在前一轮的反弹行情中，由于次新股的成长性和流动性溢价优势，次新股反弹弹性更大。之后，市场开始出现3500点～4000点宽幅震荡分化行情。站在资金博弈的视角，首先，在A股整体流动性溢价仍较为宽裕下，场内仍有资金不会轻易离场；其次，在市场持续降杠杆影响下，市场增量边际资金流速大幅放缓，以主板为代表的蓝筹短期难以发力，资金仍将围绕成长性小票做文章。在这样背景下，场内资金迫切需要寻找流通市值较小，同时又极具成长性的“类创业板”股，作为新的进攻焦点。
　　2014年以来，创业板和次新股估值不断创出新高，其背后最重要的原因就是创业板不断外延并购场外资产，维持较快的业绩增速，次新股募集资金后有不断进行外延并购的预期，配合流动性溢价的推动，从而支撑了高估值。与创业板相比，次新股外延并购空间更大。截至8月18日，中小板平均流通市值为82.4亿元，创业板54.8亿元，而次新股仅为17.4亿元。次新股市值小，想象空间更大。
　　基金增持的次新股表现更佳
　　基金持仓比例一般可以反映市场专业投资机构对一家公司的看好程度，被基金重仓持有的公司基本面一般得到机构的认可，后市表现更佳，特别是被基金增持的公司，表明基金对该公司后市表现持续看好。
　　根据中报公布情况，剔除刚上市的新股，次新股中一共有71家相对一季度基金明显增持，占比到22.3%，其中有23家为基金二季度新进。根据基金增持幅度筛选出15家次新股，分别为：扬杰科技、飞凯材料、天和防务、龙韵股份、宁波高发、贵人鸟、晨光文具、益丰药房、柳州医药、爱迪尔、登云股份、济民制药、诚益通、暴风科技和强力新材。其中基金持仓比例最高为柳州医药，达42.28%，持仓比例最低的为济民制药，达10.58%。其中基金增持比例最大的为为诚益通，最低的为柳州医药，也达95%。
　　关注基金增持叠加业绩预增
　　次新股由于盘子普遍小，有些次新股流通市值不到10亿，流通市值在20亿以下的数量也较多，整体上来看，目前次新股板块的自由流通市值平均数在33亿左右。其次，次新股由于上市时间短，公司规模小，可塑性强，未来有较大的想象空间。因此次新股成为为前期炒作的热点，在无套牢盘的压力下，做多资金更显得有恃无恐，大范围持续拉升次新股板块。次新股炒作热情高，导致次新股换手率奇高，每日换手率一般高于5%，轻易地高于10%。2015年7月1日至8月19日，市场平均换手率为111.85%，平均区间日均换手率为3.11%；而同期次新股平换手率为457.45%，平均区间日均换手率为13.45%。
　　而7月8日起，市场开始了超跌反弹行情，从7月8日至7月23日，次新股反弹涨幅达32%，不排除二季度增持次新股的基金趁反弹逢高减仓。区间换手率在一定程度上可以反映基金减仓行为，反弹中换手率巨大的基金减仓的几率大，出于谨慎原则，投资者应该避免此类股票。相反，对于二季度基金增持且至今换手不大的次新股，基金逢高减仓的几率小，表明基金持续看好，可以适当介入。
　　对于区间换手率大于300%的次新股，虽然无法确定二季度增持的基金有无逢高减仓，但奇高的换手率表明基金减仓的概率大，应予排除。
　　总之，经历6月中旬以来市场的激烈调整后，部分优质的次新股被“错杀”，尤其是业绩向好的次新股。当前时点可重点关注优质次新股被“砸开”的投资机会，部分前期超跌的业绩预增次新股将成为最具确定性、兼具弹性的投资方向。基金增持叠加业绩预增，后市表现将更加突出，如飞凯材料、强力新材、扬杰科技、和天和防务均可关注。
　　（广证恒生策略分析师 张广文 执业编号A1310512070004）