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摘要：作为一项长期而艰巨的系统工程，资源整合既是我国煤炭企业提高核心竞争力的必然选择，同时也可能给企业带来不可预期的财务风险。本文结合当前的市场形势，对煤炭资源整合过程中可能发生的财务风险进行了分析，并在此基础上，提出了企业加强风险控制应采取的具体管理措施。
关键词：煤炭企业；资源整合；财务风险；风险控制
一、煤炭企业资源整合概述
近年来，随着市场需求与产能增长的矛盾日趋突出，原煤开采在成本增加的同时，其价格上涨空间越来越小，社会、环境等各方面负担更加沉重，加之国家对煤炭进出口税收政策的调整，都给煤炭产业带来了巨大的冲击。面对严峻复杂的客观现实，煤炭行业必须通过大幅度的整体调整来转变增长方式，优化经济结构。在这一背景下，资源整合成为了煤炭产业结构调整的必然之选。徐矿集团开采煤炭130多年了，资源逐渐枯竭，关掉矿井后的发展、人员安置等成了束缚企业发展的关键问题。所以，利用成熟的煤炭开采技术，熟练的煤矿工人，到煤炭资源丰富的异地整合煤炭资源，成了当前徐矿发展的有效途径之一。
煤炭资源整合是指在对原有合法煤矿予以保留的基础上，通过井田合并与联合改造，将两座以上的煤矿资源进行整合，对不具备安全、环保生产条件或布局不合理的煤矿进行整改或直接关闭，并对已关闭煤矿的剩余资源及其他零星资源进行合并利用，从而实现煤炭企业产权明晰，经营规划统一的战略目标。整合过程以国有大型煤炭企业为主体，采取租赁、联营、参股、控股、收购、兼并等手段对地方中小煤矿进行改造，使重点煤炭企业集团在实现低成本扩张的基础上，全面提升设备、技术、安全、以及节能减排等各方面的综合能力。
然而，资源整合的长期性和复杂性也使企业在扩张过程中往往面临着诸多难题，一些体制改革由于在方式上带有过渡性质而缺乏明确的法律界定，给整合的实际操作带来了不便。而整合中企业信息的不对等，价值评估缺乏经验及科学的依据，都使企业时刻面临着巨大的财务风险。
二、煤炭企业资源整合过程中的财务风险分析
（一）信息不对等所带来的风险
在信息收集阶段，并购方对目标煤矿的技术装备、生产能力、资产负债等重要情况往往缺乏了解，而在无法准确把握其整体经营状态的情况下，出于在扩张竞争中取得主动的心理因素的影响，很可能出现对整合目标企业财务风险估计不足的问题。加之一些矿主出于自身利益而故意隐瞒实际情况，甚至有意误导并购企业，就更进一步增加了煤炭资源整合的决策难度。一旦决策者做出错误的决定，就可能使企业并购到资源匮乏、没有发展前途的煤矿，直接导致企业战略目标的落空。
（二）目标企业价值评估环节中的风险
目标企业价值评估风险是指在整合过程中，由于对目标企业价值评估失误而导致企业财务状况出现损失的可能性。由于煤炭资源整合在我国开始较晚，对目标企业价值的评估在其标准和方式上都缺乏应有的经验和规范，加之作为评价依据的信息不够准确、全面，很可能使企业在整合过程中付出太高的价格而影响未来的收益，甚至会让企业日后背上沉重的成本负担，使其在债务、经营成本以及利润方面面临很大的压力。
（三）并购环节面临的风险
企业在并购环节主要面临的财务风险主要包括杠杆风险和流动性风险。其中杠杆风险是指，当并购企业出现资金不足的情况时，通常会采取杠杆收购方式对目标企业进行并购，即通过举债获得目标企业的股权或资产，再用目标企业的现金流量偿还负债。杠杆收购目的在于通过负债获取并购中所需要的资金，并期望在并购后获得财务杠杆利益，但这一方式必然会进一步放大并购企业的财务风险。流动性风险则是指企业成功实现并购之后，可能会面临负债过重、缺乏短期融资等风险，特别是在企业使用现金作为支付方式而实现收购的情况下，资金流动性的风险尤为严重。由于并购行为占用了大量流动资源，使企业面对外部环境时的适应能力和调节能力有所下降，也导致了其经营风险的显著增加。
三、控制财务风险的具体管理措施
（一）改善信息不对等的不利局面
作为煤炭企业价值评估出现偏差并导致并购企业出现重大经济损失的根本原因，整合双方信息不对等的情况必须得到整合方充分的重视。具体的整合工作开始前，整合方应尽可能加强信息的收集、更新、以及整理公子，并在会计事务所的帮助下，与被整合方密切配合，全面掌握目标煤矿所处的产业环境、财务状况和实际经营能力。在对煤矿资产进行盘点过程中，各方代表都必须在场并予以签字确认，对于无法下井核实的资产，原矿方需要提供真实详细的原始资料，并通过评估机构作出评估而确定。
（二）提高价值评估环节中的风险意识
在提高目标企业信息质量的前提下，整合方企业还应优选评估方法，使价值评估的预期尽可能趋向合理。一方面，企业应从不同层次的评价方法入手，运用综合定价模型，使评估科学、准确，并符合具体情况下的整合特点。另一方面，评估人员应提高自身的风险意识，注意目标企业是否刻意隐瞒对整合方不利的信息，或是否有意误导了整合方的思路，避免支付成本不合理的增加。
（三）对杠杆风险和流动性风险的防范
在对杠杆风险的防范上，可通过增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性，来降低杠杆收购的偿债风险。具体的做法包括：首先，应优先选择资源质量高、经营风险小、债务关系明晰、并极具发展前途的目标企业，使未来穩定的现金流来源得到保证。其次，收购前并购企业与目标企业的长期债务都不宜过多，这样可保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出。整合方还应在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要，避免出现技术性破产的情况。
而防范资金的流动性风险，则应首先避免使用现金作为并购的唯一支付形式，转而使用股权支付、债券支付等方式，避免现金支付可能给企业后期经营造成的压力。除以上两种形式外，还可采用竞价收购或要约收购加权证支付的方式，以取得融资成本更低的并购目标。
四、结语
综上所述，作为一项长期而艰巨的系统工程，资源整合既是我国煤炭企业提高核心竞争力的必然选择，也可能给企业带来不可预期的财务风险。面对复杂多变的市场环境，企业必须通过充分的风险防范措施对整合过程进行严格控制，科学分析、评估、论证各种繁杂的信息，增加价值评价的多元性和准确性，并对整合各个环节中可能出现的风险隐患予以积极的预防和处理，从而有效规避风险，在最大限度上促进企业经济利益与社会效益的实现。
参考文献：
1.张静怡.从企业兼并重组角度看山西煤炭资源整合——以山西煤炭进出口集团公司为例[J]. 生产力研究， 2010 （12）.
2.赵文明. 浅谈煤炭资源整合企业所遇财务及相关问题及建议[J]. 科学之友， 2011（19）.
3.崔国萍， 方婷， 侯冉. 浅析企业并购的财务风险[J]. 湖北经济学院学报（人文社会科学版）， 2007 （07）.
4.马尚宏. 煤炭企业财务风险管理及其内部控制研究[J]. 时代金融， 2012 （03）.
5.史晓霞. 煤炭资源整合资产评估中的风险防范[J]. 会计之友（下旬刊）， 2010 （07）.
（作者单位：徐州矿务集团有限公司财务部）
关键词：煤炭企业；资源整合；财务风险；风险控制
一、煤炭企业资源整合概述
近年来，随着市场需求与产能增长的矛盾日趋突出，原煤开采在成本增加的同时，其价格上涨空间越来越小，社会、环境等各方面负担更加沉重，加之国家对煤炭进出口税收政策的调整，都给煤炭产业带来了巨大的冲击。面对严峻复杂的客观现实，煤炭行业必须通过大幅度的整体调整来转变增长方式，优化经济结构。在这一背景下，资源整合成为了煤炭产业结构调整的必然之选。徐矿集团开采煤炭130多年了，资源逐渐枯竭，关掉矿井后的发展、人员安置等成了束缚企业发展的关键问题。所以，利用成熟的煤炭开采技术，熟练的煤矿工人，到煤炭资源丰富的异地整合煤炭资源，成了当前徐矿发展的有效途径之一。
煤炭资源整合是指在对原有合法煤矿予以保留的基础上，通过井田合并与联合改造，将两座以上的煤矿资源进行整合，对不具备安全、环保生产条件或布局不合理的煤矿进行整改或直接关闭，并对已关闭煤矿的剩余资源及其他零星资源进行合并利用，从而实现煤炭企业产权明晰，经营规划统一的战略目标。整合过程以国有大型煤炭企业为主体，采取租赁、联营、参股、控股、收购、兼并等手段对地方中小煤矿进行改造，使重点煤炭企业集团在实现低成本扩张的基础上，全面提升设备、技术、安全、以及节能减排等各方面的综合能力。
然而，资源整合的长期性和复杂性也使企业在扩张过程中往往面临着诸多难题，一些体制改革由于在方式上带有过渡性质而缺乏明确的法律界定，给整合的实际操作带来了不便。而整合中企业信息的不对等，价值评估缺乏经验及科学的依据，都使企业时刻面临着巨大的财务风险。
二、煤炭企业资源整合过程中的财务风险分析
（一）信息不对等所带来的风险
在信息收集阶段，并购方对目标煤矿的技术装备、生产能力、资产负债等重要情况往往缺乏了解，而在无法准确把握其整体经营状态的情况下，出于在扩张竞争中取得主动的心理因素的影响，很可能出现对整合目标企业财务风险估计不足的问题。加之一些矿主出于自身利益而故意隐瞒实际情况，甚至有意误导并购企业，就更进一步增加了煤炭资源整合的决策难度。一旦决策者做出错误的决定，就可能使企业并购到资源匮乏、没有发展前途的煤矿，直接导致企业战略目标的落空。
（二）目标企业价值评估环节中的风险
目标企业价值评估风险是指在整合过程中，由于对目标企业价值评估失误而导致企业财务状况出现损失的可能性。由于煤炭资源整合在我国开始较晚，对目标企业价值的评估在其标准和方式上都缺乏应有的经验和规范，加之作为评价依据的信息不够准确、全面，很可能使企业在整合过程中付出太高的价格而影响未来的收益，甚至会让企业日后背上沉重的成本负担，使其在债务、经营成本以及利润方面面临很大的压力。
（三）并购环节面临的风险
企业在并购环节主要面临的财务风险主要包括杠杆风险和流动性风险。其中杠杆风险是指，当并购企业出现资金不足的情况时，通常会采取杠杆收购方式对目标企业进行并购，即通过举债获得目标企业的股权或资产，再用目标企业的现金流量偿还负债。杠杆收购目的在于通过负债获取并购中所需要的资金，并期望在并购后获得财务杠杆利益，但这一方式必然会进一步放大并购企业的财务风险。流动性风险则是指企业成功实现并购之后，可能会面临负债过重、缺乏短期融资等风险，特别是在企业使用现金作为支付方式而实现收购的情况下，资金流动性的风险尤为严重。由于并购行为占用了大量流动资源，使企业面对外部环境时的适应能力和调节能力有所下降，也导致了其经营风险的显著增加。
三、控制财务风险的具体管理措施
（一）改善信息不对等的不利局面
作为煤炭企业价值评估出现偏差并导致并购企业出现重大经济损失的根本原因，整合双方信息不对等的情况必须得到整合方充分的重视。具体的整合工作开始前，整合方应尽可能加强信息的收集、更新、以及整理公子，并在会计事务所的帮助下，与被整合方密切配合，全面掌握目标煤矿所处的产业环境、财务状况和实际经营能力。在对煤矿资产进行盘点过程中，各方代表都必须在场并予以签字确认，对于无法下井核实的资产，原矿方需要提供真实详细的原始资料，并通过评估机构作出评估而确定。
（二）提高价值评估环节中的风险意识
在提高目标企业信息质量的前提下，整合方企业还应优选评估方法，使价值评估的预期尽可能趋向合理。一方面，企业应从不同层次的评价方法入手，运用综合定价模型，使评估科学、准确，并符合具体情况下的整合特点。另一方面，评估人员应提高自身的风险意识，注意目标企业是否刻意隐瞒对整合方不利的信息，或是否有意误导了整合方的思路，避免支付成本不合理的增加。
（三）对杠杆风险和流动性风险的防范
在对杠杆风险的防范上，可通过增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性，来降低杠杆收购的偿债风险。具体的做法包括：首先，应优先选择资源质量高、经营风险小、债务关系明晰、并极具发展前途的目标企业，使未来穩定的现金流来源得到保证。其次，收购前并购企业与目标企业的长期债务都不宜过多，这样可保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出。整合方还应在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要，避免出现技术性破产的情况。
而防范资金的流动性风险，则应首先避免使用现金作为并购的唯一支付形式，转而使用股权支付、债券支付等方式，避免现金支付可能给企业后期经营造成的压力。除以上两种形式外，还可采用竞价收购或要约收购加权证支付的方式，以取得融资成本更低的并购目标。
四、结语
综上所述，作为一项长期而艰巨的系统工程，资源整合既是我国煤炭企业提高核心竞争力的必然选择，也可能给企业带来不可预期的财务风险。面对复杂多变的市场环境，企业必须通过充分的风险防范措施对整合过程进行严格控制，科学分析、评估、论证各种繁杂的信息，增加价值评价的多元性和准确性，并对整合各个环节中可能出现的风险隐患予以积极的预防和处理，从而有效规避风险，在最大限度上促进企业经济利益与社会效益的实现。
参考文献：
1.张静怡.从企业兼并重组角度看山西煤炭资源整合——以山西煤炭进出口集团公司为例[J]. 生产力研究， 2010 （12）.
2.赵文明. 浅谈煤炭资源整合企业所遇财务及相关问题及建议[J]. 科学之友， 2011（19）.
3.崔国萍， 方婷， 侯冉. 浅析企业并购的财务风险[J]. 湖北经济学院学报（人文社会科学版）， 2007 （07）.
4.马尚宏. 煤炭企业财务风险管理及其内部控制研究[J]. 时代金融， 2012 （03）.
5.史晓霞. 煤炭资源整合资产评估中的风险防范[J]. 会计之友（下旬刊）， 2010 （07）.
（作者单位：徐州矿务集团有限公司财务部）