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【摘要】由于我国钢铁产能严重过剩、下游需求释放缓慢、钢材出口受阻、市场库存大幅上升、钢材价格低位震荡，钢材相关企业面临严峻的经营风险。通过对套期保值理论的分析，认为河北省钢铁企业可以有效利用钢材期货平台，进而达到在现货与期货市场“两条腿走路”的目的，规避价格波动带来的风险。
【关键词】钢铁企业 钢材期货 套期保值
钢铁企业套期保值建设的重要性
钢材产品的价格在内部因素和外部环境的影响下波动频繁，从2009年到2010年钢材价格主要是从低点快速到高点，又从高点到低点，钢铁企业、流通企业、贸易企业和钢铁最终用户都面临着市场剧烈变化所带来的风险。由于2010年国内钢铁生产总量偏高和钢材出口回落，钢铁行业供大于求的矛盾愈加突出，在钢材价格低位运行和生产成本高的双重压力面前，河北作为钢铁第一大省，如何规避价格波动风险对河北省钢铁企业的影响有重要意义。
期货投资是市场经济下企业财务管理的重要组成部分，是企业管理风险的重要手段。钢材期货自2009年3月27日上市以来，对促进钢材市场发展起到了积极作用。随着钢材期货交易量逐步上升，钢材期货对钢材流通的影响越来越明显，期货与现货的联动性逐渐加强，期货价格走势逐渐成为影响我国钢材市场价格的一个主导因素。钢铁企业通过合理利用期货工具，能够有效规避市场风险，扩大产品销售渠道，提升钢铁企业美誉度，最终全面提高企业战略发展实力。
河北省钢铁企业发展现状
从目前河北省钢铁行业的价格风险角度进行分析，不难看出河北省钢铁行业的价格风险比较大。国内目前除鞍钢、本钢、太钢等少数几家企业自有铁矿资源较为丰富外，大部分企业的自有铁矿数量在企业消费中的比重已大幅减少。随着企业产能的扩张，自有铁矿资源也将面临不足的矛盾。“十二五”期间，钢铁行业计划严格控制产能和产量过快增长，但价格仍有波动风险，这不仅对钢厂有影响，同时，对经销商和用钢企业也会带来更多不确定性，例如，钢厂的各种违约事件等，对钢铁行业的发展也造成了影响。
从河北省钢铁企业对风险规避和期货市场的理解来分析，对于做惯了现货生产经营的钢铁企业来说，远期货物定价体制仍然比较陌生，大部分一知半解，对期货的认识仍停留在纯粹投机于价格涨跌的市场，以致从心底抵触套期保值的应用。通过走访钢材市场，发现钢材现货商最关心的是企业能否通过套期保值操作获取高额盈利，明显对投机策略更感兴趣。这种对套期保值不正确的认识，使得套期保值在钢铁企业中应用不多，不能达到预期效果。
加速河北省钢铁企业套期保值发展的策略
期现结合经营。随着现货市场原材料及钢材的价格波动越来越剧烈，河北省钢铁企业适合有选择性地在期货市场上进行套期保值，进而达到在现货与期货市场“两条腿走路”的目的。若选择通过期货市场进行销售，可以大大提高企业资金的利用率，降低资金成本。因为期货市场进行的是保证金交易，一般情况下只需要交纳7%～12%左右的保证金就可以进行买卖操作，与现货交易相比大概可以降低80%左右资金成本。而且，期货市场基本不存在赊销情况和违约行为，一般是“一手交钱，一手交货”的模式。钢铁企业可以通过对冲或期转现业务提前实现对预计产成品的销售。
套期保值就是要把期货市场作为价格风险转移的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上进行买卖商品的临时替代物，对其当前买进（或已拥有，或将来拥有），准备以后售出或对将来需要买进商品的价格进行保值。期货市场上的套期保值可以分为两种最基本的操作方式，即买入套期保值和卖出套期保值。前者是担心未来商品的价格上涨而采取的多头套保策略，后者是担心未来商品价格的下跌而采取的空头套保策略。前者可以避免价格上涨的风险，保证购买成本的稳定，后者可以回避日后因销售价格下跌而带来的亏损风险。
期货虽然可以帮助企业避险，但它只是个工具，企业的立身之本还在于自身产业链的稳步发展。所以加速河北省钢铁企业套期保值发展，需要期现结合经营。
加强风险管理意识。当前，市场形势发生巨大变化，呈现出经济全球化、资产证券化、商品金融化、交易网络化的新特点，剧烈的价格波动无法避免，企业必须树立风险管理意识，合理利用风险管理工具，积极应对市场挑战。
一是明确期货交易的目的。河北省钢铁企业在期货市场进行套期保值，首先要明确期货交易的目的是规避价格风险。所以，应根据自己企业的生产计划，确定交易策略，包括“交易什么原材料或产成品、交易多少数量、什么时候采购或出货”，即现货数量与套保数量必须严格一致，这是保值成功的关键。
二是建立参与套保的严密组织和相应的管理制度。为了保证套期保值的目标实现，要建立参与套保的严密组织和相应的管理制度，并在此基础上制定交易计划，严格执行，切忌违背交易原则，禁止将保值头寸转化为投机头寸。尤其是在做套期保值和套利交易的时候一定要按照计划做，切莫为了短期利益，平掉亏损的头寸，而保留盈利的头寸，这样就改变了交易计划又转化成了投机，创建单边头寸的敞口风险，稍有差错，会导致出现严重亏损。
三是尝试带有现货性质的期货交易。在期货市场进行交易，可以适当参与实物交割、基差交易、期转现交易、期现套利、交割套利等带有现货性质风格的新思路的尝试，充分扩大现货流通的有效途径，帮助企业实现稳定经营。
四是资金管理。套期保值中资金管理非常重要，主要包括整个的资金操作配比计划、加仓或减仓的管理和资金曲线的管理等，尤其要注意避免出现由于资金链的断裂而被迫平仓出局，打乱整个套保计划，甚至导致套保失败。
但是，风险管理工具本身是把“双刃剑”，企业必须熟知高风险业务运作规则，具有较高的风险规避和防范意识，才能合理运用风险管理工具，有效发挥其规避价格风险、稳定生产经营的作用。
河北省钢铁行业套保人员的专业培训与人员储备。企业在参与期货市场时必须配套与之相适应的既懂专业期货理论知识，又熟悉各个产业链实务操作的复合型人才，如果相关操作人员的素质和水平参差不齐，会严重地影响到套期保值的效果。因此，河北省钢铁企业需要在资金、培训平台等方面，为自身产业的平稳发展，培养和储备相应的套保专业人才，对他们进行关于影响套保品种价格波动的主要因素剖析、套期保值操作的理论与实战、资金管理与风险控制体系的建设、企业进行套期保值财务处理等方面严格的培训，使之符合与企业套保的水准要求。
河北钢铁企业套期保值案例分析。河北钢铁集团的唐钢主要生产Ⅱ级螺纹钢筋、矿用支撑钢、调质钢筋、高线盘条，均为国家优质产品，被评为中国名牌产品，U型钢系列获国家“冶金产品实物质量金杯奖”，其中25U、36U填补了国内空白，超薄热带产品规格和质量处于国内领先水平。本文以其某一全资子公司为例来介绍钢材期货的空头套保操作。
上海期货交易所螺纹钢期货指数2010年的行情价格走势显示螺纹钢的期货价格走势快速下降，然后再迅速上扬，随后迅速掉头下降，之后半年的时间螺旋上扬。可以看出，全年在4月份有一次极佳的空头套保机会和两次多头套保机会。
根据上海期货交易所螺纹钢期货指数2010年的行情价格走势分析，以唐钢某子公司为交易案例，选择2010年4月~2010年6月进入交易市场，进行季度螺纹钢产成品销售的套期保值操作，以RB1006和RB1007为套保标的的操作过程。2010年4月15日在现货价格为4500元/吨时，分别以4580元/手和4630元/手的价格，对RB1006和RB1007开仓做空，2010年5月6日以4030元/手的价格，对RB1006买入平仓，期货平仓盈利9900万元，而现货销售价格为4020元/手，现货市场亏损8640万元，期现结合，实际盈利1260万元；2010年5月24日以3960元/手的价格，对RB1007买入平仓，期货平仓盈利6200万元，而现货销售价格为3940元/手，现货市场亏损5600万元，期现结合，实际盈利600万元。通过对RB1006和RB1007合约的做空操作，期货结合合计盈利1860万元。
钢铁企业参与期货市场套期保值的目的及时机选择非常重要，两者缺一不可。一方面，钢铁企业如果难以定位其参与目的，那么其套期保值交易必然会产生较差的执行力，同时也难以达到预期的套保效果；另一方面，钢铁企业在参与期货套保交易的过程中，对时机的把握是套保交易能否成功的关键。因为对现货将来价格的预期走势分析，简单说只有上涨与下跌两种情况，而钢铁企业一般要规避的是其中的一种，再加上基差的影响，就意味着并不是在任何情况下都要参与期货的套期保值。
通过期货套期保值操作，唐钢某子公司与港口、交割库、物流运输企业建立良好的合作关系，可以大大提升螺纹钢品牌的市场认可度，拓展产品的销售渠道，取得远远超越其他同行的竞争力。
总之，钢铁行业进行套期保值，符合钢铁生产企业、钢铁流通企业和最终用户锁定预期价格，规避市场价格风险的要求。河北钢铁企业应当积极正视钢铁期货交易，充分运用套期保值规避市场价格风险，促进企业的快速发展。（作者单位：河北金融学院；本文系河北金融学院青年科研基金项目成果，项目编号：JY200911）
【关键词】钢铁企业 钢材期货 套期保值
钢铁企业套期保值建设的重要性
钢材产品的价格在内部因素和外部环境的影响下波动频繁，从2009年到2010年钢材价格主要是从低点快速到高点，又从高点到低点，钢铁企业、流通企业、贸易企业和钢铁最终用户都面临着市场剧烈变化所带来的风险。由于2010年国内钢铁生产总量偏高和钢材出口回落，钢铁行业供大于求的矛盾愈加突出，在钢材价格低位运行和生产成本高的双重压力面前，河北作为钢铁第一大省，如何规避价格波动风险对河北省钢铁企业的影响有重要意义。
期货投资是市场经济下企业财务管理的重要组成部分，是企业管理风险的重要手段。钢材期货自2009年3月27日上市以来，对促进钢材市场发展起到了积极作用。随着钢材期货交易量逐步上升，钢材期货对钢材流通的影响越来越明显，期货与现货的联动性逐渐加强，期货价格走势逐渐成为影响我国钢材市场价格的一个主导因素。钢铁企业通过合理利用期货工具，能够有效规避市场风险，扩大产品销售渠道，提升钢铁企业美誉度，最终全面提高企业战略发展实力。
河北省钢铁企业发展现状
从目前河北省钢铁行业的价格风险角度进行分析，不难看出河北省钢铁行业的价格风险比较大。国内目前除鞍钢、本钢、太钢等少数几家企业自有铁矿资源较为丰富外，大部分企业的自有铁矿数量在企业消费中的比重已大幅减少。随着企业产能的扩张，自有铁矿资源也将面临不足的矛盾。“十二五”期间，钢铁行业计划严格控制产能和产量过快增长，但价格仍有波动风险，这不仅对钢厂有影响，同时，对经销商和用钢企业也会带来更多不确定性，例如，钢厂的各种违约事件等，对钢铁行业的发展也造成了影响。
从河北省钢铁企业对风险规避和期货市场的理解来分析，对于做惯了现货生产经营的钢铁企业来说，远期货物定价体制仍然比较陌生，大部分一知半解，对期货的认识仍停留在纯粹投机于价格涨跌的市场，以致从心底抵触套期保值的应用。通过走访钢材市场，发现钢材现货商最关心的是企业能否通过套期保值操作获取高额盈利，明显对投机策略更感兴趣。这种对套期保值不正确的认识，使得套期保值在钢铁企业中应用不多，不能达到预期效果。
加速河北省钢铁企业套期保值发展的策略
期现结合经营。随着现货市场原材料及钢材的价格波动越来越剧烈，河北省钢铁企业适合有选择性地在期货市场上进行套期保值，进而达到在现货与期货市场“两条腿走路”的目的。若选择通过期货市场进行销售，可以大大提高企业资金的利用率，降低资金成本。因为期货市场进行的是保证金交易，一般情况下只需要交纳7%～12%左右的保证金就可以进行买卖操作，与现货交易相比大概可以降低80%左右资金成本。而且，期货市场基本不存在赊销情况和违约行为，一般是“一手交钱，一手交货”的模式。钢铁企业可以通过对冲或期转现业务提前实现对预计产成品的销售。
套期保值就是要把期货市场作为价格风险转移的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上进行买卖商品的临时替代物，对其当前买进（或已拥有，或将来拥有），准备以后售出或对将来需要买进商品的价格进行保值。期货市场上的套期保值可以分为两种最基本的操作方式，即买入套期保值和卖出套期保值。前者是担心未来商品的价格上涨而采取的多头套保策略，后者是担心未来商品价格的下跌而采取的空头套保策略。前者可以避免价格上涨的风险，保证购买成本的稳定，后者可以回避日后因销售价格下跌而带来的亏损风险。
期货虽然可以帮助企业避险，但它只是个工具，企业的立身之本还在于自身产业链的稳步发展。所以加速河北省钢铁企业套期保值发展，需要期现结合经营。
加强风险管理意识。当前，市场形势发生巨大变化，呈现出经济全球化、资产证券化、商品金融化、交易网络化的新特点，剧烈的价格波动无法避免，企业必须树立风险管理意识，合理利用风险管理工具，积极应对市场挑战。
一是明确期货交易的目的。河北省钢铁企业在期货市场进行套期保值，首先要明确期货交易的目的是规避价格风险。所以，应根据自己企业的生产计划，确定交易策略，包括“交易什么原材料或产成品、交易多少数量、什么时候采购或出货”，即现货数量与套保数量必须严格一致，这是保值成功的关键。
二是建立参与套保的严密组织和相应的管理制度。为了保证套期保值的目标实现，要建立参与套保的严密组织和相应的管理制度，并在此基础上制定交易计划，严格执行，切忌违背交易原则，禁止将保值头寸转化为投机头寸。尤其是在做套期保值和套利交易的时候一定要按照计划做，切莫为了短期利益，平掉亏损的头寸，而保留盈利的头寸，这样就改变了交易计划又转化成了投机，创建单边头寸的敞口风险，稍有差错，会导致出现严重亏损。
三是尝试带有现货性质的期货交易。在期货市场进行交易，可以适当参与实物交割、基差交易、期转现交易、期现套利、交割套利等带有现货性质风格的新思路的尝试，充分扩大现货流通的有效途径，帮助企业实现稳定经营。
四是资金管理。套期保值中资金管理非常重要，主要包括整个的资金操作配比计划、加仓或减仓的管理和资金曲线的管理等，尤其要注意避免出现由于资金链的断裂而被迫平仓出局，打乱整个套保计划，甚至导致套保失败。
但是，风险管理工具本身是把“双刃剑”，企业必须熟知高风险业务运作规则，具有较高的风险规避和防范意识，才能合理运用风险管理工具，有效发挥其规避价格风险、稳定生产经营的作用。
河北省钢铁行业套保人员的专业培训与人员储备。企业在参与期货市场时必须配套与之相适应的既懂专业期货理论知识，又熟悉各个产业链实务操作的复合型人才，如果相关操作人员的素质和水平参差不齐，会严重地影响到套期保值的效果。因此，河北省钢铁企业需要在资金、培训平台等方面，为自身产业的平稳发展，培养和储备相应的套保专业人才，对他们进行关于影响套保品种价格波动的主要因素剖析、套期保值操作的理论与实战、资金管理与风险控制体系的建设、企业进行套期保值财务处理等方面严格的培训，使之符合与企业套保的水准要求。
河北钢铁企业套期保值案例分析。河北钢铁集团的唐钢主要生产Ⅱ级螺纹钢筋、矿用支撑钢、调质钢筋、高线盘条，均为国家优质产品，被评为中国名牌产品，U型钢系列获国家“冶金产品实物质量金杯奖”，其中25U、36U填补了国内空白，超薄热带产品规格和质量处于国内领先水平。本文以其某一全资子公司为例来介绍钢材期货的空头套保操作。
上海期货交易所螺纹钢期货指数2010年的行情价格走势显示螺纹钢的期货价格走势快速下降，然后再迅速上扬，随后迅速掉头下降，之后半年的时间螺旋上扬。可以看出，全年在4月份有一次极佳的空头套保机会和两次多头套保机会。
根据上海期货交易所螺纹钢期货指数2010年的行情价格走势分析，以唐钢某子公司为交易案例，选择2010年4月~2010年6月进入交易市场，进行季度螺纹钢产成品销售的套期保值操作，以RB1006和RB1007为套保标的的操作过程。2010年4月15日在现货价格为4500元/吨时，分别以4580元/手和4630元/手的价格，对RB1006和RB1007开仓做空，2010年5月6日以4030元/手的价格，对RB1006买入平仓，期货平仓盈利9900万元，而现货销售价格为4020元/手，现货市场亏损8640万元，期现结合，实际盈利1260万元；2010年5月24日以3960元/手的价格，对RB1007买入平仓，期货平仓盈利6200万元，而现货销售价格为3940元/手，现货市场亏损5600万元，期现结合，实际盈利600万元。通过对RB1006和RB1007合约的做空操作，期货结合合计盈利1860万元。
钢铁企业参与期货市场套期保值的目的及时机选择非常重要，两者缺一不可。一方面，钢铁企业如果难以定位其参与目的，那么其套期保值交易必然会产生较差的执行力，同时也难以达到预期的套保效果；另一方面，钢铁企业在参与期货套保交易的过程中，对时机的把握是套保交易能否成功的关键。因为对现货将来价格的预期走势分析，简单说只有上涨与下跌两种情况，而钢铁企业一般要规避的是其中的一种，再加上基差的影响，就意味着并不是在任何情况下都要参与期货的套期保值。
通过期货套期保值操作，唐钢某子公司与港口、交割库、物流运输企业建立良好的合作关系，可以大大提升螺纹钢品牌的市场认可度，拓展产品的销售渠道，取得远远超越其他同行的竞争力。
总之，钢铁行业进行套期保值，符合钢铁生产企业、钢铁流通企业和最终用户锁定预期价格，规避市场价格风险的要求。河北钢铁企业应当积极正视钢铁期货交易，充分运用套期保值规避市场价格风险，促进企业的快速发展。（作者单位：河北金融学院；本文系河北金融学院青年科研基金项目成果，项目编号：JY200911）