即便是流动性的定向宽松，其结构性问题也会对A股市场产生负面影响，这也解释了A股市场过去下跌和未来继续下跌的部分原因。
　　中国经济进入调整期，全球经济增速进入衰退期，这两点是确定的。但确定的背后是更多的疑问和担忧：中国经济的调整是小周期的调整还是对过去30年经济高速发展方式的大调整?如果是大调整，经济是会短期硬着陆还是长期不着陆?无论是大调整还是小调整，又有谁能填补调整期内支柱性产业的空白?
　　过去擎天柱式的房地产业、基建业都已是明日黄花，而在出口需求锐减、产能过剩、成本大幅上升和区区3％利润率的压力下，被寄予厚望的中国制造又如何产业升级，肩负起力挽狂澜的千斤重担?在全球经济增速衰退的背景下，中国会以何种角色参与经济版图的重新划分，是继续全球加工厂低成本的神话，牢牢占据产业链的最低端，还是以中国创新和中国消费的形象拯救世界?
　　答案在哪里?我们不知道，也许答案就在我们的心中，只是我们不愿意承认。既然宏观经济问题暂时给不出答案，我们看看更为微观的A股市场估值体系。
　　谁来接替“过气蓝筹”?
　　在经济调整要求和管理层规划的叠加推动下，国民经济中行业格局重新洗牌，体现在A股就是估值体系的重建。重建之前是旧有体系的摧毁，摧毁从2007年底已经开始了，只是在泥沙俱下的下跌中不够明显，而2010年以来原有蓝筹股估值的一再降低，让投资者清楚地意识到原来高增长高估值的蓝筹股已转变为低增长低估值的类债券品种。低估值的品种找到了，高成长的品种又在哪里?谁来接替这些过气蓝筹成为新的估值宠儿呢?不知道，因为现在找不到当年的“五朵金花”。又是一个没有答案的问题，不过有一点应该是明确的，那就是估值体系的重建才刚刚开始。
　　第三个担心是流动性的结构性问题，这个是有初步答案的。在前期的展望中，我们认为出现流动性大规模放松的概率很小，放松性主要是结构性的，货币总量增长有限。在此前提下，结构性宽松存在的同时必然伴随着结构性紧缩。宽松的依旧会是央企和地方大型企业，紧缩的也一定是中小微型企业。原因不在于对管理层扶持中小企业融资政策领会的不深刻，而是在风险与收益不对等的情况下，任谁都会选择最优的风险收益，选择抱团取暖，选择大而不倒，更何况是需要对财政部、对银监会、对广大股东负责的商业银行呢?
　　既然融资只可能是锦上添花，那么谁来雪中送炭?靠自己，上市的加快在二级市场抛售解禁股票，通过增发配股，发行可转债来融资，没上市的，赶紧启动IP0融资。因此即便是流动性的定向宽松，其结构性问题也会对A股市场产生负面影响，这也解释了A股市场过去下跌和未来继续下跌的部分原因。
　　尽管我们对2012年A股市场持相当谨慎的看法，与去年一样，今年的任务仍然是努力保证本金的安全，但这并不妨碍我们通过把握全年中确定性较高的反弹机会，来减少亏损，降低仓位。
　　新年伊始，在结构性放松和短期超跌(2011年11月16日至2012年1月6日，36个交易日内跌幅超过30％的A股达到1043家)等因素的带动下，A股出现了一轮春季反弹行情。细心的投资者可能会发现支持1月上旬反弹的因素与2012年10月的反弹很类似。整体下行趋势中反弹的理由无外平这些，特别是超跌将会是在未来下跌途中引发脉冲式反弹的主要原因。预计春季反弹首先会表现为普涨行情，之后才会出现行业方面的分化。
　　有几个行业可能存在交易性机会。第一，受益于西部大开发，特别是交通和水利基建的部分行业，例如建筑建材行业。西部投资是未来基建投资的重点，是避免经济增速超预期回落的保证，也是吸收部分过剩产能，给经济调整留出宝贵时间的变通之策。
　　第二是军工行业。在全球经济衰退、地缘政治局势持续紧张的背景下，军工行业将获益于保护中国海外利益，给周边宵小之国以威慑的国家需求。国家买单会使得军工行业体现一定的逆周期性。
　　第三是创新行业。创新的直接表现是新技术的大规模商业应用，移动互联网正是这样的创新行业，处于快速发展阶段。
　　一年之计在于春，先做好春季行情，但要时刻提醒自己这次上涨只是下跌途中一次较大规模的反弹，市场见底和经济见底的时间依旧遥远。