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摘要：以人民币跨境贸易为背景，我国于2011年又推出人民币资本项目交易的重大政策举措，这为商业银行业务发展带来了机遇和挑战。本文立足于商业银行角度，详述了人民币资本项目业务发展的历史背景与发展现状，分析了该业务对国内金融业及实体经济带来的影响。最后，文章从推动海外布局、金融产品创新、专业人才储备等方面提出了我国商业银行的应对策略。
关键词：人民币 资本项目 初探
2011年，我国在进一步推动人民币跨境结算的基础上，启动了人民币资本项目开放进程。人民币资本项目国际化对商业银行业务发展既带来机遇，又面临挑战。商业银行如何应对这场变革，直接关系到自身的业务发展，也关系到人民币国际化进程，意义重大。因此，商业银行需要积极面对难得的历史机遇，加快业务调整和产品创新，不断推动国际业务的快速发展。
一、人民币资本项目国际化历程与现状分析
（一）人民币资本项目国际化历程
资本项目开放过程，是一个逐渐放松资本管制，允许居民与非居民持有跨境资产及从事跨境资产交易，实现货币自由兑换的过程。资本项目开放标准本身也在不断放宽。1996年之前，按照国际货币基金组织《汇兑安排与汇率限制年报》的定义标准，只要没有“对资本交易施加支付约束”，就表示该国基本实现了资本账户开放。1997年亚洲金融危机爆发后，国际货币基金组织将原先对成员国资本账户开放的单项认定细分为11项。如果一国开放信贷工具交易且开放项目在6项以上，可视为基本实现资本账户开放。2007年国际金融危机爆发后，资本账户开放标准进一步放宽。可见，资本账户的开放并不是完全放任跨境资本的自由兑换与流动，而是一种有管理的资本兑换与流动。
1993年，我国明确提出“外汇管理体制改革的长远目标是实现人民币可自由兑换”。2003年，党的十六届三中全会通过《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，进一步明确，“在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制，逐步实现资本项目可兑换”。2010年10月，十七届五中全会决定，将“逐步实现资本项目可兑换”目标写入“十二五”发展规划。2012年，中国人民银行行长周小川撰文进一步解释，“中国尚未实现但不拒绝资本项目可兑换”。近年来，我国资本账户开放步伐明显加快。2002-2009年，我国共出台资本项目改革措施42项。外汇管理已由“宽进严出”向“双向均衡管理”转变，逐步减少行政管制，逐步取消内资与外资企业之间、国有与民营企业之间、机构与个人之间的差别待遇。
2011年，从最初就开始布局的跨境贸易、服务贸易等经常项目到逐渐有序开放的资本项目，人民币资本项目国际化进程在深度和广度上都进一步拓展。2011年8月23日，人民银行发布公告宣布跨境人民币结算试点结算地区从境内部分试点地区扩大至全国，境外从毗邻国家扩展到境外所有国家和地区。2012年3月，央行等六部门再次发布通知，称所有企业均可开展跨境人民币结算业务，而不仅限于前期的365家试点企业。回想2009年7月试点刚刚推出时，由于各种原因，导致人民币跨境结算业务并没有被广泛采纳，2009年人民币结算量累计仅约35.85亿元，而到了2011年，跨境人民币结算业务累计发生2.5万亿元，人民币在我国进出口结算总量中的比重已超过9%，人民币结算业务实现了跨越式增长。人民币国际化在资本项目下稳步推进，不仅酝酿多时并为香港各界期盼已久的人民币境外合格投资者（RQFII）机制在2011年破冰，起步金额为200亿元，而且人民币对外直接投资（ODI）和人民币外商直接投资（FDI）也均已启动。
（二）人民币资本项目国际化目标和策略
1 建立离岸人民币市场
2011年8月，李克强副总理访问香港，明确表示支持香港人民币市场发展，拓宽香港与内地人民币资金循环的渠道，推动香港人民币金融产品的发展。温家宝总理在2011年政府工作报告中强调，支持香港“巩固和提升国际金融、贸易、航运中心地位，建设离岸人民币业务中心”，比2010年政府工作报告中提及的香港问题多了一句话：“建设离岸人民币业务中心。”事实上，这是我国中央政府对香港作为人民币离岸中心地位的确认。
2011年11月，人民银行决定授权中国银行（香港）有限公司继续担任香港人民币业务清算行，香港具有建设人民币离岸市场的政策优势。香港人民币市场经过近十年的发展，已有相当规模。人民币产品和服务不断完善，积累了丰富经验。人民币在境外的使用和流通大大增加。而香港也在中央的大力支持下，形成一个略具规模的人民币离岸中心，2010年7月香港人民币存款余额突破1000亿元，2011年4月突破5000亿元，2011年9月底达到6222亿元，占香港存款总额的8.5%，2012年1-9月较2011年底激增98%，为开展人民币金融产品创新打下了良好基础。另外，香港又成为离岸人民币债券的发行中心，2011年全年有23个发债体发行人民币债券1058亿元，开展人民币贷款业务308亿元。
当人民币开始在跨境贸易和投资中广泛使用且持续流出一段时间后，人民币资金便必然在境外各地流通和沉淀。与我国经贸联系密切的地方，就必然有开展人民币金融业务的需求，而银行提供离岸人民币服务也就会随之产生。但每一个地方或金融中心能发展多大的业务量，关键是看它们能覆盖多大范围和吸引多少客户群，因为客户是可以选择在什么地方开户和调拨资金的。一般而言，企业要求银行提供方便、可靠、安全和有效率的服务。而香港的人民币离岸平台之所以能够迅速发展，就正是因为香港具备了高效和安全的支付系统和各种金融基建，且一直以来是内地与世界各地贸易和投资联系的最重要窗口之一。
香港除了服务以香港为基地的企业外，也同时服务其他海外企业。在香港的企业人民币存款中，有16%是属于在海外企业的人民币存款。除此之外，预期越来越多的海外企业会使用人民币进行贸易和投资结算，但它们不一定会直接来香港开户，很多企业会选择在当地经常往来的银行开设人民币账户和调拨资金。而这些外国银行则可以利用两个不同渠道去进行跨境支付。可见在香港的人民币业务已有了较好的市场基础和明确的政策支持，这无疑有利于香港的人民币资本项目结算业务扩大，进而有助于在香港建立人民币离岸中心，逐步实现人民币资本项目的国际化。香港是我国跨境人民币结算的主要境外市场，香港企业的人民币结算占到2011年上半年跨境人民币结算总量的83%。 2 人民币资本项目逐步开放
人民币国际化的每一个进程中，都将思考引向资本账户开放的问题。尽管人民币渐进升值的趋势会改变，但在资本管制的大环境下，人民币国际化的根基是贸易，即在资本账户完全开放前，未来人民币离岸市场的建设以及人民币国际化的步伐很大程度上还要取决于企业尤其是境外企业对人民币作为贸易货币的接受程度。
2011年2万亿元跨境贸易结算一部分来自中资企业境内外的关联公司，而境内外资金价格差异则成为驱动中资企业利用关联企业进行跨境交易的重要因素之一。从长远角度而言，境内外关联公司间的人民币贸易结算并非真正意义上的跨境贸易结算，境外公司尤其是大型跨国企业开始增加人民币贸易结算的使用，才能在真正意义上帮助人民币走向世界。由于资本管制使得人民币国际化的途径与传统方式不同，人民币输出方式并不是传统的以境内机构贷款形式输出境外，而主要通过经常账户即贸易模式。
人民币资本项目开放将面临重大挑战，即如何应对国际资本的流动。我国长期管制的资本账户终于有了开放的迹象。中国人民银行调查统计司于2012年初发布了《我国加快资本账户开放的条件基本成熟》的报告，这是央行首次以报告的形式明确我国资本项目开放的具体时间表。在报告中，人民银行将资本账户开放步骤分为短期、中期、长期三个阶段：短期安排在1～3年内，放松有真实交易背景的直接投资管制，鼓励企业“走出去”；中期安排在3～5年内，放松有真实贸易背景的商业信贷管制，助推人民币国际化；长期安排在5～10年内，加强金融市场建设，先开放流入后开放流出，依次审慎开放不动产、股票及债券交易，逐步以价格型管理替代数量型管制。
人民币国际化之路，资本项目开放扮演着重要角色，在资本项目不开放和开放两种条件下人民币国际化可能达到的程度将差距甚大。根据日本的经验，如果仅仅通过贸易结算，本币贸易结算可能上升到我国全部对外贸易的40%，为目前的4倍左右。假设本币贸易结算量与境外的人民币存款之间有一个比较稳定的关系，这意味着境外人民币存款可能会从目前的6000亿元人民币上升到2.4万亿元，仅此而已。但是，如果资本项目开放，根据美元国际化的经验，非居民持有本币的资产可以上升到GDP的80%，则5年之后总量可上升为5万亿美元，或30万亿元人民币。换句话说，如果没有资本项目的开放，人民币国际化只可能达到潜在目标的10%之内。
我国在未来几年中可能面临通胀压力下降、房地产泡沫受控以及“热钱”流入流出相对平衡，但开放资本账户之前需要加强金融体系建设和整个金融监管，资本项目放开过程同样需要更加灵活的汇率和更为市场化的利率做支撑。因此，资本项目开放理应在人民币国际化的框架下考虑。资本项目开放与汇率形成机制改革相辅相成，相互促进。我国政府之所以对资本项目放开采取颇为谨慎的态度，很大程度上便是出于对国际热钱流人的担心及资本跨境流动对国内经济的冲击。考虑到克鲁格曼三元悖论理论的存在，即资本自由流动、货币政策的独立性与汇率的稳定性三者不能同时实现，根据我国的国情资本管制逐步放开、货币政策独立性，以及采用浮动的汇率政策是决策层明智的选择。
二、人民币资本项目开放对我国企业经济的影响
我国“十二五”规划中提出要进一步扩大内需，加速经济转型和经济发展效能。人民币资本项目开放对我国经济转型形成明显影响，包括通过汇率机制改革促进内需，通过人民币资本项目国际化大力发展服务业，特别是金融服务业发展，通过对外投资“走出去”战略，提高企业竞争力并同时完成产业升级调整。在金融监管层面，逐步放松行政管制，完成利率市场化和更灵活的汇率形成机制，也已经成为当务之急。
（一）推动我国金融业发展
人民币资本项目开放对于服务业的直接作用，便是进一步发展我国金融服务业，使之与发达经济体差距进一步缩小。具体来看，香港离岸市场的建立和国内资本市场的逐渐完善都会对我国金融服务业产生巨大的推进作用，而金融投资品逐步增多，也成为了推进金融服务业发展的关键。银行业因人民币资本项目国际化有巨大增长前景。从银行资产业务方面来看，目前由于行政监管与人民币升值预期等导致人民币海外贷款份额十分有限（仅占国内贷款的0.3%～0.5%）。人民币资本项目国际化将显著增加人民币海外贷款。
由于香港服务业占比很高，香港人民币离岸市场的发展也成为了今后沿海地区金融服务业发展的示范标本。在岸市场与离岸市场的互动对于人民币资本项目开放的成功与否至关重要。一方面，如果没有一个正确的回流渠道，境外潜在的流动性会减少投资者投资人民币的意愿，造成境外需求不足。另一方面，境外直接投资和贸易融资方式的改变将促进境内人民币流向海外，促进海外人民币的使用，方便境内外投资者。
随着更多人民币金融产品的推出，我国金融业发展将会深化，同时要求银行投入更多精力在制度建设、人才培养、风险管理和统筹规划上，以期真正对经济产生正面作用。为了避免短期资金流动，国家对于外商投资者投资国内一直十分审慎。2003年，我国开始允许合格境外投资者投资国内人民币计价的A股市场，从而有效地促进了长期资金流动。截至目前，累计共计有116家获批QFII资格，批准额度207亿美元。合格境内机构投资者（QDII）也于2006年推出，即允许国内金融机构投资海外市场。截至目前，我国总计批准了726亿元的实际对外证券投资额。QDII扩张为在岸资金提供更多选择。2011年8月17日，国务院副总理李克强在访问香港期间，推出了期待已久的RQFII计划，并授之以200亿元人民币的初始配额，极大地促进了离岸人民币向大陆回流，加大离岸人民币的吸引力。此外，RQFII不占用现有QFII的额度，为境外资金回流开辟了另一条通道。与此同时，内地将通过交易所交易基金推出港股组合ETF，港股组合ETF的推出可以促进我国大陆投资者参与香港上市股票交易。
（二）支持我国企业“走出去” 我国对外直接投资（ODI）一直发展缓慢，直到最近十年，在“走出去”的政策指导下，我国政府放宽了对外投资的限制，并且提供政府资金支持企业对外投资。当前，我国对外投资主要集中在邻国，以东南亚与发展中国家为主。目前大多数对外直接投资是在国有企业牵头下推进，对资源丰富的国家以进行能源收购为主。
考虑到日益增加的投资数额，我国政府已经推出人民币结算，特别是在对外直接投资方面，这将有助于我国企业走出国门，并为人民币资本项目国际化创造机会。人民币资本项目开放对我国对外投资的影响重大，主要体现在三个方面：
首先，人民币资本项目国际化将推动更多私人企业对海外投资。尽管其中困难重重，人民币不可兑换性也非唯一的瓶颈，但人民币资本项目国际化将为对外投资扫清诸多外汇管制上的障碍。
其次，人民币资本项目开放将提升中资企业在海外的竞争力。过去由于定价权和结算程序都受到外国企业和政府的影响，中资企业在海外的业务受到诸多限制。外汇管制同样加大了我国企业进行海外并购的程序难度，因而稳步推进人民币资本项目开放有助于解决这一问题。
最后，人民币资本项目国际化将增加现有海外投资存量。目前我国境外投资流量中，当期利润再投资比例占到总比重的34.9%，预计人民币资本项目国际化也将大大提升再投资流量的增长。
从欧美的发展经验来看，对外投资反映着从粗放型发展经济到逐步向产业链附加值较高产业升级的过程。一般来说，从寻找资源到寻找市场，以至于寻找效率以及寻找战略型资产，是一个逐步渐进的过程。而人民币资本项目逐步开放将能使得我国目前对外投资从以简单寻找资源为主的模式向高附加值产业发展逐步靠拢。
三、银行面临的机遇与挑战
人民币资本项目开放与我国的银行经营之间联系与互动是显而易见的。人民币资本项目开放可以使我国银行业的国际业务水平普遍有所提升，不仅可以使我国企业和银行降低交易成本，更能够减少因为汇率变动而产生的风险。与此同时，我国银行业国际化也在逐渐展开，随着人民币国际化的步伐加快和我国金融业的日益开放，我国的银行也将在世界经济舞台上有所建树。但是，人民币资本项目给商业银行经营的大环境带来一定挑战，宏观环境的不稳定因素增加，加大了银行经营管理的难度。
（一）我国银行业面临机遇
人民币资本项目投融资服务面临广阔发展前景。2011年，人民银行、商务部先后推出了人民币对外直接投资和外商直接投资新政策，企业跨境人民币双向直投业务已全面展开，我国银行业跨境人民币直接投资金融服务将大有可为。一方面，境内企业开展对外直接投资，为银行跨境人民币结算与融资、人民币NRA账户、对外担保，以及境外项目人民币贷款等业务带来良好机遇；另一方面，针对外商直接投资，银行在做好跨境人民币结算服务的同时，还可以通过境外银行人民币贷款、人民币股东贷款等多种跨境融资的方式有效解决外商投资企业融资难题。
香港离岸人民币市场发展催生新兴业务机会。目前，香港离岸人民币市场已初具规模。截至2011年11月底，香港经营人民币业务的金融机构数已达到132家，发放人民币贷款256亿元，人民币存款余额6273亿元，占香港全部银行存款的10%左右，人民币已成为除港币和美元之外的第三大货币。2011年8月李克强副总理在香港宣布支持香港发展人民币金融市场，近期RQFII业务也已正式开闸，香港离岸人民币债券市场、股票市场、汇兑市场、衍生工具市场将不断扩容。香港离岸人民币的市场发展将带动我国银行在港机构人民币债券的发行、承销、财务顾问与代理、RQFII全球托管等新兴业务发展。
（二）我国的银行面临挑战
人民币资本项目开放使我国经济与世界经济紧密相连，一旦世界经济产生波动，我国经济一定会受到影响，我国银行业市场必将联动反应。随着人民币资本项目逐渐放开，届时我国银行业和金融市场的稳定与否，主要还是取决于国内的经济金融运行和金融监管状况。正如新加坡、中国香港和中国台湾等国家和地区，尽管市场狭小，但资本市场的开放并没有影响这些市场的金融稳定。
目前，我国已经成为世界第二大经济体和第二大贸易国，不可能等待利率市场化、汇率自由化或者人民币国际化条件完全成熟之时，人民币资本项目再开放。在对外开放条件下，国内金融稳定的最大威胁来自国际金融风险的传导和放大，尤其是如果国内金融市场广度和深度不足，市场自我适应和调节能力欠缺，缺乏监测、缓释和抵御外部风险的市场功能，则金融开放迅速和过大可能导致境内金融市场的稳定性受到冲击。在20世纪70年代开始推行日元国际化的过程中，由于日本境内金融市场建设不够充分，日元国际化和金融市场开放使得国际资本流动加剧，日本金融机构乃至整个金融市场一度陷入资本泡沫，而后随着20世纪90年代国际资本的抽离而遭受严重打击。日本的前车之鉴表明，在推行人民币资本项目国际化、加大金融开放的过程中，境内金融市场的建设完善和功能培养必须与之同步适应。
资本项目开放以及人民币国际化对银行风险管理的最大挑战，便是增加了银行管理资产的难度，削弱了现有交易手段对资产业务风险的防控作用。具体而言，由于境外人民币数量增多，人民币现金和流动性需求都会难以监控，央行通过公开市场冲销过剩流动性的难度增大。而现如今，人民币资本项目并未完全放开，便已出现了离岸市场与在岸市场的高利差。部分内地企业能用较低的债务成本在香港离岸市场发行人民币债券，事实上已经对资产定价造成了冲击。
四、银行应对策略
人民币资本项目开放目前处于起步阶段，其推进速度和程度受多种因素影响，不能一蹴而就，而其对于商业银行经营的影响是全方位的，因此银行要把与人民币资本项目相关的业务作为未来相当长一段时间的战略性业务，积极顺应发展趋势，采取合理有效的措施，变挑战为机遇。针对以上分析，对于当前银行应对人民币资本项目国际化提出几点建议。 （一）积极推动海外布局，参与人民币离岸市场业务
积极推动银行海外布局，特别是在亚太地区的布局，使得中资银行的海内外机构成为海外人民币业务的办理主体。人民币资本项目国际化初级阶段，银行的业务机会主要是跨境或境外的海外人民币业务，而跨境人民币结算业务是各项海外人民币业务大规模发展的基础，能够带动人民币清算、兑换、存款、贷款等各项境外人民币业务发展，也是人民币走出国门的主要渠道。因此，应以跨境人民币结算业务作为海外人民币业务先导，确立整体先发和领先优势，在此基础上不断建设清算渠道、丰富产品、积累海外人民币资金和客户，为海外人民币业务的全面发展奠定基础。
（二）加强人民币资本项目产品创新
随着人民币资本项目开放范围扩大，各类产品创新空间都将更加开放，创新的速度和质量决定我国银行业的竞争能力和市场地位。对银行而言，跨境人民币结算都是一个新型业务。在此过程中，能以尽快速度适应新业务，并通过业务创新来满足客户多样化需求的银行，必然会占得发展的先机。比如，开拓境外人民币贸易融资和项目融资，发挥本币优势提供人民币计价的流动性供给。为外商直接投资企业提供境外发债、股东贷款、跨境贷款、跨境汇款为一体的综合金融服务；为境内机构对外直接投资提供国家风险管理、境外投资咨询、境外项目贷款、人民币NRA账户、全球现金财富管理等服务。
此外，还可考虑突破资本项下政策允许的新型业务，如人民币直接对外投资、境外人民币投资境内市场的金融产品等。重视“代理行”模式下与境外参加行的联动创新，如为境外参加行提供人民币同业拆借，向境外企业提供人民币账户融资、跨境人民币购售、发行结构性的人民币理财产品等衍生业务。扩大全行境外人民币代理网络，服务好境外参加银行的人民币代理结算业务，做好RQFII境外机构代理账户服务工作，同时要扩大银行同业服务范围，为境内同业提供跨境人民币代理结算业务。
（三）加快国际化人才队伍建设
为满足人民币资本项目开放进程中银行各项经营业务发展需求，迫切需要加快建设一支数量充足、结构合理、具有较强国际化专业管理经验、外语和跨文化沟通能力强的国际化经营人才队伍。加快国际化经营人才队伍建设，首先要坚持“走出去”和“引进来”相结合，充分开发利用好境内境外两种人才资源。同时，加快国际化经营人才队伍建设，还要强化国际化经营人才的使用和管理。人才培养和引进都是手段，人才的使用才是目的。要通过实施薪酬福利、职业发展等措施，搭建成长平台，吸引、稳定和使用好国际化人才，管理和建设好国际化人才队伍。
关键词：人民币 资本项目 初探
2011年，我国在进一步推动人民币跨境结算的基础上，启动了人民币资本项目开放进程。人民币资本项目国际化对商业银行业务发展既带来机遇，又面临挑战。商业银行如何应对这场变革，直接关系到自身的业务发展，也关系到人民币国际化进程，意义重大。因此，商业银行需要积极面对难得的历史机遇，加快业务调整和产品创新，不断推动国际业务的快速发展。
一、人民币资本项目国际化历程与现状分析
（一）人民币资本项目国际化历程
资本项目开放过程，是一个逐渐放松资本管制，允许居民与非居民持有跨境资产及从事跨境资产交易，实现货币自由兑换的过程。资本项目开放标准本身也在不断放宽。1996年之前，按照国际货币基金组织《汇兑安排与汇率限制年报》的定义标准，只要没有“对资本交易施加支付约束”，就表示该国基本实现了资本账户开放。1997年亚洲金融危机爆发后，国际货币基金组织将原先对成员国资本账户开放的单项认定细分为11项。如果一国开放信贷工具交易且开放项目在6项以上，可视为基本实现资本账户开放。2007年国际金融危机爆发后，资本账户开放标准进一步放宽。可见，资本账户的开放并不是完全放任跨境资本的自由兑换与流动，而是一种有管理的资本兑换与流动。
1993年，我国明确提出“外汇管理体制改革的长远目标是实现人民币可自由兑换”。2003年，党的十六届三中全会通过《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，进一步明确，“在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制，逐步实现资本项目可兑换”。2010年10月，十七届五中全会决定，将“逐步实现资本项目可兑换”目标写入“十二五”发展规划。2012年，中国人民银行行长周小川撰文进一步解释，“中国尚未实现但不拒绝资本项目可兑换”。近年来，我国资本账户开放步伐明显加快。2002-2009年，我国共出台资本项目改革措施42项。外汇管理已由“宽进严出”向“双向均衡管理”转变，逐步减少行政管制，逐步取消内资与外资企业之间、国有与民营企业之间、机构与个人之间的差别待遇。
2011年，从最初就开始布局的跨境贸易、服务贸易等经常项目到逐渐有序开放的资本项目，人民币资本项目国际化进程在深度和广度上都进一步拓展。2011年8月23日，人民银行发布公告宣布跨境人民币结算试点结算地区从境内部分试点地区扩大至全国，境外从毗邻国家扩展到境外所有国家和地区。2012年3月，央行等六部门再次发布通知，称所有企业均可开展跨境人民币结算业务，而不仅限于前期的365家试点企业。回想2009年7月试点刚刚推出时，由于各种原因，导致人民币跨境结算业务并没有被广泛采纳，2009年人民币结算量累计仅约35.85亿元，而到了2011年，跨境人民币结算业务累计发生2.5万亿元，人民币在我国进出口结算总量中的比重已超过9%，人民币结算业务实现了跨越式增长。人民币国际化在资本项目下稳步推进，不仅酝酿多时并为香港各界期盼已久的人民币境外合格投资者（RQFII）机制在2011年破冰，起步金额为200亿元，而且人民币对外直接投资（ODI）和人民币外商直接投资（FDI）也均已启动。
（二）人民币资本项目国际化目标和策略
1 建立离岸人民币市场
2011年8月，李克强副总理访问香港，明确表示支持香港人民币市场发展，拓宽香港与内地人民币资金循环的渠道，推动香港人民币金融产品的发展。温家宝总理在2011年政府工作报告中强调，支持香港“巩固和提升国际金融、贸易、航运中心地位，建设离岸人民币业务中心”，比2010年政府工作报告中提及的香港问题多了一句话：“建设离岸人民币业务中心。”事实上，这是我国中央政府对香港作为人民币离岸中心地位的确认。
2011年11月，人民银行决定授权中国银行（香港）有限公司继续担任香港人民币业务清算行，香港具有建设人民币离岸市场的政策优势。香港人民币市场经过近十年的发展，已有相当规模。人民币产品和服务不断完善，积累了丰富经验。人民币在境外的使用和流通大大增加。而香港也在中央的大力支持下，形成一个略具规模的人民币离岸中心，2010年7月香港人民币存款余额突破1000亿元，2011年4月突破5000亿元，2011年9月底达到6222亿元，占香港存款总额的8.5%，2012年1-9月较2011年底激增98%，为开展人民币金融产品创新打下了良好基础。另外，香港又成为离岸人民币债券的发行中心，2011年全年有23个发债体发行人民币债券1058亿元，开展人民币贷款业务308亿元。
当人民币开始在跨境贸易和投资中广泛使用且持续流出一段时间后，人民币资金便必然在境外各地流通和沉淀。与我国经贸联系密切的地方，就必然有开展人民币金融业务的需求，而银行提供离岸人民币服务也就会随之产生。但每一个地方或金融中心能发展多大的业务量，关键是看它们能覆盖多大范围和吸引多少客户群，因为客户是可以选择在什么地方开户和调拨资金的。一般而言，企业要求银行提供方便、可靠、安全和有效率的服务。而香港的人民币离岸平台之所以能够迅速发展，就正是因为香港具备了高效和安全的支付系统和各种金融基建，且一直以来是内地与世界各地贸易和投资联系的最重要窗口之一。
香港除了服务以香港为基地的企业外，也同时服务其他海外企业。在香港的企业人民币存款中，有16%是属于在海外企业的人民币存款。除此之外，预期越来越多的海外企业会使用人民币进行贸易和投资结算，但它们不一定会直接来香港开户，很多企业会选择在当地经常往来的银行开设人民币账户和调拨资金。而这些外国银行则可以利用两个不同渠道去进行跨境支付。可见在香港的人民币业务已有了较好的市场基础和明确的政策支持，这无疑有利于香港的人民币资本项目结算业务扩大，进而有助于在香港建立人民币离岸中心，逐步实现人民币资本项目的国际化。香港是我国跨境人民币结算的主要境外市场，香港企业的人民币结算占到2011年上半年跨境人民币结算总量的83%。 2 人民币资本项目逐步开放
人民币国际化的每一个进程中，都将思考引向资本账户开放的问题。尽管人民币渐进升值的趋势会改变，但在资本管制的大环境下，人民币国际化的根基是贸易，即在资本账户完全开放前，未来人民币离岸市场的建设以及人民币国际化的步伐很大程度上还要取决于企业尤其是境外企业对人民币作为贸易货币的接受程度。
2011年2万亿元跨境贸易结算一部分来自中资企业境内外的关联公司，而境内外资金价格差异则成为驱动中资企业利用关联企业进行跨境交易的重要因素之一。从长远角度而言，境内外关联公司间的人民币贸易结算并非真正意义上的跨境贸易结算，境外公司尤其是大型跨国企业开始增加人民币贸易结算的使用，才能在真正意义上帮助人民币走向世界。由于资本管制使得人民币国际化的途径与传统方式不同，人民币输出方式并不是传统的以境内机构贷款形式输出境外，而主要通过经常账户即贸易模式。
人民币资本项目开放将面临重大挑战，即如何应对国际资本的流动。我国长期管制的资本账户终于有了开放的迹象。中国人民银行调查统计司于2012年初发布了《我国加快资本账户开放的条件基本成熟》的报告，这是央行首次以报告的形式明确我国资本项目开放的具体时间表。在报告中，人民银行将资本账户开放步骤分为短期、中期、长期三个阶段：短期安排在1～3年内，放松有真实交易背景的直接投资管制，鼓励企业“走出去”；中期安排在3～5年内，放松有真实贸易背景的商业信贷管制，助推人民币国际化；长期安排在5～10年内，加强金融市场建设，先开放流入后开放流出，依次审慎开放不动产、股票及债券交易，逐步以价格型管理替代数量型管制。
人民币国际化之路，资本项目开放扮演着重要角色，在资本项目不开放和开放两种条件下人民币国际化可能达到的程度将差距甚大。根据日本的经验，如果仅仅通过贸易结算，本币贸易结算可能上升到我国全部对外贸易的40%，为目前的4倍左右。假设本币贸易结算量与境外的人民币存款之间有一个比较稳定的关系，这意味着境外人民币存款可能会从目前的6000亿元人民币上升到2.4万亿元，仅此而已。但是，如果资本项目开放，根据美元国际化的经验，非居民持有本币的资产可以上升到GDP的80%，则5年之后总量可上升为5万亿美元，或30万亿元人民币。换句话说，如果没有资本项目的开放，人民币国际化只可能达到潜在目标的10%之内。
我国在未来几年中可能面临通胀压力下降、房地产泡沫受控以及“热钱”流入流出相对平衡，但开放资本账户之前需要加强金融体系建设和整个金融监管，资本项目放开过程同样需要更加灵活的汇率和更为市场化的利率做支撑。因此，资本项目开放理应在人民币国际化的框架下考虑。资本项目开放与汇率形成机制改革相辅相成，相互促进。我国政府之所以对资本项目放开采取颇为谨慎的态度，很大程度上便是出于对国际热钱流人的担心及资本跨境流动对国内经济的冲击。考虑到克鲁格曼三元悖论理论的存在，即资本自由流动、货币政策的独立性与汇率的稳定性三者不能同时实现，根据我国的国情资本管制逐步放开、货币政策独立性，以及采用浮动的汇率政策是决策层明智的选择。
二、人民币资本项目开放对我国企业经济的影响
我国“十二五”规划中提出要进一步扩大内需，加速经济转型和经济发展效能。人民币资本项目开放对我国经济转型形成明显影响，包括通过汇率机制改革促进内需，通过人民币资本项目国际化大力发展服务业，特别是金融服务业发展，通过对外投资“走出去”战略，提高企业竞争力并同时完成产业升级调整。在金融监管层面，逐步放松行政管制，完成利率市场化和更灵活的汇率形成机制，也已经成为当务之急。
（一）推动我国金融业发展
人民币资本项目开放对于服务业的直接作用，便是进一步发展我国金融服务业，使之与发达经济体差距进一步缩小。具体来看，香港离岸市场的建立和国内资本市场的逐渐完善都会对我国金融服务业产生巨大的推进作用，而金融投资品逐步增多，也成为了推进金融服务业发展的关键。银行业因人民币资本项目国际化有巨大增长前景。从银行资产业务方面来看，目前由于行政监管与人民币升值预期等导致人民币海外贷款份额十分有限（仅占国内贷款的0.3%～0.5%）。人民币资本项目国际化将显著增加人民币海外贷款。
由于香港服务业占比很高，香港人民币离岸市场的发展也成为了今后沿海地区金融服务业发展的示范标本。在岸市场与离岸市场的互动对于人民币资本项目开放的成功与否至关重要。一方面，如果没有一个正确的回流渠道，境外潜在的流动性会减少投资者投资人民币的意愿，造成境外需求不足。另一方面，境外直接投资和贸易融资方式的改变将促进境内人民币流向海外，促进海外人民币的使用，方便境内外投资者。
随着更多人民币金融产品的推出，我国金融业发展将会深化，同时要求银行投入更多精力在制度建设、人才培养、风险管理和统筹规划上，以期真正对经济产生正面作用。为了避免短期资金流动，国家对于外商投资者投资国内一直十分审慎。2003年，我国开始允许合格境外投资者投资国内人民币计价的A股市场，从而有效地促进了长期资金流动。截至目前，累计共计有116家获批QFII资格，批准额度207亿美元。合格境内机构投资者（QDII）也于2006年推出，即允许国内金融机构投资海外市场。截至目前，我国总计批准了726亿元的实际对外证券投资额。QDII扩张为在岸资金提供更多选择。2011年8月17日，国务院副总理李克强在访问香港期间，推出了期待已久的RQFII计划，并授之以200亿元人民币的初始配额，极大地促进了离岸人民币向大陆回流，加大离岸人民币的吸引力。此外，RQFII不占用现有QFII的额度，为境外资金回流开辟了另一条通道。与此同时，内地将通过交易所交易基金推出港股组合ETF，港股组合ETF的推出可以促进我国大陆投资者参与香港上市股票交易。
（二）支持我国企业“走出去” 我国对外直接投资（ODI）一直发展缓慢，直到最近十年，在“走出去”的政策指导下，我国政府放宽了对外投资的限制，并且提供政府资金支持企业对外投资。当前，我国对外投资主要集中在邻国，以东南亚与发展中国家为主。目前大多数对外直接投资是在国有企业牵头下推进，对资源丰富的国家以进行能源收购为主。
考虑到日益增加的投资数额，我国政府已经推出人民币结算，特别是在对外直接投资方面，这将有助于我国企业走出国门，并为人民币资本项目国际化创造机会。人民币资本项目开放对我国对外投资的影响重大，主要体现在三个方面：
首先，人民币资本项目国际化将推动更多私人企业对海外投资。尽管其中困难重重，人民币不可兑换性也非唯一的瓶颈，但人民币资本项目国际化将为对外投资扫清诸多外汇管制上的障碍。
其次，人民币资本项目开放将提升中资企业在海外的竞争力。过去由于定价权和结算程序都受到外国企业和政府的影响，中资企业在海外的业务受到诸多限制。外汇管制同样加大了我国企业进行海外并购的程序难度，因而稳步推进人民币资本项目开放有助于解决这一问题。
最后，人民币资本项目国际化将增加现有海外投资存量。目前我国境外投资流量中，当期利润再投资比例占到总比重的34.9%，预计人民币资本项目国际化也将大大提升再投资流量的增长。
从欧美的发展经验来看，对外投资反映着从粗放型发展经济到逐步向产业链附加值较高产业升级的过程。一般来说，从寻找资源到寻找市场，以至于寻找效率以及寻找战略型资产，是一个逐步渐进的过程。而人民币资本项目逐步开放将能使得我国目前对外投资从以简单寻找资源为主的模式向高附加值产业发展逐步靠拢。
三、银行面临的机遇与挑战
人民币资本项目开放与我国的银行经营之间联系与互动是显而易见的。人民币资本项目开放可以使我国银行业的国际业务水平普遍有所提升，不仅可以使我国企业和银行降低交易成本，更能够减少因为汇率变动而产生的风险。与此同时，我国银行业国际化也在逐渐展开，随着人民币国际化的步伐加快和我国金融业的日益开放，我国的银行也将在世界经济舞台上有所建树。但是，人民币资本项目给商业银行经营的大环境带来一定挑战，宏观环境的不稳定因素增加，加大了银行经营管理的难度。
（一）我国银行业面临机遇
人民币资本项目投融资服务面临广阔发展前景。2011年，人民银行、商务部先后推出了人民币对外直接投资和外商直接投资新政策，企业跨境人民币双向直投业务已全面展开，我国银行业跨境人民币直接投资金融服务将大有可为。一方面，境内企业开展对外直接投资，为银行跨境人民币结算与融资、人民币NRA账户、对外担保，以及境外项目人民币贷款等业务带来良好机遇；另一方面，针对外商直接投资，银行在做好跨境人民币结算服务的同时，还可以通过境外银行人民币贷款、人民币股东贷款等多种跨境融资的方式有效解决外商投资企业融资难题。
香港离岸人民币市场发展催生新兴业务机会。目前，香港离岸人民币市场已初具规模。截至2011年11月底，香港经营人民币业务的金融机构数已达到132家，发放人民币贷款256亿元，人民币存款余额6273亿元，占香港全部银行存款的10%左右，人民币已成为除港币和美元之外的第三大货币。2011年8月李克强副总理在香港宣布支持香港发展人民币金融市场，近期RQFII业务也已正式开闸，香港离岸人民币债券市场、股票市场、汇兑市场、衍生工具市场将不断扩容。香港离岸人民币的市场发展将带动我国银行在港机构人民币债券的发行、承销、财务顾问与代理、RQFII全球托管等新兴业务发展。
（二）我国的银行面临挑战
人民币资本项目开放使我国经济与世界经济紧密相连，一旦世界经济产生波动，我国经济一定会受到影响，我国银行业市场必将联动反应。随着人民币资本项目逐渐放开，届时我国银行业和金融市场的稳定与否，主要还是取决于国内的经济金融运行和金融监管状况。正如新加坡、中国香港和中国台湾等国家和地区，尽管市场狭小，但资本市场的开放并没有影响这些市场的金融稳定。
目前，我国已经成为世界第二大经济体和第二大贸易国，不可能等待利率市场化、汇率自由化或者人民币国际化条件完全成熟之时，人民币资本项目再开放。在对外开放条件下，国内金融稳定的最大威胁来自国际金融风险的传导和放大，尤其是如果国内金融市场广度和深度不足，市场自我适应和调节能力欠缺，缺乏监测、缓释和抵御外部风险的市场功能，则金融开放迅速和过大可能导致境内金融市场的稳定性受到冲击。在20世纪70年代开始推行日元国际化的过程中，由于日本境内金融市场建设不够充分，日元国际化和金融市场开放使得国际资本流动加剧，日本金融机构乃至整个金融市场一度陷入资本泡沫，而后随着20世纪90年代国际资本的抽离而遭受严重打击。日本的前车之鉴表明，在推行人民币资本项目国际化、加大金融开放的过程中，境内金融市场的建设完善和功能培养必须与之同步适应。
资本项目开放以及人民币国际化对银行风险管理的最大挑战，便是增加了银行管理资产的难度，削弱了现有交易手段对资产业务风险的防控作用。具体而言，由于境外人民币数量增多，人民币现金和流动性需求都会难以监控，央行通过公开市场冲销过剩流动性的难度增大。而现如今，人民币资本项目并未完全放开，便已出现了离岸市场与在岸市场的高利差。部分内地企业能用较低的债务成本在香港离岸市场发行人民币债券，事实上已经对资产定价造成了冲击。
四、银行应对策略
人民币资本项目开放目前处于起步阶段，其推进速度和程度受多种因素影响，不能一蹴而就，而其对于商业银行经营的影响是全方位的，因此银行要把与人民币资本项目相关的业务作为未来相当长一段时间的战略性业务，积极顺应发展趋势，采取合理有效的措施，变挑战为机遇。针对以上分析，对于当前银行应对人民币资本项目国际化提出几点建议。 （一）积极推动海外布局，参与人民币离岸市场业务
积极推动银行海外布局，特别是在亚太地区的布局，使得中资银行的海内外机构成为海外人民币业务的办理主体。人民币资本项目国际化初级阶段，银行的业务机会主要是跨境或境外的海外人民币业务，而跨境人民币结算业务是各项海外人民币业务大规模发展的基础，能够带动人民币清算、兑换、存款、贷款等各项境外人民币业务发展，也是人民币走出国门的主要渠道。因此，应以跨境人民币结算业务作为海外人民币业务先导，确立整体先发和领先优势，在此基础上不断建设清算渠道、丰富产品、积累海外人民币资金和客户，为海外人民币业务的全面发展奠定基础。
（二）加强人民币资本项目产品创新
随着人民币资本项目开放范围扩大，各类产品创新空间都将更加开放，创新的速度和质量决定我国银行业的竞争能力和市场地位。对银行而言，跨境人民币结算都是一个新型业务。在此过程中，能以尽快速度适应新业务，并通过业务创新来满足客户多样化需求的银行，必然会占得发展的先机。比如，开拓境外人民币贸易融资和项目融资，发挥本币优势提供人民币计价的流动性供给。为外商直接投资企业提供境外发债、股东贷款、跨境贷款、跨境汇款为一体的综合金融服务；为境内机构对外直接投资提供国家风险管理、境外投资咨询、境外项目贷款、人民币NRA账户、全球现金财富管理等服务。
此外，还可考虑突破资本项下政策允许的新型业务，如人民币直接对外投资、境外人民币投资境内市场的金融产品等。重视“代理行”模式下与境外参加行的联动创新，如为境外参加行提供人民币同业拆借，向境外企业提供人民币账户融资、跨境人民币购售、发行结构性的人民币理财产品等衍生业务。扩大全行境外人民币代理网络，服务好境外参加银行的人民币代理结算业务，做好RQFII境外机构代理账户服务工作，同时要扩大银行同业服务范围，为境内同业提供跨境人民币代理结算业务。
（三）加快国际化人才队伍建设
为满足人民币资本项目开放进程中银行各项经营业务发展需求，迫切需要加快建设一支数量充足、结构合理、具有较强国际化专业管理经验、外语和跨文化沟通能力强的国际化经营人才队伍。加快国际化经营人才队伍建设，首先要坚持“走出去”和“引进来”相结合，充分开发利用好境内境外两种人才资源。同时，加快国际化经营人才队伍建设，还要强化国际化经营人才的使用和管理。人才培养和引进都是手段，人才的使用才是目的。要通过实施薪酬福利、职业发展等措施，搭建成长平台，吸引、稳定和使用好国际化人才，管理和建设好国际化人才队伍。