债券基金面临空前机会

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  从2010年10月1日到2013年的9月30日,中银基金旗下的所有固定收益类的基金绝对收益达到了14.39%,在国内基金公司排行榜上位居第七;如果结合资产管理规模分析,在公募资产管理规模超过300亿元的大中型基金公司中位居第四。
  奚鹏洲,中银基金固定收益部的总经理。自2009年9月从中行总行调进中银基金以来,他所领导的固定收益团队已成为行业内的领跑者之一。公司所管理的固定收益率资产合计近1000亿元,涵盖公募、专户、投资顾问等业务。固定收益投研团队成员达20人,其中,投资经理和助理8人,研究员12人。
  奚鹏洲表示,与股票基金追求高风险高回报不同,债券基金追求稳定回报,其核心是稳中取胜。在固定收益市场,机构投资者众多,更看重基金管理团队的业绩稳定性。例如,同样是两只年均收益率7%至8%的债券基金,一只波动性大,另一只波动性小,那么,波动性小的债券基金,其吸引力会远大于前者。这主要是因为波动性小的基金,其业绩不确定性更小,可预期性更强。
  “目前,中国债券市场所面临的环境与美国上世纪70、80年代比较类似。” 奚鹏洲说。他认为,在经历了30多年的改革开放以后,中国通过重化工业和投资房地产拉动的经济,已经到了一个必须转型和改革的阶段。在这个过程中,利率市场化启动,必然带来各种理财产品的爆炸性增长,债券市场和债券基金面临空前的机会。
  在国际成熟市场,债券产品约占一半,现在国内只有30%左右。过去,国内企业更偏好通过IPO上市融资,因为股权融资的成本最低;但A股市场的剧烈波动,影响了其融资功能的发挥,在IPO暂停一年之后,债券融资的需求出现明显上升。其实,美国债券市场的高速发展,也发生在美国30年前的经济结构转型阶段。
  奚鹏洲说:固定收益的投研主要侧重于自上而下的分析,在这方面,中银基金依托大股东中国银行,具有独特优势。双方虽实行严格的业务隔离制度,但对于货币政策、信贷政策和资金面的变化等,大股东中国银行都会及时与中银基金分享,从而有利于提高宏观基本面研究、判断的准确性。
  其次,中银基金已经建立起一个自下而上的债券评级体系,该债券评级和信用打分系统具有很高的实战价值。
  2013年以来,债券市场的投资难度较大。因通胀不高,资金却很紧,债券收益率大幅上升,债券市场走出一波熊市。尽管如此,公司债券基金今年以来大多取得3.5%左右的正收益率。
  奚鹏洲分析,新一届政府对经济下行的容忍度比较高,央行紧缩货币,主要是担心资金空转,无法传导到实体经济。目前,社会融资总量仍然偏高,地方融资平台对资金成本不敏感,成为经济结构调整的阻碍。展望2014年,上述因素将会得到明显改善,债券基金有望为广大投资者带来良好回报。
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