在通货膨胀和经济增速下滑的双重压力下，中国经济已经走到了一个关键的节点。中国人民银行9月15日宣布下调贷款基准利率0.27个百分点，下调存款准备金率1个百分点，这标志着持续近一年的货币紧缩政策出现了一定程度的调整。
　　这种调整的方向如何，对中国经济今后走势的影响如何?
　　
　　双重压力下的政策权衡
　　
　　尽管从４月份以来CPI逐月回落，但PPI的逐月攀高标志着年底前通胀反弹隐患并未消除。PPI超越CPI形成的剪刀差反映出下游产品市场面临着总体供大于求的局面，加上部分中间产品的价格管制，导致PPI向CPI的传导机制很大程度上被弱化。随着PPI上涨带来的生产成本上升，企业利润空间将进一步下降，原材料等成本价格上涨最终将转嫁到消费市场，CPI可能出现报复性反弹。预期9月及以后数月CPI还将面临较大反弹压力，估计全年通胀将保持在6.５%左右。
　　同时为理顺国内价格传导机制和引导国内产业结构调整，预计年内会对能源价格进行调整，高耗能产业的生产成本会进一步加大，间接加剧物价上涨的压力。目前国内油价相对国外的折扣应保持在20％-30%之间，因此国内油价仍有上调空间。观察国际油价和国内CPI的变动趋势，如果油价回落到100美元以下，则在明年上半年前进行油价改革的可能性很大。中央财政的紧张以及可能实施的减税措施也不允许国家对石化行业进行持续的补助。
　　美国发生的金融危机加大全球经济衰退风险。美联储前主席格林斯潘9月15日在接受美国全国广播公司采访时说：“美国正陷于‘百年一遇’的金融危机中，危机引发经济衰退的可能性正在增大。”拥有158年历史的雷曼兄弟（Lehman Brothers）9月14日宣布申请破产保护，成为继贝尔斯登之后又一家倾覆的投行。美国银行(Bank of America)据报道也在同另一家陷入信贷危机困境的经纪巨头美林(Merrill Lynch)进行合并谈判。
　　美国经济衰退几成定局，中国经济今明两年下行的风险增大，宏观调控政策需要重新审视。全球经济下滑减少外部需求，如何刺激内部需求，防止经济快速下滑成为政策制定考虑的重点，刺激内需需要重新考虑现行的货币紧缩政策。
　　受信贷紧缩和出口环境变坏影响，中小企业生存环境困难。总计近800万家中小企业在GDP贡献和吸纳就业等方面在国内起着重要作用。但今年上半年以来中小企业倒闭潮愈演愈烈，据国家发改委统计倒闭数达到6.7万家，其中劳动密集型的纺织业倒闭1万多家，致2000万工人失业。
　　中小生产性企业的倒闭将引发相关行业萧条的多米诺效应，从而带来失业潮。首先,中小企业的倒闭会引起为这些中小企业提供服务的相关行业的萧条，引起以中小企业为支柱产业的某些城镇的地方性经济萧条。其次,中小企业的倒闭又引起以这些中小企业为依托的相关企业的困境，比如为中小企业提供B2B服务的网络公司阿里巴巴，随着中小企业的倒闭逐步失去服务的主体，难免陷于萧条。再次，由于大部分中小企业现阶段劳动密集型的产业特点，倒闭将产生大量失业人口，必然带来众多的社会问题。
　　


　　政策首要选择：适度经济增长而非控制通胀
　　
　　“一保一控”成为继货币紧缩政策后中央新的方向性政策取向。所谓“一保一控”，指把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。“一保一控”反映了中央政府对紧缩货币政策下抑制通胀造成经济大面积滑坡的担忧。新政策强调了调控的弹性和灵活性，简单概括起来就是由过去的“防过热，防通胀”调整为“保增长，控通胀”。
　　央行调整显慎重，即微调仍为主基调。从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区金融机构存款准备金率下调2个百分点。
　　刚出台的货币放松政策反映了 对“一保一控”政策的贯彻。从影响领调低贷款利率主要针对短期贷款，主要是便于中小企业的短期融资；长期贷款调整幅度很小，对开发周期较长的房地产业刺激作用甚微。从调整的对象上看，国有四大行加上交通银行和邮政储蓄银行的准备金率仍然维持原来17.5％的高位，反映了央行对信贷扩张导致通胀的担忧。
　　而对中小金融机构和灾区地方法人金融机构下调存款准备金率，则体现了央行着力优化信贷结构，确保信贷向小企业、灾后重建等领域倾斜的思路。
　　
　　政策微调将继续
　　
　　货币政策或继续出现微调，但大幅度放松货币紧缩的可能性不大。美国“百年一遇”的金融危机使原本困难的世界经济雪上加霜，刺激国内经济增长将成为中国经济政策的主导方向。大幅度放开货币紧缩将使上半年的通胀控制成果功亏一篑，同时会使刚刚出现抑制成效的房地产泡沫进一步反弹，加剧宏观政策实施的困难。
　　货币政策的微调将更多体现出“有保有压”的调控态势。鉴于国内中小企业对经济增长、增加就业等方面愈来愈重要的作用，宏观政策将更多地由关注国有大企业向关注中小企业转变。而对投资过大的行业，如房地产行业，将继续成为抑制的对象。这样做一方面可以使有限的信贷投向中小企业，另一方面房地产泡沫的消除有益于缓解通胀和刺激个人消费。
　　财税政策将发挥更大的作用。世界经济的低迷必然放缓中国出口的增长势头，在投资受限的情况下，刺激内需成为维持经济稳定增长的重点。在货币政策相对紧缩的情况下，由于高企的PPI对企业利润的挤压，降低企业生产成本和提高消费者消费能力是拉动国内生产和消费的关键。可以预见，今年底或2009年上半年企业和个人所得税缴纳基数儿将有所提高，以减轻企业和居民的纳税负担。