论文部分内容阅读
今年以来，受益于经济复苏，下游需求回暖，化工行业景气度持续高企。继上半年行业整体净利润同比大幅增长210.18%之后，最新三季报数据显示，化工股业绩有望再次出现普遍性同比增长或预期增长。
接受《红周刊》记者采访的行业分析师和职业投资人均表示，目前化工行业的涨价现象依然在延续。在行业细分板块中，因新能源景气度的高企，上游化工原材料的紧缺格局在短期内还难以改变，产品价格上涨的预期将带动这一领域的上市公司业绩继续大幅增长。
最新三季报显示，目前两市已有32只化工股递交了今年前三季度“成绩单”，其中有31家公司报告期内实现盈利，而实现盈利的公司中还有25家业绩完成了同比增长。从增长幅度看，多氟多、诚志股份、藏格控股、恒天海龙、和邦生物5家公司明显更为强劲，三季报净利润额均较去年同期增长了10倍以上。当然，若从“赚钱”能力看，万华化学显然在全行业内更胜一筹，今年前三季度营业总收入达到1073.18亿元，净利润实现195.42亿元，分别同比增长了117.99%和265.32%。
2001年初登资本市场时，万华化学当年年末实现的营业收入还仅为5.71亿元，净利润也只有1.01亿元，经历20年的发展，公司2020年末的营业总收入和净利润已分别达到了743.33亿元和100.41亿元，复合增长率高达30.74%和30.38%。而正是其经营业绩的持续多年增长，使得公司市值规模由期初的37.2亿元扩张到如今的3393.75亿元。且多年来，万华化学一直是各大机构投资者的心头好，对其长期重仓。譬如在今年三季度末，谢治宇掌管的兴全合润、兴全合宜基金分别位列公司第六大和第九大流通股股东;傅鹏博管理的睿远成长价值混合基金也位列公司第八大流通股东。此外，香港中央结算公司、证金公司、汇金公司、社保一零三等机构也都在公司的前十大流通股东名单中。
当然，除了公布正式季报的化工股出现普遍性盈利外，148份化工股的业绩预告也显示，有115家公司预期今年前三季度将实现盈利且增长，占全部预告公司比重的77.7%。
在已披露业绩预告的化工股中，湖北宜化、亚钾国际、黑猫股份3家公司最值得关注，预告显示3家公司今年三季报的净利润额均预计同比增长超过100倍。其中，湖北宜化的业绩增长幅度最高，今年前三季度预计实现14亿～15亿元净利润，同比增长55549.94%～59510.65%。资料显示，去年上半年，因疫情影响开工率不足，同时聚氯乙烯及烧碱市场价格下跌，湖北宜化前两个季度业绩出现连续亏损，但自去年三季度开始，其经营状况开始持续向好。今年以来，凭借着生产装置负荷水平高位运行，同时主导产品价格维持高位，不仅三季报净利润预计同比大幅增长，且从季度业绩的环比情况看，前三个季度单季的净利润也有望实现持续性增长：前两个季度，公司单季净利润分别为2.12亿元、5.13亿元，以三季报预告给出的14亿元净利润下限统计，今年第三季度净利润预计将达到6.75亿元。
对于化工股，银河证券化工分析师任文坡表示，“能耗双控”背景下限产限电带来的供给侧收缩推动了化工品价格大幅上涨，叠加下游需求持续复苏，化工行业的三季报业绩可以被继续看好。国联证券电力设备与新能源行业首席分析师贺朝晖也表示，目前供需紧张的格局在一两个季度内都不会很快缓解，尤其是一些上游的原材料公司，不仅三季度，今年四季度的业绩确定性也是非常高的。
“因双碳、能耗双控的影响，化工品新产能遥遥无期，供需缺口依然存在，短期内价格不具备大幅回落的可能，而是较长时间都会在持续在高位震荡，这对相关公司的业绩非常有利，行业的高景气度将得以持续。”龙赢富泽资产管理公司高级研究员宋海跃如是判断。
虽然距离年末还有2个多月，但从统计数据可看到，不少化工股全年业绩实现增长已经基本确定，譬如31家正式公布三季报的公司中，就有25家公司三季报净利润已经超过了去年全年的利润，而在115家预告前三季度盈利且增长的公司中，也有87家公司前三季度净利润预期超过去年全年。特别值得一提的是，在这些预计全年业绩实现同比增长的公司中，远兴能源、中泰化学、新乡化纤、湖北宜化、亚钾国际5家公司，前三个季度的净利润预期值已经较去年全年净利润增长了10倍以上。
也正因景气度的持续旺盛，年内化工指数虽然也曾有过阶段性调整，但整体仍上涨了40.57%，近日，化工指数还走出了连续7连阳。“化工股的边际变化是产品价格，只要涨价不停，行情就还难言结束。此前板塊出现调整，是因为当时市场认为周期股已经涨到高点了，毕竟很多产品价格已经偏离了历史中枢，对下游造成了非常大的冲击，由此导致下游生产意愿下降。但当前限产限电的背景下，上游材料并未进行向下的调价，僵持后的结果也是下游企业被动接受了上游的高价传导。”贺朝晖认为，化工股行情尚未走完，预期可能会持续到今年年底或明年一季度。
自碳达峰、碳中和政策出台后，我国能源体系重构的趋势已势不可挡，电动车、光伏的发展速度超出预期。与此同时，欧洲、美国的新能源产业也在以超预期的速度发展，在此基础上，上游能源材料市场的景气度得到了明显保障，譬如磷酸铁锂、PVDF等材料因供不应求而导致价格持续高位。
贺朝晖表示，磷酸铁锂、PVDF本身其实是大众材料，不仅利用于新能源领域，磷酸铁锂属于磷化工、PVDF属于氟化工，它们的应用场景是非常广且需求量非常大的。“但目前来看，应用于新能源领域的部分材料需求是增长最为显著的。”
据大宗商品资讯机构百川盈孚数据显示，当前磷酸铁锂的最新报价为8.7万元/吨，再次创出历史新高，相较年初3.7万元/吨报价，涨幅高达135.14%。或正是需求的持续旺盛，今年以来，多家化工企业发布公告称布局磷酸铁锂或磷酸铁产业，譬如主营钛白粉的中核钛白、龙佰集团、安纳达，以及磷化工板块的兴发集团、川恒股份等。其中，安纳达在三季报预告中明确表示，报告期内磷酸铁市场持续景气，产品供不应求，公司5万吨/年电池级磷酸铁扩建项目建成投产，磷酸铁产量、销量、营业收入和利润同比均大幅度增长。
与此同时，磷酸铁锂电池持续放量也提升了PVDF的需求预期，单位铁锂电池的PVDF耗用量为单位三元电池的两倍，随着铁锂电池出货量占比持续提升，带动了PVDF需求持续上扬。公开资料显示，目前国产化PVDF价格已经提升至约30万～40万元/吨，创下近3年新高。开源证券电气设备分析师刘强表示，2021年全年及2022年上半年，预计国内锂电级PVDF将继续供不用求，价格还有望持续提升。
具体公司中，联创股份是R142b国内产能最充裕的厂商之一，设计产能2万吨/年，目前有3000吨PVDF产能，后续5000吨PVDF产能也将在2022年投产，同时，规划通过技改扩产1.1万吨R142b和600万吨PVDF产能。巨化股份是国内氟化工行业龙头，公司在建的PVDF年产为1万吨，其中已建成投运3500吨，后续产能预计在明年上半年建成。
目前来看，联创股份已经率先完成了三季报业绩的披露，这家原本专业生产保温材料的传统企业剥离互联网数字营销业务，重回化工主业后，业绩逐步好转，今年前三季度实现净利润1.63亿元，同比增长了658.29%。公司表示，业绩快速增长主要是受新能源锂电材料产品市场行情的影响，其中主要产品R142b的下游需求增长明显，促使其销售价格大幅上涨，毛利润提高，同时公司控股子公司山东华安新材料有限公司的业绩也同步实现了大幅增长。报告期末，联创股份对华安新材的持股比例由86.59%增至90%，自2021年第四季度起，华安新材对公司的业绩贡献会同步上升，华安新材PVDF项目的陆续投产，预计将为公司带来新的利润增长点。
贺朝晖表示，供需格局的变化与供给释放难度相关，目前新能源领域具备国家的政策支持，价格可以更好地进行向下传导。同時，产能的扩产难度越大，未来供需紧张的格局也越会持续更长的时间。“以PVDF为例，它的制备原材料R142b制冷剂是被严格管控的，因为可能会对环境产生影响，所以即使下游需求高，上游想扩产的难度也很大，这就会延长其供需紧张的时间。而对于一些壁垒不高的产业，随着产能的迅速扩张，明年需求的增速则会逐渐弱于供给的增速，产品价格就会出现回落，而二级市场的反应则通常会比产品价格的反应更为靠前。”
相较于贺朝晖的看好，宋海跃相对谨慎，他认为与新能源相关的化工材料子行业已经经历了较大幅度的上涨，市场对它们最大的认可在于业绩弹性和确定性的兼顾。就当下情况看，一些公司估值大多已在历史高位，甚至不断创出历史新高，三季报的优秀业绩也是一个前期乐观预期的兑现，未来股价的高位震荡不可避免，持股难度会明显提升。“虽然相关子行业仍有一定的业绩提升空间，如氟化工、磷化工等，但同时也需谨慎，要寻找更高的业绩安全边际，避免相关公司预期值打满。”
（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）
接受《红周刊》记者采访的行业分析师和职业投资人均表示，目前化工行业的涨价现象依然在延续。在行业细分板块中，因新能源景气度的高企，上游化工原材料的紧缺格局在短期内还难以改变，产品价格上涨的预期将带动这一领域的上市公司业绩继续大幅增长。
化工股整体业绩大幅增长
最新三季报显示，目前两市已有32只化工股递交了今年前三季度“成绩单”，其中有31家公司报告期内实现盈利，而实现盈利的公司中还有25家业绩完成了同比增长。从增长幅度看，多氟多、诚志股份、藏格控股、恒天海龙、和邦生物5家公司明显更为强劲，三季报净利润额均较去年同期增长了10倍以上。当然，若从“赚钱”能力看，万华化学显然在全行业内更胜一筹，今年前三季度营业总收入达到1073.18亿元，净利润实现195.42亿元，分别同比增长了117.99%和265.32%。
2001年初登资本市场时，万华化学当年年末实现的营业收入还仅为5.71亿元，净利润也只有1.01亿元，经历20年的发展，公司2020年末的营业总收入和净利润已分别达到了743.33亿元和100.41亿元，复合增长率高达30.74%和30.38%。而正是其经营业绩的持续多年增长，使得公司市值规模由期初的37.2亿元扩张到如今的3393.75亿元。且多年来，万华化学一直是各大机构投资者的心头好，对其长期重仓。譬如在今年三季度末，谢治宇掌管的兴全合润、兴全合宜基金分别位列公司第六大和第九大流通股股东;傅鹏博管理的睿远成长价值混合基金也位列公司第八大流通股东。此外，香港中央结算公司、证金公司、汇金公司、社保一零三等机构也都在公司的前十大流通股东名单中。
表1 正式发布三季报且净利润增长翻倍的化工股
当然，除了公布正式季报的化工股出现普遍性盈利外，148份化工股的业绩预告也显示，有115家公司预期今年前三季度将实现盈利且增长，占全部预告公司比重的77.7%。
在已披露业绩预告的化工股中，湖北宜化、亚钾国际、黑猫股份3家公司最值得关注，预告显示3家公司今年三季报的净利润额均预计同比增长超过100倍。其中，湖北宜化的业绩增长幅度最高，今年前三季度预计实现14亿～15亿元净利润，同比增长55549.94%～59510.65%。资料显示，去年上半年，因疫情影响开工率不足，同时聚氯乙烯及烧碱市场价格下跌，湖北宜化前两个季度业绩出现连续亏损，但自去年三季度开始，其经营状况开始持续向好。今年以来，凭借着生产装置负荷水平高位运行，同时主导产品价格维持高位，不仅三季报净利润预计同比大幅增长，且从季度业绩的环比情况看，前三个季度单季的净利润也有望实现持续性增长：前两个季度，公司单季净利润分别为2.12亿元、5.13亿元，以三季报预告给出的14亿元净利润下限统计，今年第三季度净利润预计将达到6.75亿元。
表2 业绩预告净利润增长预计超过10倍的化工股
对于化工股，银河证券化工分析师任文坡表示，“能耗双控”背景下限产限电带来的供给侧收缩推动了化工品价格大幅上涨，叠加下游需求持续复苏，化工行业的三季报业绩可以被继续看好。国联证券电力设备与新能源行业首席分析师贺朝晖也表示，目前供需紧张的格局在一两个季度内都不会很快缓解，尤其是一些上游的原材料公司，不仅三季度，今年四季度的业绩确定性也是非常高的。
“因双碳、能耗双控的影响，化工品新产能遥遥无期，供需缺口依然存在，短期内价格不具备大幅回落的可能，而是较长时间都会在持续在高位震荡，这对相关公司的业绩非常有利，行业的高景气度将得以持续。”龙赢富泽资产管理公司高级研究员宋海跃如是判断。
表3 三季报净利润大幅超越去年全年的化工股
行业景气度会延续至年底或明年一季度
虽然距离年末还有2个多月，但从统计数据可看到，不少化工股全年业绩实现增长已经基本确定，譬如31家正式公布三季报的公司中，就有25家公司三季报净利润已经超过了去年全年的利润，而在115家预告前三季度盈利且增长的公司中，也有87家公司前三季度净利润预期超过去年全年。特别值得一提的是，在这些预计全年业绩实现同比增长的公司中，远兴能源、中泰化学、新乡化纤、湖北宜化、亚钾国际5家公司，前三个季度的净利润预期值已经较去年全年净利润增长了10倍以上。
也正因景气度的持续旺盛，年内化工指数虽然也曾有过阶段性调整，但整体仍上涨了40.57%，近日，化工指数还走出了连续7连阳。“化工股的边际变化是产品价格，只要涨价不停，行情就还难言结束。此前板塊出现调整，是因为当时市场认为周期股已经涨到高点了，毕竟很多产品价格已经偏离了历史中枢，对下游造成了非常大的冲击，由此导致下游生产意愿下降。但当前限产限电的背景下，上游材料并未进行向下的调价，僵持后的结果也是下游企业被动接受了上游的高价传导。”贺朝晖认为，化工股行情尚未走完，预期可能会持续到今年年底或明年一季度。
磷酸铁锂、PVDF等新能源上游材料供需紧张格局短期难改
自碳达峰、碳中和政策出台后，我国能源体系重构的趋势已势不可挡，电动车、光伏的发展速度超出预期。与此同时，欧洲、美国的新能源产业也在以超预期的速度发展，在此基础上，上游能源材料市场的景气度得到了明显保障，譬如磷酸铁锂、PVDF等材料因供不应求而导致价格持续高位。
贺朝晖表示，磷酸铁锂、PVDF本身其实是大众材料，不仅利用于新能源领域，磷酸铁锂属于磷化工、PVDF属于氟化工，它们的应用场景是非常广且需求量非常大的。“但目前来看，应用于新能源领域的部分材料需求是增长最为显著的。”
据大宗商品资讯机构百川盈孚数据显示，当前磷酸铁锂的最新报价为8.7万元/吨，再次创出历史新高，相较年初3.7万元/吨报价，涨幅高达135.14%。或正是需求的持续旺盛，今年以来，多家化工企业发布公告称布局磷酸铁锂或磷酸铁产业，譬如主营钛白粉的中核钛白、龙佰集团、安纳达，以及磷化工板块的兴发集团、川恒股份等。其中，安纳达在三季报预告中明确表示，报告期内磷酸铁市场持续景气，产品供不应求，公司5万吨/年电池级磷酸铁扩建项目建成投产，磷酸铁产量、销量、营业收入和利润同比均大幅度增长。
与此同时，磷酸铁锂电池持续放量也提升了PVDF的需求预期，单位铁锂电池的PVDF耗用量为单位三元电池的两倍，随着铁锂电池出货量占比持续提升，带动了PVDF需求持续上扬。公开资料显示，目前国产化PVDF价格已经提升至约30万～40万元/吨，创下近3年新高。开源证券电气设备分析师刘强表示，2021年全年及2022年上半年，预计国内锂电级PVDF将继续供不用求，价格还有望持续提升。
具体公司中，联创股份是R142b国内产能最充裕的厂商之一，设计产能2万吨/年，目前有3000吨PVDF产能，后续5000吨PVDF产能也将在2022年投产，同时，规划通过技改扩产1.1万吨R142b和600万吨PVDF产能。巨化股份是国内氟化工行业龙头，公司在建的PVDF年产为1万吨，其中已建成投运3500吨，后续产能预计在明年上半年建成。
目前来看，联创股份已经率先完成了三季报业绩的披露，这家原本专业生产保温材料的传统企业剥离互联网数字营销业务，重回化工主业后，业绩逐步好转，今年前三季度实现净利润1.63亿元，同比增长了658.29%。公司表示，业绩快速增长主要是受新能源锂电材料产品市场行情的影响，其中主要产品R142b的下游需求增长明显，促使其销售价格大幅上涨，毛利润提高，同时公司控股子公司山东华安新材料有限公司的业绩也同步实现了大幅增长。报告期末，联创股份对华安新材的持股比例由86.59%增至90%，自2021年第四季度起，华安新材对公司的业绩贡献会同步上升，华安新材PVDF项目的陆续投产，预计将为公司带来新的利润增长点。
贺朝晖表示，供需格局的变化与供给释放难度相关，目前新能源领域具备国家的政策支持，价格可以更好地进行向下传导。同時，产能的扩产难度越大，未来供需紧张的格局也越会持续更长的时间。“以PVDF为例，它的制备原材料R142b制冷剂是被严格管控的，因为可能会对环境产生影响，所以即使下游需求高，上游想扩产的难度也很大，这就会延长其供需紧张的时间。而对于一些壁垒不高的产业，随着产能的迅速扩张，明年需求的增速则会逐渐弱于供给的增速，产品价格就会出现回落，而二级市场的反应则通常会比产品价格的反应更为靠前。”
相较于贺朝晖的看好，宋海跃相对谨慎，他认为与新能源相关的化工材料子行业已经经历了较大幅度的上涨，市场对它们最大的认可在于业绩弹性和确定性的兼顾。就当下情况看，一些公司估值大多已在历史高位，甚至不断创出历史新高，三季报的优秀业绩也是一个前期乐观预期的兑现，未来股价的高位震荡不可避免，持股难度会明显提升。“虽然相关子行业仍有一定的业绩提升空间，如氟化工、磷化工等，但同时也需谨慎，要寻找更高的业绩安全边际，避免相关公司预期值打满。”
（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）