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摘 要：我国在1999年成立了长城、信迭、华融、东方四家资产管理公司，分别接收了中国四大国有商业银行剥离的不良资产．这四家公司的运作对加速商业银行改革，支持国有企业脱困，乃至协助整个中国金融体制改革的深化都有着重要意义。通过七年多的管理和处置，他们从中国国情出发，创新探索了一系列处置方式和手段，业绩优良。但由于我国市场化程度、相关政策法律制度等方面不够完善，随着处置进度的推进，一些矛盾和问题己经暴露出来，处置速度和效率都受到了极大的限制。资产管理公司面临着如何进一步处置不良资产的问题。
关键词：资产管理公司；不良资产；处置方法
一、完善交易结构
资产证券化的现金流应在安全性、流动性前提下有选择的进行再投资目前，我国不良资产证券化发行后的现金流按照国家规定直接划拨到财政部的专门账户，没有再投资的权利，也就丧失了扩大收益的机会。因此，可以设定一个投资期间，选择安全系数较高的投资品种，进行有限的再投资，如国债等。对于证券本金和利息的支付也可以采取更加灵活多样的方式，但这必须是在规范监管的前提下进行的。
通过多种渠道实现信用增级，由于基础资产处置收入的不确定性较大，因此要提高信用增强的功能和作用。从国外经验看，很多国家都成立了相应的政府机构或准政府信用企业，为实施资产证券化提供有力的外部信用增级，推动了不良资产证券化业务的发展。
如同依托财产信托进行的资产证券化，受政策限制，只能采取受益权合同转让的方式，并不是完全意义上的特殊目的信托(SPT)。在我国，法律明确禁止政府机构提供担保，因此可以考虑成立相应的信用企业为证券化产品提供担保；由发起人以回购的方式为投资者提供担保，或由发起人提供备用贷款也是可以选择的外部担保方式。另外，还应逐渐引入新的金融创新工具为不良资产证券化提供内部信用增级。
证券期限应适当延长或不明确期限以实现合理的现金流支付结构由于工商业贷款缺乏有效的保证，回收不确定性大，现金流不均匀，因此要适当延长证券期限并合理安排现金流分配秩序。现金流的分配顺序要优先偿付优先级债券的权益，利息要在债券本金之前进行支付。
二、完善治理结构S
第一，保证由专业的资产管理公司进行不良资产的处置。不良资产证券化的服务机构主要有两种形式：一种是分别设立初级服务商、主服务商和特殊服务商。主服务商负责监控初级服务商的活动、投资者报告和是否及时将资产池现金流汇给受托人。特殊服务商是专门针对不良资产证券化而设立的，其职责是贷款清收、重组、取消抵押品赎回权、变现资产等，通常由专门机构担任；另一种是设立综合性服务机构，即由该服务机构担任上述服务商的全部职能。在大多数不良资产证券化中，评级机构通常会建议将不良资产管理交给特殊服务机构。和发起银行相比较，特殊服务机构有更有效率的处置程序安排、完善的风险控制体系、专业化的市场经验，能更有效率的进行不良资产处置，提高回收率，缩短回收时间。因此，我国不良资产证券化的服务主体应主要由资产管理公司来担任，即将不良资产的处置和管理委托给资产管理公司进行。
第二，建立有效的决策和激励机制。负责具体资产处置的资产管理者要定期报告资产管理和处置计划执行过程中的进展情况以及存在的问题，形成一种信息披露的机制。资产管理者要根据情况提出策略调整方案，并形成制度。治理结构中很重要的一点在于使服务商的利益和投资者的利益保持一致。为了防范利率风险，证券的利率应当向浮动利率转变，可以考虑根据不良资产回收率来确定浮动利率水平。
第三，加强证券化过程中的风险管理。发起人通过不良资产证券化获得收益的同时，也面临着各种风险，包括信誉风险、策略风险、信用风险、交易风险和流动性风险等。这些风险既是影响不良资产收益情况的主要因素，也是关系到具体不良资产证券化项目成败的关键。加强证券化过程中的风险管理。一方面要重视风险的预测和分析。要对证券化收益进行前期预测和后期结果分析，要估计交易成本，充分比较证券化方案是否和银行的财务目标相符合；要计算特定日期摊销的证券数量，及时制定流动性计划；证券到期后，要将证券化收益和预期收益进行对比分析，提高预测模型的准确性；另一方面，要重视风险的即时监控。服务商和发起人要即时监控、报告基础资产的表现，包括回收率、违约情况和未偿本金规模等情况，保证不良资产证券化的参与者能够在承担服务职能时有足够和充分的准备，并尽可能的得到风险的预警。
三、建立不良资产超市
我国至今尚未形成统一的不良资产批发与交易市场，不良资产流动性低，资产处置方式上重价值止损、轻价值提升。尤其是近年来，资产管理公司通常以打大资产包出售，但由于市场环境不成熟，逐利的国际投行往往结成联盟，共同参与竞标，形成少数大财团垄断市场的局面，不时有投行以主动性“流标”策略企图压迫资产管理公司在议价中大幅降价，在很大程度上抑制了它对于金融不良资产处置的速度和效益。
首先，从信息披露机制上看，资产管理公司以往的政策性处置不良资产的实践，价值发现的压力不大，只需要在程序上做到依法合规。因此，资产管理公司虽然不断在媒体、网站上发布各类处置信息，但这些处置信息往往是零散的，投资者缺乏一个平台去全面了解不良资产资源状况。投资者迫切需要一个相对固定的平台，使他们不受时间和地域的限制查阅到不良资产的各类信息。
其次，从处置手段上来说，在传统的处置方式下，不良资产的处置往往要历经中介机构选聘一资产评估一尽职调查一公告一招商—处置等数个环节，有时还要经历多轮谈判，资产处置时间长、效率低。这样的处置流程在政策性处置资产无须还本付息，无还款压力时尚能奏效。如今资产管理公司是商业性接收不良资产，购买资产的资金来源除了本金，更多的来自贷款和融资，这样的周转速度就显得过于缓慢。因此如何加快资产周转速度，快速回收现金，提高处置效率就显得尤为重要。
关键词：资产管理公司；不良资产；处置方法
一、完善交易结构
资产证券化的现金流应在安全性、流动性前提下有选择的进行再投资目前，我国不良资产证券化发行后的现金流按照国家规定直接划拨到财政部的专门账户，没有再投资的权利，也就丧失了扩大收益的机会。因此，可以设定一个投资期间，选择安全系数较高的投资品种，进行有限的再投资，如国债等。对于证券本金和利息的支付也可以采取更加灵活多样的方式，但这必须是在规范监管的前提下进行的。
通过多种渠道实现信用增级，由于基础资产处置收入的不确定性较大，因此要提高信用增强的功能和作用。从国外经验看，很多国家都成立了相应的政府机构或准政府信用企业，为实施资产证券化提供有力的外部信用增级，推动了不良资产证券化业务的发展。
如同依托财产信托进行的资产证券化，受政策限制，只能采取受益权合同转让的方式，并不是完全意义上的特殊目的信托(SPT)。在我国，法律明确禁止政府机构提供担保，因此可以考虑成立相应的信用企业为证券化产品提供担保；由发起人以回购的方式为投资者提供担保，或由发起人提供备用贷款也是可以选择的外部担保方式。另外，还应逐渐引入新的金融创新工具为不良资产证券化提供内部信用增级。
证券期限应适当延长或不明确期限以实现合理的现金流支付结构由于工商业贷款缺乏有效的保证，回收不确定性大，现金流不均匀，因此要适当延长证券期限并合理安排现金流分配秩序。现金流的分配顺序要优先偿付优先级债券的权益，利息要在债券本金之前进行支付。
二、完善治理结构S
第一，保证由专业的资产管理公司进行不良资产的处置。不良资产证券化的服务机构主要有两种形式：一种是分别设立初级服务商、主服务商和特殊服务商。主服务商负责监控初级服务商的活动、投资者报告和是否及时将资产池现金流汇给受托人。特殊服务商是专门针对不良资产证券化而设立的，其职责是贷款清收、重组、取消抵押品赎回权、变现资产等，通常由专门机构担任；另一种是设立综合性服务机构，即由该服务机构担任上述服务商的全部职能。在大多数不良资产证券化中，评级机构通常会建议将不良资产管理交给特殊服务机构。和发起银行相比较，特殊服务机构有更有效率的处置程序安排、完善的风险控制体系、专业化的市场经验，能更有效率的进行不良资产处置，提高回收率，缩短回收时间。因此，我国不良资产证券化的服务主体应主要由资产管理公司来担任，即将不良资产的处置和管理委托给资产管理公司进行。
第二，建立有效的决策和激励机制。负责具体资产处置的资产管理者要定期报告资产管理和处置计划执行过程中的进展情况以及存在的问题，形成一种信息披露的机制。资产管理者要根据情况提出策略调整方案，并形成制度。治理结构中很重要的一点在于使服务商的利益和投资者的利益保持一致。为了防范利率风险，证券的利率应当向浮动利率转变，可以考虑根据不良资产回收率来确定浮动利率水平。
第三，加强证券化过程中的风险管理。发起人通过不良资产证券化获得收益的同时，也面临着各种风险，包括信誉风险、策略风险、信用风险、交易风险和流动性风险等。这些风险既是影响不良资产收益情况的主要因素，也是关系到具体不良资产证券化项目成败的关键。加强证券化过程中的风险管理。一方面要重视风险的预测和分析。要对证券化收益进行前期预测和后期结果分析，要估计交易成本，充分比较证券化方案是否和银行的财务目标相符合；要计算特定日期摊销的证券数量，及时制定流动性计划；证券到期后，要将证券化收益和预期收益进行对比分析，提高预测模型的准确性；另一方面，要重视风险的即时监控。服务商和发起人要即时监控、报告基础资产的表现，包括回收率、违约情况和未偿本金规模等情况，保证不良资产证券化的参与者能够在承担服务职能时有足够和充分的准备，并尽可能的得到风险的预警。
三、建立不良资产超市
我国至今尚未形成统一的不良资产批发与交易市场，不良资产流动性低，资产处置方式上重价值止损、轻价值提升。尤其是近年来，资产管理公司通常以打大资产包出售，但由于市场环境不成熟，逐利的国际投行往往结成联盟，共同参与竞标，形成少数大财团垄断市场的局面，不时有投行以主动性“流标”策略企图压迫资产管理公司在议价中大幅降价，在很大程度上抑制了它对于金融不良资产处置的速度和效益。
首先，从信息披露机制上看，资产管理公司以往的政策性处置不良资产的实践，价值发现的压力不大，只需要在程序上做到依法合规。因此，资产管理公司虽然不断在媒体、网站上发布各类处置信息，但这些处置信息往往是零散的，投资者缺乏一个平台去全面了解不良资产资源状况。投资者迫切需要一个相对固定的平台，使他们不受时间和地域的限制查阅到不良资产的各类信息。
其次，从处置手段上来说，在传统的处置方式下，不良资产的处置往往要历经中介机构选聘一资产评估一尽职调查一公告一招商—处置等数个环节，有时还要经历多轮谈判，资产处置时间长、效率低。这样的处置流程在政策性处置资产无须还本付息，无还款压力时尚能奏效。如今资产管理公司是商业性接收不良资产，购买资产的资金来源除了本金，更多的来自贷款和融资，这样的周转速度就显得过于缓慢。因此如何加快资产周转速度，快速回收现金，提高处置效率就显得尤为重要。