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未来，以整体上市为基本模式的资产注入将会在全流通后成为并购重组市场上最为闪亮的主线。但是，在寻宝整体上市时，投资者仍然要树立正确的投资理念，对整体上市题材细加甄别，切忌接上“击鼓传花”的最后一棒，被牢牢套住。
世事无绝对，祸福总相依。沪东重机短短十几个交易日从30多元飙升到最高80元的财富示范效应已经让不少与之失之交臂的投资者们眼热不已。在投资者们集体寻找“整体上市”的寻宝游戏中，凡是与整体上市沾边的个股都有着不菲的涨幅。但大涨的背后，必定隐藏着风险，投资者稍有不慎就会接上“击鼓传花”的最后一棒。
磨刀不误砍柴工。在加入这场“寻宝”游戏前，风险的辨别就成为首要条件。投资者不妨对以下可能出现的风险多加关注。
关注注入资产的质量
整体上市，即上市公司的实际控制人通过一定的金融手段将其全部或绝大部分资产置于上市公司旗下。因此，无论整体上市选择哪种模式或者方案，集团注入资产的质量就成为投资整体上市概念的关键所在。
整体上市为上市公司带来各种好处。比如，整体上市消除了大量关联交易，又通过优质资产注入增厚公司业绩，因而能够提升公司内在价值和估值水平。如上港集箱的控股股东上港集团总股本规模达185亿，远比上市公司的18亿有优势，因此，受惠于中国港口景气度不断提升，集团整体上市后将迎来飞速发展的难得机遇。
但上述效果能否实现显然是取决于整体上市时注入资产的质量。通常来说，上市公司都已将资产质量最优秀的部分上市融资，控股股东资产优于上市公司资产的概率并不太高。因此投资者在关注整体上市的机会时，需要对集团公司注入的资产是不是优质资产及其后续运作业绩等的潜在性风险谨慎把握。
正如据属五大发电集团的某位人士表示，由于该集团在上市公司中的股权比例并不高，其他三家主要股东的股权比例加起来直逼大股东，因此集团对注入资产这件事情并不热心。集团资产中好的不舍得拿出来让其他股东分享收益，而差的拿出来注入公司其他股东又不会答应，因此暂时还没有注入资产的打算。这段话可谓一语道破天机，这世界从来没人愿做亏本买卖。
因此，投资前全面分析涉及个股的基本面是十分必要的。如果集团公司资产质量及发展前景比上市公司更为优越，那么整体上市将会带来更大的投资价值。特别是如果大股东注入的是一些上下游的资产就比较好，也有利于上市公司发挥协作效应。否则，注入的资产不及预期，整体上市后业绩平平也就罢了，如果注入的资产明显不能给上市公司带来跨越式的发展机会，反而会拉低回报率，则会给投资者带来不利。
警惕1+1<2的效果
投资者看好预期整体上市的公司，无非是希望集团公司注入优良资产整体上市后，能够达到1+1>2的效果。但从二级市场的走势来看，也未必真能如愿。
从二级市场上的反映来看，深能源Ａ与沪东重机截然不同。深能源的股价从公告（2006年8月25日）前第5个交易日的6.64元，到公司开盘后第10个交易日的6.75元，仅仅上涨了2%，而同期的深圳成指则上升了3.2%，深能源的相对涨幅为-1.2%。二级市场的股价走势清晰地反映了本次整体上市对于流通股股东“无利可图”。
因为，按照6.64元的市场价格计算，深能源的市值在80亿元左右，也就是说原有股东为进入新的上市公司支付了80亿元的对价。按照深能源2006年预测的净利润，这样的市场价格相当于10.5倍的市盈率。虽然在深能源的整体上市方案中同样有机构投资者采用现金认购的方式，但由于这部分现金也全部用于购买控股股东的资产，所以新股东为进入上市公司的支付只是上市公司本次收购资产的市场价值。该部分资产的账面价值为63亿元，评估价值为76亿元。由于这些资产中的大部分仍属于发电资产，与上市公司原有资产非常类似，所以我们也可以采用类似的相对估值倍数对这部分资产的市场价值进行估算。按照其2006年预测的净利润和10.5倍的市盈率，该部分资产的市场价值应该为71亿元左右。整体上市后公司的总价值为150亿元左右。所以在深能源的整体上市过程中，原有股东支付了80亿元而获得了价值约150亿元的新公司约55%的股份。由此可见深能源整体上市中的价值转移少之又少，而股价自然也就没有任何上涨的动因。
另外，能否选择适当的整体上市模式将会决定整体上市是否最具投资价值。目前，整体上市有三种模式，换股IPO、换股并购、增发收购。但无论选择哪种模式，其都有一定的适用范围。采用不同方式进行整体上市的公司，在二级市场表现也有差异。采用回购子公司和吸收合并方式整体上市的公司，因为有较大的溢价收入，容易得到二级市场投资者的关注和追捧，比如中国石化回购三家子公司时，都给出了较大的溢价空间，而在这之前，这几家上市公司均出现了大幅上涨，给投资者带来了不少的获利机会。而如果集团公司资产质量远高于上市公司质量，那么采取换股吸收合并方式较为合适，如果采取定向增发方式，就极有可能使整体上市计划搁置，从而影响二级市场股价。
警惕盈利能力的周期性风险
拟整体上市的集团公司未来有多大的发展前景，能为上市公司新增多少效益，是整体上市个股估值分析的关键所在。可以预见，盈利能力最大化是现阶段整体上市的主要动力。整体上市能为上市公司带来多大的长远利益变化？这就要看注入资产盈利能力的周期性波动风险。当集团资产处于盈利能力的周期性高峰而整体上市时，后续盈利下降对投资者的伤害也可能是巨大的，投资者应保持警惕。
例如，当年TCL集团整体上市时，每股盈利为0.3584元，当年摊薄的每股盈利也有0.2656元；到了2004年，TCL集团的每股盈利迅速下降至0.09元。后来由于手机及彩电行业日益激烈的市场竞争压力以及错误的发展策略定位，TCL集团整体上市后一直未能走出低谷，长久一段时间处于亏损状态。2005年更是陷入巨额亏损的泥潭，一些投资者因此遭受巨大的损失。
因此，投资者要注意防范一些公司整体上市后对股东价值的损害，特别要对那些盈利能力处于高峰的企业的整体上市保持一定的警惕。投资者不妨选择行业发展前景好，未来成长空间较大的行业和公司。如果集团发展前景不佳，整体上市所带来的可能是更为糟糕的业绩。
辨别上市传闻的真假
近期，预期整体上市的不少个股都有这样的经历：首先是市场上传闻大股东欲整体上市，然后上市公司股价连续飙升，最后上市公司不得不出面澄清。但是，细看众多上市公司的澄清公告，却是真假难辨。
例如，西飞国际公告称，目前中国一航尚无将国际转包业务资产注入西飞国际的设想和将飞机总装资产整合到西飞的打算；黔源电力则表示，年内无实施乌江水电整体上市的安排；电广传媒公告中称公司控股股东和实际控制人目前及未来三个月内没有整体上市计划；中化国际则表示“到目前为止，没有整体上市计划”。
类似的情况还有五矿发展、泸天化、川化股份、黔源电力等，他们的公告大意均为“2007年内没有整体上市计划”，或者“年内无整体上市计划”。这些澄清公告的措辞如此讲究，实在令投资者难以辨别真伪。
从已经发布了澄清公告的个股表现来看，尽管澄清当天个股出现降温的迹象，但这些个股跌幅非常温柔，电广传媒仅仅下跌了1.9％，而中化国际澄清当天居然还继续上涨3.21％。
假作真时真亦假。澄清公告究竟澄清了什么？澄清之后，股价的表现又说明了什么？
今年1月30日，西南合成的澄清公告：“公司管理层已向大股东重庆西南合成制药有限公司及实际控制人进行查证，上述股东、实际控制人均明确表示没有将西南合成作为方正证券、泰阳证券借壳上市对象的计划和既有事实。”显然，关于整体上市的澄清公告中，如此明确的否认是罕见的，公告发出后，西南合成股价暴跌近20％。
在股市摸爬滚打多年的股民都知道，股市上炒的就是预期。因此上市公司发布的如此“暧昧”的澄清公告反而增大了市场对其整体上市的预期。中化国际澄清当天还继续上涨3.21％就是一个明显的例证。
因此，投资者在投资整体上市概念的个股时，应当注意这种现实性风险—整体上市的不确性。如果公司的股价已被炒高，一旦资产注入的愿望落空，那么股价将面临较大幅度的调整，如若介入，则会接上了“击鼓传花”的最后一棒，被牢牢套住。
现在整体上市的传闻不绝于耳，几乎每天都有上市公司发布澄清公告。面对如此鱼龙混杂的消息，普通投资者如若不好把握，不妨坚持价值投资的理念，密切关注公司的基本情况，降低盲目出击的风险。
世事无绝对，祸福总相依。沪东重机短短十几个交易日从30多元飙升到最高80元的财富示范效应已经让不少与之失之交臂的投资者们眼热不已。在投资者们集体寻找“整体上市”的寻宝游戏中，凡是与整体上市沾边的个股都有着不菲的涨幅。但大涨的背后，必定隐藏着风险，投资者稍有不慎就会接上“击鼓传花”的最后一棒。
磨刀不误砍柴工。在加入这场“寻宝”游戏前，风险的辨别就成为首要条件。投资者不妨对以下可能出现的风险多加关注。
关注注入资产的质量
整体上市，即上市公司的实际控制人通过一定的金融手段将其全部或绝大部分资产置于上市公司旗下。因此，无论整体上市选择哪种模式或者方案，集团注入资产的质量就成为投资整体上市概念的关键所在。
整体上市为上市公司带来各种好处。比如，整体上市消除了大量关联交易，又通过优质资产注入增厚公司业绩，因而能够提升公司内在价值和估值水平。如上港集箱的控股股东上港集团总股本规模达185亿，远比上市公司的18亿有优势，因此，受惠于中国港口景气度不断提升，集团整体上市后将迎来飞速发展的难得机遇。
但上述效果能否实现显然是取决于整体上市时注入资产的质量。通常来说，上市公司都已将资产质量最优秀的部分上市融资，控股股东资产优于上市公司资产的概率并不太高。因此投资者在关注整体上市的机会时，需要对集团公司注入的资产是不是优质资产及其后续运作业绩等的潜在性风险谨慎把握。
正如据属五大发电集团的某位人士表示，由于该集团在上市公司中的股权比例并不高，其他三家主要股东的股权比例加起来直逼大股东，因此集团对注入资产这件事情并不热心。集团资产中好的不舍得拿出来让其他股东分享收益，而差的拿出来注入公司其他股东又不会答应，因此暂时还没有注入资产的打算。这段话可谓一语道破天机，这世界从来没人愿做亏本买卖。
因此，投资前全面分析涉及个股的基本面是十分必要的。如果集团公司资产质量及发展前景比上市公司更为优越，那么整体上市将会带来更大的投资价值。特别是如果大股东注入的是一些上下游的资产就比较好，也有利于上市公司发挥协作效应。否则，注入的资产不及预期，整体上市后业绩平平也就罢了，如果注入的资产明显不能给上市公司带来跨越式的发展机会，反而会拉低回报率，则会给投资者带来不利。
警惕1+1<2的效果
投资者看好预期整体上市的公司，无非是希望集团公司注入优良资产整体上市后，能够达到1+1>2的效果。但从二级市场的走势来看，也未必真能如愿。
从二级市场上的反映来看，深能源Ａ与沪东重机截然不同。深能源的股价从公告（2006年8月25日）前第5个交易日的6.64元，到公司开盘后第10个交易日的6.75元，仅仅上涨了2%，而同期的深圳成指则上升了3.2%，深能源的相对涨幅为-1.2%。二级市场的股价走势清晰地反映了本次整体上市对于流通股股东“无利可图”。
因为，按照6.64元的市场价格计算，深能源的市值在80亿元左右，也就是说原有股东为进入新的上市公司支付了80亿元的对价。按照深能源2006年预测的净利润，这样的市场价格相当于10.5倍的市盈率。虽然在深能源的整体上市方案中同样有机构投资者采用现金认购的方式，但由于这部分现金也全部用于购买控股股东的资产，所以新股东为进入上市公司的支付只是上市公司本次收购资产的市场价值。该部分资产的账面价值为63亿元，评估价值为76亿元。由于这些资产中的大部分仍属于发电资产，与上市公司原有资产非常类似，所以我们也可以采用类似的相对估值倍数对这部分资产的市场价值进行估算。按照其2006年预测的净利润和10.5倍的市盈率，该部分资产的市场价值应该为71亿元左右。整体上市后公司的总价值为150亿元左右。所以在深能源的整体上市过程中，原有股东支付了80亿元而获得了价值约150亿元的新公司约55%的股份。由此可见深能源整体上市中的价值转移少之又少，而股价自然也就没有任何上涨的动因。
另外，能否选择适当的整体上市模式将会决定整体上市是否最具投资价值。目前，整体上市有三种模式，换股IPO、换股并购、增发收购。但无论选择哪种模式，其都有一定的适用范围。采用不同方式进行整体上市的公司，在二级市场表现也有差异。采用回购子公司和吸收合并方式整体上市的公司，因为有较大的溢价收入，容易得到二级市场投资者的关注和追捧，比如中国石化回购三家子公司时，都给出了较大的溢价空间，而在这之前，这几家上市公司均出现了大幅上涨，给投资者带来了不少的获利机会。而如果集团公司资产质量远高于上市公司质量，那么采取换股吸收合并方式较为合适，如果采取定向增发方式，就极有可能使整体上市计划搁置，从而影响二级市场股价。
警惕盈利能力的周期性风险
拟整体上市的集团公司未来有多大的发展前景，能为上市公司新增多少效益，是整体上市个股估值分析的关键所在。可以预见，盈利能力最大化是现阶段整体上市的主要动力。整体上市能为上市公司带来多大的长远利益变化？这就要看注入资产盈利能力的周期性波动风险。当集团资产处于盈利能力的周期性高峰而整体上市时，后续盈利下降对投资者的伤害也可能是巨大的，投资者应保持警惕。
例如，当年TCL集团整体上市时，每股盈利为0.3584元，当年摊薄的每股盈利也有0.2656元；到了2004年，TCL集团的每股盈利迅速下降至0.09元。后来由于手机及彩电行业日益激烈的市场竞争压力以及错误的发展策略定位，TCL集团整体上市后一直未能走出低谷，长久一段时间处于亏损状态。2005年更是陷入巨额亏损的泥潭，一些投资者因此遭受巨大的损失。
因此，投资者要注意防范一些公司整体上市后对股东价值的损害，特别要对那些盈利能力处于高峰的企业的整体上市保持一定的警惕。投资者不妨选择行业发展前景好，未来成长空间较大的行业和公司。如果集团发展前景不佳，整体上市所带来的可能是更为糟糕的业绩。
辨别上市传闻的真假
近期，预期整体上市的不少个股都有这样的经历：首先是市场上传闻大股东欲整体上市，然后上市公司股价连续飙升，最后上市公司不得不出面澄清。但是，细看众多上市公司的澄清公告，却是真假难辨。
例如，西飞国际公告称，目前中国一航尚无将国际转包业务资产注入西飞国际的设想和将飞机总装资产整合到西飞的打算；黔源电力则表示，年内无实施乌江水电整体上市的安排；电广传媒公告中称公司控股股东和实际控制人目前及未来三个月内没有整体上市计划；中化国际则表示“到目前为止，没有整体上市计划”。
类似的情况还有五矿发展、泸天化、川化股份、黔源电力等，他们的公告大意均为“2007年内没有整体上市计划”，或者“年内无整体上市计划”。这些澄清公告的措辞如此讲究，实在令投资者难以辨别真伪。
从已经发布了澄清公告的个股表现来看，尽管澄清当天个股出现降温的迹象，但这些个股跌幅非常温柔，电广传媒仅仅下跌了1.9％，而中化国际澄清当天居然还继续上涨3.21％。
假作真时真亦假。澄清公告究竟澄清了什么？澄清之后，股价的表现又说明了什么？
今年1月30日，西南合成的澄清公告：“公司管理层已向大股东重庆西南合成制药有限公司及实际控制人进行查证，上述股东、实际控制人均明确表示没有将西南合成作为方正证券、泰阳证券借壳上市对象的计划和既有事实。”显然，关于整体上市的澄清公告中，如此明确的否认是罕见的，公告发出后，西南合成股价暴跌近20％。
在股市摸爬滚打多年的股民都知道，股市上炒的就是预期。因此上市公司发布的如此“暧昧”的澄清公告反而增大了市场对其整体上市的预期。中化国际澄清当天还继续上涨3.21％就是一个明显的例证。
因此，投资者在投资整体上市概念的个股时，应当注意这种现实性风险—整体上市的不确性。如果公司的股价已被炒高，一旦资产注入的愿望落空，那么股价将面临较大幅度的调整，如若介入，则会接上了“击鼓传花”的最后一棒，被牢牢套住。
现在整体上市的传闻不绝于耳，几乎每天都有上市公司发布澄清公告。面对如此鱼龙混杂的消息，普通投资者如若不好把握，不妨坚持价值投资的理念，密切关注公司的基本情况，降低盲目出击的风险。