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增发股票是上市公司再融资的主要形式之一。对全部有效样本的经验结果显示。A股市场增发存在显著的负向股价反应。但是将样本分组之后，股价反应为负的结论不再稳健。进一步的研究表明，在牛市和熊市不同市况下，增发的股价反应有显著差别的结论是稳健的，从投资者情绪的角度对此作出解释，可能具有较好的适用性。而不同的增发方式向市场传递了不同动机的信息，使得股价反应可能不同，其原因或许与A股市场发展状况和制度环境相关，有其特殊性。