2015年银行三季报出台，南京银行（601009.SH）可以说是一枝独秀：1-9月实现拨备前利润113.5 亿元，同比增长50.6%，为上市银行增速第一位;归属于母行净利润51.8亿元，同比增长24.5%，处于上市银行最高行列;同时，资产质量也不错， 2015年三季度末不良率为0.95%，是上市银行中仅有的两家不良率与二季度持平的上市银行之一（另一家为宁波银行），单季年化不良净生成率经测算为 1.3%，较二季度单季年化2.2%的水平大幅回落。另外，加回核销转让后的不良率也为仅有的两家环比下降的上市银行之一（另一家为工商银行），同时，加回核销转让后的不良净生成率也为上市银行中环比二季度下降超过39%的四家银行之一。
　　南京银行前三季度实现手续费及佣金净收入26.27亿元，同比增长76.9%，2015年前三季度成本收入比23.83%，同比下降2.57个百分点。拨贷比3.59%，同比增长29个基点，拨备覆盖率377%，同比增长30%。核心一级资本充足率9.14%，同比减少27个基点，资本充足率12.11%，同比下降19个基点。
　　笔者认为，一家优秀的银行最重要的两个指标就是：拨备前利润增速以及加回核销后的不良净生成率，南京银行在2014年拨备前利润增长61%的情况下，2015年依然维持着51%增速，同时不良生成率未飙升，实现了质量较高的增长。
　　如果将南京银行的收入拆分，笔者注意到其投资收益与公允价值收益增长较快，前三季度叠加贡献9.86 亿元，同比增长294%（如进一步考虑其他综合收益中尚未确认的4亿元浮盈，实际增速超过400%），而三季度债券资产价格的上涨便是其主要驱动因素。
　　2013年，南京银行的非标布局便已经成型，而现在使其快速增长的因子，却也是那时候让其业绩暂时落后于同业的主要原因。2013年的“钱荒”使得利率高企，股债双熊，受累当年上半年利率上涨，南京银行债券投资收入（投资收益+公允价值变动收益） 在一季度、二季度分别亏损0.64亿元、0.25亿元（2014年同期分别盈利1.08亿元、1.65亿元），拖累南京银行当年业绩在城商行中排名末尾。营业收入（剔除债券投资收入影响）当年上半年同比增长15.9%，但考虑债券投资收入影响后仅增7.4%。
　　但是南京银行并没有停止扩张，2013年三季度开始，债券投资成为了其第一大资产，2013年三季度末同业资产余额较中期末减少8.2%，同比增速仅为 1.48%，占生息资产比重下降至20.54%;相对应的是，债券投资继续增加，三季度末公司债券资产余额较中期末增加 10.3%，较年初增加 55.7%，占生息资产比重上升至 33.86%，超过信贷资产占生息资产的比重，成为公司比重最高的资产。2014年半年报、2015年半年报都显示，非标资产一直处于快速扩张之中。2014年6月末，南京银行的非标资产余额为1000 亿元，余额较年初大增85%，非标资产占总资产比重从年初的13%上升至 20%。2015年6 月末，应收款项类非标资产余额超过2000亿元，较年初增长 42%，占总资产比重的28%。自2013 年开始，南京银行表内非标资产占总资产比重由2012年底的10%提升至如今的 29%，从而被称为“债券银行”。
　　利率市场化是银行同质化时代的终结，能够形成自己特色业务的银行将持续发展，南京银行已经形成了自己的债券投资特色，具备了类投行属性，已经不依赖贷款业务：债券承销金额/总资产以及非信贷生息资产/生息资产这两个指标分别是8.9%和68%，都位列上市银行首位。
　　另外，从宏观因素看其他国家的经验，在经济换挡期即经济增速逐渐下降阶段，经济的潜在预期增长率下降，从而降低了投资的预期回报率，也使得债券的预期收益率下降，利率也逐渐降低。从美国的历史经验可以看到，GDP的下降伴随的是国债收益率的下降，以及债券价格的长期牛市。而中国目前的情况类似。
　　综上所述，南京银行已经形成了自己鲜明的经营特色即债券银行，又恰恰受益于未来的低利率环境，所以，笔者认为，南京银行长期的增長性可持续。