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财政部部长金人庆在“两会”期间证实，为合理利用外汇，国家将成立外汇投资公司。公司名称目前尚未确定，据说，极有可能直呼“国家外汇投资公司”，不再另起他名。
与公司名字一样，存在变数的还有：这一想象中的“航母”级公司到底有多大？资本金从哪来？各方如何看待这只超级“航母”？
1 管理外汇规模尚未确定
实行外汇储备和外汇投资分开管理
国家外汇管理局局长胡晓炼在两会间隙称，外汇投资公司将于今年成立，目前该公司正在紧锣密鼓地筹建之中。
2006年底，中国外汇储备余额突破万亿美元大关，达到10663亿美元，全年外汇储备增加2473亿美元。据有关方面预测，未来仍有可能以每年1500亿～2000亿美元的速度增长。
前不久召开的全国金融工作会议确定以汇金公司为主体，成立国家外汇投资公司，以拓展外汇储备的使用渠道，提高外汇投资收益。
财政部部长金人庆在人代会的新闻发布会上表示，国务院决定把正常的外汇储备和外汇投资分开来管理。
今后，正常的外汇储备继续由外汇管理局来管理和运营，另外组建一个由国务院领导的，而不是财政部领导的外汇投资公司。借鉴国际上的一些成功经验，包括像新加坡淡马锡这样的公司，进行外汇的投资管理，在保证安全的前提下，尽可能使外汇经营有更多的盈利和效益。
首批投资对象为能源型企业
另有知情人士透露，组建该公司的主要负责人为前任财政部副部长、现任国务院副秘书长楼继伟。楼继伟此后将可能担任国家外汇投资公司董事长，未来该公司总经理的人选将很可能出自央行或者外汇管理局。
有媒体报道，国家外汇投资公司目前已经确定首批将发行相当于2000亿~2500亿美元的人民币债券，然后向央行购买相应额度的外汇进行投资，购汇额度相当于目前1万亿美元外汇储备的20%~25%，此后的外汇管理额度将逐步扩大。国家外汇投资公司首批投资对象为类似于中海油等的能源型企业，投资方式为长期战略投资。不过，这一消息没有得到官方的确认。
管理外汇规模待定
央行副行长吴晓灵称，外汇投资管理公司管理的多少外汇规模合适，并无一个绝对的标准，应根据各方面情况综合考定。外汇投向应最终由筹备组进行研究和决定，但目前汇金公司在金融股领域的投资以及我国目前在一些战略方面的投资，应成为这家公司将来外汇投向的组成部分。
知情人士指出，延续汇金公司的公司化运作，追求“淡马锡式”的模式和效益，是国家外汇投资公司的一大亮点。
国家外汇管理局局长胡晓炼向媒体透露，“国家外汇投资公司”目前要做的工作还比较多，包括投资方向、相关的组织结构、人才都在研究考虑中。她表示，外汇投资公司应该会考虑聘请国际上专业的人才来管理，且不排除国际基金经理型的人才。
业内专家指出，成立外汇投资公司的原本目的在于分流超额部分的外汇储备，进行专业化的投资管理，以提高外汇资金运用的效率和效益。所以，如果外汇投资公司未来成为吸收流动性的主角之一，央行目前常规调控手段的力度可能减弱，对证券市场的冲击也会更少。
2 发债模式或呈纺锤形
国家外汇投资公司作用何在
首先是提高外汇储备的利用率。我国的外汇储备已经突破了1万亿美元，如何更好地利用这笔财富成为了首要的问题。上世纪80年代日本的经验表明，由于日元升值，其相对的美元资产缩水，使日本间接地受到了损失。而当前我们也面临着同样的问题，我们的外汇储备构成中，美元占了绝大部分，如何做到外汇的保值升值成为最迫切的问题。这也是国家外汇投资公司的首要任务。
其次是分流了外汇储备。对于每月千亿元的外汇储备流入来说，为保持汇率的稳定，央行只能被动地向市场投放人民币，给央行带来了巨大的压力。据悉，国家外汇投资公司将通过发债券的形式向央行购买2000亿美元的外汇，这将在很大程度上减少央行的压力。同时我们有理由相信，随着外汇储备的不断扩张以及国家外汇投资公司的管理、投资能力进一步增强，这一数字还将扩大。
最后是协助央行回收市场中的流动性。货币市场方面如上文所述，央行为了保持汇率稳定向市场投放了大量的流动性，而我国的债券市场是资金推动型，这促使了近两年来的债券市场繁荣，同时带来了低利率。中、长期债券的低利率不可避免地将承担过多的利率政策风险，一旦利率政策变化，将直接导致银行资产的亏损。从信贷上看，银行间充足的流动性产生了资金运作压力和扩张的冲动，从而导致了固定资产投资居高不下。国家外汇投资公司通过发债券的方式可以回收银行的流动性，避免债券市场利率过低和信贷的扩张。
发债模式或呈纺锤形
从国家外汇投资公司即将发行债券的期限上看，我们判断将成纺锤形发债模式，但重心向短期偏移。即长期债券少，短期略多，以2-7年的中期债券为主。其理由如下：
第一，减少投资风险。国家外汇投资公司的投资风格将以稳健为主，发行长期国债不利于对汇率、利率风险的控制，一旦人民币汇率走向产生变化，或央行的利率政策调整，长期债券将面临利率风险和政策性风险。且长期债券的投资期限比较长，没有良好的变现能力和灵活性。因此，我们认为国家外汇投资公司的债券不会以长期债券为主。
第二，纺锤形的发债模式更适应现在的债券结构。在我国的货币市场中，短期的债券有央行票据、短期国债、短期融资券、资产支持证券（发行期限在3年内）等几种。2006年已经近40000亿，且短期国债还在不断的扩容中，因此短期的债券供给很充足。长期来看，虽然由于财政政策转型导致了长期国债发行量的减少，但是从“两会”中我们得知，国家正大力发展企业债券和公司债券，这两种都将为长期债券的供给提供助力。
第三，减少经济的不确定性。由于人民币升值、我国综合实力增强、国际竞争力加大以及奥运经济的带动，一般市场成员都对2009年以前的中国市场保持乐观的态度，但是对于2009年以后，很多经济分析人士都保留了意见。因此，2009年或许成为一个转折年，出于减少经济的不确定性、防患于未然的考虑，我们认为国家外汇投资公司或将债券期限主力放到2-7年，保持资金弹性，为经济保驾护航。
（本文作者为北京速达客信息技术有限公司债券分析师）
3 投资方向成外方关注焦点
近期，除了全球股市的起起伏伏，另一个吸引各国财经媒体视线的要属一个正在筹建中的新机构——中国国家外汇投资公司了。对于拥有一万多亿美元的中国外汇储备来说，即使拿出一个零头，其威力都不容小觑。要知道，全球最大的共同基金——美国成长基金，其资产规模不过1600亿美元。
美国《华盛顿邮报》不久前发表文章称，超过1万亿美元的外汇储备是中国的“金融火药库”，“可以花500亿买下新西兰全部股票，再花500亿买下阿根廷所有股票，甚至可以随时对美国发起金融打击”。
“香饽饽”？还是“烫手山芋”？
长期以来，中国政府一直把大部分外汇储备投资于美国国债。据业内人士估计，这个比例约占外汇储备总额的60%～70%。但美国国债的回报率不高，去年仅为3.14%，而且，随着美元对人民币的贬值，投资风险也在不断增加。
美国卡内基—梅隆大学经济学家李·布兰施泰特就表示，中国把庞大的资金储备寄托在美国政府身上并非最佳途径。一旦美元贬值，这世界第一的外汇储备就要遭受巨大的冲击。因此中国打算建立外汇投资公司的消息传出后，不少外国媒体对此持乐观态度，认为“这有利于国际金融市场的高效和稳定。”
但也有人对此持怀疑态度。英国《金融时报》就发表评论称，现在还很难讲外汇投资公司是“香饽饽”还是“烫手山芋”，即使以目前最安全、流动性最好的投资来看，中国外汇投资公司也未必一定能保证盈利。更重要的是，“当中国国家外汇投资公司摩拳擦掌的同时，国际大鳄也在垂涎三尺，在日成交量达几万亿的国际金融市场，国家的力量只是沧海一粟。”
投资方向是关注焦点
外汇投资公司的投资方向无疑是外界关注的焦点。从油气资源到黄金资产、从跨国公司并购到高收益基金，各种各样的国内外投资都被列入了考虑范围之内。
法新社援引一位经济学家的评论称，“其他投资者会亦步亦趋地紧跟着中国国家外汇投资公司，绞尽脑汁猜測它下一步将采取什么行动。一旦他们觉得该公司要从某个市场中抽身而去，肯定会呼啦啦地撤走一大片。”道—琼斯新闻通讯社则称，“整个金融市场都目不转睛地盯着中国，试图捕捉有关它将如何调整外汇储备结构的任何一点线索。”
事实上，在中国外汇储备快速增长的这些年中，从香港到伦敦，各个地方的交易员和分析师哪怕是得到一星半点中国外汇储备的交易信息都会如获至宝。去年5月，某媒体引用北京一位退休经济师的话称，中国应将黄金储备由目前的600吨增加到2500吨。尽管此人和官方没有任何关系，国际黄金市场上的投资者还是闻风而动，推高了国际金价。
对于外汇投资公司将如何运作，外界也有不少猜测和建议。
分析师认为，筹建中的国家外汇投资公司在业务上将分为银行、证券、保险、外汇投资等几大板块。《华尔街日报》建议，中国央行可以用手中的美元购买资产，或者换取大型国有银行的股份。花旗银行则建议中国把外汇储备投向社保基金和医疗系统，以此来增强消费者信心，释放购买力。
与公司名字一样，存在变数的还有：这一想象中的“航母”级公司到底有多大？资本金从哪来？各方如何看待这只超级“航母”？
1 管理外汇规模尚未确定
实行外汇储备和外汇投资分开管理
国家外汇管理局局长胡晓炼在两会间隙称，外汇投资公司将于今年成立，目前该公司正在紧锣密鼓地筹建之中。
2006年底，中国外汇储备余额突破万亿美元大关，达到10663亿美元，全年外汇储备增加2473亿美元。据有关方面预测，未来仍有可能以每年1500亿～2000亿美元的速度增长。
前不久召开的全国金融工作会议确定以汇金公司为主体，成立国家外汇投资公司，以拓展外汇储备的使用渠道，提高外汇投资收益。
财政部部长金人庆在人代会的新闻发布会上表示，国务院决定把正常的外汇储备和外汇投资分开来管理。
今后，正常的外汇储备继续由外汇管理局来管理和运营，另外组建一个由国务院领导的，而不是财政部领导的外汇投资公司。借鉴国际上的一些成功经验，包括像新加坡淡马锡这样的公司，进行外汇的投资管理，在保证安全的前提下，尽可能使外汇经营有更多的盈利和效益。
首批投资对象为能源型企业
另有知情人士透露，组建该公司的主要负责人为前任财政部副部长、现任国务院副秘书长楼继伟。楼继伟此后将可能担任国家外汇投资公司董事长，未来该公司总经理的人选将很可能出自央行或者外汇管理局。
有媒体报道，国家外汇投资公司目前已经确定首批将发行相当于2000亿~2500亿美元的人民币债券，然后向央行购买相应额度的外汇进行投资，购汇额度相当于目前1万亿美元外汇储备的20%~25%，此后的外汇管理额度将逐步扩大。国家外汇投资公司首批投资对象为类似于中海油等的能源型企业，投资方式为长期战略投资。不过，这一消息没有得到官方的确认。
管理外汇规模待定
央行副行长吴晓灵称，外汇投资管理公司管理的多少外汇规模合适，并无一个绝对的标准，应根据各方面情况综合考定。外汇投向应最终由筹备组进行研究和决定，但目前汇金公司在金融股领域的投资以及我国目前在一些战略方面的投资，应成为这家公司将来外汇投向的组成部分。
知情人士指出，延续汇金公司的公司化运作，追求“淡马锡式”的模式和效益，是国家外汇投资公司的一大亮点。
国家外汇管理局局长胡晓炼向媒体透露，“国家外汇投资公司”目前要做的工作还比较多，包括投资方向、相关的组织结构、人才都在研究考虑中。她表示，外汇投资公司应该会考虑聘请国际上专业的人才来管理，且不排除国际基金经理型的人才。
业内专家指出，成立外汇投资公司的原本目的在于分流超额部分的外汇储备，进行专业化的投资管理，以提高外汇资金运用的效率和效益。所以，如果外汇投资公司未来成为吸收流动性的主角之一，央行目前常规调控手段的力度可能减弱，对证券市场的冲击也会更少。
2 发债模式或呈纺锤形
国家外汇投资公司作用何在
首先是提高外汇储备的利用率。我国的外汇储备已经突破了1万亿美元，如何更好地利用这笔财富成为了首要的问题。上世纪80年代日本的经验表明，由于日元升值，其相对的美元资产缩水，使日本间接地受到了损失。而当前我们也面临着同样的问题，我们的外汇储备构成中，美元占了绝大部分，如何做到外汇的保值升值成为最迫切的问题。这也是国家外汇投资公司的首要任务。
其次是分流了外汇储备。对于每月千亿元的外汇储备流入来说，为保持汇率的稳定，央行只能被动地向市场投放人民币，给央行带来了巨大的压力。据悉，国家外汇投资公司将通过发债券的形式向央行购买2000亿美元的外汇，这将在很大程度上减少央行的压力。同时我们有理由相信，随着外汇储备的不断扩张以及国家外汇投资公司的管理、投资能力进一步增强，这一数字还将扩大。
最后是协助央行回收市场中的流动性。货币市场方面如上文所述，央行为了保持汇率稳定向市场投放了大量的流动性，而我国的债券市场是资金推动型，这促使了近两年来的债券市场繁荣，同时带来了低利率。中、长期债券的低利率不可避免地将承担过多的利率政策风险，一旦利率政策变化，将直接导致银行资产的亏损。从信贷上看，银行间充足的流动性产生了资金运作压力和扩张的冲动，从而导致了固定资产投资居高不下。国家外汇投资公司通过发债券的方式可以回收银行的流动性，避免债券市场利率过低和信贷的扩张。
发债模式或呈纺锤形
从国家外汇投资公司即将发行债券的期限上看，我们判断将成纺锤形发债模式，但重心向短期偏移。即长期债券少，短期略多，以2-7年的中期债券为主。其理由如下：
第一，减少投资风险。国家外汇投资公司的投资风格将以稳健为主，发行长期国债不利于对汇率、利率风险的控制，一旦人民币汇率走向产生变化，或央行的利率政策调整，长期债券将面临利率风险和政策性风险。且长期债券的投资期限比较长，没有良好的变现能力和灵活性。因此，我们认为国家外汇投资公司的债券不会以长期债券为主。
第二，纺锤形的发债模式更适应现在的债券结构。在我国的货币市场中，短期的债券有央行票据、短期国债、短期融资券、资产支持证券（发行期限在3年内）等几种。2006年已经近40000亿，且短期国债还在不断的扩容中，因此短期的债券供给很充足。长期来看，虽然由于财政政策转型导致了长期国债发行量的减少，但是从“两会”中我们得知，国家正大力发展企业债券和公司债券，这两种都将为长期债券的供给提供助力。
第三，减少经济的不确定性。由于人民币升值、我国综合实力增强、国际竞争力加大以及奥运经济的带动，一般市场成员都对2009年以前的中国市场保持乐观的态度，但是对于2009年以后，很多经济分析人士都保留了意见。因此，2009年或许成为一个转折年，出于减少经济的不确定性、防患于未然的考虑，我们认为国家外汇投资公司或将债券期限主力放到2-7年，保持资金弹性，为经济保驾护航。
（本文作者为北京速达客信息技术有限公司债券分析师）
3 投资方向成外方关注焦点
近期，除了全球股市的起起伏伏，另一个吸引各国财经媒体视线的要属一个正在筹建中的新机构——中国国家外汇投资公司了。对于拥有一万多亿美元的中国外汇储备来说，即使拿出一个零头，其威力都不容小觑。要知道，全球最大的共同基金——美国成长基金，其资产规模不过1600亿美元。
美国《华盛顿邮报》不久前发表文章称，超过1万亿美元的外汇储备是中国的“金融火药库”，“可以花500亿买下新西兰全部股票，再花500亿买下阿根廷所有股票，甚至可以随时对美国发起金融打击”。
“香饽饽”？还是“烫手山芋”？
长期以来，中国政府一直把大部分外汇储备投资于美国国债。据业内人士估计，这个比例约占外汇储备总额的60%～70%。但美国国债的回报率不高，去年仅为3.14%，而且，随着美元对人民币的贬值，投资风险也在不断增加。
美国卡内基—梅隆大学经济学家李·布兰施泰特就表示，中国把庞大的资金储备寄托在美国政府身上并非最佳途径。一旦美元贬值，这世界第一的外汇储备就要遭受巨大的冲击。因此中国打算建立外汇投资公司的消息传出后，不少外国媒体对此持乐观态度，认为“这有利于国际金融市场的高效和稳定。”
但也有人对此持怀疑态度。英国《金融时报》就发表评论称，现在还很难讲外汇投资公司是“香饽饽”还是“烫手山芋”，即使以目前最安全、流动性最好的投资来看，中国外汇投资公司也未必一定能保证盈利。更重要的是，“当中国国家外汇投资公司摩拳擦掌的同时，国际大鳄也在垂涎三尺，在日成交量达几万亿的国际金融市场，国家的力量只是沧海一粟。”
投资方向是关注焦点
外汇投资公司的投资方向无疑是外界关注的焦点。从油气资源到黄金资产、从跨国公司并购到高收益基金，各种各样的国内外投资都被列入了考虑范围之内。
法新社援引一位经济学家的评论称，“其他投资者会亦步亦趋地紧跟着中国国家外汇投资公司，绞尽脑汁猜測它下一步将采取什么行动。一旦他们觉得该公司要从某个市场中抽身而去，肯定会呼啦啦地撤走一大片。”道—琼斯新闻通讯社则称，“整个金融市场都目不转睛地盯着中国，试图捕捉有关它将如何调整外汇储备结构的任何一点线索。”
事实上，在中国外汇储备快速增长的这些年中，从香港到伦敦，各个地方的交易员和分析师哪怕是得到一星半点中国外汇储备的交易信息都会如获至宝。去年5月，某媒体引用北京一位退休经济师的话称，中国应将黄金储备由目前的600吨增加到2500吨。尽管此人和官方没有任何关系，国际黄金市场上的投资者还是闻风而动，推高了国际金价。
对于外汇投资公司将如何运作，外界也有不少猜测和建议。
分析师认为，筹建中的国家外汇投资公司在业务上将分为银行、证券、保险、外汇投资等几大板块。《华尔街日报》建议，中国央行可以用手中的美元购买资产，或者换取大型国有银行的股份。花旗银行则建议中国把外汇储备投向社保基金和医疗系统，以此来增强消费者信心，释放购买力。