【摘 要】
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股权分置改革对价隐含着非流通股东怎样的价值判断?论文首先论证提出了一个看涨期权的分析框架,然后基于广东省的股改样本进行了倒推测算分析。结果发现:平均而言改革前非流
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股权分置改革对价隐含着非流通股东怎样的价值判断?论文首先论证提出了一个看涨期权的分析框架,然后基于广东省的股改样本进行了倒推测算分析。结果发现:平均而言改革前非流通股东对非流通股份的价值评估对净资产溢价幅度超过了30%;计量分析则证实对价水平与二元股权结构正相关,同时与二元市值结构及二元价格结构负相关;进一步的分类比较得出了总股本不变型方案相对于总股本扩张型和总股本缩减型对价更为合理的结论。
The pricing of non-tradable shareholders implies the value judgments of non-tradable shareholders. Firstly, the paper argues that an analysis framework of call options is proposed, and then based on the sample of shares reform in Guangdong Province, the back-calculation is analyzed. The results show that: on average, the pre-reform non-tradable shareholders’ valuation of non-tradable shares has a net premium over 30%; the quantitative analysis confirms that the price level is positively correlated with the binary equity structure, And the price structure is negatively correlated. Further classification concludes that the total capital stock invariant scheme is more reasonable than the total equity expansion and the total equity reduction.
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