自20世纪80年代以来，FDI大量涌入中国，成为我国资本流动的一个显著特点，这也引起了国际经济学界的广泛关注。
　　在分析FDI流入问题时，一般会考虑到汇率所起的作用。而人民币汇率制度又有其独特的变化路径：1994年汇率并轨后，至2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以前，人民币汇率名义上是管理浮动汇率制，实际上是盯住美元的固定汇率制；汇率形成机制改革后，人民币不再单一盯住美元，而是围绕一揽子货币上下浮动，人民币汇率弹性增强、波幅增大。
　　一、汇率水平与FDI流入
　　汇率水平变化的一个直接结果就是使同一产品以不同货币计价的相对价格发生变化，从而影响到需求的国际转移和企业的国际竞争力效应。汇率水平变化的竞争力效应会对FDI产生影响：对“市场导向”型FDI而言，东道国货币贬值将提高进口产品相对价格、降低出口产品相对价格，从而提升了企业竞争力，这也会吸引FDI的流入。当然，若企业投入品来源主要依赖于进口时，东道国货币贬值提高了企业的生产成本，也会削弱了企业竞争力，这又会抑制FDI流入。对“成本导向”型FDI而言，东道国货币贬值有利于成本导向型FDI的流入，而东道国货币升值会抑制FDI流入。对中国而言，大量流入的FDI中成本导向型居多，一般认为人民币贬值有利于FDI内流。由于人民币实际有效汇率是以间接标价法表示，人民币实际有效汇率增加意味着人民币升值，减少意味着人民币贬值，因此，人民币实际有效汇率与FDI应该呈负相关关系。
　　二、汇率波动与FDI流入
　　汇率波动率一方面反映了汇率的灵活性，另一方面反映了一种不确定性和风险。尽管灵活的汇率会促进国际资本尤其是证券投资资本的流动，然而，与证券投资资本不同，对FDI这类长期资本而言，由于存在较高的沉没成本，投资者多为风险规避者，过高地汇率波动率会抑制FDI的流入。因此，一般认为，人民币实际有效汇率波动率与FDI呈负相关关系。
　　三、人民币实际有效汇率错位与FDI流入
　　由于人民币实际有效汇率长期处于错位状态，对FDI的流入也会产生一定的影响，一般认为，当人民币被低估时，FDI流入会增加；而当人民币被高估时，FDI流入会减少。
　　四、国内开放程度与FDI流入
　　国内开放程度对FDI的影响有两个方面的效应：替代效应和补充效应。
　　由于GDP没有月度数据，无法计算进出口贸易总额在GDP中的比重，因此用进出口贸易总额的同比发展速度作为代理变量。进出口贸易总额当月值数据也是以美元表示，但在求同比发展速度时已经去除了计量货币的影响。另外，由于这一数据也是以现价表示，所以同样要利用CPI进行调整。由于此处采用的是同比发展速度，所以只需要用CPI的同比指数调整。
　　五、结论
　　由于人民币实际有效汇率是以间接标价法表示，人民币实际有效汇率增加意味着人民币升值，减少意味着人民币贬值。这与我们的理论预期不太一致，其原因可能是在人民币实际有效汇率的计算中，由于美国是中国的重要贸易伙伴国，人民币对美元汇率占较大权重，而人民币名义汇率长期以来主要盯住美元，不能很好地反映货币本身的价值，所以得到的人民币实际有效汇率也没有与FDI流入呈负向关系。这种影响也通过汇率错位反映出来了，人民币实际有效汇率错位十分显著，表明人民币实际汇率错位确实对FDI的流入产生了影响。国内开放程度与FDI流入呈负向关系，这表明国内开放程度所带来的替代效应大于补充效应。
　　人民币实际有效汇率波动率表明汇率波动率增加不利于FDI流入。工业增加值指数表明国内经济增长越快，越能吸引FDI内流。人民币实际有效汇率对FDI流入的影响存在滞后效应，短期内人民币实际汇率上升可能刺激FDI内流，也可能抑制FDI内流。国内开放程度对FDI流入的影响也存在滞后效应，国内开放程度所带来的补充效应居主导地位。前期的FDI流入也会对后期的FDI流入产生影响，在滞后3期有显著的正效应。这也体现了FDI流入的累积效应，当我们吸收的FDI越多，显示我国的国内环境越有利于FDI，从而在以后也会有更多的FDI流入我国。
　　（作者单位：华南师范大学数学科学学院）