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摘要：改革开放30多年以来，全国城镇固定资产投资完成额近40万亿，只要有20%左右的资产能够实施资产证券化，就能助推化解新型城镇化的融资难题，建立新型城镇化构建输血机制。本文从兰州新区建设与地方融资平台约束入手，分析推动资产证券化进行新区建设融资的必要性和历史机遇，提出通过资本市场融资支持新型城镇化的意义和监管政策措施。
关键词：资产证券化；兰州新区；融资机制
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）06-00-01
随着城市化进程与城镇化的开展，当前地方政府融资债务风险扩张，未来地方市、县级债务平台的“单打独斗”更是势单力薄；然而在贷款、债务压力形成的同时，地方政府的大规模投资也积累了大量存量资产，而通过控制优质存量资产的资产证券化方式，正符合李克强总理提出的“盘活资产存量，用好增量的流动性”促进实体经济发展的理念，有助于化解地方融资债务难题。
一、引言
（一）研究背景及其意义
2012 年 8 月，国务院正式批复设立兰州新区，成为继上海浦东新区、天津滨河新区、重庆两江新区和浙江舟山群岛新区之后，第五个“国家级新区”，意味着兰州新区建设上升到了国家战略层面。国家允许兰州新区“大胆改革创新，加强在关键环节、重点领域先行先试”，不断为跨越发展注入生机和活力。如何利用好国家对兰州新区开发建设的一系列优惠政策，在推进金融体系建设方面改革创新、先行先试，构建新区建设融资机制，从而发挥金融对经济发展的支持和带动作用，是兰州新区融资配套服务应予明确的主要问题。
（二）构建新区建设新型融资机制的重要性
从国际金融发展史和中国金融业发展方向来看，通过资本市场创造条件，积极推动资产证券化产品的创新与发展是大势所趋。地方响应中央十二五规划中关于金融业发展和改革的政策，加快资本市场发展，扩大直接融资，提高金融体系效率，并最终促进金融更好地为实体经济服务。通过债券资本市场的监督机制和严格的信息披露机制，有利于地方政府主动的进行债务安排，有利于启动金融市场融资行为对政府财政绩效的约束机制。
二、构建新区建设新型融资机制存在的问题
（一）中央政府监管风险。为加强对地方债务的管理、显性化，中央政府监管框架将从平台贷、银行理财、信托融资以及债券资本市场融资各方面构建综合的监管体系，地方融资平台将通过贷款、表外融资、债券市场甚至影子银行等变相融资方式来分流融资压力，缓释存量贷款风险。但政策的变动短期内会使得平台公司融资渠道变窄，流动性骤然紧缩，由此产生的风险不容忽视。
（二）地方政府财政风险。发行城投债相当于变相增加政府债务，而土地收益成为大部分地方政府偿债的主要来源。总的来说，地方财政实力直接决定平台公司债务偿还实力和信用资质，而现阶段不景气的地产市场将约束地方债务市场的规模与发展。
（三）融资平台经营风险。地方融资平台中存在大量问题，比如出资不实、主体地位模糊、管理不规范、资金使用风险等。债务平台成立、运作和管理不规范的问题比比皆是，比如使用同一笔资金作为多家企业的注册资金与项目启动资金、挪用关联企业的贷款、将诸如政府办公大楼等无实际经济收益的财产充当债务平台企业的注册资金等等。
（四）发展区位与阶段风险。与其他四个国家级新区相比，兰州地处西北落后地区，新区建设属于新城再造，从设立至今不过两年，资金始终是制约新区建设发展的瓶颈问题，各项基础设施建设的巨大资金需求就远远超过了甘肃地方财政的能力范围，实体产业发展客观上只能更多依赖本土市场资源，这就对兰州新区创新产业融资机制提出了迫切要求。
三、构建新区建设新型融资机制的相关对策
（一）制定完善法律法规，构建完整的资产证券化法律体系。资产证券化交易中的SPV、真实出售、破产隔离等各个环节都需要得到法律的约束和保障，为加快资产证券化业务的发展，应推动全国人大或国务院制定专门、统一的资产证券化方面的法律法规，为地方政府资产证券化的发展提供更高层级、更加完善的法律环境。
（二）严控证券化的基础资产标准。对于成熟的证券化资产类型，简化审批，争取创造条件采取备案制发行。真正做到在加强监管的同时放松管制，促进资产证券化市场有序健康发展。
（三）以减免交易环节税费方式鼓励创新，推动资产证券化多样性。鼓励金融机构围绕新区经济结构的调整方向，优先选择与支持城镇化、农林水利、生态建设、节能环保、保障性住房等类型的企业，尤其是具备良好基础资产的中小企业，作为原始权益人开展资产证券化，筛选优质基础资产并开发设计结构优、规模大、流动性强的交易结构。
（四）完善信用评级和信用增级体系。良好的信用评级和增级是资产支持证券发行能否成功的关键。通过政府监管或自律组织等形式规范评级机构服务于证券化业务发展，在兰州新区建设过程中可以尝试通过借助整个省或区域资产为实力较弱的县级平台创新增信评级方案。
（五）丰富投资者结构，并进行适当性投资者教育。大力培育包括个人、企业、信用社、保险公司、商业银行、证券公司、养老金和社保基金等在内的多层次投资者。通过投资者的多样化和分散性，能够有效降低非系统性风险，从而实现构建兰州新区新型融资机制的多样性和生态化。
参考文献：
[1]李富平.兰州新区建设融资问题研究[J].发展，2011（06）：75-77.
[2]贾修斌.兰州新区建设应着力发展产业金融[J].学术纵横，2013（03）：84-86.
[3]张云芳.兰州新区建设问题浅析[J].经济论坛，2012（05）：46-49.
关键词：资产证券化；兰州新区；融资机制
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）06-00-01
随着城市化进程与城镇化的开展，当前地方政府融资债务风险扩张，未来地方市、县级债务平台的“单打独斗”更是势单力薄；然而在贷款、债务压力形成的同时，地方政府的大规模投资也积累了大量存量资产，而通过控制优质存量资产的资产证券化方式，正符合李克强总理提出的“盘活资产存量，用好增量的流动性”促进实体经济发展的理念，有助于化解地方融资债务难题。
一、引言
（一）研究背景及其意义
2012 年 8 月，国务院正式批复设立兰州新区，成为继上海浦东新区、天津滨河新区、重庆两江新区和浙江舟山群岛新区之后，第五个“国家级新区”，意味着兰州新区建设上升到了国家战略层面。国家允许兰州新区“大胆改革创新，加强在关键环节、重点领域先行先试”，不断为跨越发展注入生机和活力。如何利用好国家对兰州新区开发建设的一系列优惠政策，在推进金融体系建设方面改革创新、先行先试，构建新区建设融资机制，从而发挥金融对经济发展的支持和带动作用，是兰州新区融资配套服务应予明确的主要问题。
（二）构建新区建设新型融资机制的重要性
从国际金融发展史和中国金融业发展方向来看，通过资本市场创造条件，积极推动资产证券化产品的创新与发展是大势所趋。地方响应中央十二五规划中关于金融业发展和改革的政策，加快资本市场发展，扩大直接融资，提高金融体系效率，并最终促进金融更好地为实体经济服务。通过债券资本市场的监督机制和严格的信息披露机制，有利于地方政府主动的进行债务安排，有利于启动金融市场融资行为对政府财政绩效的约束机制。
二、构建新区建设新型融资机制存在的问题
（一）中央政府监管风险。为加强对地方债务的管理、显性化，中央政府监管框架将从平台贷、银行理财、信托融资以及债券资本市场融资各方面构建综合的监管体系，地方融资平台将通过贷款、表外融资、债券市场甚至影子银行等变相融资方式来分流融资压力，缓释存量贷款风险。但政策的变动短期内会使得平台公司融资渠道变窄，流动性骤然紧缩，由此产生的风险不容忽视。
（二）地方政府财政风险。发行城投债相当于变相增加政府债务，而土地收益成为大部分地方政府偿债的主要来源。总的来说，地方财政实力直接决定平台公司债务偿还实力和信用资质，而现阶段不景气的地产市场将约束地方债务市场的规模与发展。
（三）融资平台经营风险。地方融资平台中存在大量问题，比如出资不实、主体地位模糊、管理不规范、资金使用风险等。债务平台成立、运作和管理不规范的问题比比皆是，比如使用同一笔资金作为多家企业的注册资金与项目启动资金、挪用关联企业的贷款、将诸如政府办公大楼等无实际经济收益的财产充当债务平台企业的注册资金等等。
（四）发展区位与阶段风险。与其他四个国家级新区相比，兰州地处西北落后地区，新区建设属于新城再造，从设立至今不过两年，资金始终是制约新区建设发展的瓶颈问题，各项基础设施建设的巨大资金需求就远远超过了甘肃地方财政的能力范围，实体产业发展客观上只能更多依赖本土市场资源，这就对兰州新区创新产业融资机制提出了迫切要求。
三、构建新区建设新型融资机制的相关对策
（一）制定完善法律法规，构建完整的资产证券化法律体系。资产证券化交易中的SPV、真实出售、破产隔离等各个环节都需要得到法律的约束和保障，为加快资产证券化业务的发展，应推动全国人大或国务院制定专门、统一的资产证券化方面的法律法规，为地方政府资产证券化的发展提供更高层级、更加完善的法律环境。
（二）严控证券化的基础资产标准。对于成熟的证券化资产类型，简化审批，争取创造条件采取备案制发行。真正做到在加强监管的同时放松管制，促进资产证券化市场有序健康发展。
（三）以减免交易环节税费方式鼓励创新，推动资产证券化多样性。鼓励金融机构围绕新区经济结构的调整方向，优先选择与支持城镇化、农林水利、生态建设、节能环保、保障性住房等类型的企业，尤其是具备良好基础资产的中小企业，作为原始权益人开展资产证券化，筛选优质基础资产并开发设计结构优、规模大、流动性强的交易结构。
（四）完善信用评级和信用增级体系。良好的信用评级和增级是资产支持证券发行能否成功的关键。通过政府监管或自律组织等形式规范评级机构服务于证券化业务发展，在兰州新区建设过程中可以尝试通过借助整个省或区域资产为实力较弱的县级平台创新增信评级方案。
（五）丰富投资者结构，并进行适当性投资者教育。大力培育包括个人、企业、信用社、保险公司、商业银行、证券公司、养老金和社保基金等在内的多层次投资者。通过投资者的多样化和分散性，能够有效降低非系统性风险，从而实现构建兰州新区新型融资机制的多样性和生态化。
参考文献：
[1]李富平.兰州新区建设融资问题研究[J].发展，2011（06）：75-77.
[2]贾修斌.兰州新区建设应着力发展产业金融[J].学术纵横，2013（03）：84-86.
[3]张云芳.兰州新区建设问题浅析[J].经济论坛，2012（05）：46-49.