鱼贯而出的开发商年报中，合生创展交出高盈利答卷。行业调控步入常态化，其转型的路径也日益清晰
　　
　　调 控之年，合生创展（0754.HK）交出一份稳健成绩单。
　　3月31日，合生创展公布2010年全年度业绩：集团营业额达143.79亿港元，同比增长达28%，净利润58.89亿港元。若剔除投资物业重估税收项收益净额的影响，则其核心净利润为30.43亿港元，同比增长34%。
　　截至4月初，已有超过40家上市房企发布年报。鱼贯而出的数字高峰中，合生创展另辟蹊径，以高盈利交出稳健答卷。年报显示，合生创展每股盈利高达3.43港元。“在调控之年，同时也是公司深入转型期收获这一数字，难能可贵。”长期关注合生创展的一位分析师表示。
　　业绩背后，合生创展的战略转型脚步也在加快。合生创展高层透露，公司未来的战略框架已经形成，即在核心城市打造高端地产、以二线城市支撑现金周转、以商业地产贡献稳定现金流。
　　多位合生创展高层表示，公司目前更注重“价值投资”理念而非单纯的规模增长，这对盈利能力提出了更高要求。从已经公布的各房企年报数据来看，合生3.43港元的每股盈利大大高于很多销售额数倍于合生创展的开发商。
　　同时，在土地资源价格上涨、外部调控压力增加情况下，合生创展盈利能力得到强化和考验。“目前我们的毛利率保持在40%以上水平，年度毛利水平达43%，仍处于行业领先地位。”合生创展人士表示。
　　从追求规模到强调利润，这一转变已成业内共识。即使规模大如万科，也已经将眼光转移至利润水平和单位面积产出最大化，转而追求“更有质量的增长”。一位港股分析师认为，这意味着房企的发展路径从粗放到精细，“合生踏对了步点。”
　　此种价值投资理念也获得投资者的认可，今年年初，合生创展适时利用海外融资市场窗口机会，成功在亚洲和欧洲发行了3亿美元的优先票据，投资者认购踊跃。
　　传统融资渠道的收紧，使海外发债成为内房股的第一选择，但因成本高企而褒贬不一。合生高层表示，截至2010年末的资产负债率为55%，同比09年57%略有下调。
　　合生向来以高端住宅示人，这一特性在年报中有充分体现。数据显示，合生创展合约销售均价达到了15684元/平方米，同比增幅达20%。分析人士表示，在住宅方面所坚持的高品质战略已成为合生的独特优势。
　　“对项目的精耕细作、对销售节奏的良好把控和对区域布局及结算的理性掌握，决定了公司的业绩始终不会有过大的波动性，而这样的稳健风格也同样满足了追求稳健收益的投资者的要求。”合生创展集团总裁薛虎表示。
　　2010年被看作合生创展的转型落地年，其在业务结构和区域结构上都展开了一系列转型之举。
　　数据显示，2010年合生在广东、上海、北京的合约销售贡献分别达到27%、32%、38%，业已形成三个重点区域的均衡之势，成为公司最主要的业绩来源。
　　尽管一线城市调控风声最紧，但2010年，合生创展在上海的扩张依然迅速。上海松林广富林、浦东三林集镇及金山新城等中心地块，被合生创展悉数收入囊中。此举令合生在上海新增建筑面积83.4万平方米。
　　合生高层透露，随着公司战略转型的推进，合生创展将着力开辟新的利润增长区域，转战二三线城市的脚步正在加快。
　　合生创展人士表示，2011年，合生位于昆山、太原、秦皇岛、宁波等城市的项目将会陆续推出。“由于这些城市环绕在发达经济圈或经济带的周边，各具特色，将成为未来房地产发展的重要领地。”一位长期关注合生的分析师表示，合生创展的提前布局，有效地降低了调控政策的冲击，这将为其未来业绩增长完成铺垫。
　　除区域上的变化，合生的另一转变来自产品类型的丰富。调控的常态化令商业地产隐有勃兴之势。合生内部人士透露，由于布局商业地产较早，其商业项目已经开始为现金流作出贡献。“按照合生创展的预计，未来3年内商业地产项目的业绩贡献度将达到30%。”