投资

　　Q遇到疫情这种重大危机，甚至可能影响基本面，我们该清仓等待还是逐步加仓？
　　A想怎么样就怎么样，没有答案。我同意中国公司恢复正常经营可能最快。但我觉得现在大部分中国股票并算不便宜，寄希望于市场会给出更高的估值，只能说是一种美好的愿望。我认为分析一家家具体的公司比猜测市场更有价值。对于我来说，我确定自己判断不了疫情会怎么发展，也判断不了疫情对股价会有怎样的影响。但我可以判断我想买的公司，现在价格比以前低了。我也能判断我持有的公司，业务可以持续经营，受疫情的影响非常有限，有些甚至是受益的。所以新增资金我会买入。
　　Q疫情背景下，你更看好哪些个股或行业的投资机会？
　　A我看好：1.爱疫情影响最小，甚至受益的互联网股。2.爱疫情影响最大，股价跌得最惨，但最后有可能活过来的股票。
　　Q上市公司现金分红后为什么立即下调股票价格？我认为股价应该不能及时反映出企业净资产减少的部分。
　　A一只母鸡，净重2000克，下了一个蛋，我们假设这个蛋重50克，那么在下蛋的那个瞬间，母鸡的体重变成了1950克，但是，如果母鸡一天下一个蛋，过几天母鸡的体重岂不是要变成0克？不是的，长期来看，母鸡还是2000克，不管它下了多少蛋。
　　确实，分红的那一刻，企业的净资产减少了，但企业是能创造利润的母鸡，所以它的净资产就像母鸡的体重一样，会恢复。分红意味着有一部分价值从公司手里转到股东手里了，公司价值变化了，所以股价应该下调。下调有两种办法，一种是市场自动调整，另一种是交易所强行除息。
　　Q请问你有没有遇到过想割肉却割不下去的心境？如何克服这一难题？
　　A我不会因为股价下跌而割肉，只会因为对公司的看法改变而卖出（割肉），这时候我已经不爱它了，所以没有什么难的。
　　Q我是一个课后托管机构的经营者，现在遇到疫情处于停业中，我是否应该关店止损？
　　A我不知道疫情什么时候会消失，我也不知道政策会怎么变化。但是我知道几点：疫情一定会消失，托管的需求一定还存在，而在疫情期间，房东虽然有按原来价格收租的愿望，但如果有人退租，他一定找不到新的租客，租金会归零，这也是他不愿意看到的。
　　所以你可以算一下疫情消失以后重新找营业地点恢复营业的一次性投入，然后以这个为“锚”，跟房东谈一个疫情期间的租金减免计划。如果通过减免，在疫情不确定性期间你的租金支出低于重置成本，那么就继续维持;如果高于，那么就退租停业。

市场

　　Q假如疫情继续下行12个月，也就是持续到2021年4月到5月。这世界会发生什么？
　　A那么，只能把疫情当作流感，常态化处理。因为极高概率的饿死，与极低概率的染病致死，大家需要作一个选择。
　　Q 2008年金融危机的恐慌情绪有多严重，与之相比，今年会再次达到2008年那种恐慌程度吗？
　　A 2008年金融危机的时候，主要让人恐惧的是金融体系崩溃了，货币市场基金都出现了支付困难，也就是普通人的存款都有危险。光资本市场的跌幅的话，现在还不能跟2008年比，大部分优质股票下跌幅度有限。
　　Q这场全球疫情过去之后，你觉得会发生“逆全球化”的情况吗？
　　A我不确定。从过去经验看，全球化从来就不是一个线性的过程，而是螺旋型上升的过程。哪怕是看起来很受益于全球化的国家，比如美国，历史上都搞过很多骇人听闻的孤立主义政策。
　　Q你会考虑买汇丰的股票吗？
　　A现价不考虑。
　　如果要买银行股的话，我倾向于买国内的银行股（可能在港股市场上买）。从所接触的产品服务来说，我觉得国内的银行股更让人舒服。从治理结构、监管环境来看，我觉得国内的银行股更让人放心。从估值、分红这些因素看，我觉得国内的银行股更有吸引力。

公司

　　Q为什么有些公司愿意用几倍溢价去收购一个业务存在许多不确定性、商誉过高的企业？
　　A我不是“战略投资部门”，不知道它们是咋想的。不过，商誉未必就不合理，现在有大量公司，主要的资产就是商誉，你不能说它毫无价值或者不能创造利润。比如说，现在如果有谁现价收购腾讯的话，收购额的大概85%都是冲着“商誉”。收购阿里巴巴的话，大概有80%是商誉。当年Facebook收购WhatsApp，交易价格将近200亿美金，绝大部分都是“商誉”。你要一棍子打死它们吗？
　　Q你怎么评价星巴克？
　　A卖座位是很差的生意，卖水是很好的生意。
　　Q为什么苹果公司用两三款手机就能在战略上建立碾轧对手的优势，而汽车产业还要追求产品的个性化？
　　A因为手机已经通道化了，人使用手机，本质上并不是使用手机本身（比如说，用它砸核桃），而是使用手机里的服务，这些服務是差异化的。那么，消费者有可能降低了对手机（外形、品牌）的差异化需求。汽车会不会通道化，用户会不会降低对汽车的差异化需求，我持怀疑态度。我觉得特斯拉目前在销售上的成功，很大程度上恰好是差异化的成功。
　　Q互联网产品营收的参考价值大于净利润参考价值，这是什么逻辑？
　　A因为营收是商业模式跑通的一个证据，而成本是可变的。营收会领先于利润出现。
　　Q目前京东在部分一线城市单量大到让消费者去代收点自取，配送服务已经赶不上顺丰。你怎么看这两种模式的发展前景？
　　A理论上来讲，细化的社会分工，会优于垂直整合。但是，由一个个案、局部的体验，推到一个模式问题，中间可能有很多的逻辑断裂。
　　Q淘宝当年能封杀百度，现在为什么不封抖音快手的带货直播呢？
　　A一个是集中的流量入口，会跟你抢关键字广告的收费权;一个是分散的人口，帮你增加GMV。这两个还是不太一样。
　　本文选编自方三文与雪球网友的文字互动