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摘要：公司通过公开的财务报表进行财务信息的公示，作为财务信息的使用者需要对企业的各方面进行深入地综合分析，对公司的发展做出准确评价。文章分析以P公司2016～2018年的年报财务报表为案例，运用财务报表分析的方法进行深入研究探索，并从中展现财务分析对研读公司整体状况的作用。
关键词：财务分析;案例;年报
一、 公司概况
PY公司创立于20世纪80年代，一直专注于环保水务行业，经过30多年的持续专业化经营和不断创新，该公司已成为一家拥有专业设计研发、环保设备制造、环保工程总承包、水务项目投资及运营管理完整产业链的企业集团。截至2018年已完成2000多个环保水务项目，拥有57亿总资产，以及39家全资子公司，是中国环保骨干企业、国家重点高新技术企业、国家级企业集团。于2018年初在深圳证券交易所创业板上市交易。
二、财务指标分析
（一）短期偿债能力指标（见表1）
偿债能力指的是企业偿还到期本金及利息的能力。企业能否及时偿还债务、能否偿付现金，关系到企业是否能生存下来，是有关企业可持续发展的关键因素。流动比率主要体现流动资产对流动负债的偿付作用，即变现能力较强的那部分资产的偿债能力。速动比率是去除了流动性较弱的存货后的流动资产用于偿还流动负债的能力。现金比率是只考虑流动性最强的现金类资产直接偿付流动负债的能力。
一般认为公司流动比率应大于2，速动比率应大于1，但由于行业不同特点，不能教条的使用这个标准。P公司2016～2018年，流动比率及速动比率逐年上升，表明公司的短期偿债能力在逐步提高。P公司的现金比率较高，短期偿债的需要有一定程度上保证，即短期偿债能力较强，对于短期债权人来说安全性较高。同时，较高比率的存量货币资金的合理性需要进一步从公司发展战略角度分析。
（二）长期偿债能力指标（见表2）
资产负债率是所有负债占所有资产的比例关系。资产负债率衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。根据表2数据，P公司的资产负债率保持在40%以上比较稳定，偿债能力较强。
从2018 年财报上看出该公司当年利息保障倍数下降幅度较大，主要原因是当年息税前利润下降获利能力波动所致。
（三）营运能力指标（见表3）
营运能力是企业营运资产的效率，反映资产所占用资金的周转速度，周转速度越快，资产的使用效率越高，资产营运能力越强。
总资产的周转速度是每一项资产周转速度的加权平均，反映资产总体的运转效果，直接反映该公司的整体营运效率。从表3可以看出，P公司近年来的总资产周转率呈波动下降趋势，资产使用效率有待提高。应收账款周转率指标反映企业资金周转情况，若应收账款收回速度长期较慢则表明企业的销售回款缓慢、资金滞留时间长，最终影响资金的获利能力，表3中2018年应收账款周转率为1.6，收款时间达到226天，收款时间较长，企业应关注应收款管理。存货周转率反映从取得存货到销售收回现金的速度快慢。存货占用水平与存货周转率成反比关系。从表3可以看到P公司的存貨周转率近年来都比较低，周转率低意味着存货占用资金的比例较高，必须提升存货管理力度，通过有效方式提高资金使用效率。综上所述，P公司的资产营运能力不理想。
（四）盈利能力指标
公司2014～2018年综合毛利率分别为：55.34%、54.54%、56.15%、52.45%、50.19%，均高于50%，保持较高的水平，主要是由于投资及运营业务构成中投资及运营业务为毛利首要来源（毛利率达75%以上），工程承包业务为公司毛利的重要来源（毛利率约为30%），同时该两项业务在营业收入中约占85%。2014～2018年营业利润分别为：34.98%、27.27%、45.86%、34.76%、28.51%，营业利润是公司利润的主要来源，营业外收支净额对利润总额的影响较小。营业利润主要来自于销售毛利。2014～2018年净利润分别为：28.6%、21.7%、37.1%、26.84%、21.43%。2014年和2016年营业利润率及净利率的相对提高是由于特许经营期满转让有关项目获得投资收益的提高所致。2014～2018年期间，除2016年PY公司的各项利润率指标呈下降趋势。对比2017年和2018年数据，毛利率差异2.2%，但营业利润率差异6.2%，期间费用总额的增长影响了相应指标。
以资产为基础的利润率指标主要有总资产报酬率、总资产净利率、净资产收益率。总资产报酬率是投资报酬与投资总额的比，此处的投资报酬是指企业的息税前利润，用息税前利润为基础来分析企业的获利能力，而投资总额则是报告期的平均总资产。总资产净利率是指企业净利润与平均总资产总额的比值，反映的是公司利用全部资产获得收益的能力，也就是企业的每1元资产能获得利润的多少。净资产收益率是净利润与平均净资产的比值，他反映的是股东权益的获利水平，用以衡量公司运用自有资本的效率，是企业股东关心的核心指标。2015～2018年总资产报酬率分别是：9.6%、11.81%、9.48%、6.32%;总资产净利率分别是4.83%、7.17%、5.79%、3.44%;净资产收益率分别是10.45%、13.66%、9.97%、5.99%;均为下降趋势，2018年数据较2017年下降幅度大。总资产逐年增加（2017年总资产为39亿。2018年总资产为57亿），企业规模不断扩大，但盈利能力并未随之增强。企业在资产管理水平上存在问题，企业管理者应当需要注意采取相关管理方案以解决这些问题。
三、综合性财务分析
净资产收益率（ROE）是一个综合性最强的财务比率，是杜邦财务分析体系的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。杜邦分析法中，净资产收益率是销售净利率、总资产周转率、权益乘数三个指标的乘积。他们分别揭示了企业的盈利能力、企业的营运能力以及企业的偿债能力。所以通过对这些指标的具体分析，可以较全面地解释净资产收益率的变动原因。根据杜邦分析式： 净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。 运用因素分析法可得：2017 年净资产收益率=26.84%×21.58%×1.7069=9.88%;2018 年净资产收益率=21.43% ×16.05%×1.7652=6.07%;销售净利率变动对净资产收益率的影响：21.43%×21.58%×1.7069=7.89%，影响数为-1.99%;总资产周转率变动对净资产收益率的影响：21.43%×16.05%×1.7069=5.87%，影响数为-1.98%;权益乘数变动对净资产收益率的影响：21.43%×16.05%%×1.7652=6.07%，影响数为+0.2%。
销售净利率的降低以及总资产周转率的降低对于净资产收益率的影响较大。企业经营中的效率和效益均有下降。2018年企业流动资产总额增加136，956万元，其中盈利能力最弱的货币资金增长了70%，对企业资产的营运能力影响较大。同时2018年在总收入减少的情况下总成本增加使得企业获利能力大幅降低，其中期间费用的大幅增加应成为企业内部管理的重点。
四、财务分析综合结论
通过对以上各财务指标的比率分析、比较分析及杜邦分析，综合可得：在近3 年中償债能力保持较好水平，2018年盈利能力、资产营运能力有所下降。
整体来讲，P公司在继续经营中要注意环保产业政策变化、市场竞争等风险，同时注意公司的资产利用效率和应收款的周转情况，用科学的方法控制成本，做好货币资金的财务安排，争取整体财务情况持续上升，为股东带来更大的回报，并赢得更好的市场表现和市场认可。
参考文献：
[1]许嫄珺.上市公司财务报表分析——以S 金属集团财务报表为例[J].财会学习，2019（01）.
[2]马银花.财务报表分析存在的问题与对策研究[J].财会学习，2017（02）.
[3]葛家澍，占美松.企业财务报告分析必须着重关注的几个财务信息——流动性、财务适应性、预期现金净流入、盈利能力和市场风险[J].会计研究，2008（05）.
基金项目：江苏省高校哲学社会科学研究基金项目“城镇化进程中区域生态环境协同治理研究”（编号2016SJD790022）。
（作者单位：无锡城市职业技术学院）
关键词：财务分析;案例;年报
一、 公司概况
PY公司创立于20世纪80年代，一直专注于环保水务行业，经过30多年的持续专业化经营和不断创新，该公司已成为一家拥有专业设计研发、环保设备制造、环保工程总承包、水务项目投资及运营管理完整产业链的企业集团。截至2018年已完成2000多个环保水务项目，拥有57亿总资产，以及39家全资子公司，是中国环保骨干企业、国家重点高新技术企业、国家级企业集团。于2018年初在深圳证券交易所创业板上市交易。
二、财务指标分析
（一）短期偿债能力指标（见表1）
偿债能力指的是企业偿还到期本金及利息的能力。企业能否及时偿还债务、能否偿付现金，关系到企业是否能生存下来，是有关企业可持续发展的关键因素。流动比率主要体现流动资产对流动负债的偿付作用，即变现能力较强的那部分资产的偿债能力。速动比率是去除了流动性较弱的存货后的流动资产用于偿还流动负债的能力。现金比率是只考虑流动性最强的现金类资产直接偿付流动负债的能力。
一般认为公司流动比率应大于2，速动比率应大于1，但由于行业不同特点，不能教条的使用这个标准。P公司2016～2018年，流动比率及速动比率逐年上升，表明公司的短期偿债能力在逐步提高。P公司的现金比率较高，短期偿债的需要有一定程度上保证，即短期偿债能力较强，对于短期债权人来说安全性较高。同时，较高比率的存量货币资金的合理性需要进一步从公司发展战略角度分析。
（二）长期偿债能力指标（见表2）
资产负债率是所有负债占所有资产的比例关系。资产负债率衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。根据表2数据，P公司的资产负债率保持在40%以上比较稳定，偿债能力较强。
从2018 年财报上看出该公司当年利息保障倍数下降幅度较大，主要原因是当年息税前利润下降获利能力波动所致。
（三）营运能力指标（见表3）
营运能力是企业营运资产的效率，反映资产所占用资金的周转速度，周转速度越快，资产的使用效率越高，资产营运能力越强。
总资产的周转速度是每一项资产周转速度的加权平均，反映资产总体的运转效果，直接反映该公司的整体营运效率。从表3可以看出，P公司近年来的总资产周转率呈波动下降趋势，资产使用效率有待提高。应收账款周转率指标反映企业资金周转情况，若应收账款收回速度长期较慢则表明企业的销售回款缓慢、资金滞留时间长，最终影响资金的获利能力，表3中2018年应收账款周转率为1.6，收款时间达到226天，收款时间较长，企业应关注应收款管理。存货周转率反映从取得存货到销售收回现金的速度快慢。存货占用水平与存货周转率成反比关系。从表3可以看到P公司的存貨周转率近年来都比较低，周转率低意味着存货占用资金的比例较高，必须提升存货管理力度，通过有效方式提高资金使用效率。综上所述，P公司的资产营运能力不理想。
（四）盈利能力指标
公司2014～2018年综合毛利率分别为：55.34%、54.54%、56.15%、52.45%、50.19%，均高于50%，保持较高的水平，主要是由于投资及运营业务构成中投资及运营业务为毛利首要来源（毛利率达75%以上），工程承包业务为公司毛利的重要来源（毛利率约为30%），同时该两项业务在营业收入中约占85%。2014～2018年营业利润分别为：34.98%、27.27%、45.86%、34.76%、28.51%，营业利润是公司利润的主要来源，营业外收支净额对利润总额的影响较小。营业利润主要来自于销售毛利。2014～2018年净利润分别为：28.6%、21.7%、37.1%、26.84%、21.43%。2014年和2016年营业利润率及净利率的相对提高是由于特许经营期满转让有关项目获得投资收益的提高所致。2014～2018年期间，除2016年PY公司的各项利润率指标呈下降趋势。对比2017年和2018年数据，毛利率差异2.2%，但营业利润率差异6.2%，期间费用总额的增长影响了相应指标。
以资产为基础的利润率指标主要有总资产报酬率、总资产净利率、净资产收益率。总资产报酬率是投资报酬与投资总额的比，此处的投资报酬是指企业的息税前利润，用息税前利润为基础来分析企业的获利能力，而投资总额则是报告期的平均总资产。总资产净利率是指企业净利润与平均总资产总额的比值，反映的是公司利用全部资产获得收益的能力，也就是企业的每1元资产能获得利润的多少。净资产收益率是净利润与平均净资产的比值，他反映的是股东权益的获利水平，用以衡量公司运用自有资本的效率，是企业股东关心的核心指标。2015～2018年总资产报酬率分别是：9.6%、11.81%、9.48%、6.32%;总资产净利率分别是4.83%、7.17%、5.79%、3.44%;净资产收益率分别是10.45%、13.66%、9.97%、5.99%;均为下降趋势，2018年数据较2017年下降幅度大。总资产逐年增加（2017年总资产为39亿。2018年总资产为57亿），企业规模不断扩大，但盈利能力并未随之增强。企业在资产管理水平上存在问题，企业管理者应当需要注意采取相关管理方案以解决这些问题。
三、综合性财务分析
净资产收益率（ROE）是一个综合性最强的财务比率，是杜邦财务分析体系的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。杜邦分析法中，净资产收益率是销售净利率、总资产周转率、权益乘数三个指标的乘积。他们分别揭示了企业的盈利能力、企业的营运能力以及企业的偿债能力。所以通过对这些指标的具体分析，可以较全面地解释净资产收益率的变动原因。根据杜邦分析式： 净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。 运用因素分析法可得：2017 年净资产收益率=26.84%×21.58%×1.7069=9.88%;2018 年净资产收益率=21.43% ×16.05%×1.7652=6.07%;销售净利率变动对净资产收益率的影响：21.43%×21.58%×1.7069=7.89%，影响数为-1.99%;总资产周转率变动对净资产收益率的影响：21.43%×16.05%×1.7069=5.87%，影响数为-1.98%;权益乘数变动对净资产收益率的影响：21.43%×16.05%%×1.7652=6.07%，影响数为+0.2%。
销售净利率的降低以及总资产周转率的降低对于净资产收益率的影响较大。企业经营中的效率和效益均有下降。2018年企业流动资产总额增加136，956万元，其中盈利能力最弱的货币资金增长了70%，对企业资产的营运能力影响较大。同时2018年在总收入减少的情况下总成本增加使得企业获利能力大幅降低，其中期间费用的大幅增加应成为企业内部管理的重点。
四、财务分析综合结论
通过对以上各财务指标的比率分析、比较分析及杜邦分析，综合可得：在近3 年中償债能力保持较好水平，2018年盈利能力、资产营运能力有所下降。
整体来讲，P公司在继续经营中要注意环保产业政策变化、市场竞争等风险，同时注意公司的资产利用效率和应收款的周转情况，用科学的方法控制成本，做好货币资金的财务安排，争取整体财务情况持续上升，为股东带来更大的回报，并赢得更好的市场表现和市场认可。
参考文献：
[1]许嫄珺.上市公司财务报表分析——以S 金属集团财务报表为例[J].财会学习，2019（01）.
[2]马银花.财务报表分析存在的问题与对策研究[J].财会学习，2017（02）.
[3]葛家澍，占美松.企业财务报告分析必须着重关注的几个财务信息——流动性、财务适应性、预期现金净流入、盈利能力和市场风险[J].会计研究，2008（05）.
基金项目：江苏省高校哲学社会科学研究基金项目“城镇化进程中区域生态环境协同治理研究”（编号2016SJD790022）。
（作者单位：无锡城市职业技术学院）