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本轮金融危机的发生,使得众多主权财富基金的账面发生巨额亏损。据德意志银行测算,由于所持有的常规股票投资组合减值45%,主权财富基金管理的资产总额已从2008年年初的3.6万亿美元下跌至2009年6月初的3万亿美元左右,缩水20%。受全球金融危机影响,主权财富基金发展出现明显变化,对国际资本流动和资产价格产生了重要影响,将促使全球资本市场格局发生重大改变。因此,有必要对新形势下主权财富基金面临的机遇与挑战进行梳理归纳,并据此思考相应对策。
一、主权财富基金面临的机遇与挑战
(一)危机后人们增强了对主权财富基金的认可度
危机让人看到了可靠的、中长期投资伙伴的重要性,而主权财富基金正是这样一类投资者。2008年快速制定的主权财富基金《公认的原则和实践》文件(《圣地亚哥原则》),其中的一项重要内容是对透明度的规定,这是主权财富基金对世人怀疑态度的迅速、良好的反应,有利于创造有利的投资环境。
在很多国家,人们已经认识到主权财富基金的趋势,而且主权财富基金对此的反应也非常迅速,这是一种非常好、非常明确的回应。提出《圣地亚哥原则》,以及在危急中的投资表现,已经改变了人们对主权财富基金的看法,改变了主权财富基金的投资环境。
(二)危机为中国等亚洲国家的金融力量崛起提供了机遇
此次金融危机对于亚洲尤其是中国将是一个好机遇。首先是使亚洲得到了一个以较低价格获取美国资产,进入世界金融中心的机会。其次,就中国下一步发展来看,目前正需要一个合适的国际原材料价格市场环境,以获得话语权。最后,中国可以利用美国投行裁员的机会提升金融服务技术与金融人才储备。
(三)危机增强了主权财富基金的投资难度
危机的扩展和深化,使得主权财富基金对投资对象的选择以及对时机的把握难度增加。投资过早,则市场底部未到,容易发生账面亏损;投资过晚,则市场底部已过,发达国家的机构投资者大举进入,东道国政府抵制情绪上升,投资的时间之窗被关闭。
二、我国的对策
(一)进行稳健投资决策,基金运用应当将价值投资与战略性投资结合起来
公司的经营要以确保国有资产的保值增值为核心,可以借鉴新加坡的经验,成立专门的风险监控委员会,对投资风险进行明确的事先规定,同时,还可以对外汇资产的管理和运用提出较高的安全性和流动性要求,建立完备的决策机制和风险控制机制,并以法律法规的形式予明确。
(二)要坚持商业化、专业化与独立化的原则
为确保商业化、专业化与独立化,主权财富基金首先要在公司章程中明确确立基金及其董事会与股东(国家)的关系,与央行和财政部的关系,与政府其他部委的关系,与金融监管当局的关系,以及与旗下投资对象尤其是与由其参股控股的子公司之间的关系。任何含糊不清的关系界定,必将导致各方面对于主权财富基金的不必要干预,从而影响其商业化、专业化与独立化运作。其次,主权财富基金的内部组织架构、治理模式与管理团队如何建立也至关重要。成功的主权财富基金如阿联酋阿布扎比投资局、新加坡GIC、挪威政府养老基金等,都致力于仿效国际金融市场上的私人投资公司的组织,避免仿袭照搬政府行政机关的架构,尤其是突出董事会与专业投资委员会的核心决策职能与自主权,讲究组织上的精简与决策的效率。第三,外部管理对绝大多数主权财富基金都是必不可少的。通过外部管理,可以弥补主权财富基金专业人才的严重不足,同时避免了主权财富基金直接出面在国际金融市场上竞购资产,在相当大程度上可以减少主权财富基金面临的特殊市场风险与政治风险。
(三)主权财富基金的战略资产配置应当是多元化、分散化的投资组合
资源出口型的主权财富基金应更多地配置金融资产,外汇储备型的主权财富基金则应在配置金融资产的同时,增加对实物资产的配置,以有效对冲通货膨胀的宏观风险。我国的主权财富基金在长期战略资产配置上同样应当建立分散化的资产组合,有效地规避宏观风险,实现既定风险容忍度下的投资回报最大化。应当改变投资过于集中在金融业以及发达国家市场的状况,采取分散投资的策略,并给予新兴市场一定的关注。
(四)要加强对流入我国的主权财富基金的监管
随着我国经济金融开放度的提高,我国经济金融活动中已经开始不断出现国外主权财富基金的影子。对于主权财富基金流入我国的现实,应保持市场开放的基本原则,这也是市场对等开放原则的体现。但是,在经济全球化时代,一国政府坚持要求国外投资活动依据商业规则运作的立场并非“金融保护主义”,这是对国家经济安全的基本自我防护措施。我们应进一步加强对主权财富基金的监管,确保国内金融体系的安全。一是在市场准入上,可以参考美国的外国投资委员会制度,将国家安全以及保持竞争优势放在维护国家利益的首要位置,对主权财富基金的进入进行安全审查。二是在主权财富基金的投资领域与控股水平上,严格限制那些涉及国家安全与产业安全的投资,对主权财富基金的投资比重加以限制。三是加强对主权财富基金境内投资活动的监测分析。
(责任编辑 代金奎)
一、主权财富基金面临的机遇与挑战
(一)危机后人们增强了对主权财富基金的认可度
危机让人看到了可靠的、中长期投资伙伴的重要性,而主权财富基金正是这样一类投资者。2008年快速制定的主权财富基金《公认的原则和实践》文件(《圣地亚哥原则》),其中的一项重要内容是对透明度的规定,这是主权财富基金对世人怀疑态度的迅速、良好的反应,有利于创造有利的投资环境。
在很多国家,人们已经认识到主权财富基金的趋势,而且主权财富基金对此的反应也非常迅速,这是一种非常好、非常明确的回应。提出《圣地亚哥原则》,以及在危急中的投资表现,已经改变了人们对主权财富基金的看法,改变了主权财富基金的投资环境。
(二)危机为中国等亚洲国家的金融力量崛起提供了机遇
此次金融危机对于亚洲尤其是中国将是一个好机遇。首先是使亚洲得到了一个以较低价格获取美国资产,进入世界金融中心的机会。其次,就中国下一步发展来看,目前正需要一个合适的国际原材料价格市场环境,以获得话语权。最后,中国可以利用美国投行裁员的机会提升金融服务技术与金融人才储备。
(三)危机增强了主权财富基金的投资难度
危机的扩展和深化,使得主权财富基金对投资对象的选择以及对时机的把握难度增加。投资过早,则市场底部未到,容易发生账面亏损;投资过晚,则市场底部已过,发达国家的机构投资者大举进入,东道国政府抵制情绪上升,投资的时间之窗被关闭。
二、我国的对策
(一)进行稳健投资决策,基金运用应当将价值投资与战略性投资结合起来
公司的经营要以确保国有资产的保值增值为核心,可以借鉴新加坡的经验,成立专门的风险监控委员会,对投资风险进行明确的事先规定,同时,还可以对外汇资产的管理和运用提出较高的安全性和流动性要求,建立完备的决策机制和风险控制机制,并以法律法规的形式予明确。
(二)要坚持商业化、专业化与独立化的原则
为确保商业化、专业化与独立化,主权财富基金首先要在公司章程中明确确立基金及其董事会与股东(国家)的关系,与央行和财政部的关系,与政府其他部委的关系,与金融监管当局的关系,以及与旗下投资对象尤其是与由其参股控股的子公司之间的关系。任何含糊不清的关系界定,必将导致各方面对于主权财富基金的不必要干预,从而影响其商业化、专业化与独立化运作。其次,主权财富基金的内部组织架构、治理模式与管理团队如何建立也至关重要。成功的主权财富基金如阿联酋阿布扎比投资局、新加坡GIC、挪威政府养老基金等,都致力于仿效国际金融市场上的私人投资公司的组织,避免仿袭照搬政府行政机关的架构,尤其是突出董事会与专业投资委员会的核心决策职能与自主权,讲究组织上的精简与决策的效率。第三,外部管理对绝大多数主权财富基金都是必不可少的。通过外部管理,可以弥补主权财富基金专业人才的严重不足,同时避免了主权财富基金直接出面在国际金融市场上竞购资产,在相当大程度上可以减少主权财富基金面临的特殊市场风险与政治风险。
(三)主权财富基金的战略资产配置应当是多元化、分散化的投资组合
资源出口型的主权财富基金应更多地配置金融资产,外汇储备型的主权财富基金则应在配置金融资产的同时,增加对实物资产的配置,以有效对冲通货膨胀的宏观风险。我国的主权财富基金在长期战略资产配置上同样应当建立分散化的资产组合,有效地规避宏观风险,实现既定风险容忍度下的投资回报最大化。应当改变投资过于集中在金融业以及发达国家市场的状况,采取分散投资的策略,并给予新兴市场一定的关注。
(四)要加强对流入我国的主权财富基金的监管
随着我国经济金融开放度的提高,我国经济金融活动中已经开始不断出现国外主权财富基金的影子。对于主权财富基金流入我国的现实,应保持市场开放的基本原则,这也是市场对等开放原则的体现。但是,在经济全球化时代,一国政府坚持要求国外投资活动依据商业规则运作的立场并非“金融保护主义”,这是对国家经济安全的基本自我防护措施。我们应进一步加强对主权财富基金的监管,确保国内金融体系的安全。一是在市场准入上,可以参考美国的外国投资委员会制度,将国家安全以及保持竞争优势放在维护国家利益的首要位置,对主权财富基金的进入进行安全审查。二是在主权财富基金的投资领域与控股水平上,严格限制那些涉及国家安全与产业安全的投资,对主权财富基金的投资比重加以限制。三是加强对主权财富基金境内投资活动的监测分析。
(责任编辑 代金奎)