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【摘要】近年来，发展债券业务、参与银行间债券市场运作，是商业银行提高盈利水平提高、优化资产结构的主要手段。自2010年以来，烟台辖区法人机构债券业务发展迅速，截至2016年末，烟台辖区法人机构（1家城商行和9家农商行）债券资产余额121.7亿元，债券业务收入6.13亿元，债券业务规模超万亿元。债券业务在法人机构资产业务中的重要性地位不断提升，已成为最具灵活性和主动性的资产业务之一。因此，对辖区法人机构债券业务发展情况研究成为既有现实意义又十分迫切的课题。
【关键词】地方法人机构 债券业务
一、烟台市法人机构债券业务情况
（一）债券资产规模迅速增长，业务规模超万亿
调查显示，从2011年至2016年，烟台市法人机构债券资产余额从73.1亿元增加到253.7亿元，占总资产比例从5.8%增加到11.4%。截至2016年末，全市法人机构债券业务规模达10167亿元，比2011年增加9068.6亿元，年均增速53.1%。据调查，全市法人机构主要进行债券认购1、回购和现券买卖三大业务种类操作。其中，2016年末，全市法人机构债券认购额共计121.7亿元，比2011年增加116.5亿元，2011年～2016年债券认购交易额年均增速达245.7%；债券回购业务方面，2016年末，各类回购业务的累计发生额9710.5亿元，比2011年增加8620.7亿元，2011～2016年回购业务年均增速达55.5%；现券业务方面，2016年全市法人现券交易量335亿元，比2011年增加209.1亿元，2011～2016年现券业务交易量年均增速达757.3%。
（二）债券市场获得较好盈利
近年来，频繁的债券市场操成为地方法人机构新的利润增长点。截至2016年12月末，烟台市地方法人机构债券业务收入6.1亿元，债券业务收入占比5.7%，债券业务利润5.5亿元。以烟台银行为例，截至2016年末，该行债券资产占总资产的比例为19%，而债券业务利润则占其利润总额的37%以上，债券业务的盈利能力得到充分体现。全市地方法人机构通过参与银行间债券市场开展债券业务，资产结构得到改善，盈利能力得到提升。此外，债券业务也为法人机构开展个人理财业务提供了有力支撑。据了解，目前全市3家法人机构相继推出了以债券资产为基础资产的个人理财产品，在这个层面上债券业务与个人理财业务相得益彰。
（三）债券业务种类不断拓展
据调查，从2011年以来，全市法人机构债券业务种类不断拓展，由最初的一级市场债券认购，拓展到质押式（买断式）正逆回购、现券买卖等债券交易业务。以烟台银行为例，2011年至2016年，该行债券资产余额从34.7亿元增加到89.4亿元。分种类来看，截至2016年末，该行债券认购交易，共計41.30亿元，比2011年增加了41.30亿元。现券交易的二级市场交易量82.8亿元，，比2011年增加80.95亿元，同比增长97.8%。其中买入债券46.2亿元，卖出债券36.6亿元，累计交易笔数113笔。回购交易方面，2016年末，该行以债券质押融资为切入点，质押券种主要以流动性及估值较高的利率债为主，如国债、政策性银行债等，实现杠杆操作和期限错配常态化，各类质押式回购业务的累计发生额2589亿元，比2011年增加了2427.7亿元，同比增长93.8%，其中质押式逆回购交易量1334.2亿元，成交929笔；质押式正回购交易量1254.9亿，成交374笔。2016年，该行探索拓展买断式逆回购业务，累计发生1830笔，交易量1162亿元。
二、烟台市法人机构债券资产增长的原因分析
（一）流动性管理是地方法人债券业务发展的客观要求
据调查，辖区法人机构资金较为充裕，为债券业务发展提供了资金支持。自2011年以来，全市法人机构贷存比较低，从72%下降到60%，为债券投资业务提供了资金支持。自2011年12月以来央行连续8次降准，存款准备金率由调整前的19.5%下降至目前的12.5%，下调8个百分点，释放的流动性约为100亿左右，为法人机构开展债券业务发展创造了条件。从流动性改善来看，2016年12月末，烟台银行流动性比率为40.63%，比年初下降6.26个百分点；农合机构流动性比率为60.56%，比年初下降5.17个百分点。
（二）不良贷款暴露，导致放贷冲动被抑制是其内在原因
经济下行周期，企业经营风险加剧，银行不良贷款持续暴露，放贷冲动明显被抑制，优质资产荒现象明显。再加上地方法人机构面临的客户以中小企业和“三农”领域为主，其经营风险本来就要远高出全国性股份制银行，导致地方法人机构成为近两年不良风险暴露的“重灾区”。2016年12月末，全市法人银行类机构不良贷款余额104.06亿元，比年初增加31.77亿元，全市法人银行机构不良贷款率1.89%，比年初增加0.21个百分点。逾期贷款余额203.90亿元，比年初增加49.86亿元。其中逾期90天以上贷款余额125.57亿元，比年初增加55.73亿元，信贷资产进一步劣变压力较大。
（三）债券市场安全性高、收益稳定的特点是法人机构拓展业务收入的自然选择
相较于目前贷款风险的高企，债券市场相对稳定的收益、较强的流动性成为银行经营发展的自然选择。银行顺周期扩张贷款规模以获取更高利润，逆周期收缩规模以便规避信贷风险。从下图可以看出，地方法人债券规模与全市经济增速呈反向波动的走势。2016年，全市法人机构盈利能力有所下降，烟台银行实现净利润4.77亿元，比去年同期仅增加0.37亿元；农合机构实现净利润12.25亿元，比去年同期下降0.49亿元。在利息存贷差逐步缩小的趋势下，法人机构发展债券投资和债券交易业务，是寻求新的利润增长点的选择。2016年，全市法人机构债券业务收入收益6.13亿元，同比增加0.85亿元；债券业务利润5.5亿元，占净利润比例达25%。 三、存在的问题
（一）弱化实体经济支持力度
债券资产迅速扩张，虽然获得了较好收益，但是偏离了地方法人机构“支农、支小”的定位，影响了对实体经济的支持力度。地方法人机构将大量资金配置到债券市场势必会影响其信贷投放的规模。截至2016年末，全市法人机构债券投资余额184.5亿元，从投向类型来看，全部投向债券及货币市场工具，信贷类投资为零。从债券资产余额与贷款余额之比看，2011年和2016年的比值分别为1：10.5和1：4.5，资产结构产生“债增贷减”变化趋势。对于烟台市地方法人机构来说，由于目前尚无法在异地设立分支机构、进行多区域经营，所以培育当地产业发展和核心客户则显得尤为必要。但是目前资产结构的这种变化虽然带来暂时盈利和规避一定信贷风险，但长期来看法人机构“脱实转虚”影响金融支持实体经济力度。
（二）弱化宏观调控导向作用
近年来金融管理部门通过一系列货币政策工具包括差别准备金率、定向降准、降息、支农支小再贷款等，旨在引导地方法人机构支持小微和涉农等实体经济发展，但法人机构将资金向债券市场逐步倾斜的趋勢，一定程度上弱化了政策效果。2016年12月末，全市城商行和农合机构小微企业贷款余额659.7亿元，比年初增加44.2亿元，同比少增13.7亿元；涉农贷款余额617.8亿元，比年初增加30.69亿元，同比少增5.5亿元。
（三）债券业务风险管理滞后，带来潜在风险
法人机构的债券投资业务迅速发展，有力地促进了自身资产管理水平的提高和收益的增长。但随着债券业务市场化的逐步推进和债券资产在银行资产的比重不断增大，债券投资风险不容忽视。据调查，辖区法人机构目前尚无可全面覆盖债券投资各风险环节的制度体系，未针对债券投资业务制定操作细则。已有制度的内容亦多为各部门的职责，无量化指标，客观上难以在部门及岗位间形成有效制衡，削弱了债券投资管理的约束力。
四、政策建议
（一）强化对地方法人机构债券投资的监管约束
监管部门目前还没有对法人机构债券投资比例相关的监管规定，意味着地方法人机构债券投资可以放开经营，形成了比较严重的“抽水机”效应，不利于支持地方实体经济发展。金融管理部门应出台债券投资比例方面的限制，引导地方法人机构将资金运用于当地“三农”和实体经济。
（二）政府部门切实落实政策扶持，优化支持实体经济金融生态环境
政府部门应加快落实目前实施的“三农”、小微企业等扶持政策，将“三农”和小微企业的贷款贴息、减免税政策落到实处，从而真正意义上引导地方法人机构信贷投向。同时要在引入涉农担保机构、银保合作方面分担法人机构贷款风险，形成信贷风险多方分担机制。
（三）商业银行要树立稳健营运理念，加强风险管理
一是要树立稳健营运理念，形成一整套风险管理体系。这一系列制度应涵盖授权机制、授信规定、前中后台相分离，以及制度、交易、合规、审计和结算等部门之间的相互分工、制衡机制。二是要配备研发资源，加强对宏观经济形势和金融政策的研究与跟踪。建立符合市场发展和风险控制要求的人才队伍。应积极借鉴其他机构成功经验，组织工作人员集中进行理论、操作培训，重点了解相关业务操作过程中的注意事项，规范操作流程提高业务素质。三是要加强金融科技建设。引进债券风险管理软件，建立债券组合风险识别和衡量系统。
参考文献
[1]债券认购交易，是指认购各类从银行间市场发行的债券，包括国债，政策性银行债，企业债等债券。
作者简介：李雪（1986-），女，汉族，山东烟台人，中级经济师，学历：硕士研究生，研究方向：金融。
【关键词】地方法人机构 债券业务
一、烟台市法人机构债券业务情况
（一）债券资产规模迅速增长，业务规模超万亿
调查显示，从2011年至2016年，烟台市法人机构债券资产余额从73.1亿元增加到253.7亿元，占总资产比例从5.8%增加到11.4%。截至2016年末，全市法人机构债券业务规模达10167亿元，比2011年增加9068.6亿元，年均增速53.1%。据调查，全市法人机构主要进行债券认购1、回购和现券买卖三大业务种类操作。其中，2016年末，全市法人机构债券认购额共计121.7亿元，比2011年增加116.5亿元，2011年～2016年债券认购交易额年均增速达245.7%；债券回购业务方面，2016年末，各类回购业务的累计发生额9710.5亿元，比2011年增加8620.7亿元，2011～2016年回购业务年均增速达55.5%；现券业务方面，2016年全市法人现券交易量335亿元，比2011年增加209.1亿元，2011～2016年现券业务交易量年均增速达757.3%。
（二）债券市场获得较好盈利
近年来，频繁的债券市场操成为地方法人机构新的利润增长点。截至2016年12月末，烟台市地方法人机构债券业务收入6.1亿元，债券业务收入占比5.7%，债券业务利润5.5亿元。以烟台银行为例，截至2016年末，该行债券资产占总资产的比例为19%，而债券业务利润则占其利润总额的37%以上，债券业务的盈利能力得到充分体现。全市地方法人机构通过参与银行间债券市场开展债券业务，资产结构得到改善，盈利能力得到提升。此外，债券业务也为法人机构开展个人理财业务提供了有力支撑。据了解，目前全市3家法人机构相继推出了以债券资产为基础资产的个人理财产品，在这个层面上债券业务与个人理财业务相得益彰。
（三）债券业务种类不断拓展
据调查，从2011年以来，全市法人机构债券业务种类不断拓展，由最初的一级市场债券认购，拓展到质押式（买断式）正逆回购、现券买卖等债券交易业务。以烟台银行为例，2011年至2016年，该行债券资产余额从34.7亿元增加到89.4亿元。分种类来看，截至2016年末，该行债券认购交易，共計41.30亿元，比2011年增加了41.30亿元。现券交易的二级市场交易量82.8亿元，，比2011年增加80.95亿元，同比增长97.8%。其中买入债券46.2亿元，卖出债券36.6亿元，累计交易笔数113笔。回购交易方面，2016年末，该行以债券质押融资为切入点，质押券种主要以流动性及估值较高的利率债为主，如国债、政策性银行债等，实现杠杆操作和期限错配常态化，各类质押式回购业务的累计发生额2589亿元，比2011年增加了2427.7亿元，同比增长93.8%，其中质押式逆回购交易量1334.2亿元，成交929笔；质押式正回购交易量1254.9亿，成交374笔。2016年，该行探索拓展买断式逆回购业务，累计发生1830笔，交易量1162亿元。
二、烟台市法人机构债券资产增长的原因分析
（一）流动性管理是地方法人债券业务发展的客观要求
据调查，辖区法人机构资金较为充裕，为债券业务发展提供了资金支持。自2011年以来，全市法人机构贷存比较低，从72%下降到60%，为债券投资业务提供了资金支持。自2011年12月以来央行连续8次降准，存款准备金率由调整前的19.5%下降至目前的12.5%，下调8个百分点，释放的流动性约为100亿左右，为法人机构开展债券业务发展创造了条件。从流动性改善来看，2016年12月末，烟台银行流动性比率为40.63%，比年初下降6.26个百分点；农合机构流动性比率为60.56%，比年初下降5.17个百分点。
（二）不良贷款暴露，导致放贷冲动被抑制是其内在原因
经济下行周期，企业经营风险加剧，银行不良贷款持续暴露，放贷冲动明显被抑制，优质资产荒现象明显。再加上地方法人机构面临的客户以中小企业和“三农”领域为主，其经营风险本来就要远高出全国性股份制银行，导致地方法人机构成为近两年不良风险暴露的“重灾区”。2016年12月末，全市法人银行类机构不良贷款余额104.06亿元，比年初增加31.77亿元，全市法人银行机构不良贷款率1.89%，比年初增加0.21个百分点。逾期贷款余额203.90亿元，比年初增加49.86亿元。其中逾期90天以上贷款余额125.57亿元，比年初增加55.73亿元，信贷资产进一步劣变压力较大。
（三）债券市场安全性高、收益稳定的特点是法人机构拓展业务收入的自然选择
相较于目前贷款风险的高企，债券市场相对稳定的收益、较强的流动性成为银行经营发展的自然选择。银行顺周期扩张贷款规模以获取更高利润，逆周期收缩规模以便规避信贷风险。从下图可以看出，地方法人债券规模与全市经济增速呈反向波动的走势。2016年，全市法人机构盈利能力有所下降，烟台银行实现净利润4.77亿元，比去年同期仅增加0.37亿元；农合机构实现净利润12.25亿元，比去年同期下降0.49亿元。在利息存贷差逐步缩小的趋势下，法人机构发展债券投资和债券交易业务，是寻求新的利润增长点的选择。2016年，全市法人机构债券业务收入收益6.13亿元，同比增加0.85亿元；债券业务利润5.5亿元，占净利润比例达25%。 三、存在的问题
（一）弱化实体经济支持力度
债券资产迅速扩张，虽然获得了较好收益，但是偏离了地方法人机构“支农、支小”的定位，影响了对实体经济的支持力度。地方法人机构将大量资金配置到债券市场势必会影响其信贷投放的规模。截至2016年末，全市法人机构债券投资余额184.5亿元，从投向类型来看，全部投向债券及货币市场工具，信贷类投资为零。从债券资产余额与贷款余额之比看，2011年和2016年的比值分别为1：10.5和1：4.5，资产结构产生“债增贷减”变化趋势。对于烟台市地方法人机构来说，由于目前尚无法在异地设立分支机构、进行多区域经营，所以培育当地产业发展和核心客户则显得尤为必要。但是目前资产结构的这种变化虽然带来暂时盈利和规避一定信贷风险，但长期来看法人机构“脱实转虚”影响金融支持实体经济力度。
（二）弱化宏观调控导向作用
近年来金融管理部门通过一系列货币政策工具包括差别准备金率、定向降准、降息、支农支小再贷款等，旨在引导地方法人机构支持小微和涉农等实体经济发展，但法人机构将资金向债券市场逐步倾斜的趋勢，一定程度上弱化了政策效果。2016年12月末，全市城商行和农合机构小微企业贷款余额659.7亿元，比年初增加44.2亿元，同比少增13.7亿元；涉农贷款余额617.8亿元，比年初增加30.69亿元，同比少增5.5亿元。
（三）债券业务风险管理滞后，带来潜在风险
法人机构的债券投资业务迅速发展，有力地促进了自身资产管理水平的提高和收益的增长。但随着债券业务市场化的逐步推进和债券资产在银行资产的比重不断增大，债券投资风险不容忽视。据调查，辖区法人机构目前尚无可全面覆盖债券投资各风险环节的制度体系，未针对债券投资业务制定操作细则。已有制度的内容亦多为各部门的职责，无量化指标，客观上难以在部门及岗位间形成有效制衡，削弱了债券投资管理的约束力。
四、政策建议
（一）强化对地方法人机构债券投资的监管约束
监管部门目前还没有对法人机构债券投资比例相关的监管规定，意味着地方法人机构债券投资可以放开经营，形成了比较严重的“抽水机”效应，不利于支持地方实体经济发展。金融管理部门应出台债券投资比例方面的限制，引导地方法人机构将资金运用于当地“三农”和实体经济。
（二）政府部门切实落实政策扶持，优化支持实体经济金融生态环境
政府部门应加快落实目前实施的“三农”、小微企业等扶持政策，将“三农”和小微企业的贷款贴息、减免税政策落到实处，从而真正意义上引导地方法人机构信贷投向。同时要在引入涉农担保机构、银保合作方面分担法人机构贷款风险，形成信贷风险多方分担机制。
（三）商业银行要树立稳健营运理念，加强风险管理
一是要树立稳健营运理念，形成一整套风险管理体系。这一系列制度应涵盖授权机制、授信规定、前中后台相分离，以及制度、交易、合规、审计和结算等部门之间的相互分工、制衡机制。二是要配备研发资源，加强对宏观经济形势和金融政策的研究与跟踪。建立符合市场发展和风险控制要求的人才队伍。应积极借鉴其他机构成功经验，组织工作人员集中进行理论、操作培训，重点了解相关业务操作过程中的注意事项，规范操作流程提高业务素质。三是要加强金融科技建设。引进债券风险管理软件，建立债券组合风险识别和衡量系统。
参考文献
[1]债券认购交易，是指认购各类从银行间市场发行的债券，包括国债，政策性银行债，企业债等债券。
作者简介：李雪（1986-），女，汉族，山东烟台人，中级经济师，学历：硕士研究生，研究方向：金融。