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Jensen和Meckling早在1976年就指出股权结构影响企业价值，而这一过程是通过影响投资实现的，但是一直缺乏有说服力的经验结果的支持。本文以2004～2007年1039家上市公司共4156个观察值为研究样本，从第一大股东股权的视角出发，研究了股权结构与公司投资水平之间的关系。研究发现，中国上市公司第一大股东的持股比例与公司的投资支出之间存在“下降-上升-下降”的“倒N”型的非线性关系；进一步研究后发现，持股比例在10％～20％的区间投资水平达到最小值，在60％～70％的区间达到最大值。但是这种“倒