截至本周，基金二季报已经披露完毕。从基金规模、资产配置、持股市值等情况，我们能够计算出基金仓位数据。一直以来，基金仓位都被看作市场情绪和走向的重要指标。从基金仓位的变动趋势来看，2007年底以来长达7年的熊市已近尾声，A股市场或许正在启动新一轮牛市。
　　事实上，研究人员经常通过基金仓位变化研判市场趋势。我们与主流观点所不同的是，我们并不仅仅观察偏股型基金的仓位变化，而是用基金持股市值处于全部类型的基金资产净值来表征基金仓位。尽管货币市场基金等产品本身并不持有股票，但其规模的消长却是测量市场风险情绪的重要指标。因此，如果仅考虑偏股型基金的仓位变化，仅仅测算的是权益类基金经理对于市场走向的判断，加入各种类型的基金权重后，基金持股比重才是真正反映证券市场主流参与者对股市的态度，才更加科学。
　　数据显示，截至2014年中期，全部基金持股市值与全部基金资产净值的比值为39.22%，这一数据创下了历史的新低（图1），次低点出现在2005年末上一轮熊市末期。究其原因，在余额宝的示范效应下，各类“宝宝”层出不穷，货币基金份额大幅攀升，间接导致了基金持股比重的下降。
　　笔者统计了近十年各个季度的基金持股比重和沪深300指数的收盘价。为了便于比较二者的相关性，分别取对数值后将二者走势叠加（图2）。结果显示，在大的方向上，沪深300指数与基金持股比重之间存在着较为确定的正相关关系，尤其在2005年三季度、2007年末、2008年末、2009年末等几个重要转折时间上，二者的转折点都比较同步，有时候，基金仓位持股比重的表现略显滞后一个季度。由于基金是每个季度才披露一次季报，我们无法及时获得基金的日常仓位和份额，因此基金仓位指标存在一定的滞后性也在情理之中。
　　最近两个季度，在指数相对抗跌的背景下，基金持股比重却出现大幅下滑。而从7月份以来的市场表现看，指数已经企稳走强，有见底迹象，如果三月份沪深300指数2077点的低点是本轮调整底部的话，那么基金持股比重很可能再度是滞后一个季度触底。
　　从绝对数来看，前面分析道，基金39.22%的持股比重是历史的低点，是受到货币市场基金份额的大幅攀升影响。而上一次货币市场基金规模的大幅攀升恰恰是发生在2005年，牛市启动的前夕。对比当前和2005年中期的市场，二者颇为相似。一旦A股市场企稳走强，货币市场基金的吸引力将大幅下滑，资金从固定收益类产品重新流入股市的概率较大。
　　对于投资者而言，在基金持股比重处于历史新低的时刻，买入股票或许或是一个不错的选择。与此同时，我们也要提醒基金公司，注意未来几个季度货币市场基金可能出现的流动性风险，不要让2006年货币市场基金的风险事件重新上演。