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摘 要：在当今这个经济全球化迅速发展的大时代，汇率成为国际间贸易、投资中不可忽视的一大因素，它的波动影响着国家对外开放的步伐。根据当前我国人民币汇率发展的真实情况，本文基于1998年至2017年时间序列数据，构建误差修正模型研究了国内生产总值增长率、外汇储备、进出口差额这三个变量在长期动态状态下对人民币汇率的影响，最后得出相应结论与建议。
关键词：人民币汇率;单位根检验;协整检验;误差修正模型
一、现状分析
一直以来全球间的结算货币是美元，所以分析人民币对美元汇率的数据变动规律更具有代表性，在1998年至2017年这二十年的区间中人民币对美元汇率的变动并不稳定，有几个波动较为明显的时间节点：一是2004年附近，在此之前我国经济发展正处于上升期，金融市场实力相对薄弱，在国际上受到了西方国家压制，人民币的升值十分困难。在此之后局势开始扭转，人民币迎来了这二十年中升值最快的时期，这得益于2005年我国汇率制度改革，中国人民银行决定实施以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。汇率制度改革是我国货币发展史上浓墨重彩的一笔，它总结了前期的经验与教训推动着人民币汇率迅速达到了一个前所未有的高度。二是在2008年，众所周知的国际金融危机使我国经济发展受挫，国内生产总值增速下降，贸易顺差也随之收缩，在国内外对人民币汇率的预期降低的背景下人民币的升值之势突然变得缓慢，并且在随后的两年当中也没有摆脱阴影，直至2011年才有所缓解。三是2015年这个转折点，在近二十年中人民币首次出现了贬值，这并不是一个好的信号，外币相对走强势必会导致我国国内资本流失，进口受抑制，各种相关产业的生产成本升高，给我国的经济发展带来不小的压力。目前，国际形势也日益严峻，西方国家尤其是美国经济正处于强势复苏过程中，而我国经济却处于下行趋势，各方面都十分不利。
二、实证分析
研究人民币汇率波动的影响因素，为人民币汇率回归稳定发展提出可行建议具有重要的现实意义。本文在国家统计局网站上选取了1998年至2017年国内生产总值增长率、外汇储备、进出口差额三个变量的时间序列数据为解释变量，分别记作X1、X2、X3，人民币对美元汇率为被解释变量，记作Y。为避免时间序列数据的伪回归，将以上变量通过单位根检验、协整检验后构建误差修正模型来分析各影响因素在长期均衡状态下对人民币汇率波动的影响。
1.单位根检验
利用E-views软件进行单位根检验的结果为：
2.协整检验
分析国内生产总值增长率、外汇储备、进出口差额与人民币对美元汇率之间是否存在协整关系，我们作变量的最小二乘回归并检验残差et的平稳性。结果如下表所示：
3.误差修正模型
把协整回归式中的误差项et看做均衡误差，使被解释变量的短期行为与长期变化联系起来，建立的误差修正模型的结构为：
三、结论及建议
1.结论
（1）从该模型可以看出，在其他条件不变的情况下，国内生产总值增长率每增加1%，人民币对美元汇率就平均增加7.831689元;外汇储备每增加1亿美元，人民币对美元汇率平均减少0.006639元;进出口差额每增加1亿元人民币，人民币对美元汇率平均减少0.001520元。三个解释变量中国内生产总值增长率的影响最为明显，说明经济的平稳快速增长是维持人民币汇率基本稳定的重要基础。
（2）人民币对美元汇率的变化不仅取决于三个解释变量的变化，而且还取决于上一期汇率对平衡水平的偏离，误差项et-1估计的系数-0.310091体现了对偏离的修正，上一期偏离长期均衡时，本期将以0.310091的修正力度把非均衡拉回到均衡状态。
2.建议
（1）影响我国人民币汇率波动长期趋势的最重要因素是国内生产总值增长率即经济发展水平，所以经济平稳回暖才是一切的重中之重。这需要充分发挥国家宏观调控的职能：在经济方面实施积极的财政政策和稳健的货币政策，在行政方面为恢复正常的经济秩序制定新方针政策，在法律方面依法惩戒经济违法犯罪行为。以此来保证经济活动的正常运行。
（2）外汇储备对人民币汇率波动产生的是负效应，外汇储备的增加会使人民币汇率贬值，持有一定数量的外汇有利于稳定汇率在国际市场的动荡，但超出合理的区间反而会造成不良影响，所以外汇储备规模要遵守严格的控制。
（3）在所选取的数据中，出口总额总是大于进口总额的，进出口差额实际对应的是贸易顺差，它對人民币汇率变动也产生负效应。这说明从前以出口为中心的对外贸易结构需要改变，进口也应该受到同样的重视，进口代表了先进的技术、产品的引进，可以直接促进我国的经济发展，提高人民的生活水平，并且能够在一定程度上缓和对外关系，以便在经济以及其他方面获得优待。
（4）误差修正模型反映出人民币汇率的波动还受上一期自身波动的影响，每一期都不是独立变化的，因此人民币汇率预测机制的构建非常重要。仔细研究历史人民币变动的规律并对未来加以预测，能够在剧烈波动发生之前做好准备工作，防止其对经济社会造成严重破坏。
参考文献：
[1]王艺玮.人民币长期均衡汇率影响因素的实证分析[J].中国商贸，2013（23）：127-128+130.
[2]杨琳.人民币汇率影响因素[J].中国金融，2016（24）：64-66.
[3]廖子贞.人民币汇率变动影响因素实证分析[J].时代金融，2018（12）：7-8+12.
[4]孙彦廷.人民币长期均衡汇率的实证研究[J].国际商务（对外经济贸易大学学报），2011（1）.
关键词：人民币汇率;单位根检验;协整检验;误差修正模型
一、现状分析
一直以来全球间的结算货币是美元，所以分析人民币对美元汇率的数据变动规律更具有代表性，在1998年至2017年这二十年的区间中人民币对美元汇率的变动并不稳定，有几个波动较为明显的时间节点：一是2004年附近，在此之前我国经济发展正处于上升期，金融市场实力相对薄弱，在国际上受到了西方国家压制，人民币的升值十分困难。在此之后局势开始扭转，人民币迎来了这二十年中升值最快的时期，这得益于2005年我国汇率制度改革，中国人民银行决定实施以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。汇率制度改革是我国货币发展史上浓墨重彩的一笔，它总结了前期的经验与教训推动着人民币汇率迅速达到了一个前所未有的高度。二是在2008年，众所周知的国际金融危机使我国经济发展受挫，国内生产总值增速下降，贸易顺差也随之收缩，在国内外对人民币汇率的预期降低的背景下人民币的升值之势突然变得缓慢，并且在随后的两年当中也没有摆脱阴影，直至2011年才有所缓解。三是2015年这个转折点，在近二十年中人民币首次出现了贬值，这并不是一个好的信号，外币相对走强势必会导致我国国内资本流失，进口受抑制，各种相关产业的生产成本升高，给我国的经济发展带来不小的压力。目前，国际形势也日益严峻，西方国家尤其是美国经济正处于强势复苏过程中，而我国经济却处于下行趋势，各方面都十分不利。
二、实证分析
研究人民币汇率波动的影响因素，为人民币汇率回归稳定发展提出可行建议具有重要的现实意义。本文在国家统计局网站上选取了1998年至2017年国内生产总值增长率、外汇储备、进出口差额三个变量的时间序列数据为解释变量，分别记作X1、X2、X3，人民币对美元汇率为被解释变量，记作Y。为避免时间序列数据的伪回归，将以上变量通过单位根检验、协整检验后构建误差修正模型来分析各影响因素在长期均衡状态下对人民币汇率波动的影响。
1.单位根检验
利用E-views软件进行单位根检验的结果为：
2.协整检验
分析国内生产总值增长率、外汇储备、进出口差额与人民币对美元汇率之间是否存在协整关系，我们作变量的最小二乘回归并检验残差et的平稳性。结果如下表所示：
3.误差修正模型
把协整回归式中的误差项et看做均衡误差，使被解释变量的短期行为与长期变化联系起来，建立的误差修正模型的结构为：
三、结论及建议
1.结论
（1）从该模型可以看出，在其他条件不变的情况下，国内生产总值增长率每增加1%，人民币对美元汇率就平均增加7.831689元;外汇储备每增加1亿美元，人民币对美元汇率平均减少0.006639元;进出口差额每增加1亿元人民币，人民币对美元汇率平均减少0.001520元。三个解释变量中国内生产总值增长率的影响最为明显，说明经济的平稳快速增长是维持人民币汇率基本稳定的重要基础。
（2）人民币对美元汇率的变化不仅取决于三个解释变量的变化，而且还取决于上一期汇率对平衡水平的偏离，误差项et-1估计的系数-0.310091体现了对偏离的修正，上一期偏离长期均衡时，本期将以0.310091的修正力度把非均衡拉回到均衡状态。
2.建议
（1）影响我国人民币汇率波动长期趋势的最重要因素是国内生产总值增长率即经济发展水平，所以经济平稳回暖才是一切的重中之重。这需要充分发挥国家宏观调控的职能：在经济方面实施积极的财政政策和稳健的货币政策，在行政方面为恢复正常的经济秩序制定新方针政策，在法律方面依法惩戒经济违法犯罪行为。以此来保证经济活动的正常运行。
（2）外汇储备对人民币汇率波动产生的是负效应，外汇储备的增加会使人民币汇率贬值，持有一定数量的外汇有利于稳定汇率在国际市场的动荡，但超出合理的区间反而会造成不良影响，所以外汇储备规模要遵守严格的控制。
（3）在所选取的数据中，出口总额总是大于进口总额的，进出口差额实际对应的是贸易顺差，它對人民币汇率变动也产生负效应。这说明从前以出口为中心的对外贸易结构需要改变，进口也应该受到同样的重视，进口代表了先进的技术、产品的引进，可以直接促进我国的经济发展，提高人民的生活水平，并且能够在一定程度上缓和对外关系，以便在经济以及其他方面获得优待。
（4）误差修正模型反映出人民币汇率的波动还受上一期自身波动的影响，每一期都不是独立变化的，因此人民币汇率预测机制的构建非常重要。仔细研究历史人民币变动的规律并对未来加以预测，能够在剧烈波动发生之前做好准备工作，防止其对经济社会造成严重破坏。
参考文献：
[1]王艺玮.人民币长期均衡汇率影响因素的实证分析[J].中国商贸，2013（23）：127-128+130.
[2]杨琳.人民币汇率影响因素[J].中国金融，2016（24）：64-66.
[3]廖子贞.人民币汇率变动影响因素实证分析[J].时代金融，2018（12）：7-8+12.
[4]孙彦廷.人民币长期均衡汇率的实证研究[J].国际商务（对外经济贸易大学学报），2011（1）.