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天使投资呈机构化趋势
当前的中国天使投资，正呈现出一片热火朝天的景象。行业里流行“PEVC化、VC天使化、天使孵化器化”这种说法，股权投资产业链呈现前移的特征。最近的案例便是：同创伟业成立中早期创业投资基金、浙商创投成立“浙商天使会”。
除此之外，一些以天使投资为名的个人或机构迅速规模化。典型的代表是1985年出生的苏禹烈，从不足百万元起步，资本规模每年增加十倍。作为青阳天使投资创始合伙人的他透露：“像徐小平、周哲这类天使投资人也是我的LP，今年基金规模会上亿。”
天使投资机构化运营的背后反映的是各路资金在寻求出路。天使投资被认为是可以赚大钱的，资金流入非常快。天使投资人周哲认为，天使投资重点在投资，这是获取回报的第一要务。“一些有钱无闲或不太懂的人，就会考虑把钱交给无钱有闲的人管理。”
天使投资机构化有其必然性。泰山天使投资总监刘明豫认为，以机构的方式聚合可带动更多的人来做天使，这对于创业者来说是一大利好。天使期的案子很多，可以培育好苗子。相比个人“撒种”的方式，机构能群策群力，可以投更多的项目，投出好项目的概率也增高了。
持这种观点的天使投资人不在少数。不过，长期来看，机构化天使是否能成功和持续还有待时间的验证。
麦刚则认为，目前很多天使是以孵化器模式在运作。据他的经验，成功的概率并不大，大家对纯的互联网项目过于乐观。“相对天使机构化，我有一个天使散户化的概念，就是说现在做的人太多，偶尔投一两个项目的人，并不算真正意义上的天使，而真正的天使投资是少数人的行为。”麦刚说。
天使投资扎堆，尤其在TMT和移动互联网领域，会造成创业者的项目高度竞争。业内人士认为，要解决这种不理性的竞争，天使投资人应该多交流多合作，发现好的项目要分享，共同投资。
4月10日，同创伟业创业投资有限公司（以下简称“同创伟业”）在北京宣布“同创伟业1号”基金正式设立并开始投资，这是其旗下第一只中早期创业投资基金。为配合这只基金的投资，同创伟业还成立了针对创业者的“梦工厂”。与其同城的达晨创业投资有限公司（以下简称“达晨创投”）、深圳市创新投资集团有限公司（以下简称“深创投”）也在酝酿各自的早期投资基金。据其合伙人邵红霞透露，达晨创投的早期基金规模预计约为2亿元，将在3月底完成募集；而深创投的早期基金预计年内成行。
这只是机构与天使亲密接触的“冰山一角”， 同时也预示着天使投资的机构化趋势将不断加强。
而作为产业链的上下游，包括启明创投等VC机构与天使们都有着天然而紧密的关系，只是如今更多的人选择跳进去自己做。
“天使投资基金的数量和影响力确实都在加强。”红杉中国认为这是“市场驱动的，是一个来势迅猛的趋势”。因为一边是国内极其高涨的创业热情、大量拥有优秀项目的创业团队苦苦寻求天使投资；另一边则是市场上没足够的人、资金关心早期和种子期的项目。
“在美国每年VC的投资总量和天使投资的总量是相当的，欧洲也如此；但是在中国基本上都是VC、PE们的钱，天使很少。”泰山天使创始合伙人陈亮说。据美国新罕布什尔大学创业研究中心（Center for Venture Research）的天使投资研究报告，2011年上半年美国共有26300家创业公司获得了天使投资，比2010年同期增长了4.4%；其中有39%的钱投给了种子期及启动期的创业公司，40%的天使投资是针对新公司的第一轮融资。
机构化管理凸显“天使”价值
组建天使正规军，个性化很强的天使投资走上机构化管理的道路，背后其实有着更深层的原因。清科研究中心认为，鉴于中国目前投资的膨胀度，下一阶段竞争的优劣将聚焦于投后管理方面。而这恰恰正是天使投资人的弱势之处。而在张永汉看来，虽然天使投资群体已成气候，但以个人为单位的天使投资人由于投资项目的数量诸多，往往对于后续项目的发展没有时间精力去管理。
通常而言，每个创业项目都有各自的短板，在获得资金的同时，也亟须体系化的辅导和帮助。“天使投资更适合用机构的方式去做，这样可以给到创业早期的企业更多的帮助。”包凡认为，虽然目前知名的天使投资人都已有成功的投资案例，但对于长期运营的基金来说，要真正做好市场，使之朝着良性可循环的方向发展，机构化是比较理想的模式。
与其有着相似观点的泰山天使基金创始合伙人陈亮表示，给企业投钱是次要的，只是很小的一部分价值，而如何为企业提供更多的后续增值服务、帮助企业走向成功才是机构化天使最关键的价值所在。
目前，华欧创投创始合伙人张永汉的计划就是聚拢所有的资源去帮助创业者，不仅提供资金，也提供全方位的服务。比如针对初创企业的战略、方向、管理、团队的组建以及社会资源的对接整合等等。
“一个团队的经验及其对企业的帮助远远超过个人的能力。在一个团队的运作下，各方面的专业化人才会在企业发展的不同时期，为企业提供所需的帮助。”张永汉说，“透过这个社会化资源网络，企业可借助这个平台来提高创业成功的几率。”
然而，也有投资人对机构化天使持不同的意见。一位不愿透露姓名的投资人向记者表示，天使投资其实是民间的投资行为，最好不要机构化运作，否则很容易导至界限模糊，成为早期投资的VC，相反不利于行业产业链的发展。
国家科技部科研条件与财务司副巡视员邓天佐曾在公开场合直言不讳地指出，国内并不缺乏后段的赢利基金，相反创业企业最急需的是种子资金。“在大量科技资源里面真正能形成科技种子的企业并不多，能否顺畅地生根发芽长叶固然有其客观自身的规律，但如果有人愿意在这块沃土上沉下心耕耘，发现良种并加以精心地呵护和培育，这些优良的‘种苗’就能健康成长。”或许这才是机构天使的真正价值所在。
“天使们”个性不同 类型各异
天使投资人都有自己的独特本领，个性化应该是天使投资生存的不二法则。因此，这也启发创业者，在找天使时要对上眼。
比如，薛蛮子比较喜欢有过创业经验的创业者，行业赚钱即可；查立喜欢手把手和新手创业者共同打造新项目；麦刚喜欢“鼠标+水泥”这类用技术改造传统行业的项目；周哲则喜欢有产品的互联网或移动互联网项目。
作为机构的代表，泰山天使采取聚焦和精品策略，专注互联网消费和移动互联网领域，以质取胜，一年也就5到7个项目，并且投资后还要花大量时间帮助创业企业成长。
苏禹烈采取“人有我转”的差异化策略，目前不仅做天使，也会自己创业，也有必帮咖啡这样的孵化器，集中关注与生活方式相关的领域。
虽然这些知名的“天使”都各有偏好，但他们一致的口味是：喜欢讲诚信、有经验、有激情和高情商的创业者，同时要求创业者具有判断力、学习力和执行力。
“天使们”个性不同，类型也具有差异。
天使投资进入之后，对创业公司影响或正面还是负面，这得看选择什么样的天使人。在这方面，天使投资人与创业者不欢而散或者对创业公司带来负面影响的案例也不少见。因而在找天使投资过程中，分清天使投资的类型显得尤其重要。从对创业者的影响力而言，有四类天使：个人玩票性质天使投资、行业领袖个人天使、机构天使和控制型天使。
这四类对创业者的影响各不一样。玩票性质的天使投资往往可遇不可求，这类投资人不太在意这笔投资能否有收获，只是作为一种尝试，这类天使投资人对于公司的贡献主要是钱，在其他方面不见得会有什么建树，往往能很好地发挥创业者的能动性。成败关键在创业者个人，这类适合只缺钱，但技术、团队、资源比较齐备的创业者。
行业领袖型的个人天使，他们是真正的天使投资人，要获得这类天使的青睐，创业者必须得有点“招儿”，或技术或创新或个人品质。这类投资人眼光独到，阅人无数，他们往往只在自己熟悉的圈子投资，会给创业者带来很多资源和给予指导，并且对创业者迅速打开行业圈子会有很大帮助。不过，这类天使在中国寥寥可数，并不多。
第三类是机构型天使，由于这类机构化运作天使投出去的不是自己的钱，它们要求回报意愿比较强烈。尤其在当下，更倾向于做出一两个“短平快”项目打出知名度。他们对项目会精挑细选，同时也会“指手划脚”。他们对创业者也会提供诸多帮助，甚至帮助引进A轮投资者。但对创业者来说，引进这类天使的风险在于：可能会被拔苗助长，有时候会打乱创业公司发展和融资的节奏。而控制型的天使，不仅指股权上占主导，也包括在事权上占主导。它们要求对于新创公司有主导权，创业者在获得投资后，反而会沦落为职业经理人甚至会在公司起色之后被迫离开，而这正是创业者最应该避开的天使投资人。
无论选择哪种天使，创业者都处于弱势地位。不过，一些原则必须坚守。比如，公司的控制权不能旁落，天使投资占股不能超过30%等。同时，也要防止一些假天使忽悠，以投资的名义骗取创意或商业秘密等。
“天使潮”带来的冲击
“天使潮”袭来，将会是投资领域的幸事还是不幸？天使们相继发力，将会给哪些人带来冲击和影响？
首先，天使潮促使早期投资将迎多元时代，尤其对于早期投资的创投机构，与天使投资的关系不得不面临另种选择：竞争或是合作。
一般而言，天使投资作为VC投资的先锋，是VC机构的重要项目来源。在ChinaVenture投中集团投资年会的讨论中，启明创投合伙人邝子平特别强调了这一点，此前，启明创投已经有几个项目与天使投资人合作，比如凡客诚品，雷军在2007年投资凡客诚品，2008年时启明与其他几家创投机构共同进入，随后，启明创投又跟随雷军投资了小米科技。邝子平称，紧随天使投资的好处是 “公司管理层得以完善，公司内部的建制也比起过去看项目好得多。”
但另一方面，天使投资的出现，也对创投机构的成本带来一定影响。事实上，天使投资除了为VC机构增加一个可靠的项目来源，给VC更大的刺激则在于天使投资与VC投资价格的巨大差异——天使投资或许只比创投机构早进一步，半年或一年，但企业估值却能在短期内增长数倍。
而目前天使投资的专业化、规模化，更是与创投机构的早期投资形成直接竞争。而在这个层面，除了天使基金规模相对较小之外，创投机构的优势并不明显。天使投资人往往具有深厚的产业背景及行业人脉，因此在项目来源方面具有先天优势，而旗下基金的成立，则使得其投资链延伸至VC阶段，创投机构的接盘亦非必然选择。比如创新工场旗下拥有美元及人民币两支基金，总规模达3亿美元以上，其资金实力完全能够支撑创业企业进入Growth融资甚至Pre-IPO阶段。
ChinaVenture投中集团分析认为，从创业者角度而言，天使投资与VC投资的相互渗透，提供了更多的融资选择，有利于改善创业环境。但对于投资者而言，这一投资格局的变迁，对其原有的投资策略造成冲击，加大了其投资风险。未来，不同投资阶段之间的界限将更加模糊，投资者之间的竞争与合作关系将长期共存，因此投资市场格局也将发生重要转变，随着天使投资人、创投机构以及战略投资者的更多介入，早期投资市场格局将更为多元化。
其次，多年来，我们一直谈民营企业资金短缺，大家做企业没有钱，这确实是一个问题。但是现在问题又倒过来了，随着中国资产的金融化，很多资金在寻找出路。中小企业在这个时候应该怎么做？我认为就是要寻找新天使投资人和新风险投资。
现在在资本流动性比较多的中国，我建议中小企业应该是找天使投资人，而不是找投资资金。民营企业找天使投资人找两类：一类是有过这个行业或者这个细分行业创业经验的，一类就是公司发展最缺的人。中国一大批新的天使投资人正在涌现，他们很多人有做企业的经验，或者做市场的经验，个人都有一定的实力。与资金相比，找到这些人对中小企业来说是第一位的。
企业找投资者除了考虑钱，还要考虑他们能带来哪些增值服务。新风险投资和老风险投资的最大区别是提供增值服务是第一位。此外，要知道，新风险投资所有服务是义务的，是长期的，从这点也可以识别出虚假的投资者：给企业提供服务，然后跟企业要钱都是假的；新风险投资在为企业服务过程中，是希望通过股权退出而获利，而不是在服务方面获得任何的利益。
当前的中国天使投资，正呈现出一片热火朝天的景象。行业里流行“PEVC化、VC天使化、天使孵化器化”这种说法，股权投资产业链呈现前移的特征。最近的案例便是：同创伟业成立中早期创业投资基金、浙商创投成立“浙商天使会”。
除此之外，一些以天使投资为名的个人或机构迅速规模化。典型的代表是1985年出生的苏禹烈，从不足百万元起步，资本规模每年增加十倍。作为青阳天使投资创始合伙人的他透露：“像徐小平、周哲这类天使投资人也是我的LP，今年基金规模会上亿。”
天使投资机构化运营的背后反映的是各路资金在寻求出路。天使投资被认为是可以赚大钱的，资金流入非常快。天使投资人周哲认为，天使投资重点在投资，这是获取回报的第一要务。“一些有钱无闲或不太懂的人，就会考虑把钱交给无钱有闲的人管理。”
天使投资机构化有其必然性。泰山天使投资总监刘明豫认为，以机构的方式聚合可带动更多的人来做天使，这对于创业者来说是一大利好。天使期的案子很多，可以培育好苗子。相比个人“撒种”的方式，机构能群策群力，可以投更多的项目，投出好项目的概率也增高了。
持这种观点的天使投资人不在少数。不过，长期来看，机构化天使是否能成功和持续还有待时间的验证。
麦刚则认为，目前很多天使是以孵化器模式在运作。据他的经验，成功的概率并不大，大家对纯的互联网项目过于乐观。“相对天使机构化，我有一个天使散户化的概念，就是说现在做的人太多，偶尔投一两个项目的人，并不算真正意义上的天使，而真正的天使投资是少数人的行为。”麦刚说。
天使投资扎堆，尤其在TMT和移动互联网领域，会造成创业者的项目高度竞争。业内人士认为，要解决这种不理性的竞争，天使投资人应该多交流多合作，发现好的项目要分享，共同投资。
4月10日，同创伟业创业投资有限公司（以下简称“同创伟业”）在北京宣布“同创伟业1号”基金正式设立并开始投资，这是其旗下第一只中早期创业投资基金。为配合这只基金的投资，同创伟业还成立了针对创业者的“梦工厂”。与其同城的达晨创业投资有限公司（以下简称“达晨创投”）、深圳市创新投资集团有限公司（以下简称“深创投”）也在酝酿各自的早期投资基金。据其合伙人邵红霞透露，达晨创投的早期基金规模预计约为2亿元，将在3月底完成募集；而深创投的早期基金预计年内成行。
这只是机构与天使亲密接触的“冰山一角”， 同时也预示着天使投资的机构化趋势将不断加强。
而作为产业链的上下游，包括启明创投等VC机构与天使们都有着天然而紧密的关系，只是如今更多的人选择跳进去自己做。
“天使投资基金的数量和影响力确实都在加强。”红杉中国认为这是“市场驱动的，是一个来势迅猛的趋势”。因为一边是国内极其高涨的创业热情、大量拥有优秀项目的创业团队苦苦寻求天使投资；另一边则是市场上没足够的人、资金关心早期和种子期的项目。
“在美国每年VC的投资总量和天使投资的总量是相当的，欧洲也如此；但是在中国基本上都是VC、PE们的钱，天使很少。”泰山天使创始合伙人陈亮说。据美国新罕布什尔大学创业研究中心（Center for Venture Research）的天使投资研究报告，2011年上半年美国共有26300家创业公司获得了天使投资，比2010年同期增长了4.4%；其中有39%的钱投给了种子期及启动期的创业公司，40%的天使投资是针对新公司的第一轮融资。
机构化管理凸显“天使”价值
组建天使正规军，个性化很强的天使投资走上机构化管理的道路，背后其实有着更深层的原因。清科研究中心认为，鉴于中国目前投资的膨胀度，下一阶段竞争的优劣将聚焦于投后管理方面。而这恰恰正是天使投资人的弱势之处。而在张永汉看来，虽然天使投资群体已成气候，但以个人为单位的天使投资人由于投资项目的数量诸多，往往对于后续项目的发展没有时间精力去管理。
通常而言，每个创业项目都有各自的短板，在获得资金的同时，也亟须体系化的辅导和帮助。“天使投资更适合用机构的方式去做，这样可以给到创业早期的企业更多的帮助。”包凡认为，虽然目前知名的天使投资人都已有成功的投资案例，但对于长期运营的基金来说，要真正做好市场，使之朝着良性可循环的方向发展，机构化是比较理想的模式。
与其有着相似观点的泰山天使基金创始合伙人陈亮表示，给企业投钱是次要的，只是很小的一部分价值，而如何为企业提供更多的后续增值服务、帮助企业走向成功才是机构化天使最关键的价值所在。
目前，华欧创投创始合伙人张永汉的计划就是聚拢所有的资源去帮助创业者，不仅提供资金，也提供全方位的服务。比如针对初创企业的战略、方向、管理、团队的组建以及社会资源的对接整合等等。
“一个团队的经验及其对企业的帮助远远超过个人的能力。在一个团队的运作下，各方面的专业化人才会在企业发展的不同时期，为企业提供所需的帮助。”张永汉说，“透过这个社会化资源网络，企业可借助这个平台来提高创业成功的几率。”
然而，也有投资人对机构化天使持不同的意见。一位不愿透露姓名的投资人向记者表示，天使投资其实是民间的投资行为，最好不要机构化运作，否则很容易导至界限模糊，成为早期投资的VC，相反不利于行业产业链的发展。
国家科技部科研条件与财务司副巡视员邓天佐曾在公开场合直言不讳地指出，国内并不缺乏后段的赢利基金，相反创业企业最急需的是种子资金。“在大量科技资源里面真正能形成科技种子的企业并不多，能否顺畅地生根发芽长叶固然有其客观自身的规律，但如果有人愿意在这块沃土上沉下心耕耘，发现良种并加以精心地呵护和培育，这些优良的‘种苗’就能健康成长。”或许这才是机构天使的真正价值所在。
“天使们”个性不同 类型各异
天使投资人都有自己的独特本领，个性化应该是天使投资生存的不二法则。因此，这也启发创业者，在找天使时要对上眼。
比如，薛蛮子比较喜欢有过创业经验的创业者，行业赚钱即可；查立喜欢手把手和新手创业者共同打造新项目；麦刚喜欢“鼠标+水泥”这类用技术改造传统行业的项目；周哲则喜欢有产品的互联网或移动互联网项目。
作为机构的代表，泰山天使采取聚焦和精品策略，专注互联网消费和移动互联网领域，以质取胜，一年也就5到7个项目，并且投资后还要花大量时间帮助创业企业成长。
苏禹烈采取“人有我转”的差异化策略，目前不仅做天使，也会自己创业，也有必帮咖啡这样的孵化器，集中关注与生活方式相关的领域。
虽然这些知名的“天使”都各有偏好，但他们一致的口味是：喜欢讲诚信、有经验、有激情和高情商的创业者，同时要求创业者具有判断力、学习力和执行力。
“天使们”个性不同，类型也具有差异。
天使投资进入之后，对创业公司影响或正面还是负面，这得看选择什么样的天使人。在这方面，天使投资人与创业者不欢而散或者对创业公司带来负面影响的案例也不少见。因而在找天使投资过程中，分清天使投资的类型显得尤其重要。从对创业者的影响力而言，有四类天使：个人玩票性质天使投资、行业领袖个人天使、机构天使和控制型天使。
这四类对创业者的影响各不一样。玩票性质的天使投资往往可遇不可求，这类投资人不太在意这笔投资能否有收获，只是作为一种尝试，这类天使投资人对于公司的贡献主要是钱，在其他方面不见得会有什么建树，往往能很好地发挥创业者的能动性。成败关键在创业者个人，这类适合只缺钱，但技术、团队、资源比较齐备的创业者。
行业领袖型的个人天使，他们是真正的天使投资人，要获得这类天使的青睐，创业者必须得有点“招儿”，或技术或创新或个人品质。这类投资人眼光独到，阅人无数，他们往往只在自己熟悉的圈子投资，会给创业者带来很多资源和给予指导，并且对创业者迅速打开行业圈子会有很大帮助。不过，这类天使在中国寥寥可数，并不多。
第三类是机构型天使，由于这类机构化运作天使投出去的不是自己的钱，它们要求回报意愿比较强烈。尤其在当下，更倾向于做出一两个“短平快”项目打出知名度。他们对项目会精挑细选，同时也会“指手划脚”。他们对创业者也会提供诸多帮助，甚至帮助引进A轮投资者。但对创业者来说，引进这类天使的风险在于：可能会被拔苗助长，有时候会打乱创业公司发展和融资的节奏。而控制型的天使，不仅指股权上占主导，也包括在事权上占主导。它们要求对于新创公司有主导权，创业者在获得投资后，反而会沦落为职业经理人甚至会在公司起色之后被迫离开，而这正是创业者最应该避开的天使投资人。
无论选择哪种天使，创业者都处于弱势地位。不过，一些原则必须坚守。比如，公司的控制权不能旁落，天使投资占股不能超过30%等。同时，也要防止一些假天使忽悠，以投资的名义骗取创意或商业秘密等。
“天使潮”带来的冲击
“天使潮”袭来，将会是投资领域的幸事还是不幸？天使们相继发力，将会给哪些人带来冲击和影响？
首先，天使潮促使早期投资将迎多元时代，尤其对于早期投资的创投机构，与天使投资的关系不得不面临另种选择：竞争或是合作。
一般而言，天使投资作为VC投资的先锋，是VC机构的重要项目来源。在ChinaVenture投中集团投资年会的讨论中，启明创投合伙人邝子平特别强调了这一点，此前，启明创投已经有几个项目与天使投资人合作，比如凡客诚品，雷军在2007年投资凡客诚品，2008年时启明与其他几家创投机构共同进入，随后，启明创投又跟随雷军投资了小米科技。邝子平称，紧随天使投资的好处是 “公司管理层得以完善，公司内部的建制也比起过去看项目好得多。”
但另一方面，天使投资的出现，也对创投机构的成本带来一定影响。事实上，天使投资除了为VC机构增加一个可靠的项目来源，给VC更大的刺激则在于天使投资与VC投资价格的巨大差异——天使投资或许只比创投机构早进一步，半年或一年，但企业估值却能在短期内增长数倍。
而目前天使投资的专业化、规模化，更是与创投机构的早期投资形成直接竞争。而在这个层面，除了天使基金规模相对较小之外，创投机构的优势并不明显。天使投资人往往具有深厚的产业背景及行业人脉，因此在项目来源方面具有先天优势，而旗下基金的成立，则使得其投资链延伸至VC阶段，创投机构的接盘亦非必然选择。比如创新工场旗下拥有美元及人民币两支基金，总规模达3亿美元以上，其资金实力完全能够支撑创业企业进入Growth融资甚至Pre-IPO阶段。
ChinaVenture投中集团分析认为，从创业者角度而言，天使投资与VC投资的相互渗透，提供了更多的融资选择，有利于改善创业环境。但对于投资者而言，这一投资格局的变迁，对其原有的投资策略造成冲击，加大了其投资风险。未来，不同投资阶段之间的界限将更加模糊，投资者之间的竞争与合作关系将长期共存，因此投资市场格局也将发生重要转变，随着天使投资人、创投机构以及战略投资者的更多介入，早期投资市场格局将更为多元化。
其次，多年来，我们一直谈民营企业资金短缺，大家做企业没有钱，这确实是一个问题。但是现在问题又倒过来了，随着中国资产的金融化，很多资金在寻找出路。中小企业在这个时候应该怎么做？我认为就是要寻找新天使投资人和新风险投资。
现在在资本流动性比较多的中国，我建议中小企业应该是找天使投资人，而不是找投资资金。民营企业找天使投资人找两类：一类是有过这个行业或者这个细分行业创业经验的，一类就是公司发展最缺的人。中国一大批新的天使投资人正在涌现，他们很多人有做企业的经验，或者做市场的经验，个人都有一定的实力。与资金相比，找到这些人对中小企业来说是第一位的。
企业找投资者除了考虑钱，还要考虑他们能带来哪些增值服务。新风险投资和老风险投资的最大区别是提供增值服务是第一位。此外，要知道，新风险投资所有服务是义务的，是长期的，从这点也可以识别出虚假的投资者：给企业提供服务，然后跟企业要钱都是假的；新风险投资在为企业服务过程中，是希望通过股权退出而获利，而不是在服务方面获得任何的利益。