摘 要：高新技术企业是整个社会经济体系的主要因素，其核心是高级人才和高新技术。最大化地吸引、留住并且激励人才是一个高新技术企业提高企业绩效的关键。由于委托代理关系的存在，现代企业中管理者与股东之间存在着某种程度上的对立关系。这种对立使得企业不得不寻求一种稳定而持续的管理方式来提高企业绩效。由此，产生了股权激励机制。股权激励是基于企业绩效和企业价值的角度，在所有者与经营者之间确立的一种长期共赢激励机制。因此，研究股权激励和企业绩效两者存在的联系尤其重要。本文通过选取特定的行业——高新技术企业，对其股权激励的现状展开了调查解析和进一步探究，找出高新技术企业股权激励的不足，并且为高新技术企业股权激励对企业绩效的影响作出相应的分析。
　　 关键词：股权激励;区间效应;管理层自利
　　 一、研究背景
　　 进入21世纪以来，世界经济迅猛发展，各国企业为了迎合发展，实现企业利益最大化，創立了各种激励方式，比如股权激励。相较于别的激励方式来看，股权激励是基于企业绩效和企业价值的角度，在所有者与经营者之间确立的一种长期的共赢激励机制，是一种人才价值的回报机制。股权激励会产生积极作用，比如提高企业管理效率，增加员工工作的积极性，凝聚企业的核心骨干，增强企业员工向内凝结的聚力，缓解企业面对的薪酬压力并且减少受委托管理者的“道德风险”。我国在2005年正式开始实施股权的分置改革，非流通股股权价值与股票价格被证实确实存在相对应的关系。而且，股东慢慢地将注意力转向关注企业的经营绩效，这着实为我国的股权激励制度提供了良好环境。本文阐述了关于股权激励机制的基本理论，基于我国资本市场的角度针对高新技术企业进行分析，找出股权激励对高新技术企业绩效的有利影响和不利影响。
　　 在最近十几年内股东和管理者之间存在的委托代理的问题被学术界很多学者激烈讨论并且碰撞出了思想的火花。在一个企业中，股东将管理的权限交付给管理者，股东负责参与宏观的控制与管理。股东追求的是股东权益最大化，而管理者看重的是薪酬和待遇，这个分歧的产生使得企业不得不寻求一种稳定而持续的管理方式。股权激励制度诞生于此，高新技术企业核心是高级人才和高新技术。制定股权激励制度使得管理者承担股东的部分风险同时享受股东权益，是一种重要的平衡方式，这也是企业走向成熟期的必要过渡阶段。因此，研究股权激励和企业绩效这两者之间的相互联系特别重要。
　　 二、文献综述
　　 1.国内文献综述
　　 （1）区间效应
　　 在经过股权分置改革之后，孙堂港（2009）切实地研究了股权激励和企业绩效之间存在的联系，他也发现股权激励对企业绩效的影响很显著并不可小视，同时验证了采用期权优于采用股票，这就证实了两者之间存在着区间效应。
　　 （2）股权激励和企业绩效两者之间的关系呈现倒U字型
　　 范合君、初梓豪（2013）认为：总收益中高管持有的期权和股权所占比重并不是很高。所以这证明了高管持股比例对企业每股收益的影响确实是呈现出明显的倒U型关系，上市企业依旧需要改善企业治理层收入的结构。
　　 （3）高新技术股权激励与企业绩效的关系
　　 张摄、李欣（2016）在对大华股份和远光软件进行案例分析中得出用股权激励的方法对化解企业所有者同经营者间的矛盾十分有效，而且可以提升企业的绩效，能够使股东极大的获益。但是，如果股权激励的方案中存在设计不合理缺陷，就会给企业造成不必要的危害，这样可能会给企业造成一定的损失。舒坤艳（2016）认为股权激励对于高新技术企业的发展影响是深远的，因为它是一种长效的激励机制。若要构建股权激励机制并且归纳出两者之间的关系，必须要把角度切入激励机制与企业绩效影响和激励契约设计的层次。
　　 2.国外文献综述
　　 股权激励机制的制定是源于股东与管理者之间对于是否寻求企业利益最大化而产生的矛盾。有关股权激励的探究，许多学者都提出了理论依据，具体体现在：
　　 （1）区间效应
　　 Cui和Mak（2002）重点探究了高新科技企业的股权激励情况，他们考察的企业基本都是在业内顶级的上市公司，这样相对更加有说服力，通过研究发现股权激励的份额在前十分之一区域内呈下降趋势，10%-30%呈上升趋势，30%-50%呈下降趋势，后半部分呈上升趋势。可以看出绩效整体呈W型。
　　 （2）高级管理层与企业绩效密切相关
　　 Benson和Davidson（2009）以托宾Q值作为衡量企业绩效的变量研究股权激励对绩效的影响，实证结果为：高管在企业的持股比例和企业绩效之间保存着尤其明显的倒U型关系。通过对430家上市公司的数据分析（Mishra，MeConaughy和Gobeli，2000）得出股权激励对绩效的影响与其灵敏度有很大关系，灵敏度低的呈正相关，灵敏度较高的呈负相关。
　　 三、高新技术企业股权激励的现状分析
　　 1.高新技术产业的概念
　　 高新技术产业的第一要义是高新技术，核心是对高科技或者高新技术以及产品进行研发、制造以及服务。这种产业研究开发成功的核心技术所带来的经济效益很高，社会效益也会增加，但是开发的难度特别大。认清高新技术产业它所包含着什么，是对高新技术产业各个方向探究的基础。此论文所用的是我国对于高新技术以及高新技术产业的具体定义。我国高新技术产业包含着的行业种类纷繁复杂，高新技术企业包含的地区也很多，数据的调查采集过程特别复杂，本文选取的是某个单独行业的高新技术上市企业。
　　 2.我国高新技术企业股权激励发展现状
　　 自2006年以来我国出台了《上市公司股权激励管理办法》以及《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》两个文件，是基于股权分置改革及相关法律法规的修订而制定的，可以认为它是首次全方面的股权激励制度的革新。 　　 四、高新技术企业股权激励对企业绩效的影响分析
　　 1.有利影响
　　 一个企业在发展中时会出现发展缓慢甚至是停滞不前的现象，这就是企业的发展出现了瓶颈，出现这种情况的原因绝大部分是因为管理者的松懈与不作为。要想打破这个瓶颈就必须激励管理者，而股权激励制度恰巧适用于这个环境。
　　 （1）股权激励增加管理层的使命感，将股权与被激励者捆绑在一起，形成一荣俱荣的长期鼓励，可以确保企业连续、平稳、持久地成长，也可以让其市场含金量极大化。持股的管理者们会对企业产生很大的认同感，而这种感觉是工资无法带给他们的，所以股权激励制度在很好的激励管理层的同时也会让他们对企业更加有使命感，在挽留优秀人才的同时也使企业走上一条团结、积极的道路。
　　 （2）股权激励能够减少管理者的代理情况，减少代理成本。股权管理制度在将股权激励给管理人员的同时将管理层与企业绩效紧密联系在一起，管理层就会因为担心利益受到损害而减少很多不必要的委托代理，同时也加大了他们离职所带来的经济损失，削弱了内部人操控，管理者在激励股权的带动下也会对企业的管理更加上心，这样整个企业都会显得积极向上。
　　 （3）税收方面。股权激励制度将股权激励给了管理层，从而不仅避过了现金或实物奖励，还可以享受到政府在这方面的优惠政策。另外，当企业因为资金短缺而不能正常运转时，股权激励的方法可以在增资扩股的同时还不出现股权外流的情况，在解决问题的同时将损失最小化。股权激励都是为了提高企业效益，让市场上股票的价格得到提高，从而达成企业持续稳固发展的目标。
　　 2.不利影响
　　 （1）加大了激励对象实施内部交易、操控股价的机会。管理层有时会使用不正常的方法来提高股票价格从而提高自己的收益，这样就会使企业的收益存在虚假情况，股票价格可能名不副实，导致投资者把资源分配在没有利润的方案上，却无法准确体现出企业的价值。当企业经营不当时，容易引起股权所有人在使用股权却没有利益或者股票大幅降价时会发生下面所说的两种状况：一种是管理层毕竟手握管理大权，当他们自身的利益受到损害却又无计可施时，他们有极大的概率会选用做假账的方式去提高企业绩效，企业绩效的提高必然会抬高股价，他们可以借此来获得巨额利润。另一种是管理者对股权不感兴趣，没有给他们带来实际利益他们是不会努力工作的。有些甚至会跳槽到其他公司，从而致使企业众多核心的技术人才流失，企业的竞争力将变弱。
　　 （2）管理层能够利用职务便利来提高自己的股权收益，更有甚者还会损失企业的利益来换取自身利益。对于管理层而言，股权所带来的收益与基本工资相去甚远。在许多企业中存在一种现象，那就是管理者利用职务之便，将自己所掌握的企业内幕信息泄露给交易市场。他们钻制度与监管的漏洞，并借此获得大量灰色收入。这样看来，管理者变成了另一种意义上的“股东”，他们损害了真正的股东的权益，股权激励机制已偏离了本质上的目的。在遇到极端情况，即大萧条或者牛市时，即便是成熟的资本市场的股价，也会出现与企业基本信息不匹配的情况。在股权激励制度下碰到大牛市的期间，几乎所有的股票价格都会有不同幅度的增加。这时部分管理层就会在没有丝毫作为的前提下，因为股票价值的增长而不劳而获。
　　 （3）股权激励也可能会给企业带来反面影响。当企业业绩下滑，企业的利润随之下降，这可能会使管理人员产生想要离开公司的冲动。这时股东会对此现象采取一系列的措施：①给股权加大价值;②多分配股权;③重新使其在比以前更低的基础上运用期权。股权激励的目的是解决管理者与股东之间的对立关系，力求他们对于企业绩效这个问题达到一致。股权激励重点在于它的薪酬支付方式，而不是它支付薪酬的数量大小。
　　大多数企业意识到股权激励的重要性，并且采取了股权激励的措施。只要企业可以适当运用，采取正确的方式方法，股权激励是利大于弊的。但是我们同时也要知道，要有一定的前提条件和准备时间，这一制度才能很好地发挥作用，我国目前还未达到很好的条件，仍然需要努力发展。
　　 五、对高新技术企业股权激励的建议
　　 1.资本市场应努力做到规范化
　　 营造一个健全、有实际作用的资本市场对于高科技上市公司的管理人员被激励来说是非常重要的事情。资本市场是进行资本交易和融通的重要场所，也是国家经济得以飞速发展与稳定的主要因素。就当下而言我们一定要营造一个充分真实与透明的资本市场，为资本市场的长期发展提供一个良好的氛围，同时也应该对市场的信息、监管等方面加强管理，努力发现“股市噪音”并积极地消除这些不正常的现象，对待股市内存在的非法行为也一定要作出零容忍的态度，还股市一个朗朗乾坤，从而让股票价格可以无误地体现出企业绩效的上下浮动。同时在现有的商业体制中我们还应该更加努力地完善信息的展现制度，增强各个方面的管理与监督力度为证券发行体制和市场传导体制加入这个体系的过程保驾护航。
　　 2.完善企业治理结构
　　 由董事会、监事会和实际管理者三者组成的利益彼此管制的权益构成就是企业治理结构，能够调和企业股东与其他利益关联者的关系，是保证股权激励可以公平有价值实行的基础。如果要实行股权激励，企业的董事会为了个人利益会给各个层次的职工们散发一定量的低价股票，如此做的后果就是使企业内部管理结构出现一系列严重的问题。所以我们应该从独立董事会和监事会入手，应该将独立董事会置于企业及管理层之外，完善有关的各项规章制度，这样独立董事会可以客观地为企业各个方面做出调控，这样的决定往往都更加公平。独立董事会和监事会是两个特殊的部门，在改革独立董事会的同时也应该改变监事会的各项权利，提高监事会的等级，更有力度地加强监事会的监管力量，所以我们一定要制定一个更加公平、民主、可行的企业制度。
　　 3.业绩评价指标体系至关重要
　　 为了能够顺利地开展股权激励制度，我们应该先拥有一套具有自己企业特色的业绩评价体系，这个体系应该做到在先决条件正确的前提下为我们反映出激励对象各个方面的实际情况，同时在这套体系中还应详细地制定好公正、适用的评价系统，让我们能够公平地对待每一位激励对象，这样才能调动起每一位对象的积极性，企业的管理层及激励对象在这种环境中实现交流与沟通，也可以使企业营造出公平、民主的优良氛围，最后股权激励制度才能够体现出它的积极性。
　　
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