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很多新兴词汇已经被行业“老鼠屎”玩坏了
越来越多的公司想甩掉P2P这顶帽子，它们在接受采访时不断强调“我们不算P2P”。原因很简单，很多新兴词汇已经被行业“老鼠屎”玩坏了。从“P2P”到“互联网金融”到“金融互联网”再到“科技金融”，行业名称还能怎么改？
对网贷行业来说，这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代，从红红火火到各种跑路，只有短短两三年时间，百花齐放又鱼龙混杂的行业终于迎来了史上最严的监管。不叫P2P，就能逃避监管吗？此次整治或有助于加速行业优胜劣汰，重塑互联网金融行业生态。
银监会尚福林：P2P网络借贷的监管逻辑
近日，中共中央党校主办《学习时报》网络版刊发了其对银监会主席尚福林的专访文章。
关于互联网金融，尚福林讲述了P2P网络借贷的监管逻辑。他强调《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）“要求对客户资金和网贷机构自身资金实行分账管理，由银行业金融机构对客户资金实行第三方存管，对客户资金进行管理和监督，防范道德风险，保障客户资金安全。另一方面，限制借款集中度风险，与刑事法律中非法集资有关规定衔接，引导网贷机构遵循小额分散原则开展业务，明确规定了同一借款人在同一网贷机构及不同网贷机构的借款余额上限。”
关于非法集资，尚福林提出“今年上半年，全国新发涉嫌非法集资案件2889起，涉案金额1581亿元，参与集资人数约87.7万人，总的来看各项数据仍处于历史高位。从涉案领域看，民间投融资中介机构、房地产、网络借贷（P2P）、农民合作社、私募基金等行业领域案件持续高发，其中，民间投融资中介机构新发案件金额占全部涉案金额的比重接近60%。”
尚福林表示接下来要“严格管控类金融企业和业务注册管理，各省（区、市）要对类金融企业和业务市场准入严格控制，注册登记该暂停的暂停，该清理的清理，切实遏制住非法集资案件高发势头，从治标切入，为治本争取时间。积极推动出台《处置非法集资条例》，以行政立法的形式解决执法主体不明确、执法手段缺乏的问题，明确非法集资人、集资协助人、集资参与人的法律责任，推动做好非法集资的治本工作。”
P2P转型之路艰辛
《暂行办法》正式落地之后，为了能够顺利通过整改期的生死大考，不少平台都在苦苦探索合规转型之路。据融360调查分析，目前网贷平台的合规转型路径可以分为两大类：一是坚守P2P网贷阵地，在明确自身信息中介定位的同时撮合借贷业务，根据监管规定对自身进行合规性改造；二是对资金端和资产端进行拆分，抛弃P2P网贷的身份，从而避开监管约 束。
但目前摆在大部分转型平台面前的是：想“合规”，成本高。
首先是此前网贷管理办法提出的监管备案和电信证明。据了解，由于目前配套细则还没有出台，各地金融办备案如何操作尚无明确说明。事实上，自今年4月国务院向各级政府下发《互联网金融风险专项整治工作实施方案》（以下简称《实施方案》）以来，各省市区金融局金融办已经分别对辖区内的互联网金融企业进行摸底排查，预计在摸底排查并对行业情况有大致了解之后，相关备案机制才能出台。而关于《暂行办法》中提到的电信业务经营许可情况则更加复杂，关于“此许可到底是什么”一度众说纷纭。最开始行业对电信业务经营许可的理解聚焦在ICP证（电信与信息服务业务经营许可证）上，但后来坊间又传出消息称《暂行办法》中实际上要求的是EDI许可证（在线数据与交易处理许可证）。更有甚者，还有消息称所谓的电信业务许可既不是ICP证也不是EDI证，而是专门为网贷行业新设立的“门槛”。事实上，无论是ICP证还是EDI证，反映的都是监管的不明确，而这种不明确也给行业带来了一定程度的恐慌。为了迎合P2P平台合规的“刚需”，涌现出了很多代办机构，代办一个相关许可证，费用甚至高达30多万 元。
其次是银行存管。去年央行等十部委联合发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）中便明确指出，互联网金融从业机构应当选择符合条件的银行业金融机构作为资金存管机构，对客户资金进行管理和监督，实现客户资金与从业机构自身资金分账管理。后来的《实施方案》和《暂行办法》也都再次强调了这一点，所以目前网贷平台都在积极对接银行资金存管。据融360不完全统计，截至2016年9月底，已有民生银行、恒丰银行、徽商银行、江西银行和华兴银行等35家银行开展了P2P网贷平台资金存管业务，共有超过291家网络借贷平台宣布与银行签订资金存管协议，而其中实现银行资金存管系统上线的平台只有99家，占网贷行业正常运营平台数量比例尚不足5%，仍有大批平台在争取尽快和银行签约或在排队等待接入。
融360表示，目前银行存管的年费大概在50万元左右的水平，未来不排除上涨的可能；对于每笔交易，银行要收取通道费，一般不会低于第三方支付的费率水平。此外，银行一般还会要求网贷平台存入一笔保证金，金额根据平台的资质与运营状况，从百万级到千万级不等。前期对接、资质审核与签约就要耗费大概三个月左右的时间，再加上系统开发对接与测试，最后银行系统上线保守估计需要6至9个月的对接时间。
从行业中的案例也能看出平台对接银行资金存管的难度。以近期刚刚上线徽商银行直连存管的金融工场为例，从签约到正式上线累计花费了一年时间。对此，金融工场CEO崔海晨介绍：“银行存管分为三种模式：银行直连、直接存管和联合存管，其中银行直连模式应该是现存最合规的模式。我们从去年7月开始接触徽商银行，9月初正式签署协议，到现在完成上线历经了一年多的时间。前期的6个月时间，由于业内真正上线存管的例子屈指可数，我们又想做银行直连的模式，所以花费了很多的精力调研和商讨方案。从今年3月份开始，金融工场累计投入40人的技术团队，与徽商银行共同成立了专项小组，历时6个月，终于在近期上线。”
另据相关媒体报道，银监会制定的《网络借贷资金存管业务指引（征求意见稿）》全文已定稿，并将于近日下发。其中对P2P平台、银行双方开展资金存管业务均设置了条件，详细说明了存管职责。P2P平台要满足五大基本条件：工商管理部门注册登记并领取营业执照，地方金融监管部门备案，工信部电信业务经营许可，本身具备业务管理、运营操作、稽核监控和风险控制等相关制度，监管部门要求的其他条件。应履行五大职责：负责平台技术系统安全运营，组织实施信息披露工作，每日与存管人进行账务核对，妥善保管网络借贷资金存管业务的相关资料，国家和地方法律法规和合同约定的其他职责。根据该业务指引，网贷平台可采用“大账户+小账户”形式，该形式下“大账户”必须是银行资金专用账户，“小账户”则是交易结算资金账户或子账户。不限于二类账户。 7家上市公司撤离P2P
曾几何时，上市公司将P2P平台视为香饽饽，纷纷“牵手”网贷平台，甚至跨界布局P2P行业。但今年，有7家上市公司退出该项业务，分别为红星美凯龙、盛达矿业、东方金钰、新纶科技和天源迪科、匹凸匹以及高鸿股份。
盈灿咨询高级研究员张叶霞分析，“退出多为受政策影响，优化资产结构及资源配置，突出主业等原 因。”
苏宁金融研究院高级研究员薛洪言分析，今年8月份，网贷新规正式落地，大大提高了平台的合规门槛，在业务模式上也进行了相应规范。对上市公司而言，继续持有P2P资产，一方面要投入大量资源确保业务合规，另一方面，监管新规下的P2P平台向着小微化和中介化转型，业务模式相对单一，已经很难承载上市公司通过P2P平台布局互联网金融业务的愿望。在此背景下，一些上市公司转而开始抛售P2P资产。
“恋爱虽易，婚姻不易，且行且珍惜”。在业内人士看来，伴随时间的推移，上市公司对于布局P2P网贷趋于谨慎，后续上市公司布局P2P网贷会与监管政策过渡期结束后平台发展合规化程度，公司战略发展需求以及资本市场情况紧密关联。
但从整个互联网金融行业来看，尤其是从区块链和科技金融的角度，似乎在逐渐形成一个新的风口。以区块链技术为例，乐视金融、蚂蚁金服等巨头们踊跃参与区块链的股权投资。同时，以恒生电子为代表的上市公司，股价也伴随区块链的发展而动。在科技金融领域，香港上市公司中国信贷在收购网贷平台金融工场后，又在今年先后收购了创峰控股、起源天下以及越南科技金融公司Amigo Technologies，并于近期将集团名称改为“中国信贷科技控股有限公司”，意在突出其科技金融的策略。
活期产品何去何从
自今年2月份以来已有超过10家P2P平台关闭活期理财业务，包括安心贷、温商贷、投哪网、积木盒子、抱财网、理想宝、汇盈金服、大麦理财、理财范等。还有不少平台开启存量清理模式。
P2P平台主动关闭活期理财业务多出于政策监管风险考虑。有业内人士分析，P2P活期理财最大的风险在于涉嫌资金池；其次是混业经营的问题，P2P活期产品容易成为基金产品的代销渠道；第三则是代客理财的问题。“目前大多数活期理财产品不能清晰表述投资标的，因此投资人很难了解到活期理财的投资去向，无法做到确认。自从去年监管政策开始收紧以来，一些P2P平台相继暂停或下架了活期项目，这无疑是为了响应监管要求，避免可能出现的政策风险。”
申磊认为，活期产品模式有多种类型，有的对接债权转让，有的则对接货币基金，有的可能牵涉资金池。其中，对接债权转让就是把用户每一笔活期理财的投资、提现都一一对应到债权转让项目上，但是如何一对一地精准匹配对技术有着很高的要求；对接货币基金类似余额宝模式，让用户开通货币基金的自动购买、赎回；第三种则是，平台作为资金中介，在用户购买活期理财的时候接受用户资金，在提现的时候再转出，就形成了资金池。
“三种模式中，后两种模式都涉嫌违规。最新的监管意见是，禁止网贷平台跨界经营基金、证券等业务，就意味着对接货币基金的模式行不通；资金池模式更是监管部门一直明令禁止的，也正是监管部门对活期理财产品最大的顾虑。”申磊说。
8月31日，理财范发布《关于活利范提前赎回的公告》，正式下线活期理财产品。
金融工场CEO崔海晨也认为活期产品很容易被动机不纯的平台利用，做成资金池的模式。“事实上只有银行机构有权利做资金池的模式，但国家对银行的监管也非常严格，不光相关信息要接入央行系统，还有诸如准备金、存贷比等各个方面数据的考量。”崔海晨分析道，“通过网贷平台代销货币基金的模式也不可取，基金代销需要有基金代销牌照，如果是导流的模式则应该是跳转到持牌机构的网站，不能通过网贷平台进行交易。”
除此之外，活期产品即使通过债权转让的方式，通过系统自行匹配资产，也存在代替客户决策的问题。“要真正意义实现活期理财，必须与持牌金融机构合作，并且仅仅作为导流，不能参与到交易过程中去。”崔海晨如是说。
虽然存在着监管政策风险，不过也有观点认为，活期理财作为一种随用随取、灵活性较强的产品，对于丰富用户投资选择、增加平台用户体验有着积极的作用。
懒投资CEO张磊认为，没有理由在很多事情不明确的时候折腾自己的用户和客户。“已经与懒投资签完存管协议的存管银行，都是有活期产品的解决方案给我们的。而且这套解决方案也是跟相关监管部门沟通过的。这套方案最核心的就是，不管是活期还是定期，都要保证资金和资产的严格匹配。”
张磊也呼吁，希望在规则上更清晰些。“关于活期，比如央行或银监会说活期不能做，那大家一起停掉就好，或者大家用1到2年的时间停掉。我们也在时刻为此做准备，国庆节前，也让财务出具过关于零钱资产的报表，我们‘零钱计划’对应的资产大多数流动性都很好。比如10月9日的年化收益为6.01%，这个收益水平在行业里不算高。”
随着各地金融局对行业摸排的深入，业界人士认为，规模较大、股东背景好的网贷平台或迎来较好的发展时机，小平台或将被迫退出。这也给产业资本进入互联网金融领域创造了良好的条件。
越来越多的公司想甩掉P2P这顶帽子，它们在接受采访时不断强调“我们不算P2P”。原因很简单，很多新兴词汇已经被行业“老鼠屎”玩坏了。从“P2P”到“互联网金融”到“金融互联网”再到“科技金融”，行业名称还能怎么改？
对网贷行业来说，这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代，从红红火火到各种跑路，只有短短两三年时间，百花齐放又鱼龙混杂的行业终于迎来了史上最严的监管。不叫P2P，就能逃避监管吗？此次整治或有助于加速行业优胜劣汰，重塑互联网金融行业生态。
银监会尚福林：P2P网络借贷的监管逻辑
近日，中共中央党校主办《学习时报》网络版刊发了其对银监会主席尚福林的专访文章。
关于互联网金融，尚福林讲述了P2P网络借贷的监管逻辑。他强调《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）“要求对客户资金和网贷机构自身资金实行分账管理，由银行业金融机构对客户资金实行第三方存管，对客户资金进行管理和监督，防范道德风险，保障客户资金安全。另一方面，限制借款集中度风险，与刑事法律中非法集资有关规定衔接，引导网贷机构遵循小额分散原则开展业务，明确规定了同一借款人在同一网贷机构及不同网贷机构的借款余额上限。”
关于非法集资，尚福林提出“今年上半年，全国新发涉嫌非法集资案件2889起，涉案金额1581亿元，参与集资人数约87.7万人，总的来看各项数据仍处于历史高位。从涉案领域看，民间投融资中介机构、房地产、网络借贷（P2P）、农民合作社、私募基金等行业领域案件持续高发，其中，民间投融资中介机构新发案件金额占全部涉案金额的比重接近60%。”
尚福林表示接下来要“严格管控类金融企业和业务注册管理，各省（区、市）要对类金融企业和业务市场准入严格控制，注册登记该暂停的暂停，该清理的清理，切实遏制住非法集资案件高发势头，从治标切入，为治本争取时间。积极推动出台《处置非法集资条例》，以行政立法的形式解决执法主体不明确、执法手段缺乏的问题，明确非法集资人、集资协助人、集资参与人的法律责任，推动做好非法集资的治本工作。”
P2P转型之路艰辛
《暂行办法》正式落地之后，为了能够顺利通过整改期的生死大考，不少平台都在苦苦探索合规转型之路。据融360调查分析，目前网贷平台的合规转型路径可以分为两大类：一是坚守P2P网贷阵地，在明确自身信息中介定位的同时撮合借贷业务，根据监管规定对自身进行合规性改造；二是对资金端和资产端进行拆分，抛弃P2P网贷的身份，从而避开监管约 束。
但目前摆在大部分转型平台面前的是：想“合规”，成本高。
首先是此前网贷管理办法提出的监管备案和电信证明。据了解，由于目前配套细则还没有出台，各地金融办备案如何操作尚无明确说明。事实上，自今年4月国务院向各级政府下发《互联网金融风险专项整治工作实施方案》（以下简称《实施方案》）以来，各省市区金融局金融办已经分别对辖区内的互联网金融企业进行摸底排查，预计在摸底排查并对行业情况有大致了解之后，相关备案机制才能出台。而关于《暂行办法》中提到的电信业务经营许可情况则更加复杂，关于“此许可到底是什么”一度众说纷纭。最开始行业对电信业务经营许可的理解聚焦在ICP证（电信与信息服务业务经营许可证）上，但后来坊间又传出消息称《暂行办法》中实际上要求的是EDI许可证（在线数据与交易处理许可证）。更有甚者，还有消息称所谓的电信业务许可既不是ICP证也不是EDI证，而是专门为网贷行业新设立的“门槛”。事实上，无论是ICP证还是EDI证，反映的都是监管的不明确，而这种不明确也给行业带来了一定程度的恐慌。为了迎合P2P平台合规的“刚需”，涌现出了很多代办机构，代办一个相关许可证，费用甚至高达30多万 元。
其次是银行存管。去年央行等十部委联合发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）中便明确指出，互联网金融从业机构应当选择符合条件的银行业金融机构作为资金存管机构，对客户资金进行管理和监督，实现客户资金与从业机构自身资金分账管理。后来的《实施方案》和《暂行办法》也都再次强调了这一点，所以目前网贷平台都在积极对接银行资金存管。据融360不完全统计，截至2016年9月底，已有民生银行、恒丰银行、徽商银行、江西银行和华兴银行等35家银行开展了P2P网贷平台资金存管业务，共有超过291家网络借贷平台宣布与银行签订资金存管协议，而其中实现银行资金存管系统上线的平台只有99家，占网贷行业正常运营平台数量比例尚不足5%，仍有大批平台在争取尽快和银行签约或在排队等待接入。
融360表示，目前银行存管的年费大概在50万元左右的水平，未来不排除上涨的可能；对于每笔交易，银行要收取通道费，一般不会低于第三方支付的费率水平。此外，银行一般还会要求网贷平台存入一笔保证金，金额根据平台的资质与运营状况，从百万级到千万级不等。前期对接、资质审核与签约就要耗费大概三个月左右的时间，再加上系统开发对接与测试，最后银行系统上线保守估计需要6至9个月的对接时间。
从行业中的案例也能看出平台对接银行资金存管的难度。以近期刚刚上线徽商银行直连存管的金融工场为例，从签约到正式上线累计花费了一年时间。对此，金融工场CEO崔海晨介绍：“银行存管分为三种模式：银行直连、直接存管和联合存管，其中银行直连模式应该是现存最合规的模式。我们从去年7月开始接触徽商银行，9月初正式签署协议，到现在完成上线历经了一年多的时间。前期的6个月时间，由于业内真正上线存管的例子屈指可数，我们又想做银行直连的模式，所以花费了很多的精力调研和商讨方案。从今年3月份开始，金融工场累计投入40人的技术团队，与徽商银行共同成立了专项小组，历时6个月，终于在近期上线。”
另据相关媒体报道，银监会制定的《网络借贷资金存管业务指引（征求意见稿）》全文已定稿，并将于近日下发。其中对P2P平台、银行双方开展资金存管业务均设置了条件，详细说明了存管职责。P2P平台要满足五大基本条件：工商管理部门注册登记并领取营业执照，地方金融监管部门备案，工信部电信业务经营许可，本身具备业务管理、运营操作、稽核监控和风险控制等相关制度，监管部门要求的其他条件。应履行五大职责：负责平台技术系统安全运营，组织实施信息披露工作，每日与存管人进行账务核对，妥善保管网络借贷资金存管业务的相关资料，国家和地方法律法规和合同约定的其他职责。根据该业务指引，网贷平台可采用“大账户+小账户”形式，该形式下“大账户”必须是银行资金专用账户，“小账户”则是交易结算资金账户或子账户。不限于二类账户。 7家上市公司撤离P2P
曾几何时，上市公司将P2P平台视为香饽饽，纷纷“牵手”网贷平台，甚至跨界布局P2P行业。但今年，有7家上市公司退出该项业务，分别为红星美凯龙、盛达矿业、东方金钰、新纶科技和天源迪科、匹凸匹以及高鸿股份。
盈灿咨询高级研究员张叶霞分析，“退出多为受政策影响，优化资产结构及资源配置，突出主业等原 因。”
苏宁金融研究院高级研究员薛洪言分析，今年8月份，网贷新规正式落地，大大提高了平台的合规门槛，在业务模式上也进行了相应规范。对上市公司而言，继续持有P2P资产，一方面要投入大量资源确保业务合规，另一方面，监管新规下的P2P平台向着小微化和中介化转型，业务模式相对单一，已经很难承载上市公司通过P2P平台布局互联网金融业务的愿望。在此背景下，一些上市公司转而开始抛售P2P资产。
“恋爱虽易，婚姻不易，且行且珍惜”。在业内人士看来，伴随时间的推移，上市公司对于布局P2P网贷趋于谨慎，后续上市公司布局P2P网贷会与监管政策过渡期结束后平台发展合规化程度，公司战略发展需求以及资本市场情况紧密关联。
但从整个互联网金融行业来看，尤其是从区块链和科技金融的角度，似乎在逐渐形成一个新的风口。以区块链技术为例，乐视金融、蚂蚁金服等巨头们踊跃参与区块链的股权投资。同时，以恒生电子为代表的上市公司，股价也伴随区块链的发展而动。在科技金融领域，香港上市公司中国信贷在收购网贷平台金融工场后，又在今年先后收购了创峰控股、起源天下以及越南科技金融公司Amigo Technologies，并于近期将集团名称改为“中国信贷科技控股有限公司”，意在突出其科技金融的策略。
活期产品何去何从
自今年2月份以来已有超过10家P2P平台关闭活期理财业务，包括安心贷、温商贷、投哪网、积木盒子、抱财网、理想宝、汇盈金服、大麦理财、理财范等。还有不少平台开启存量清理模式。
P2P平台主动关闭活期理财业务多出于政策监管风险考虑。有业内人士分析，P2P活期理财最大的风险在于涉嫌资金池；其次是混业经营的问题，P2P活期产品容易成为基金产品的代销渠道；第三则是代客理财的问题。“目前大多数活期理财产品不能清晰表述投资标的，因此投资人很难了解到活期理财的投资去向，无法做到确认。自从去年监管政策开始收紧以来，一些P2P平台相继暂停或下架了活期项目，这无疑是为了响应监管要求，避免可能出现的政策风险。”
申磊认为，活期产品模式有多种类型，有的对接债权转让，有的则对接货币基金，有的可能牵涉资金池。其中，对接债权转让就是把用户每一笔活期理财的投资、提现都一一对应到债权转让项目上，但是如何一对一地精准匹配对技术有着很高的要求；对接货币基金类似余额宝模式，让用户开通货币基金的自动购买、赎回；第三种则是，平台作为资金中介，在用户购买活期理财的时候接受用户资金，在提现的时候再转出，就形成了资金池。
“三种模式中，后两种模式都涉嫌违规。最新的监管意见是，禁止网贷平台跨界经营基金、证券等业务，就意味着对接货币基金的模式行不通；资金池模式更是监管部门一直明令禁止的，也正是监管部门对活期理财产品最大的顾虑。”申磊说。
8月31日，理财范发布《关于活利范提前赎回的公告》，正式下线活期理财产品。
金融工场CEO崔海晨也认为活期产品很容易被动机不纯的平台利用，做成资金池的模式。“事实上只有银行机构有权利做资金池的模式，但国家对银行的监管也非常严格，不光相关信息要接入央行系统，还有诸如准备金、存贷比等各个方面数据的考量。”崔海晨分析道，“通过网贷平台代销货币基金的模式也不可取，基金代销需要有基金代销牌照，如果是导流的模式则应该是跳转到持牌机构的网站，不能通过网贷平台进行交易。”
除此之外，活期产品即使通过债权转让的方式，通过系统自行匹配资产，也存在代替客户决策的问题。“要真正意义实现活期理财，必须与持牌金融机构合作，并且仅仅作为导流，不能参与到交易过程中去。”崔海晨如是说。
虽然存在着监管政策风险，不过也有观点认为，活期理财作为一种随用随取、灵活性较强的产品，对于丰富用户投资选择、增加平台用户体验有着积极的作用。
懒投资CEO张磊认为，没有理由在很多事情不明确的时候折腾自己的用户和客户。“已经与懒投资签完存管协议的存管银行，都是有活期产品的解决方案给我们的。而且这套解决方案也是跟相关监管部门沟通过的。这套方案最核心的就是，不管是活期还是定期，都要保证资金和资产的严格匹配。”
张磊也呼吁，希望在规则上更清晰些。“关于活期，比如央行或银监会说活期不能做，那大家一起停掉就好，或者大家用1到2年的时间停掉。我们也在时刻为此做准备，国庆节前，也让财务出具过关于零钱资产的报表，我们‘零钱计划’对应的资产大多数流动性都很好。比如10月9日的年化收益为6.01%，这个收益水平在行业里不算高。”
随着各地金融局对行业摸排的深入，业界人士认为，规模较大、股东背景好的网贷平台或迎来较好的发展时机，小平台或将被迫退出。这也给产业资本进入互联网金融领域创造了良好的条件。