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以2003－2012年期间我国上市公司盈余公告作为研究样本，将未预期盈余分解为未预期现金流量和未预期会计应计，以此来检验PEAD的两个主流解释：反应不足和风险调整。研究结果表明，与未预期应计相比，未预期现金流量与股票未来回报之间的正相关关系更强。此外，未预期现金流量对股票未来回报的预测能力大于未预期会计应计。经验证据支持了PEAD的反应不足解释。