2008年11月以后，中国政府出台了一系列扩大内需的政策，以应对美国乃至全球金融危机给中国经济发展带来的负面影响，保障经济又好又快发展。从11月份后的股市走势来看，虽然上证指数有所回升，但依然乏力，因此，如何有效激活股市，发挥其在支持上市公司发展和经济发展中的应有作用，还是一个需要各方献计献策的重要问题。
　　中国股市的问题是发展中的问题。不论是体制机制改革的深化，还是进一步发挥和拓展其功能，都只能在发展中展开。从激活股市来看，可以选择的制度性政策措施包括：
　　
　　一、调整涨跌停板制度
　　
　　在国际股市中，涨跌停板制度是交易所掌握的一项应急性临时措施，一般实行1—3天。我国上世纪90年代初曾经实行过涨跌停板制度，1992年5月取消，1996年底又重新实行，迄今已有12年之久。如此长久地实行涨跌停板制度，不利于股市的正常发展。
　　内在机理是，在涨跌停板均为10%的条件下，跌停后的同一涨幅，股指和股价的上涨绝对值小于跌落的绝对值。例如，3000点下跌10%为2700点，而2700点上涨10%为2970点。这实际上给了投资者一个股市走势的限定区间。受此影响，投资者的选择常常是谨慎入市，待股指或股价下跌到一定程度后，再考虑投资购股。由此，在股市下行行情中，投资者抱着不论股指或股价如何下跌，且每日上涨的空间充其量仅有10%的心理，宁愿长时间持币待购，对待股市的持续下行，也不愿入市购股。在当今股市已具备良好投资价值、投资者手中拥有充分资金的条件下，投资者依然不愿入市购股，与这种心理直接相关。
　　要激活中国股市，必须改变这种由涨跌停板制度引致的投资心理，为此，需要调整涨跌停板制度。调整的方式大致可以有三：一是取消涨跌停板制度，令股指和股价随行就市，不再由制度限制。二是扩大涨停板的幅度，例如，在跌停板幅度不变的条件下，将涨停板幅度扩大到20%以上（也可考虑做更大幅度的扩大）。三是同时扩大涨跌停板幅度。
　　在取消了涨跌停板制度或扩大了涨停板幅度以后，投资者的投资心理将发生明显变化。如果继续贯彻持币待购的策略，就可能在股指和股价大幅上涨中踏空，由此，积极购股的行为就将展开，股市将被激活。1992年5月26日，沪市取消涨跌停板制度引致的股市快速上行的行情，就可能再现。
　　
　　二、在一段时间内实行T＋0制度
　　
　　就全国而言，目前资金并不紧张匮乏，但就股市而言，资金供给不足的现象还是比较严重的，这是引致多方上行屡屡不能有效展开的一个主要原因。从就行情而言，多空双方在一定程度上打的就是资金战，没有充足的资金，多方是很难将行情上拉的。在入市资金比较有限的条件下，可以考虑的一个选择是，在一段时间内（例如，2个月左右）变T+1为T+0的交割方式，使目前股市中已有的资金能够发挥倍加的作用，由此，激发股市交易行情的活跃。
　　
　　三、调整证券公司自营的净资本计算方式
　　
　　证券公司自营的资金量不得超过其净资本的80%，这是一条监管规则。在2008年之前，这一比例是按照证券公司购股成本价计算的，但从2008年1月起，这一比例改为按照股票市值计算，使得证券公司自营中的可用净资本大幅减少。例如，某家证券公司有净资本10亿元，按规定可投资于股市的资金为8亿元，在实行按成本计算的方法中8亿元资金全部可投资于股市，在股市上行中亦可不卖出股票，但在按市值计算的方法中，考虑到一旦股价上扬因素，可投资于股市的资金只能少于8亿元，并且在股价上扬过程中，需要不断卖出浮盈股票，以保证自营规模不超过相关规定。显然，按市值计算自营比例，是一个不利于证券公司自有资金入市的措施。它与所谓公允价值无关，却是一个抑制证券公司自营投资从而抑制股市上行的措施。为此，建议恢复按购股成本价计算证券公司自营规模。
　　
　　四、准许证券投资基金的资金适度地进行直接股权投资
　　
　　证券投资基金是A股市场中的主要机构投资者，但它长期来靠股票二级市场“吃饭”。当行情好时，基金收益大幅增加，投资者踊跃认购基金；行情差时，基金净值大幅缩水，基民叫苦不迭，新的投资者也不愿再继续认购基金。要改变证券投资基金简单靠股票交易“吃饭”的格局，在我国可投资的证券品种有限的条件下，应当考虑准许证券投资基金按照一定比例（如按照基金净值的10—20%）进行直接股权投资，以提高证券投资基金对基民的吸引力。
　　
　　五、鼓励央企等机构投资者根据自己的情况投资于股市
　　
　　在股市严重超跌的条件下，相当一些股票的市值已明显具有投资价值。在此背景下，投资购股、股份回购和公司并购等条件都比较成熟，因此，鼓励有条件的大型公司或其他机构投资者入市购股，已是一个可以选择的方案。这既有利于增加股市资金来源，推进股市投资者结构的改善，也有利于增强这些机构投资者的金融投资选择和优化资产结构。
　　（作者系中国社科院金融所副所长）