本文在一个引入时滞和货币政策传导扰动的货币政策模型中,分析了货币存量中介目标制下的货币政策效率问题。我们发现,由于货币政策对通货膨胀、产出和货币存量的影响存在着时滞,而这些宏观经济变量并不是同一时间被观察到的,因此货币政策中介目标的引入可以提供当前冲击的一个信号,带来了额外的信息,使得中央银行和公众可以对自己的预期做出调整,提高了货币政策效率;但同时我们发现,如果货币政策传导机制不畅通,则货币存量中介目标制无法对经济中的扰动做出意愿的响应,因此无法避免货币政策的低效率问题,反而会损害中央银行承诺的可信度。我们的研究可以解释我国货币政策的长期低效率现象;我们的研究还表明,我国当前将中介目标定为一个综合目标,重点看M2和贷款量,同时参考货币市场利率,虽然是一种权宜之计,但不失是一种明智的选择。在这种制度下,中央银行可以将货币供应量、贷款量和市场利率作为参考变量,从中得到额外的信息,以修正预期,做出最优响应;同时中央银行不必承诺要达到某个中介目标,不会导致信誉的丢失。