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[摘要]供应链金融是立足于互联网技术的创新金融服务，旨在于帮助供应链上各中小型节点企业拓宽融资渠道，克服融资难问题。但供应链金融模式下的融资相对于传统融资模式存在诸多潜在风险，因此需要及时采取措施来控制风险。文章首先对现行的供应链金融的内涵、模式进行详细的介绍，然后引出京东供应链金融的概况以及四种具体运营模式，从多维度分析其内部优势和存在的问题，最后提出相应的建议和改进措施来控制京东供应链金融存在的风险。
[关键词]供应链金融；京东商城；融资模式；风险控制
[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.20.168
1 引言
互联网金融跨入2.0时代，电商竞争愈加激烈，而以供应链金融模式为代表的金融优质服务，打破传统信贷服务，成为各企业平台竞相开发的资源。现在，阿里巴巴、易投资、京东金融等知名电商，为了获得更大的市场和利益，已采取相应措施发展自身的供应链金融业务。
2 供应链金融概述
2.1 供应链金融的内涵
供应链金融指围绕供应链上某核心企业，以该核心企业的优质信用和充裕的资金支持作为担保并逐步向上、下游中小型企业辐射，银行等金融机构利用线上服务平台得到核心企业的信用保障后，为供应链上、下游中小型企业提供专业化金融服务，解决中小型企业资金周转难题，促使供应链顺畅运营，最终实现物流、商流、信息流、资金流四流合一。可概括为：供应链金融=中小型企业融资需求+核心企业的优质信用。
2.2 供应链金融的模式分析
2.2.1 应收账款融资模式
在企业经营过程中由于出现应收账款，导致企业不能及时收回成本，出现资金紧缺问题。基于应收账款带来的负面影响，企业将应收账款的所有权转让给银行，使其获得一定的借贷保障。在供应链体系中，核心企业采取赊购方式获得上游中小型企业的原材料等货物，产生应收账款，上游中小型企业再将应收账款的所有权转让给银行等金融机构作为担保抵押，从而获得银行提供的融资服务。若资金的获得方经营出现问题，无力偿还银行等金融机构的贷款，由于核心企业的应收账款单据为其做了信用担保，那么银行等金融机构将向核心企业索取补偿，因此这种融资模式不仅给中小型企业提供了融资渠道，同时也将银行等金融机构借贷服务的风险降到最低。
2.2.2 保兑仓融资模式
保兑仓融资模式涉及供应商、生产商、承兑银行及第三方物流企业等核心参与者。供应商与生产商之间订立购销合同，在供应商愿意回购货物的前提下，生产商向银行缴纳保证金，银行开立收款人为供应商的承兑汇票，供应商在收到汇票后给第三方物流公司发货，货物存放在第三方物流公司的仓库作为仓单质押，第三方物流公司将质押单据移交银行，若生产商及时偿还了所欠银行账款，则第三方物流公司将主动把货物运送给生产商；若生产商无力偿还所欠银行账款，则供应商将在承诺前提下及时回购仓库中的质押货物，同时银行将有权获得保证金。
2.2.3 融通仓融资模式
融通仓融资指供应链上游中小型企业将货物发往第三方物流企业提供的融通仓作为质押物，第三方物流企业对所收货物进行评估、监管和质保，银行等金融机构通过其评估结果核定货物价值，再向资金需求方提供对应比例的贷款。该模式是将融资、流通、仓储三者集为一体的供应链融资模式，此模式不再受到传统的融资模式的限制，着力突破中小型企业融资困境，与此同时，各企业可获得第三方物流企业提供的高效物流和严格监管服务。
3 京东供应链金融发展
3.1 京东供应链金融现状
次贷危机后，商业银行均实行信贷紧缩策略。2016年，我国小微企业贷款余额规模增速和占比较过去均出现下滑，占各项贷款余额的23.9%。“双降”趋势表明小微型企业处于融资难困境。鉴于小微企业不佳的资信和较弱的综合运营能力，传统融资模式下，银行认为其偿还贷款的风险较高，故限制小微企业的贷款额。
京东商城于2012年起开始发展供应链金融业务，受理近50亿元的银行授信业务，为线上一万多家供应商累计融资近15亿美元。次年，京东商城推出其第一款融资产品——“京保贝”，此产品服务供应商数量达2000余家，2014年“京保贝”月复合增长率维持在30%～50%；同时，京东商城推出“京小贷”融资产品，一年内累计为3万余商家提供借贷融资服务；京东供应鏈金融服务在B2C基础上拓展了B2B部分业务，较银行基准利率上浮10%～30%，并以大规模创新升级“京东金采”服务的方式解决账期问题，且于2016年，实现了对企业客户的基本覆盖。
3.2 京东供应链金融模式分析
3.2.1 “京保贝”模式分析
2013年京东开发了首个基于互联网技术平台的新型融资产品“京保贝”，主要服务京东商城的大型供应商，其原型为应收账款融资模式。京东的供应商与京东商城自行签订购销合同，供应商按照章程向保险公司投保，然后京东商城向供应商开出购货订单，最后供应商负责按照订单发货。期间银行根据经京东商城给供应商的订单单据，为供应商提供信贷服务，且贷款到期后按时还贷的责任由京东商城承担。该模式与授信额度紧密相关，供应商在京东商城获得购货订单，输出产品，产生应收账款，利用京东商城获得银行的授信额度，贷款速度约3分钟。但应银行要求，该服务对象仅为提供高品质货物的大型供应商。
3.2.2 “京小贷”模式分析
“京小贷”主要服务京东的中小型供应商，贷款发放额度取决于其店铺的信誉、交易数据及综合经营现状，贷款额度为200万元，时限长达一年，且均可由供应商自主选择。“京小贷”实质是依托互联网大数据，实现自动授信和监管，其基本运营原理及流程与“京保贝”无本质区别，主要差异为服务对象不同。
3.2.3 动产融资模式分析 2015年，京东商城与中国邮政基于“云仓金融”，开创性地推出动产融资，中国电子商务从此进入动产融资模式新时代。该模式实现了从订单到销售回款全过程的融资支持、从分销商到零售商一体化的融资服务。传统的动产融资存在抵押方式单一、抵押平台狭窄以及抵押物类型受限等缺点，动产融资则采取数据测算衡量在售及周转中商品价值的方法，以之作为质押物获得金融机构的融资。
3.2.4 对公理财模式分析
对公理财产品是京东商城与国内部分银行、金融机构于2016年推出的融资产品，有别于其他三个供应链金融模式，其实质是帮助线上企业进行投资理财。经风险评估，银行将京东商城的各大供应商、店铺商户等的闲置资金优化投资组合，购买相关理财产品，以获更多收益。同年6月，京东开发“企业金库”，旨在为资金充裕的线上企业提供额外理财服务。
4 京东供应链金融模式风险的综合评价
4.1 京东供应链金融的风险产生
一般来说，供应链的内部组成机制较复杂，因参与者众多，管理难度大，运营时准确度相对难以把控。京东商城作为信贷资金的提供者，鉴于自身资金周转量大、信息数据不够完善、监管程序不够到位等，需充分了解融资过程中的潜在风险，对其进行针对性监管和控制。
4.2 京东供应链金融的风险识别
4.2.1 外部环境风险
外部风险主要来自国家法律政策变化、市场交易环境变化及同行竞争。供应链金融业务不仅受限于国家法律政策，且相关法律条文尚不完善，修改后的法律条款可能对京东供应链金融产生不良影响；市场交易环境风险指市场发生变化带来的风险，如金融危机、通货膨胀、自然灾害、利率及汇率变动等；同行竞争状况指市场竞争激烈程度，如阿里巴巴、敦煌网、蚂蚁金融等都有独特的信贷服务。比如，敦煌网主动为银行提供中小型企业的经营现状资料，且与银行磋商，以期在达到某额度条件时，无须经过银行审核就能获得一定额度的贷款。
4.2.2 上游供应商信用风险
京东商城的供应商主要是中小型企业，鉴于其惯性经营模式存在结构性与管理弊端，导致生产效率低下，经营成本提高，销售利润降低，即便依托京东商城的良好信誉，其偿还贷款能力也可能不足，违反银行的还贷约定。部分企业选择虚假信息传递给京东商城，逆向选择以及故意违约，形成道德风险。
4.2.3 京东商城自身问题
当下，京东供应链金融体系发展快、覆盖面广，但在评价、监管、技术及人才培养方面缺陷明显，限制着京东供应链金融发展，增加信贷风险。另外，京东商城在运营过程中，要形成规模经济则必须在经营前期投入大量资金以获得较低的单位成本，但其资金实力尚有不足，自身将面临资金短缺的风险。
4.2.4 信息数据交易风险
一方面，供应链是未书面化的企业联盟，供应链存在牛鞭效应，一旦供应链上某节点企业信息传递出现错误、信息不完善，将导致上游企业做出错误的生产决策，需求量的逐级放大导致企业生产投入增加，资金周转困难，信贷需求扩大，同时货物难以售出，最终经营亏损，无法偿还贷款；另一方面，部分经营不善，存在道德风险的中小型供应商为获得大额信贷额度，提供虚假信息导致无力偿还信贷，此外，部分企业因商业机密无法提供准确的信息，为京东商城评估信贷额度造成了很大的难度。
4.2.5 银行借贷风险
银行借贷风险分为事前风险和事后风险。银行等金融机构扮演出资方这一要角，供应链金融大部分融资方为中小型企业，具规模小、资金不足、运营不畅等特点，因此贷款前的审查是重要一环，涉及企业多，关系复杂，对审查人员的要求较高，易出现信贷还款能力不足的问题，即事前风险；京东商城在供应链融资模式中以商品作质押，当市场利率、股价等变化时，影响商品价格，导致质押物品价值变动，又因银行对中小型企业认可度不高，监管力度不足，在后期监管、实际操作中风险较大，易出现无力偿还信贷的问题，即事后风险。
4.3 京东供应链金融的风险评估
根据京东商城供应链的组成结构，京东供应链金融风险从来源角度可分为：中小型企业信用风险、供应链运营风险、竞争对手风险、质押物品风险、第三方物流风险。京东供应链金融风险的识别与评估指标主要从四个角度考察：中小型供应商、京东商城、质押物以及供应链运营状况。
中小型供应商下的一级风险评价指标包括企业运营状况、企业盈利能力、企业偿债能力；京东商城下的一级风险评价指标包括资信状况、物流体系、偿债能力；质押物下的一级风险评价指标包括质押物特征及价值；供应链运营状况下的一级风险评价指标包括供应链实力、企业违约状况。
5 京东供应链金融模式风险应对建议和措施
5.1 加强核心参与者的联系
一方面，京东商城需建立上游供应商激励制度，为不同资质的供应商提供不同额度的信贷，奖励提供真实数据的供应商，并搭建开放式的系统架构与外部企业对接来加强与上游供应商的沟通；另一方面，由于金融机构存在借贷风险，京东商城应协助银行构建完善的监督体系。京东商城在确保自身监管体系正常运行、监管部门工作如期完成的前提下，强化和银行的协商谈判，并完成与银行核对应收账款单据、流通商品详细信息、存货信息的交接工作。
5.9 构建完善的信用评价体系
互联网技术下信息交互及时、准确和安全决定信用评价准确度。由于上游供应商存在信用风险，京东商城需要严格审核供应商资信，依供应商信用评价体系，严格制定供应商准入及退出机制，利用策略引擎核定融资额度。通过该信用评价系统了解各供应商财务状况、经营绩效、还贷能力、不良信贷记录等，基于此核定提供给各商家的信贷额度。
5.3 构建规范的风险管理制度体系
首先，京东商城需和上游供应商通过协商、谈判来签订规范有效的协议，在必要时，利用法律手段处理与各参与者的关系。这一协议明确核心参与者的权利与义务，确保利益分配公平，为处理风险做好充分准备。其次，通过对数据进行整合的方式来决定金融风控点在数据层面的具体置放位置，利用数据更精确地了解风险内部的详细信息。
5.4 引进专业人才
在供应链金融产品设计、贷前审查、贷后监管、风险管控等环节中，对相关专业人才的需求较大。在整个供应链金融运营过程中，工作人员除了要熟悉传统供应链金融的基本知識，更要注重学习现代化供应链金融的管理经验，在运用先进的互联网技术基础上将供应链金融运营过程中的风险降到最低。供应链金融体系的创新突破、制度体系的完善都需要以专业人才为基础，同时若商家和银行方面存在疑问，京东商城有责任派遣技术人员为其提供有效的解决方案。
[作者简介]陈悦（1994—），女，汉族，江苏扬州人，广西大学商学院国际商务硕士研究生，研究方向：国际投资与跨国经营；阮思阳（1969—），男，汉族，广东惠州人，广西大学商学院副教授，研究方向：国际投资与跨国经营。
[关键词]供应链金融；京东商城；融资模式；风险控制
[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.20.168
1 引言
互联网金融跨入2.0时代，电商竞争愈加激烈，而以供应链金融模式为代表的金融优质服务，打破传统信贷服务，成为各企业平台竞相开发的资源。现在，阿里巴巴、易投资、京东金融等知名电商，为了获得更大的市场和利益，已采取相应措施发展自身的供应链金融业务。
2 供应链金融概述
2.1 供应链金融的内涵
供应链金融指围绕供应链上某核心企业，以该核心企业的优质信用和充裕的资金支持作为担保并逐步向上、下游中小型企业辐射，银行等金融机构利用线上服务平台得到核心企业的信用保障后，为供应链上、下游中小型企业提供专业化金融服务，解决中小型企业资金周转难题，促使供应链顺畅运营，最终实现物流、商流、信息流、资金流四流合一。可概括为：供应链金融=中小型企业融资需求+核心企业的优质信用。
2.2 供应链金融的模式分析
2.2.1 应收账款融资模式
在企业经营过程中由于出现应收账款，导致企业不能及时收回成本，出现资金紧缺问题。基于应收账款带来的负面影响，企业将应收账款的所有权转让给银行，使其获得一定的借贷保障。在供应链体系中，核心企业采取赊购方式获得上游中小型企业的原材料等货物，产生应收账款，上游中小型企业再将应收账款的所有权转让给银行等金融机构作为担保抵押，从而获得银行提供的融资服务。若资金的获得方经营出现问题，无力偿还银行等金融机构的贷款，由于核心企业的应收账款单据为其做了信用担保，那么银行等金融机构将向核心企业索取补偿，因此这种融资模式不仅给中小型企业提供了融资渠道，同时也将银行等金融机构借贷服务的风险降到最低。
2.2.2 保兑仓融资模式
保兑仓融资模式涉及供应商、生产商、承兑银行及第三方物流企业等核心参与者。供应商与生产商之间订立购销合同，在供应商愿意回购货物的前提下，生产商向银行缴纳保证金，银行开立收款人为供应商的承兑汇票，供应商在收到汇票后给第三方物流公司发货，货物存放在第三方物流公司的仓库作为仓单质押，第三方物流公司将质押单据移交银行，若生产商及时偿还了所欠银行账款，则第三方物流公司将主动把货物运送给生产商；若生产商无力偿还所欠银行账款，则供应商将在承诺前提下及时回购仓库中的质押货物，同时银行将有权获得保证金。
2.2.3 融通仓融资模式
融通仓融资指供应链上游中小型企业将货物发往第三方物流企业提供的融通仓作为质押物，第三方物流企业对所收货物进行评估、监管和质保，银行等金融机构通过其评估结果核定货物价值，再向资金需求方提供对应比例的贷款。该模式是将融资、流通、仓储三者集为一体的供应链融资模式，此模式不再受到传统的融资模式的限制，着力突破中小型企业融资困境，与此同时，各企业可获得第三方物流企业提供的高效物流和严格监管服务。
3 京东供应链金融发展
3.1 京东供应链金融现状
次贷危机后，商业银行均实行信贷紧缩策略。2016年，我国小微企业贷款余额规模增速和占比较过去均出现下滑，占各项贷款余额的23.9%。“双降”趋势表明小微型企业处于融资难困境。鉴于小微企业不佳的资信和较弱的综合运营能力，传统融资模式下，银行认为其偿还贷款的风险较高，故限制小微企业的贷款额。
京东商城于2012年起开始发展供应链金融业务，受理近50亿元的银行授信业务，为线上一万多家供应商累计融资近15亿美元。次年，京东商城推出其第一款融资产品——“京保贝”，此产品服务供应商数量达2000余家，2014年“京保贝”月复合增长率维持在30%～50%；同时，京东商城推出“京小贷”融资产品，一年内累计为3万余商家提供借贷融资服务；京东供应鏈金融服务在B2C基础上拓展了B2B部分业务，较银行基准利率上浮10%～30%，并以大规模创新升级“京东金采”服务的方式解决账期问题，且于2016年，实现了对企业客户的基本覆盖。
3.2 京东供应链金融模式分析
3.2.1 “京保贝”模式分析
2013年京东开发了首个基于互联网技术平台的新型融资产品“京保贝”，主要服务京东商城的大型供应商，其原型为应收账款融资模式。京东的供应商与京东商城自行签订购销合同，供应商按照章程向保险公司投保，然后京东商城向供应商开出购货订单，最后供应商负责按照订单发货。期间银行根据经京东商城给供应商的订单单据，为供应商提供信贷服务，且贷款到期后按时还贷的责任由京东商城承担。该模式与授信额度紧密相关，供应商在京东商城获得购货订单，输出产品，产生应收账款，利用京东商城获得银行的授信额度，贷款速度约3分钟。但应银行要求，该服务对象仅为提供高品质货物的大型供应商。
3.2.2 “京小贷”模式分析
“京小贷”主要服务京东的中小型供应商，贷款发放额度取决于其店铺的信誉、交易数据及综合经营现状，贷款额度为200万元，时限长达一年，且均可由供应商自主选择。“京小贷”实质是依托互联网大数据，实现自动授信和监管，其基本运营原理及流程与“京保贝”无本质区别，主要差异为服务对象不同。
3.2.3 动产融资模式分析 2015年，京东商城与中国邮政基于“云仓金融”，开创性地推出动产融资，中国电子商务从此进入动产融资模式新时代。该模式实现了从订单到销售回款全过程的融资支持、从分销商到零售商一体化的融资服务。传统的动产融资存在抵押方式单一、抵押平台狭窄以及抵押物类型受限等缺点，动产融资则采取数据测算衡量在售及周转中商品价值的方法，以之作为质押物获得金融机构的融资。
3.2.4 对公理财模式分析
对公理财产品是京东商城与国内部分银行、金融机构于2016年推出的融资产品，有别于其他三个供应链金融模式，其实质是帮助线上企业进行投资理财。经风险评估，银行将京东商城的各大供应商、店铺商户等的闲置资金优化投资组合，购买相关理财产品，以获更多收益。同年6月，京东开发“企业金库”，旨在为资金充裕的线上企业提供额外理财服务。
4 京东供应链金融模式风险的综合评价
4.1 京东供应链金融的风险产生
一般来说，供应链的内部组成机制较复杂，因参与者众多，管理难度大，运营时准确度相对难以把控。京东商城作为信贷资金的提供者，鉴于自身资金周转量大、信息数据不够完善、监管程序不够到位等，需充分了解融资过程中的潜在风险，对其进行针对性监管和控制。
4.2 京东供应链金融的风险识别
4.2.1 外部环境风险
外部风险主要来自国家法律政策变化、市场交易环境变化及同行竞争。供应链金融业务不仅受限于国家法律政策，且相关法律条文尚不完善，修改后的法律条款可能对京东供应链金融产生不良影响；市场交易环境风险指市场发生变化带来的风险，如金融危机、通货膨胀、自然灾害、利率及汇率变动等；同行竞争状况指市场竞争激烈程度，如阿里巴巴、敦煌网、蚂蚁金融等都有独特的信贷服务。比如，敦煌网主动为银行提供中小型企业的经营现状资料，且与银行磋商，以期在达到某额度条件时，无须经过银行审核就能获得一定额度的贷款。
4.2.2 上游供应商信用风险
京东商城的供应商主要是中小型企业，鉴于其惯性经营模式存在结构性与管理弊端，导致生产效率低下，经营成本提高，销售利润降低，即便依托京东商城的良好信誉，其偿还贷款能力也可能不足，违反银行的还贷约定。部分企业选择虚假信息传递给京东商城，逆向选择以及故意违约，形成道德风险。
4.2.3 京东商城自身问题
当下，京东供应链金融体系发展快、覆盖面广，但在评价、监管、技术及人才培养方面缺陷明显，限制着京东供应链金融发展，增加信贷风险。另外，京东商城在运营过程中，要形成规模经济则必须在经营前期投入大量资金以获得较低的单位成本，但其资金实力尚有不足，自身将面临资金短缺的风险。
4.2.4 信息数据交易风险
一方面，供应链是未书面化的企业联盟，供应链存在牛鞭效应，一旦供应链上某节点企业信息传递出现错误、信息不完善，将导致上游企业做出错误的生产决策，需求量的逐级放大导致企业生产投入增加，资金周转困难，信贷需求扩大，同时货物难以售出，最终经营亏损，无法偿还贷款；另一方面，部分经营不善，存在道德风险的中小型供应商为获得大额信贷额度，提供虚假信息导致无力偿还信贷，此外，部分企业因商业机密无法提供准确的信息，为京东商城评估信贷额度造成了很大的难度。
4.2.5 银行借贷风险
银行借贷风险分为事前风险和事后风险。银行等金融机构扮演出资方这一要角，供应链金融大部分融资方为中小型企业，具规模小、资金不足、运营不畅等特点，因此贷款前的审查是重要一环，涉及企业多，关系复杂，对审查人员的要求较高，易出现信贷还款能力不足的问题，即事前风险；京东商城在供应链融资模式中以商品作质押，当市场利率、股价等变化时，影响商品价格，导致质押物品价值变动，又因银行对中小型企业认可度不高，监管力度不足，在后期监管、实际操作中风险较大，易出现无力偿还信贷的问题，即事后风险。
4.3 京东供应链金融的风险评估
根据京东商城供应链的组成结构，京东供应链金融风险从来源角度可分为：中小型企业信用风险、供应链运营风险、竞争对手风险、质押物品风险、第三方物流风险。京东供应链金融风险的识别与评估指标主要从四个角度考察：中小型供应商、京东商城、质押物以及供应链运营状况。
中小型供应商下的一级风险评价指标包括企业运营状况、企业盈利能力、企业偿债能力；京东商城下的一级风险评价指标包括资信状况、物流体系、偿债能力；质押物下的一级风险评价指标包括质押物特征及价值；供应链运营状况下的一级风险评价指标包括供应链实力、企业违约状况。
5 京东供应链金融模式风险应对建议和措施
5.1 加强核心参与者的联系
一方面，京东商城需建立上游供应商激励制度，为不同资质的供应商提供不同额度的信贷，奖励提供真实数据的供应商，并搭建开放式的系统架构与外部企业对接来加强与上游供应商的沟通；另一方面，由于金融机构存在借贷风险，京东商城应协助银行构建完善的监督体系。京东商城在确保自身监管体系正常运行、监管部门工作如期完成的前提下，强化和银行的协商谈判，并完成与银行核对应收账款单据、流通商品详细信息、存货信息的交接工作。
5.9 构建完善的信用评价体系
互联网技术下信息交互及时、准确和安全决定信用评价准确度。由于上游供应商存在信用风险，京东商城需要严格审核供应商资信，依供应商信用评价体系，严格制定供应商准入及退出机制，利用策略引擎核定融资额度。通过该信用评价系统了解各供应商财务状况、经营绩效、还贷能力、不良信贷记录等，基于此核定提供给各商家的信贷额度。
5.3 构建规范的风险管理制度体系
首先，京东商城需和上游供应商通过协商、谈判来签订规范有效的协议，在必要时，利用法律手段处理与各参与者的关系。这一协议明确核心参与者的权利与义务，确保利益分配公平，为处理风险做好充分准备。其次，通过对数据进行整合的方式来决定金融风控点在数据层面的具体置放位置，利用数据更精确地了解风险内部的详细信息。
5.4 引进专业人才
在供应链金融产品设计、贷前审查、贷后监管、风险管控等环节中，对相关专业人才的需求较大。在整个供应链金融运营过程中，工作人员除了要熟悉传统供应链金融的基本知識，更要注重学习现代化供应链金融的管理经验，在运用先进的互联网技术基础上将供应链金融运营过程中的风险降到最低。供应链金融体系的创新突破、制度体系的完善都需要以专业人才为基础，同时若商家和银行方面存在疑问，京东商城有责任派遣技术人员为其提供有效的解决方案。
[作者简介]陈悦（1994—），女，汉族，江苏扬州人，广西大学商学院国际商务硕士研究生，研究方向：国际投资与跨国经营；阮思阳（1969—），男，汉族，广东惠州人，广西大学商学院副教授，研究方向：国际投资与跨国经营。