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他被誉为“环球投资之父”及“史上最成功的经理”,他跟巴菲特一样是价值投资者,并以环球投资而闻名。
在投资界有一本流传甚广的书,被誉为“价值连城的华尔街智慧”,叫做《约翰•邓普顿爵士的金砖》。
据说,书中记载着积累财富的奥秘,许多人慕名买了这部书。但是,不久便有不少人抱怨,这书中除了一些基本投资原则外,大量的内容是关于爱与宽容、感恩和谦逊等为人处世的原则,写得诗情画意,但与股市走势毫不相干。于是败兴之余,将此书束之高阁,对著书人也嗤之以鼻。
多么可惜,他们错过的,是约翰•邓普顿爵士。福布斯《资本家》杂志称他为“全球投资之父”及“历史上最成功的基金经理之一”;他1999年被《Money》杂志选为“世纪最佳选股人”;2006年,他又被美国《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”。
首战告捷
1912年,约翰•邓普顿出生在美国南部的田纳西州的一个小康之家,在20世纪30年代的大萧条时期,家道中落,生活艰难。凭借着优异的成绩,邓普顿依靠奖学金完成了在耶鲁大学的学业,取得耶鲁大学经济学一等学位,并获得罗德斯奖学金。
在耶鲁期间,他选修了本杰明•格雷厄姆的投资课程,茅塞顿开,在其后一生中都是一个坚定的价值投资者,大到股市投资,小到衣着挑选,都秉承这一原则。在格雷厄姆的体系中,邓普顿对逆向投资(contrarian)产生了十分浓厚的兴趣,并开始了自己的研究。
之后,他负笈英伦,在牛津大学继续深造,并在1936年取得法学硕士学位。重返美国后,在纽约的Fenner&Beane工作,也就是如今美林证券公司的前身之一。1937年,在大萧条最低迷的时候,25岁的邓普顿成立了自己的公司——Templeton, Dobbrow&Vance。
1939年德国入侵波兰,邓普顿意识到世界大战即将爆发,同盟国需要美国这台生产机器,战争有很大的可能会把美国迅速带出大萧条。于是他在萧条与战争的双重恐怖气氛中,借款收购在纽约股票交易所和美国股票交易所挂牌、价格在1美元以下的公司各100股。在总共104家公司中,34家正处于破产状态,其中4家后来分文不值,而整个投资组合的价值在1943年上升至4万美元,年化回报率接近50%!
1950年,他的太太Judith在一次车祸中过世,邓普顿强忍悲痛,带着3个孩子,仍然努力工作。在这8年里,他每星期工作80个小时,建立了“邓普顿增长基金”,这是迄今为止最大也是最成功的国际投资基金之一。
1956年,他建立Nucleonics,Chemistry and Electronics Fund——一只反映他对科学技术终生兴趣的专业基金。邓普顿的基金公司从不雇佣销售人员,完全依靠投资表现来吸引顾客,“桃李不言,下自成蹊”,照样生意盈门,基金规模日渐扩大。
国际价值投资
20世纪60年代到70年代,邓普顿是第一批到日本投资的美国财务经理之一。他以低于3倍收入的低价买进日本股票,而在价格收益比在30%时卖掉。邓普顿抢在其他投资者之前抓住了机会,在他买进后,日本股市一路蹿升。
后来,他发觉日本的股市被高估了,而他又发现了新的投资机会——美国。实际上,邓普顿在1988年就对股东们说,日本的股市将会缩水50%,甚至更多。几年后,日本的股票指数——东京证券交易所指数下跌了60%。
1985年,由于高通货膨胀和政治因素,阿根廷的股票市场出现严重的衰退。邓普顿认为这是一个买进股票的好机会,当然他的目标是那些他认为能够恢复到正常水平的股票。国际货币基金组织在4个月内通过了一项援助阿根廷的计划,而邓普顿的股票上涨了70%。
1997年,由于投资者的投机行为和出现严重的政治经济问题,亚洲的股票市场几乎崩溃,而邓普顿抓住机会在韩国和亚洲其他地区投资。1999年,亚洲股票市场恢复时,邓普顿获得了丰厚的利润。对此,邓普顿的经验是:“当别人慌忙抛售股票时你要买进,而在别人急于买进时抛出,这需要投资者有最大的坚韧不拔,然而回报也是最大的。”
创立邓普顿奖
1992年,邓普顿以4.4亿美元的价格出售了他的基金公司,光荣退休,此时旗下管理的资产已经高达220亿美元。
职业生涯如此辉煌,资产累亿,但他的另一个身份却是基督教的长老。担任普林斯顿神学院理事长达42年之久,他所设立的“邓普顿奖”,37年来专门奖励为灵性和文化发展做出贡献的人士,奖金额甚至高于诺贝尔奖。第一位获奖者就是后来获诺贝尔和平奖的“德蕾莎修女”。
由于常年居住在巴哈马,邓普敦自然成为英国公民,并受到伊丽莎白二世的青睐。1987年,他被授予爵士爵位,以表彰其功绩。
约翰•邓普顿在他的那本不满3万字的小书的引言中意味深长地写道:“真正的快乐源自于精神上的富足,而非物质上的富有。”
邓普顿无疑是一个成功的投资者,也是一个终生陶醉于科学、灵性领域及其对于生命意义的共同联系的亿万富翁。他把自己的大部分资产用来资助灵性领域以及基础学科的研究。他认为,灵性的成功——信仰和商业上的成功,应该是交相呼应的。他管理的共同基金每年开年会时,都是以祷告开始,而且坚持认为一个不道德的事业终将是会失败的。
除此之外,邓普顿非常重视在投资之前做足功课。他认为买股票前,至少要知道这家公司的出类拔萃之处,如果自己没有能力办到,就应该请专家帮忙。
在邓普顿眼中,没有什么投资是永远的,他建议投资者不能买了股票和基金就永远放在那里,在坚持长期投资基金的前提下,应该养成定期检查的好习惯。
约翰•邓普顿爵士的最后遗嘱
在金融混乱——在未来5年里很多国家都会是这样。“混乱”这个词是被用来表达利润率降低,同时生活成本加速上涨的可能性。
人们越来越频繁的问我的意见,未来金融将发生什么。现在我认为各种危险之多、之大,我一生前所未见。很有可能在2005年早些时候,繁荣的顶峰已经离我们而去。
在过去一个世纪,通过把资产净现值放在现金或者政府债券中,你可以获得保护。现在,过剩是如此之巨,以至于大多数货币和债券都有可能持续失去购买能力。
现在按揭和其他形式的债务超过1970年之前的10倍,这会造成各种破产拍卖的增加。
过剩产能将导致激烈的竞争。这在经营航空的公司上已经显示出了毁灭性的效果。现在,这在航运公司和其他行业也开始显现。而且,目前现金和流动资产的过剩,已经把经生活成本调整后的债券和按揭的利率压低到接近零。很明显,在未来几年,大的调整是有可能的。
大部分大学和学校的教学方法要求学生在校学习,这些方法已经彻底过时了。在未来30年里,可能世界上一半的大学都会迅速消失。
老化过时可能对人类的各种活动产生毁灭性的影响,尤其在那些工会或官僚,或者政府管制阻碍进步的地方。
自由竞争的增加,有可能让那些最具盛名的机构在未来50年里消失,尤其在那些限制自由竞争的国家更是如此。
加速的竞争将导致利润率持续降低,在有些行业,利润率甚至有可能变为负的。超过10倍的人陷入债务之中,导致迅速增加的破产。不仅借债的人会破产,很多放贷却没有抵押品的生意也会破产。选民将促使立法来救援补贴,把债务转给政府,如房利美和房地美(Fannie May and Freddie Mac)。
研发和效率将继续加速。最短可能在50年内,高达90%的教育将通过电子化完成。
现在,在地球上有几乎超过100个独立的国家,通讯方式迅速进步。处于前百分之一的人有可能比其他人进步的更快。这些前百分之一的人可能由百万富翁、创新者,或者高智能的人组成。对比显示,繁荣流向那些有着最自由竞争的国家。
特别是计算机将对所有人类活动有帮助,甚至包括那些还没学会阅读的人。
希望你们中的很多人能帮我们找到发表的期刊、网站和搜索引擎,帮助我们从加速的研究和发现中受益。
你只有把资产净现值放到那些被证明有着最高的利润率和最快的盈利增长的公司股票中才行。除此之外,我没有找到任何更好的方法能在未来持续多年的金融混乱中成功。盈利能力,尤其在多个国家的盈利能力,仍将非常宝贵。
摘自2005年6月15日邓普顿备忘录
在投资界有一本流传甚广的书,被誉为“价值连城的华尔街智慧”,叫做《约翰•邓普顿爵士的金砖》。
据说,书中记载着积累财富的奥秘,许多人慕名买了这部书。但是,不久便有不少人抱怨,这书中除了一些基本投资原则外,大量的内容是关于爱与宽容、感恩和谦逊等为人处世的原则,写得诗情画意,但与股市走势毫不相干。于是败兴之余,将此书束之高阁,对著书人也嗤之以鼻。
多么可惜,他们错过的,是约翰•邓普顿爵士。福布斯《资本家》杂志称他为“全球投资之父”及“历史上最成功的基金经理之一”;他1999年被《Money》杂志选为“世纪最佳选股人”;2006年,他又被美国《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”。
首战告捷
1912年,约翰•邓普顿出生在美国南部的田纳西州的一个小康之家,在20世纪30年代的大萧条时期,家道中落,生活艰难。凭借着优异的成绩,邓普顿依靠奖学金完成了在耶鲁大学的学业,取得耶鲁大学经济学一等学位,并获得罗德斯奖学金。
在耶鲁期间,他选修了本杰明•格雷厄姆的投资课程,茅塞顿开,在其后一生中都是一个坚定的价值投资者,大到股市投资,小到衣着挑选,都秉承这一原则。在格雷厄姆的体系中,邓普顿对逆向投资(contrarian)产生了十分浓厚的兴趣,并开始了自己的研究。
之后,他负笈英伦,在牛津大学继续深造,并在1936年取得法学硕士学位。重返美国后,在纽约的Fenner&Beane工作,也就是如今美林证券公司的前身之一。1937年,在大萧条最低迷的时候,25岁的邓普顿成立了自己的公司——Templeton, Dobbrow&Vance。
1939年德国入侵波兰,邓普顿意识到世界大战即将爆发,同盟国需要美国这台生产机器,战争有很大的可能会把美国迅速带出大萧条。于是他在萧条与战争的双重恐怖气氛中,借款收购在纽约股票交易所和美国股票交易所挂牌、价格在1美元以下的公司各100股。在总共104家公司中,34家正处于破产状态,其中4家后来分文不值,而整个投资组合的价值在1943年上升至4万美元,年化回报率接近50%!
1950年,他的太太Judith在一次车祸中过世,邓普顿强忍悲痛,带着3个孩子,仍然努力工作。在这8年里,他每星期工作80个小时,建立了“邓普顿增长基金”,这是迄今为止最大也是最成功的国际投资基金之一。
1956年,他建立Nucleonics,Chemistry and Electronics Fund——一只反映他对科学技术终生兴趣的专业基金。邓普顿的基金公司从不雇佣销售人员,完全依靠投资表现来吸引顾客,“桃李不言,下自成蹊”,照样生意盈门,基金规模日渐扩大。
国际价值投资
20世纪60年代到70年代,邓普顿是第一批到日本投资的美国财务经理之一。他以低于3倍收入的低价买进日本股票,而在价格收益比在30%时卖掉。邓普顿抢在其他投资者之前抓住了机会,在他买进后,日本股市一路蹿升。
后来,他发觉日本的股市被高估了,而他又发现了新的投资机会——美国。实际上,邓普顿在1988年就对股东们说,日本的股市将会缩水50%,甚至更多。几年后,日本的股票指数——东京证券交易所指数下跌了60%。
1985年,由于高通货膨胀和政治因素,阿根廷的股票市场出现严重的衰退。邓普顿认为这是一个买进股票的好机会,当然他的目标是那些他认为能够恢复到正常水平的股票。国际货币基金组织在4个月内通过了一项援助阿根廷的计划,而邓普顿的股票上涨了70%。
1997年,由于投资者的投机行为和出现严重的政治经济问题,亚洲的股票市场几乎崩溃,而邓普顿抓住机会在韩国和亚洲其他地区投资。1999年,亚洲股票市场恢复时,邓普顿获得了丰厚的利润。对此,邓普顿的经验是:“当别人慌忙抛售股票时你要买进,而在别人急于买进时抛出,这需要投资者有最大的坚韧不拔,然而回报也是最大的。”
创立邓普顿奖
1992年,邓普顿以4.4亿美元的价格出售了他的基金公司,光荣退休,此时旗下管理的资产已经高达220亿美元。
职业生涯如此辉煌,资产累亿,但他的另一个身份却是基督教的长老。担任普林斯顿神学院理事长达42年之久,他所设立的“邓普顿奖”,37年来专门奖励为灵性和文化发展做出贡献的人士,奖金额甚至高于诺贝尔奖。第一位获奖者就是后来获诺贝尔和平奖的“德蕾莎修女”。
由于常年居住在巴哈马,邓普敦自然成为英国公民,并受到伊丽莎白二世的青睐。1987年,他被授予爵士爵位,以表彰其功绩。
约翰•邓普顿在他的那本不满3万字的小书的引言中意味深长地写道:“真正的快乐源自于精神上的富足,而非物质上的富有。”
邓普顿无疑是一个成功的投资者,也是一个终生陶醉于科学、灵性领域及其对于生命意义的共同联系的亿万富翁。他把自己的大部分资产用来资助灵性领域以及基础学科的研究。他认为,灵性的成功——信仰和商业上的成功,应该是交相呼应的。他管理的共同基金每年开年会时,都是以祷告开始,而且坚持认为一个不道德的事业终将是会失败的。
除此之外,邓普顿非常重视在投资之前做足功课。他认为买股票前,至少要知道这家公司的出类拔萃之处,如果自己没有能力办到,就应该请专家帮忙。
在邓普顿眼中,没有什么投资是永远的,他建议投资者不能买了股票和基金就永远放在那里,在坚持长期投资基金的前提下,应该养成定期检查的好习惯。
约翰•邓普顿爵士的最后遗嘱
在金融混乱——在未来5年里很多国家都会是这样。“混乱”这个词是被用来表达利润率降低,同时生活成本加速上涨的可能性。
人们越来越频繁的问我的意见,未来金融将发生什么。现在我认为各种危险之多、之大,我一生前所未见。很有可能在2005年早些时候,繁荣的顶峰已经离我们而去。
在过去一个世纪,通过把资产净现值放在现金或者政府债券中,你可以获得保护。现在,过剩是如此之巨,以至于大多数货币和债券都有可能持续失去购买能力。
现在按揭和其他形式的债务超过1970年之前的10倍,这会造成各种破产拍卖的增加。
过剩产能将导致激烈的竞争。这在经营航空的公司上已经显示出了毁灭性的效果。现在,这在航运公司和其他行业也开始显现。而且,目前现金和流动资产的过剩,已经把经生活成本调整后的债券和按揭的利率压低到接近零。很明显,在未来几年,大的调整是有可能的。
大部分大学和学校的教学方法要求学生在校学习,这些方法已经彻底过时了。在未来30年里,可能世界上一半的大学都会迅速消失。
老化过时可能对人类的各种活动产生毁灭性的影响,尤其在那些工会或官僚,或者政府管制阻碍进步的地方。
自由竞争的增加,有可能让那些最具盛名的机构在未来50年里消失,尤其在那些限制自由竞争的国家更是如此。
加速的竞争将导致利润率持续降低,在有些行业,利润率甚至有可能变为负的。超过10倍的人陷入债务之中,导致迅速增加的破产。不仅借债的人会破产,很多放贷却没有抵押品的生意也会破产。选民将促使立法来救援补贴,把债务转给政府,如房利美和房地美(Fannie May and Freddie Mac)。
研发和效率将继续加速。最短可能在50年内,高达90%的教育将通过电子化完成。
现在,在地球上有几乎超过100个独立的国家,通讯方式迅速进步。处于前百分之一的人有可能比其他人进步的更快。这些前百分之一的人可能由百万富翁、创新者,或者高智能的人组成。对比显示,繁荣流向那些有着最自由竞争的国家。
特别是计算机将对所有人类活动有帮助,甚至包括那些还没学会阅读的人。
希望你们中的很多人能帮我们找到发表的期刊、网站和搜索引擎,帮助我们从加速的研究和发现中受益。
你只有把资产净现值放到那些被证明有着最高的利润率和最快的盈利增长的公司股票中才行。除此之外,我没有找到任何更好的方法能在未来持续多年的金融混乱中成功。盈利能力,尤其在多个国家的盈利能力,仍将非常宝贵。
摘自2005年6月15日邓普顿备忘录