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当前，资本市场正逐步融入国家战略，在服务实体经济，提高企业直接融资比重的大环境下，为企业上市提供了难得的枧遇。本文通过企业上市的战略意义和上市方式的比对分析，阐述了以资本为纽带，借助资本市场的力量突破发展瓶颈，形成核心竞争力，是企业实现做大做强的最终目标。
企业上市 路径
当前，资本市场正逐步融入国家战略，在服务实体经济，提高企业直接融资比重的大环境下，为企业上市提供了难得的机遇。理论上说，除银行贷款以外的融资形式，包括公司上市、各类债券、私募以及产业基金等都可以叫直接融资，公司在立足于做好生产经营的同时，以资本为纽带，通过两者的紧密结合，建立资本运作平台，借助资本市场的力量突破发展瓶颈，形成核心竞争力，实现做大做强的最终目标。
企业上市的战略意义
资本市场的特殊性，为上市公司的实际控制人提供了广阔的资本运作空间，通过资本市场的多渠道融资平台为企业发展提供资本金支持，优化财务结构，可谓一举多得的最佳选择。概括来说，公司上市具有持续发展与长期融资效应、财富效应、公众注意力效应、高效的资源配置效应、规范约束效应等。
公司上市的战略意义具体体现在以下几个方面：
（1）建立直接融资的平台。只要公司运作规范，具有持续盈利能力，达到证券监管部门规定的条件，上市公司可以通过证券市场进行持续性地再融资，可建立在证券市场上的长期融资平台。
（2）控股股东的资产、项目可以在资本市场上变现，为股东提供实现资本增值与项目退出平台。从实践看，通过证券市场实现资本的退出，是资本退出的最佳方式。同时，证券市场能较好地实现资本增值，为投资者提供较好的回报机制。
（3）拓宽融资渠道，改善企业财务结构。公司上市融资方式包括定向增发、配股、存托管凭证、认股权证、公司债和可转债等多种渠道，除公司债和可转债需支付利息外，其他融资方式都属于资本金融资及其衍生产品，上市公司在获得大量现金同时，可以提高企业的自有资本比例，完善企业财务结构，提高企业自身抗风险的能力。
（4）有利于公司内部进行资产并购与重组等资本运作，实现高效的资源配置功能。上市后可以进一步拓展融资渠道，从而大幅度提高企业对外投资能力，有利于做大做强，实现高效的资源配置。同时，利用上市公司的市场化估值溢价，可以将母公司的资产通过资本市场放大，从而提升其资产价值。
（5）有利于企业树立品牌，提高企业形象，更有效地开拓市场。公司证券的交易等信息通过中介、报纸、电视台等各种媒介不断向社会发布，扩大了公司的知名度，提高了公司的市場地位和影响力，十分有助于公司树立企业品牌形象。
（6）有利于建立现代企业制度。规范法人治理结构，提高企业管理水平，降低经营风险。可以推动企业建立完善、规范的经营管理机制，以市场为导向自主运作，完善公司治理结构，不断提高运行质量。由于公众的监督会进一步强化对上市企业经理人员的行为约束，使其最大限度的加强企业管理，提高经营效益。
二企业上市方式选择
（1） IPO与“借壳上市”
1.IPO（也称首次公开发行股票或新股票上市）：是指企业通过证券交易所首次公开向投资者发行股票，募集用于企业发展资金的过程。
2.所谓“借壳上市”，就是非上市公司通过购买一家已经上市公司一定比例的股权来取得上市的地位（即买壳），然后通过资产置换方式注入自己的业务及资产（即换壳），实现上市目的。
“借壳上市”方式包括：
第一，间接收购。间接收购的具体形式有两种：一是收购方直接收购上市公司大股东（即收购上市公司的母公司），通过收购上市公司大股东获得对上市公司的最终控制权，此类重组方式由于不直接涉及上市公司的股权转让，实际操作上障碍较少、速度更快，因而受到重组方重视；二是上市公司向收购方定向增发，增资扩股，引入战略投资者，这种方式对收购方较为有利。
第二，直接收购，通过直接收购上市公司实际控制人全部控股权，实现借壳上市。其具体形式有两种：一是通过协议转让方式直接获得股权，一般收购基准价格为净资产或略高于净资产值；二是要约收购，要约收购相对于协议收购可以提高并购效率，但相对成本较高，因为一旦开始要约收购上市公司的股票，必然引起公司股票价格的上涨，所以收购价一般高于净资产与股票市价，此方法适用于对股权较分散的上市公司收购，用以集中大股东对上市公司的控制权。
（2）对于IPO与借壳上市的比较：
借壳上市有直接上市无法比拟的优点，“壳”公司由于进行了资产置换，新股东注入优质资产，其盈利能力大大提高，股票市值迅速增长，因此企业所购买的股权价值也将成倍增长，其股价的上升为再融资提供了更多的空间。
（3）理想“壳公司”的基本特点：
1.“净壳收购”。所谓“净壳”，即债权清楚、债务清晰，能保障借壳后上市公司资产与人员的顺利整合。
2.股本较小。显然小盘股对买壳和重组者来说，具有介入成本低、重组后股本扩张能力强等优势，有利于后期的资本运作。
3.股权相对集中。股权相对集中易于采取股权协议转让交易方式，且交易后利于实际控制上市公司及其资产、人员整合。
4.行业不景气，净资产收益率低。如钢铁、煤炭等产能过剩和主业不明的衰退类上市公司。
5.壳公司的再融资能力。这一因素不是壳资源的决定因素，而是确定价值的因素，如果壳公司按“交易所上市规则”短期内不具备再融资能力，那么该公司的价值就会打折扣。
（4）“借壳上市”流程图
[1]红筹回归的多重思考[J].资本市场.2011（04）
[2]后红筹时代的外资私募股权基金一一以上市退出机制为中心[J].欧阳瑭珂.金融法苑.2010（01）
企业上市 路径
当前，资本市场正逐步融入国家战略，在服务实体经济，提高企业直接融资比重的大环境下，为企业上市提供了难得的机遇。理论上说，除银行贷款以外的融资形式，包括公司上市、各类债券、私募以及产业基金等都可以叫直接融资，公司在立足于做好生产经营的同时，以资本为纽带，通过两者的紧密结合，建立资本运作平台，借助资本市场的力量突破发展瓶颈，形成核心竞争力，实现做大做强的最终目标。
企业上市的战略意义
资本市场的特殊性，为上市公司的实际控制人提供了广阔的资本运作空间，通过资本市场的多渠道融资平台为企业发展提供资本金支持，优化财务结构，可谓一举多得的最佳选择。概括来说，公司上市具有持续发展与长期融资效应、财富效应、公众注意力效应、高效的资源配置效应、规范约束效应等。
公司上市的战略意义具体体现在以下几个方面：
（1）建立直接融资的平台。只要公司运作规范，具有持续盈利能力，达到证券监管部门规定的条件，上市公司可以通过证券市场进行持续性地再融资，可建立在证券市场上的长期融资平台。
（2）控股股东的资产、项目可以在资本市场上变现，为股东提供实现资本增值与项目退出平台。从实践看，通过证券市场实现资本的退出，是资本退出的最佳方式。同时，证券市场能较好地实现资本增值，为投资者提供较好的回报机制。
（3）拓宽融资渠道，改善企业财务结构。公司上市融资方式包括定向增发、配股、存托管凭证、认股权证、公司债和可转债等多种渠道，除公司债和可转债需支付利息外，其他融资方式都属于资本金融资及其衍生产品，上市公司在获得大量现金同时，可以提高企业的自有资本比例，完善企业财务结构，提高企业自身抗风险的能力。
（4）有利于公司内部进行资产并购与重组等资本运作，实现高效的资源配置功能。上市后可以进一步拓展融资渠道，从而大幅度提高企业对外投资能力，有利于做大做强，实现高效的资源配置。同时，利用上市公司的市场化估值溢价，可以将母公司的资产通过资本市场放大，从而提升其资产价值。
（5）有利于企业树立品牌，提高企业形象，更有效地开拓市场。公司证券的交易等信息通过中介、报纸、电视台等各种媒介不断向社会发布，扩大了公司的知名度，提高了公司的市場地位和影响力，十分有助于公司树立企业品牌形象。
（6）有利于建立现代企业制度。规范法人治理结构，提高企业管理水平，降低经营风险。可以推动企业建立完善、规范的经营管理机制，以市场为导向自主运作，完善公司治理结构，不断提高运行质量。由于公众的监督会进一步强化对上市企业经理人员的行为约束，使其最大限度的加强企业管理，提高经营效益。
二企业上市方式选择
（1） IPO与“借壳上市”
1.IPO（也称首次公开发行股票或新股票上市）：是指企业通过证券交易所首次公开向投资者发行股票，募集用于企业发展资金的过程。
2.所谓“借壳上市”，就是非上市公司通过购买一家已经上市公司一定比例的股权来取得上市的地位（即买壳），然后通过资产置换方式注入自己的业务及资产（即换壳），实现上市目的。
“借壳上市”方式包括：
第一，间接收购。间接收购的具体形式有两种：一是收购方直接收购上市公司大股东（即收购上市公司的母公司），通过收购上市公司大股东获得对上市公司的最终控制权，此类重组方式由于不直接涉及上市公司的股权转让，实际操作上障碍较少、速度更快，因而受到重组方重视；二是上市公司向收购方定向增发，增资扩股，引入战略投资者，这种方式对收购方较为有利。
第二，直接收购，通过直接收购上市公司实际控制人全部控股权，实现借壳上市。其具体形式有两种：一是通过协议转让方式直接获得股权，一般收购基准价格为净资产或略高于净资产值；二是要约收购，要约收购相对于协议收购可以提高并购效率，但相对成本较高，因为一旦开始要约收购上市公司的股票，必然引起公司股票价格的上涨，所以收购价一般高于净资产与股票市价，此方法适用于对股权较分散的上市公司收购，用以集中大股东对上市公司的控制权。
（2）对于IPO与借壳上市的比较：
借壳上市有直接上市无法比拟的优点，“壳”公司由于进行了资产置换，新股东注入优质资产，其盈利能力大大提高，股票市值迅速增长，因此企业所购买的股权价值也将成倍增长，其股价的上升为再融资提供了更多的空间。
（3）理想“壳公司”的基本特点：
1.“净壳收购”。所谓“净壳”，即债权清楚、债务清晰，能保障借壳后上市公司资产与人员的顺利整合。
2.股本较小。显然小盘股对买壳和重组者来说，具有介入成本低、重组后股本扩张能力强等优势，有利于后期的资本运作。
3.股权相对集中。股权相对集中易于采取股权协议转让交易方式，且交易后利于实际控制上市公司及其资产、人员整合。
4.行业不景气，净资产收益率低。如钢铁、煤炭等产能过剩和主业不明的衰退类上市公司。
5.壳公司的再融资能力。这一因素不是壳资源的决定因素，而是确定价值的因素，如果壳公司按“交易所上市规则”短期内不具备再融资能力，那么该公司的价值就会打折扣。
（4）“借壳上市”流程图
[1]红筹回归的多重思考[J].资本市场.2011（04）
[2]后红筹时代的外资私募股权基金一一以上市退出机制为中心[J].欧阳瑭珂.金融法苑.2010（01）