－4月对欧盟出口增长3．3％，均大大低于出口的平均增长幅度。第四， 二季度出口退税无法足额保证，将造成部分企业资金周转困难，利息负担加重。
随着进口关税税率的下调以及进口关税配额的确定，二季度进口将会明显加快。当然， 我国会在世贸组织规则范围内采取有效措施控制进口的过快增长。
综合上述因素，我国进口增长将会逐步加快，而出口形势并不乐观，增速不稳定。初步 预计，二季度，进口总额728亿美元，同比增长17．6％；出口总额742亿美元，同比增长13 ．5％；上半年，进口总额1302亿美元，同比增长11．8％；出口总额1388亿美元，同比增长 11．4％。
消费需求平稳增长
4月份，社会消费品零售总额达到3052．2亿元，比上年同月增长8．2％，增幅同比减少 1．5个百分点；1－4月累计社会消费品零售总额13087．5亿元，比上年同期增长8．4％，增 幅同比减少了1．7个百分点。
当前制约消费增长的因素：一是通货紧缩压力在加大，我国居民普遍有买涨不买落的心 理，只要通货紧缩现象不消除，消费需求就很难快速增长。二是随着下岗职工的增加与失业 率的提高，部分城市低收入群体对未来的预期收入会更加谨慎，导致他们减少即期消费。三 是居民边际储蓄倾向上升，消费倾向下降。4月末，城乡居民储蓄存款余额7．97万亿元，比 年初增加6051亿元，同比多增1737亿元，增幅达16．2％，同比提高6．5个百分点。而且当 年新增居民储蓄中定期存款占61．7％，表明居民即期消费欲望依然不强。
消费品市场销售增长的有利因素：一是城乡居民收入增长较快，提高了居民购买力水平 。一季度，城镇居民人均可支配收入和农民人均现金收入同比分别增长16．2％和7．2％， 增幅高于上年同期11．5和2．4个百分点，增长水平是近几年来比较高的。二是黄金周及季 节性消费使市场活跃。换季服装打折让利和应季服装的促销，尤其是商家抓住“黄金周”商 机，开展各类促销活动，使节日消费旺盛。据统计，今年“五一"黄金周期间，全国共接待 旅游者8710万人次，比上年“五一”增长18．1％；实现旅游收入331亿元，比上年“五一" 增长14．9％；旅游者人均花费支出380元。三是以住房、汽车和IT产品为代表的新一轮消费 潮流已经形成并将持续发挥作用。汽车、信息产品和房产促销吸引消费者，居民用于消费升 级的预期开支会有所增加。国家降税、降息、规范市场秩序等一系列政策措施的出台，促进 了商品房销售持续高增长，同时带动家具和家装建材市场需求旺盛。家用汽车不断降价或变 相降价促销，使汽车市场进一步活跃，4月份限额以上批发零售贸易业汽车类商品销售同比 增长38．8％，汽车消费正成为今年拉动内需的新热点。
综合上述因素，二季度我国消费将保持平稳增长。初步预计，二季度社会消费品零售总 额9378亿元，同比增长8．3％；上半年社会消费品零售总额19413亿元，同比增长8．4％。
财政收入增速有回升货币供应量依然偏紧
4月份全国财政收入为1787．6亿元，增长15％，前4个月为5595．4亿元，增长6．9％； 4月份财政支出为1488．1亿元，增长26％，前4个月为4999．4亿元，增长24．5％。虽然由 于一些特殊原因一季度财政收入增长大幅度放缓，但从二季度开始将会逐步回升。首先，前 4个月企业利润的降幅在逐步减小，企业税金总额继续较快增长，1－4月份工业企业累计税 金总额1835亿元，同比增长7．7％。其中，国有及国有控股企业税金总额1283．7亿元，同 比增长7．3％。其次，随着进口配额的落实，进口量增加，进口税收可望增加。此外，影响 财政收入的其他负面因素依然存在，但程度将会减弱。二季度财政支出仍将保持较快增长。 初步预计，二季度财政收入为4651亿元，增长11％；财政支出为5151亿元，增长22．3％； 上半年，财政收入为8459亿元，增长7．5％；财政支出为8661亿元，增长22．9％。
今年前4个月，金融运行继续保持平稳的发展势头。4月末广义货币（M2）余额为16．46 万亿元，比上年同期增长14．1％，增幅与上年末基本持平。狭义货币（M1）余额为6．05万 亿元，比上年同期增长11．5％,增幅比上月末高1．4个百分点。4月末,流通中现金（M0）的 余额为1．59万亿元,同比增长8．5％,比上年末高1．4个百分点。
4月末，企业存款余额为5．07万亿元，增长10．7％，比上月高1．5个百分点，企业存 款明显增加表明企业投资意愿有所减弱。4月末，居民储蓄存款余额为7．97万亿元，接近8 万亿元,增长速度为16．2％,比上年末高1．5个百分点，居民储蓄快速增长，表明居民消费 倾向在下降。
目前，央行认为当前货币供应量和贷款增长与经济发展基本相适应，坚持实行稳健的货 币政策。目前的广义货币（M2）增长高于今年一季度国内生产总值（GDP）和居民消费物价 指数（CPI）之和7个多百分点,适应当前的国民经济发展需要。同时，央行认为目前影响经 济发展的主要原因并非货币供应不足。央行分析指出：我国国有企业负债率过高，贷款有效 需求不足；商业银行自我约束能力弱，不良贷款比例过高；影响经济发展的主要原因是经济 结构失衡，而不是货币供应不足。在此情况下，如果实行过分扩张的货币政策，不但无益于 防止出现的通货紧缩趋势，而且还会危害宏观经济健康发展。此外，央行担心金融风险过大 。我国长期以来由于货币供应增长过快、存量偏多，导致我国M2与GDP之比明显偏高，1998 －2001年M2/GDP分别为1．31，1．46，1．52，1．65，其比例之高居世界各国之冠。由于构 成M2的现金意味着中央银行对公众的负债，构成M2的存款是商业银行对公众的负债。所以M2 /GDP的比率越高，整体支付风险越大，同时也说明多年来信用过分集中于银行，容易积累金 融风险。
鉴于此，各口径货币供应量增速会有所加快，但增幅不会太大。初步预计，二季度末， 广义货币（M2）余额为16．97万亿元，同比增长14．8％。狭义货币（M1）余额为6．2万亿 元，同比增长12．3％。流通中现金（M0）的余额为1．52万亿元,同比增长8．8％。
需求不足和通货紧缩问题依然突出
综上所述，目前我国经济运行中最突出的问题是需求不足和通货紧缩。为此，应当适度 放松货币供应量，实行较为灵活的货币政策，以缓解通缩压力并支持经济增长。其原因：一 是目前我国通货紧缩压力在加大，通缩与通胀一样不利于经济的健康增长，而货币政策的核 心目标是保持物价稳定；二是三个层次的货币供应量中M0和M1都未达到年初预定的目标，若 剔除口径因素M2也未达到预定目标；货币流动性不足，货币供应增速一直在低位徘徊。三是 我国面临着全球性经济紧缩的不利外部环境，加大了通货紧缩压力和经济增长的难度，为了 应对严峻的外部冲击，要求实行适度扩张的货币政策支持经济增长。
目前我国货币政策存在两个背离：一是名义上稳健与实际上保守相背离。稳健的货币政 策在我国处于通货紧缩威胁以及世界经济普遍收缩的情况下，执行的结果是货币供应量的明 显不足。二是货币政策主导思想与具体操作上的背离。今年以来，央行依然坚持稳健的货币 政策，然而在操作上，采取了降息、降低再贷款率，先后数次公开市场操作等具有明显扩张 性的措施。这种言行不一势必会造成居民对货币政策预期的混乱，也大大影响货币政策的执 行效果。
针对当前的经济形势和物价走势，应及时灵活地调整货币政策导向，采取适度扩张的货 币政策。应尽快完善和健全金融市场机制。只有高度发达的金融市场体系，才能建立良性的 货币政策传导机制，合理运用并充分发挥政策工具的效果。同时，还必须形成明确的政策预期。
今年我国国民经济开局良好，多数经济指标都好于预期。一季度国内生产总值达到2102 0亿元，按可比价格计算，比上年同期增长7．6％，增幅比上年全年加快0．3个百分点。今 年我国继续坚持实施积极的财政政策，投资保持强劲增长；世界经济复苏进程早于预期，外 部需求形势有所好转；受“加入WTO效应”的影响，外商普遍看好我国市场，实际利用外资 高速增长。但是，消费需求增长不够理想，尤其是通货紧缩压力加大，就业形势严峻等问题 依然存在。
工业生产增速稳步回升
4月份，全国工业完成增加值2569亿元，比上年同月增长12．1％，增速比一季度加快1 ．2个百分点，继续呈现较快增长的势头。1－4月累计，完成工业增加值9063亿元，比上年 同期增长11．2％。4月份比较突出的特点：一是工业产品出口交货值增长加快。4月份工业 企业实现出口交货值1537亿元，比上年同月增长18．8％，增速比一季度加快5．1个百分点 ，比3月份加快3．6个百分点。二是交通运输设备制造、电子通信设备制造两大行业对工业 生产加快增长起了重要拉动作用。4月份，交通运输设备制造行业对全部工业增长的贡献率 由一季度的9．4％上升为14．3％，拉动工业增长1．7个百分点，比一季度提高0．7个百分 点，是影响4月份工业增长加快作用最大的行业。电子及通信设备制造业拉动工业增长2．3 个百分点，比一季度提高0．22个百分点。三是4月份发电量增长10．6％，比一季度加快4． 1个百分点，这也是工业生产形势好转的重要信号。
二季度，投资仍保持较快的增长，投资的力度不会减弱将保证工业生产的后劲；而消费 平稳增长，将有力地拉动工业生产；前4个月带动工业快速增长的重要因素——工业品出口 仍将保持良好势头；企业库存略有下降，4月末，企业产成品资金7090．2亿元，比上年同期 增长3．4％，增幅比3月末回落0．1个百分点。其中，国有及国有控股企业产成品资金同比 下降1．5％。从不利情况来看，企业拖欠略有增加，4月末，企业应收账款净额14613．3亿 元，比上年同期增长2．8％，增幅比3月末提高0．6个百分点。综合上述因素分析，二季度 工业生产将稳步回升，初步预计，二季度我国工业增加值将达到7769亿元，按可比价计算增 长11．8％；上半年工业增加值将达到14263亿元，按可比价计算增长11．5％。
固定资产投资保持高速增长
今年以来，固定资产投资增幅逐月上升。前4个月，国有及其他经济类型投资5416亿元, 同比增长27．1％，增幅比一季度上升1个百分点，高于上年同期10．6个百分点。投资增长 快速的原因，一是外资增长迅速，前4个月实际使用外资金额141．36亿美元，同比增长29． 06％；二是东部地区投资增长加快，前4个月同比增长26．8％，增幅比一季度上升2．5个百 分点，由于东部地区投资主要是市场行为，因而投资稳定性有所增强。三是房地产投资增势 迅猛，1－4月份房地产开发投资1467亿元，同比增长38．8％，增幅比去年同期上升16个百 分点；房地产开发现有资金充足，销售顺畅。前4个月，房地产开发到位资金2334亿元，销 售面积3380万平方米，销售额增长19．3％。
二季度，各开工项目正在建设当中，投资支持力度不会减弱。除了继续实行积极的财政 政策之外，由于严峻的通货紧缩等不利因素，货币政策将会有所松动，政府将会采取措施鼓 励银行给企业贷款，且由于2月底大幅下调了贷款利率，企业融资成本有所降低。央行强调 加大中小企业的金融支持力度，中小企业融资环境会有所改善。外商直接投资仍保持较快增 长。但是，由于一季度企业经济效益大幅滑坡，企业利润总额下降9．1％，这直接影响到二 季度企业自筹资金以及投资积极性，所幸前4个月利润降幅在逐步缩小。
综合上述因素，固定资产投资将保持较高增长。初步预计，二季度固定资产投资为7750 亿元，同比增长21．7％；上半年固定资产投资为11014亿元，同比增长23．4％。
外贸进出口增速较快但并不稳定
4月份我国外贸进出口总值首次突破500亿美元，达524．8亿美元，创单月进出口总值历 史新高。当月出口267．3亿美元，同比增长17．2％，进口257．5亿美元，增长17．8％，呈 双双回升格局。前4个月进出口增长的特点：一是外商投资企业成为支撑进出口增长的主要 力量，1－4月外商投资企业出口473亿美元，增长14．9％，对出口总额的贡献率达到63．1 ％；进口443．5亿美元，增长12．3％，对进口总额的贡献率达到72．4％。二是1－4月我国 对美出口继续保持了第一大市场的地位，达到了16．3％的增长速度。三是高新技术产品出 口继续成为亮点。1－4月，高新技术产品出口184．9亿美元，增长35％，比出口总额增幅高 23个百分点，占出口总量的20．2％，支撑了出口的增长。
二季度，高新技术商品、对美出口、以及外商投资企业仍是出口的主要推动力量；我们 发现，由于贸易赤字巨大等因素的影响，美国政府强势美元政策将会发生变化，在未来一段 时期内，美元将会出现较大幅度的贬值，因人民币直接同美元挂钩，这意味着人民币随美元 发生贬值，这将有利于我国出口。
但我国出口的不利因素仍比较多：首先，美国及世界经济复苏的前景尚存在较大不确定 性。其次，贸易保护主义抬头，甚至将会发生较大规模的贸易战，我国外贸出口环境在恶化 。第三，日本、欧盟等大多数国际贸易伙伴经济还不景气，导致对这些地区出口大幅滑坡。 日本虽是我第一大贸易伙伴，但由于其经济长期不振，加上日元汇率波动，1－4月我对日出 口仅增长0．3％；1－4月对欧盟出口增长3．3％，均大大低于出口的平均增长幅度。第四， 二季度出口退税无法足额保证，将造成部分企业资金周转困难，利息负担加重。
随着进口关税税率的下调以及进口关税配额的确定，二季度进口将会明显加快。当然， 我国会在世贸组织规则范围内采取有效措施控制进口的过快增长。
综合上述因素，我国进口增长将会逐步加快，而出口形势并不乐观，增速不稳定。初步 预计，二季度，进口总额728亿美元，同比增长17．6％；出口总额742亿美元，同比增长13 ．5％；上半年，进口总额1302亿美元，同比增长11．8％；出口总额1388亿美元，同比增长 11．4％。
消费需求平稳增长
4月份，社会消费品零售总额达到3052．2亿元，比上年同月增长8．2％，增幅同比减少 1．5个百分点；1－4月累计社会消费品零售总额13087．5亿元，比上年同期增长8．4％，增 幅同比减少了1．7个百分点。
当前制约消费增长的因素：一是通货紧缩压力在加大，我国居民普遍有买涨不买落的心 理，只要通货紧缩现象不消除，消费需求就很难快速增长。二是随着下岗职工的增加与失业 率的提高，部分城市低收入群体对未来的预期收入会更加谨慎，导致他们减少即期消费。三 是居民边际储蓄倾向上升，消费倾向下降。4月末，城乡居民储蓄存款余额7．97万亿元，比 年初增加6051亿元，同比多增1737亿元，增幅达16．2％，同比提高6．5个百分点。而且当 年新增居民储蓄中定期存款占61．7％，表明居民即期消费欲望依然不强。
消费品市场销售增长的有利因素：一是城乡居民收入增长较快，提高了居民购买力水平 。一季度，城镇居民人均可支配收入和农民人均现金收入同比分别增长16．2％和7．2％， 增幅高于上年同期11．5和2．4个百分点，增长水平是近几年来比较高的。二是黄金周及季 节性消费使市场活跃。换季服装打折让利和应季服装的促销，尤其是商家抓住“黄金周”商 机，开展各类促销活动，使节日消费旺盛。据统计，今年“五一"黄金周期间，全国共接待 旅游者8710万人次，比上年“五一”增长18．1％；实现旅游收入331亿元，比上年“五一" 增长14．9％；旅游者人均花费支出380元。三是以住房、汽车和IT产品为代表的新一轮消费 潮流已经形成并将持续发挥作用。汽车、信息产品和房产促销吸引消费者，居民用于消费升 级的预期开支会有所增加。国家降税、降息、规范市场秩序等一系列政策措施的出台，促进 了商品房销售持续高增长，同时带动家具和家装建材市场需求旺盛。家用汽车不断降价或变 相降价促销，使汽车市场进一步活跃，4月份限额以上批发零售贸易业汽车类商品销售同比 增长38．8％，汽车消费正成为今年拉动内需的新热点。
综合上述因素，二季度我国消费将保持平稳增长。初步预计，二季度社会消费品零售总 额9378亿元，同比增长8．3％；上半年社会消费品零售总额19413亿元，同比增长8．4％。
财政收入增速有回升货币供应量依然偏紧
4月份全国财政收入为1787．6亿元，增长15％，前4个月为5595．4亿元，增长6．9％； 4月份财政支出为1488．1亿元，增长26％，前4个月为4999．4亿元，增长24．5％。虽然由 于一些特殊原因一季度财政收入增长大幅度放缓，但从二季度开始将会逐步回升。首先，前 4个月企业利润的降幅在逐步减小，企业税金总额继续较快增长，1－4月份工业企业累计税 金总额1835亿元，同比增长7．7％。其中，国有及国有控股企业税金总额1283．7亿元，同 比增长7．3％。其次，随着进口配额的落实，进口量增加，进口税收可望增加。此外，影响 财政收入的其他负面因素依然存在，但程度将会减弱。二季度财政支出仍将保持较快增长。 初步预计，二季度财政收入为4651亿元，增长11％；财政支出为5151亿元，增长22．3％； 上半年，财政收入为8459亿元，增长7．5％；财政支出为8661亿元，增长22．9％。
今年前4个月，金融运行继续保持平稳的发展势头。4月末广义货币（M2）余额为16．46 万亿元，比上年同期增长14．1％，增幅与上年末基本持平。狭义货币（M1）余额为6．05万 亿元，比上年同期增长11．5％,增幅比上月末高1．4个百分点。4月末,流通中现金（M0）的 余额为1．59万亿元,同比增长8．5％,比上年末高1．4个百分点。
4月末，企业存款余额为5．07万亿元，增长10．7％，比上月高1．5个百分点，企业存 款明显增加表明企业投资意愿有所减弱。4月末，居民储蓄存款余额为7．97万亿元，接近8 万亿元,增长速度为16．2％,比上年末高1．5个百分点，居民储蓄快速增长，表明居民消费 倾向在下降。
目前，央行认为当前货币供应量和贷款增长与经济发展基本相适应，坚持实行稳健的货 币政策。目前的广义货币（M2）增长高于今年一季度国内生产总值（GDP）和居民消费物价 指数（CPI）之和7个多百分点,适应当前的国民经济发展需要。同时，央行认为目前影响经 济发展的主要原因并非货币供应不足。央行分析指出：我国国有企业负债率过高，贷款有效 需求不足；商业银行自我约束能力弱，不良贷款比例过高；影响经济发展的主要原因是经济 结构失衡，而不是货币供应不足。在此情况下，如果实行过分扩张的货币政策，不但无益于 防止出现的通货紧缩趋势，而且还会危害宏观经济健康发展。此外，央行担心金融风险过大 。我国长期以来由于货币供应增长过快、存量偏多，导致我国M2与GDP之比明显偏高，1998 －2001年M2/GDP分别为1．31，1．46，1．52，1．65，其比例之高居世界各国之冠。由于构 成M2的现金意味着中央银行对公众的负债，构成M2的存款是商业银行对公众的负债。所以M2 /GDP的比率越高，整体支付风险越大，同时也说明多年来信用过分集中于银行，容易积累金 融风险。
鉴于此，各口径货币供应量增速会有所加快，但增幅不会太大。初步预计，二季度末， 广义货币（M2）余额为16．97万亿元，同比增长14．8％。狭义货币（M1）余额为6．2万亿 元，同比增长12．3％。流通中现金（M0）的余额为1．52万亿元,同比增长8．8％。
需求不足和通货紧缩问题依然突出
综上所述，目前我国经济运行中最突出的问题是需求不足和通货紧缩。为此，应当适度 放松货币供应量，实行较为灵活的货币政策，以缓解通缩压力并支持经济增长。其原因：一 是目前我国通货紧缩压力在加大，通缩与通胀一样不利于经济的健康增长，而货币政策的核 心目标是保持物价稳定；二是三个层次的货币供应量中M0和M1都未达到年初预定的目标，若 剔除口径因素M2也未达到预定目标；货币流动性不足，货币供应增速一直在低位徘徊。三是 我国面临着全球性经济紧缩的不利外部环境，加大了通货紧缩压力和经济增长的难度，为了 应对严峻的外部冲击，要求实行适度扩张的货币政策支持经济增长。
目前我国货币政策存在两个背离：一是名义上稳健与实际上保守相背离。稳健的货币政 策在我国处于通货紧缩威胁以及世界经济普遍收缩的情况下，执行的结果是货币供应量的明 显不足。二是货币政策主导思想与具体操作上的背离。今年以来，央行依然坚持稳健的货币 政策，然而在操作上，采取了降息、降低再贷款率，先后数次公开市场操作等具有明显扩张 性的措施。这种言行不一势必会造成居民对货币政策预期的混乱，也大大影响货币政策的执 行效果。
针对当前的经济形势和物价走势，应及时灵活地调整货币政策导向，采取适度扩张的货 币政策。应尽快完善和健全金融市场机制。只有高度发达的金融市场体系，才能建立良性的 货币政策传导机制，合理运用并充分发挥政策工具的效果。同时，还必须形成明确的政策预期。