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摘 要：目前，公司价值分析研究已经成为较为常用的客观评价所投资公司价值的方法，现在常用的方法及指标主要有折现现金流法、净资产法、投资回收期法、投资期内净现值法、经济增加值（EVA）法等，但单独运用每一种方法势必有其局限性，不能够对所投资公司的价值形成全面综合评价结论，因此，作者认为，应将以上方法综合进行运用来全面、客观的评价公司价值，这样才能够有效避免单一方法对公司价值评价分析的局限性。
关键词：多种方法；公司价值；分析评价研究
公司价值是一个含义较为丰富的概念，其含盖了经济学和管理学的范畴，金融经济学家给企业价值下的定义是：企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。扩大到管理学领域，企业价值可定义为企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有与企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。显然，企业的价值越高，企业给予其利益相关者回报的能力就越高。而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的。
1 目前公司价值分析评价常用的方法
1.1 折现现金流法
是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值。使用此法的关键确定：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；风险越低，要求的折现率就较低。
1.2 投资回收期法
投资回收期法又称“投资返本年限法”。是计算公司或项目投产后在正常生产经营条件下的收益额和计提的折旧额、无形资产摊销额用来收回项目总投资所需的时间，与行业基准投资回收期对比来分析项目投资财务效益的一种静态分析法。
投资回收期指标所衡量的是收回初始投资的速度的快慢。其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择时，该项目的投资回收期要小于决策者规定的最高标准；如果有多个项目可供选择时，在项目的投资回收期小于决策者要求的最高标准的前提下，还要从中选择回收期最短的项目。
1.3 投资期内净现值法
净现值法是指一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。净现值法是评价投资方案的一种方法，该方法是利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法，净现值对现金流量进行了合理的时间折现，而有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时间价值。
1.4 净资产法
此方法较为简单，用公司期末的净资产额除以公司的股本总额，即计算出该公司每股净资产，此方法简单易行，便于操作，但缺点是仅仅反映了公司时点静态数据，对未来成长性及发展性无法做出判断。
1.5 经济增加值法
EVA是经济增加值的英文缩写，指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。EVA是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值能力，体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具，也是企业价值管理体系的基础和核心。
经济增加值（EVA）与其他衡量经营业绩的指标相比，有两大特点：一是剔除了所有成本。EVA不仅象会计利润一样扣除了债权成本，而且还扣除了股权资本成本。二是尽量剔除会计失真的影响。传统的评价指标如会计收益都存在某种程度的会计失真，从而歪曲了企业的真实经营业绩。经济增加值（EVA）则对会计信息进行必要的调整，消除了传统会计的稳健性原则所导致的会计数据不合理现象，使调整后的数据更接近现金流，更能反映企业的真实业绩。因此，经济增加值（EVA）更真实、客观地反映了企业真正的经营业绩。
2 不同公司价值评价方法的相关优点及局限性
以上几种方法在单一运用来分析测算公司价值时各有其相应局限性，也不利于不同规模、效益水平之间公司进行价值的横向比较。
折现现金流法能够较为客观量化预测公司在未来一个时期内带来的现金流量绝对值，但无法客观反映原始投入公司股本的现金在多长期限内能够全部收回，并且无法评价对于在同一时间截点上投入现金量不同的公司，在相同的预测经营期限内，哪一家公司会带来相对较好的净现金流入量。
净资产法虽然方法简单易于计算和操作，但由于是静态指标，只能相对反映某一静态时点如年末净资产状况，无法预测到公司未来的成长性和发展性，同时，单纯用净资产规模来反映公司价值也具有一定的片面性，对规模较小的公司但成长性好的公司具有不公平性。
经济增加值法对公司价值测算相对公允客观，综合考虑了公司资本规模与经营效益的匹配，但不同规模效益下的公司经济增加值量并不能完全反映公司客观价值，规模小的公司但价值高、成长性好的公司在经济增加值绝对值量上要少于公司规模大但成长性差的公司。同时，单纯的经济增加值量并不能客观反映经济增加值变化的趋势。
3 积极构建权重模型法将多种方法综合运用进行综合分析评价
基于以上的各种方法的利弊分析，对于某一公司的价值不再运用单一研究方法来进行测算分析评价，同时，权重模型法也有利于对两个或两个以上公司进行横向对比分析评价。
对于单一公司价值评价在选取评价分析方法上以经济增加值法为主要方法并适当加大权重比例，权重比例可以设置在50%以上，结合该公司在预测经营期限内现金流入量绝对值以及股本投入回收期限长短、每股净资产等相关权重指标进行分析评价。为了客观评价不同规模资产水平公司价值，建议适当加大股本投入回收期长短及每股净资产指标权重比例，相对减少公司预测经营期限内现金流入量指标权重比例。
对于两个或两个以上并且规模、资产等差异性较大公司的横向对比评价分析仍以经济增加值为主，但应适当降低权重比例，比例可降低至30%以下，以抵消不同资产经营规模下公司经济增加值绝对值对公司价值分析的影响，并适当加重股本投入回收期限长短及每股净资产指标权重，力争对不同经济效益、不同规模水平的各类公司价值进行客观、公正的评价分析。
4 存在的问题及研究不足之处
本文提出了客观分析单一公司价值或者是对多个不同资产规模状态下的公司价值进行横向对比分析的初步评价简单的思路，有效避免了以前采用单一研究方法所带来的缺陷。
由于公司价值概念所包含盖的角度较广，本文仅仅从经济学角度来进行了简单思考，存在如下问题，一是对于单一公司价值评价在几种所用方法中如何针对该公司自身特点来合理设置各种评价方法的权重尚研究的不够，缺乏客观有效的量化方法。二是对于无互相对比的单一公司如何来针对自身实际情况来设定该指标目标值，从而通过各相应评价方法测算出该公司评价客观比较值得分，最终通过与设定目标值对比得分来评价该公司价值研究的不够。
对于多个不同资产规模、不同经营性质、不同经营状况的公司如何客观合理设置各方法权重也研究的不够，同时，本文也未能借助一些量化分析方法如比较分析法来具体确定各权重指标，最终如何对各权重指标的合理得分进行比较分析确认，通过对不同公司测算综合得分来合理评判不同状况公司的价值，需要在今后进一步加强研究。
关键词：多种方法；公司价值；分析评价研究
公司价值是一个含义较为丰富的概念，其含盖了经济学和管理学的范畴，金融经济学家给企业价值下的定义是：企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。扩大到管理学领域，企业价值可定义为企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有与企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。显然，企业的价值越高，企业给予其利益相关者回报的能力就越高。而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的。
1 目前公司价值分析评价常用的方法
1.1 折现现金流法
是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值。使用此法的关键确定：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；风险越低，要求的折现率就较低。
1.2 投资回收期法
投资回收期法又称“投资返本年限法”。是计算公司或项目投产后在正常生产经营条件下的收益额和计提的折旧额、无形资产摊销额用来收回项目总投资所需的时间，与行业基准投资回收期对比来分析项目投资财务效益的一种静态分析法。
投资回收期指标所衡量的是收回初始投资的速度的快慢。其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择时，该项目的投资回收期要小于决策者规定的最高标准；如果有多个项目可供选择时，在项目的投资回收期小于决策者要求的最高标准的前提下，还要从中选择回收期最短的项目。
1.3 投资期内净现值法
净现值法是指一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。净现值法是评价投资方案的一种方法，该方法是利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法，净现值对现金流量进行了合理的时间折现，而有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时间价值。
1.4 净资产法
此方法较为简单，用公司期末的净资产额除以公司的股本总额，即计算出该公司每股净资产，此方法简单易行，便于操作，但缺点是仅仅反映了公司时点静态数据，对未来成长性及发展性无法做出判断。
1.5 经济增加值法
EVA是经济增加值的英文缩写，指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。EVA是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值能力，体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具，也是企业价值管理体系的基础和核心。
经济增加值（EVA）与其他衡量经营业绩的指标相比，有两大特点：一是剔除了所有成本。EVA不仅象会计利润一样扣除了债权成本，而且还扣除了股权资本成本。二是尽量剔除会计失真的影响。传统的评价指标如会计收益都存在某种程度的会计失真，从而歪曲了企业的真实经营业绩。经济增加值（EVA）则对会计信息进行必要的调整，消除了传统会计的稳健性原则所导致的会计数据不合理现象，使调整后的数据更接近现金流，更能反映企业的真实业绩。因此，经济增加值（EVA）更真实、客观地反映了企业真正的经营业绩。
2 不同公司价值评价方法的相关优点及局限性
以上几种方法在单一运用来分析测算公司价值时各有其相应局限性，也不利于不同规模、效益水平之间公司进行价值的横向比较。
折现现金流法能够较为客观量化预测公司在未来一个时期内带来的现金流量绝对值，但无法客观反映原始投入公司股本的现金在多长期限内能够全部收回，并且无法评价对于在同一时间截点上投入现金量不同的公司，在相同的预测经营期限内，哪一家公司会带来相对较好的净现金流入量。
净资产法虽然方法简单易于计算和操作，但由于是静态指标，只能相对反映某一静态时点如年末净资产状况，无法预测到公司未来的成长性和发展性，同时，单纯用净资产规模来反映公司价值也具有一定的片面性，对规模较小的公司但成长性好的公司具有不公平性。
经济增加值法对公司价值测算相对公允客观，综合考虑了公司资本规模与经营效益的匹配，但不同规模效益下的公司经济增加值量并不能完全反映公司客观价值，规模小的公司但价值高、成长性好的公司在经济增加值绝对值量上要少于公司规模大但成长性差的公司。同时，单纯的经济增加值量并不能客观反映经济增加值变化的趋势。
3 积极构建权重模型法将多种方法综合运用进行综合分析评价
基于以上的各种方法的利弊分析，对于某一公司的价值不再运用单一研究方法来进行测算分析评价，同时，权重模型法也有利于对两个或两个以上公司进行横向对比分析评价。
对于单一公司价值评价在选取评价分析方法上以经济增加值法为主要方法并适当加大权重比例，权重比例可以设置在50%以上，结合该公司在预测经营期限内现金流入量绝对值以及股本投入回收期限长短、每股净资产等相关权重指标进行分析评价。为了客观评价不同规模资产水平公司价值，建议适当加大股本投入回收期长短及每股净资产指标权重比例，相对减少公司预测经营期限内现金流入量指标权重比例。
对于两个或两个以上并且规模、资产等差异性较大公司的横向对比评价分析仍以经济增加值为主，但应适当降低权重比例，比例可降低至30%以下，以抵消不同资产经营规模下公司经济增加值绝对值对公司价值分析的影响，并适当加重股本投入回收期限长短及每股净资产指标权重，力争对不同经济效益、不同规模水平的各类公司价值进行客观、公正的评价分析。
4 存在的问题及研究不足之处
本文提出了客观分析单一公司价值或者是对多个不同资产规模状态下的公司价值进行横向对比分析的初步评价简单的思路，有效避免了以前采用单一研究方法所带来的缺陷。
由于公司价值概念所包含盖的角度较广，本文仅仅从经济学角度来进行了简单思考，存在如下问题，一是对于单一公司价值评价在几种所用方法中如何针对该公司自身特点来合理设置各种评价方法的权重尚研究的不够，缺乏客观有效的量化方法。二是对于无互相对比的单一公司如何来针对自身实际情况来设定该指标目标值，从而通过各相应评价方法测算出该公司评价客观比较值得分，最终通过与设定目标值对比得分来评价该公司价值研究的不够。
对于多个不同资产规模、不同经营性质、不同经营状况的公司如何客观合理设置各方法权重也研究的不够，同时，本文也未能借助一些量化分析方法如比较分析法来具体确定各权重指标，最终如何对各权重指标的合理得分进行比较分析确认，通过对不同公司测算综合得分来合理评判不同状况公司的价值，需要在今后进一步加强研究。