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(1．辽阳市公路处，辽宁 辽阳 111000；2．中共辽宁省委党校，辽宁 沈阳 110004)
[摘 要]当前，我国投资过热主要由投资效率太低、地方政府的“企业化”行为突出、需求对投资的拉动以及中国经济增长对投资的过度依赖造成。因此，应从调控宏观经济、改革金融投资体制、规范政府行为等方面人手，使中国经济保持稳健、有序的增长步伐。
[关键词]投资；宏观调控；金融体制；财政政策
[中图分类号]F20 [文献标识码]A [文章编号]1672-2426(2006)08-0034-02
从2003年下半年开始，我国投资市场陆续升温，而今已成高涨之势。投资过热已经给我国经济社会带来一定程度的负面影响，因此，遏制投资速度的过快增长难题亟待破解。
一、当前投资过热的主要原因分析
按照市场经济的基本规则，投资的目的是带来效益，即便国家对公共产品的投资，也是为了给公众带来社会效益。但由于“利益”的泛化，使得投资带上了明显的功利色彩，从而迅速提升投资的温度。
1．低下的投资成本与高额的利润回报率，变现了投资者的“烧钱”欲望。这在房地产领域表现尤为突出。近几年来，房地产投资速度持续保持30％一40％的增长势头，投资增长远高于销售增长10个百分点左右。[1]国家虽然采取了一系列措施来稳定这种局面，但据专家顶测，2006年房地产的增长速度仍然在20％左右高位运行，说明它仍处在持续发展的热潮中。有的地区土地供应过量，大面积囤积土地现象有抬头迹象，有的城市投资和新开工面积增幅过大，而销售增长不快甚至出现下降，明显出现供大于求的情况。
2．“三把火工程”点燃了投资者的激情。由于我国目前干部考核、晋升机制的影响，一些地方官员便努力在形象工程上大作文章，以期引起民众更主要的是上级部门的注意。尤其是2002年各级政府换届后，各地纷纷举起“经营城市”的大旗，提出了快速提升“城市化率”的口号。直接表现就是各地拆迁力度的加大，各地房价的迅速攀升，大量农业用地被征用以及四处兴起的造大学城、开发区运动。这些投资的扩张在行业上主要表现在钢铁、电解铝和水泥等上游产业的生产资料部门，也正是由于对这些原本处于“供给瓶颈”行业的超常投资，使得此轮“投资过热”可能同时释放了通货膨胀形成的“瓶颈”压力，区别于以往的投资膨胀向通涨的迅速传导。[2]
3．投资效率低下形成数额不菲的无效投资，助长了投资的热度。在我国，重复建设、低水平建设、短期建设虽然得到有效遏制，但并未绝迹。以水泥为例，全国共有规模以上水泥企业4813家，企业数量已超过世界其他国家企业数量的总和，而75％还是采用落后：工艺进行生产。[3]经济学家吴敬琏先生认为，中国经济之所以出现过热，主要症结在于投资效率太低。
4．中国经济增长对投资的严重依赖，使得投资额度居高不下。近几年，由于大部分商品消费市场的低迷，再加上出口产品含金量的低下，致使拉动经济增长“三驾马车”的两匹马出现疲软。这样，投资便成了助推中国GDP增长的主力军。2002年中国的全部投资占GDP的42％，2003年已经到了46％左右，而美国是10％，印度的GDP增长和中国差不多，但其中投资只占了24％。中国经济增长质量较差，这就造成一个现象：GDP增长一旦超过8％，经济很快就出现过热。[4]
5．国家宏观调控的影响。一是国家出台的政策效应。近几年来，国家先后提出西部大开发、东；化老工业基地振兴、中部崛起、东部率先发展等战略，尤其是在西部大开发和东北老工业基地振兴中都配套了上百亿的资金，这无疑增大了货币市场的流通量。二是一些地方没有很好地执行中央出台的各项政策。有人戏称这是中央和地方多年来在利益上的博弈，但博弈的结果是二者没有实现双赢，而是实现了利益的最小化。三是银行的贷款规模(贷款结构)没有很好调整。房地产贷款在新增中长期贷款中的比重过高，尤其是风险较高的开发贷款增加偏多。以上海为例，2005年底，全市商业个贷和公积金个贷分别将达到2759亿元和319亿元，全市个人住房信贷资产余额达到3078亿元，与2004年底的2727亿元比较，2005年上海的房贷资产增量也多出了351亿元。[5]
6．需求拉动经济过快增长。近几年，人们对住宅和汽车的需求逐渐增强。2005年，全国商品房销售总额为1．8万亿元，比上年增加74％；[6]全年共生产轿车295．84万辆，比上年增长26．9％，增幅比上年提高15．2个百分点。[7]如果再考虑这两个行业的发展对于钢材、建材、电力、化工等行业的需求的扩大，它们对于整个国民经济的投资拉动是巨大的。
二、缓解投资过热的应对措施
投资过热不仅影响经济安全，而且也容易带来一些意想不到到的社会问题。因此，应根据诱发投资过热的不同因素，对症下药。
1．要加强投融资体制改革和金融体制改革。首先要明确投资主体，尤其要注意减少政府对投资项目的参与，不仅要大大削弱政府对投资项目的审批权，而且对政府投资项目也应引入市场机制的内容。同时，应改变民营企业在一些投资领域的缺位现象、在过去几乎由政府垄断的基础设施建设领域。不仅允许民营企业投资那些行收益的项目，对那些回报没有保障的项目，也鼓励各级政府要创造条件，利用特许经营、投资补助等多种方式，吸引社会资本参与。与此同时，还要积极地进行金融体制改革。一是对银行业进行系统性改革，包括处置不良资产，补充银行资本金，改进公司治理结构，推动银行股份制改造和上市。二是采取有效措施发展资本市场，扩大直接融资渠道，以改善储蓄构成。三是制定一揽子政策措施，改革养老保险和医疗体制。四是利率的市场化改革，人民币可兑换和贸易自由化情况下的金融服务改革。[8]
2．主要是纠正各级地方政府的行为，扭转已经形成的与中央政府多次博弈中形成的理性预期。树立各级官员正确的政绩观是题中应有之义，其最终的落脚点还是要有与市场化相适应的行政体制给予保证。否则，不管是哪一种宏观经济理论开出的处方，拿到中国也只能是隔靴搔痒。[9]
3.运用货币工具。一是适当提高贷款利率，使贷款方的成本立即增加。这样—来，投资主体必然考虑投资成本与收益的关系，必然影响刮投资的决策，有助于抑制投资需求的扩张。另外，提高贷款利率还有利于银行业自身的经 营。存贷利差拉大后，银行盈利空间的扩大有助于减轻商业银行扩张贷款的压力，从而可能导致货款总量的增长速度下降。二是可以提高超额准备金的利率。这也有利于削弱商业银行贷款扩张的压力，同时还有利于提高货币市场的资金成本，合理引导货币市场利率。三是让人民币适当贬值。这将使市场形成人民币难以升值的预期，有利于遏制更多货币的流入，可以有效抑制外汇占款的大量增加，从而抑制货币供应和贷款的过快增长。[10]
4．运用财政杠杆，调节税收。一是开征“高能耗资源使用税”，调节过热行业的税收。我国的重工业已占国民经济的64％。高投入的前提是将有限资源以高消耗、高排放、高污染为代价。因此，在我国资源有限、能源紧缺的国情下，应该尽早颁布全国性的行业能效政策(或部颁标准)，对不能达标的企业开征“高能耗资源使用税”。从长远看，即便不是当前的过热行业，也应该坚决执行能耗标准，因为我国的单位能效远远低于国际水平。二是开征“国土资源使用税”、“投资方向调节税”，遏制过热行业和非鼓励行业的新建扩建。我国当前经济高速增长的投资者结构中有不少是民营企业和多种经济成分，很难采取硬性的行政手段，尤其是技术含量并不低的新建企业和扩建项目。调控的方法除了提高投资项目资本金比例外，可考虑开征“国土资源使用税”、“投资方向调节税”，加大其投资成本和生产成本，使其在同行业中失去竞争力。对能效技术不达标的新建企业更应该同时开征高能牦资源使用税。三是调节国税、地税的比例，遏制地方政府的投资利益驱动。出于政绩和财政利益的驱动，一些地方政府伸出厂直接投资和诱导企业投资的“有形的手”。从体制上看，首先要变现在地方政府的直接投资建设职能为服务职能。其次，企业大规模投资将给地方政府带来庞大的所得税收入，以至出现了有的地方政府为企业建造基础设施，把开发的土地低价出让、半送半卖，致使各地开发区如雨后春笋。因此，必须没收这些不当的地方财政所得，比如，将原本属于地税的企业所得税划归国税，包括将扩建形成的这部分企业所得税也改缴国税，使地方财政无利可图。[11]
5．改善投资结构，提高投资质量。投资过热并不意味着就不需要投资了。在条件许可的情况下，尤其要控制对城市基建项目的投资比例，而把更多的资金投入到生产经营中去。要实现由“行政区域经济”向“经济区域经济”的转变，整合原有行政区域内的经济资源，避免重复建设、恶性竞争现象的出现。
6.加强宏观调控。一方面，必须明确遏制投资过热是宏观调控的重点。要防止通货膨胀，防止经济的大起大落，防止经济的泡沫化，防止产业结构的严重失调，就必须加强中央政府的宏观调控，关键是必须明确调控的重点在哪里。现在，能源、铁路运输和重要原材料普遍紧张，但是矛盾的主要方面不是这些产业，而是投资需求过猛。所谓新的“瓶颈”现象，主要不是由于这些产业的建设和发展滞后，而是对它们的需求增加过快。因此，不能“面多了加水，水多了加面”，盲目地大上能源、铁路、钢铁等重工业项目。对于不合乎经济发展规律的对重工业产品的大量需求，更不能概括为“新的重化工业阶段”，因此，调控的重点不是适应过热的投资需求而扩大“瓶颈”产业。另一方面，遏制投资过热还必须搞清楚问题的源头和关键。问题的源头是不顾全局、不顾后果的“大干快上”，是地区之间、政府之间的一场大竞赛，问题的关键是全国方方面面集中上的建设项目过多，固定资产投资规模过大，增长过快，而贷款增长过快和货币供给过多，以及刘农民耕地的掠夺，则起了推波助澜的作用。因此，为了有效控制投资增长过快的势头，必须按照中央的部署，进一步采取有针对性的调控措施：一是要认真清理在建项目，严格控制新开工项目；二是加强金融调控和信贷管理，适度控制货币和信贷的增长；三是在严格土地管理的同时，必须强化农民对承包耕地的产权。[12]
参考文献：
[1]陈韩晖，李有祥．局部地区房地产投资过热[N]．南方日报，2002-11-29。
[2][9]沈坤荣．新一轮中国经济波动中的“黄灯效应”[J]现代经济探讨.2004,(9)．
[3]吴林源、曹博．投资项目低水平重复建设的成因及治理对策[J].郑州航空工业管理学院学报,2004,(4)．
[4]吴敬琏．经济已过热不排除调整利率可能[N]．中国证券报，2004－04-29.
[5]www.ala.365.com／bbs／thrcad26146-1-1．hunl
[6]李忠辉。稳定房价政策渐次判位[N].深圳商报，2006—04-26．
[7]吕惠敏．05年轿车生产增26.9％整车利润下降38．4％[N]．新京报，2006－01-27.
[8]王海静，浅谈投资的低成本约[J].哈尔滨金融高等专科学校学报，2004.(4)
[10]薛莉．遏制投资过热央行还有几招？[N].上海证券报，2004—04—14。
[11]中欣，调节税收遏制当前投资过热现象[N]．江苏经济报，2001-06—01。
[12]陈文通．跳出经济不良循环的怪圈[N].中国青年报，2004-06-01。
责任编辑 王安庆
[摘 要]当前，我国投资过热主要由投资效率太低、地方政府的“企业化”行为突出、需求对投资的拉动以及中国经济增长对投资的过度依赖造成。因此，应从调控宏观经济、改革金融投资体制、规范政府行为等方面人手，使中国经济保持稳健、有序的增长步伐。
[关键词]投资；宏观调控；金融体制；财政政策
[中图分类号]F20 [文献标识码]A [文章编号]1672-2426(2006)08-0034-02
从2003年下半年开始，我国投资市场陆续升温，而今已成高涨之势。投资过热已经给我国经济社会带来一定程度的负面影响，因此，遏制投资速度的过快增长难题亟待破解。
一、当前投资过热的主要原因分析
按照市场经济的基本规则，投资的目的是带来效益，即便国家对公共产品的投资，也是为了给公众带来社会效益。但由于“利益”的泛化，使得投资带上了明显的功利色彩，从而迅速提升投资的温度。
1．低下的投资成本与高额的利润回报率，变现了投资者的“烧钱”欲望。这在房地产领域表现尤为突出。近几年来，房地产投资速度持续保持30％一40％的增长势头，投资增长远高于销售增长10个百分点左右。[1]国家虽然采取了一系列措施来稳定这种局面，但据专家顶测，2006年房地产的增长速度仍然在20％左右高位运行，说明它仍处在持续发展的热潮中。有的地区土地供应过量，大面积囤积土地现象有抬头迹象，有的城市投资和新开工面积增幅过大，而销售增长不快甚至出现下降，明显出现供大于求的情况。
2．“三把火工程”点燃了投资者的激情。由于我国目前干部考核、晋升机制的影响，一些地方官员便努力在形象工程上大作文章，以期引起民众更主要的是上级部门的注意。尤其是2002年各级政府换届后，各地纷纷举起“经营城市”的大旗，提出了快速提升“城市化率”的口号。直接表现就是各地拆迁力度的加大，各地房价的迅速攀升，大量农业用地被征用以及四处兴起的造大学城、开发区运动。这些投资的扩张在行业上主要表现在钢铁、电解铝和水泥等上游产业的生产资料部门，也正是由于对这些原本处于“供给瓶颈”行业的超常投资，使得此轮“投资过热”可能同时释放了通货膨胀形成的“瓶颈”压力，区别于以往的投资膨胀向通涨的迅速传导。[2]
3．投资效率低下形成数额不菲的无效投资，助长了投资的热度。在我国，重复建设、低水平建设、短期建设虽然得到有效遏制，但并未绝迹。以水泥为例，全国共有规模以上水泥企业4813家，企业数量已超过世界其他国家企业数量的总和，而75％还是采用落后：工艺进行生产。[3]经济学家吴敬琏先生认为，中国经济之所以出现过热，主要症结在于投资效率太低。
4．中国经济增长对投资的严重依赖，使得投资额度居高不下。近几年，由于大部分商品消费市场的低迷，再加上出口产品含金量的低下，致使拉动经济增长“三驾马车”的两匹马出现疲软。这样，投资便成了助推中国GDP增长的主力军。2002年中国的全部投资占GDP的42％，2003年已经到了46％左右，而美国是10％，印度的GDP增长和中国差不多，但其中投资只占了24％。中国经济增长质量较差，这就造成一个现象：GDP增长一旦超过8％，经济很快就出现过热。[4]
5．国家宏观调控的影响。一是国家出台的政策效应。近几年来，国家先后提出西部大开发、东；化老工业基地振兴、中部崛起、东部率先发展等战略，尤其是在西部大开发和东北老工业基地振兴中都配套了上百亿的资金，这无疑增大了货币市场的流通量。二是一些地方没有很好地执行中央出台的各项政策。有人戏称这是中央和地方多年来在利益上的博弈，但博弈的结果是二者没有实现双赢，而是实现了利益的最小化。三是银行的贷款规模(贷款结构)没有很好调整。房地产贷款在新增中长期贷款中的比重过高，尤其是风险较高的开发贷款增加偏多。以上海为例，2005年底，全市商业个贷和公积金个贷分别将达到2759亿元和319亿元，全市个人住房信贷资产余额达到3078亿元，与2004年底的2727亿元比较，2005年上海的房贷资产增量也多出了351亿元。[5]
6．需求拉动经济过快增长。近几年，人们对住宅和汽车的需求逐渐增强。2005年，全国商品房销售总额为1．8万亿元，比上年增加74％；[6]全年共生产轿车295．84万辆，比上年增长26．9％，增幅比上年提高15．2个百分点。[7]如果再考虑这两个行业的发展对于钢材、建材、电力、化工等行业的需求的扩大，它们对于整个国民经济的投资拉动是巨大的。
二、缓解投资过热的应对措施
投资过热不仅影响经济安全，而且也容易带来一些意想不到到的社会问题。因此，应根据诱发投资过热的不同因素，对症下药。
1．要加强投融资体制改革和金融体制改革。首先要明确投资主体，尤其要注意减少政府对投资项目的参与，不仅要大大削弱政府对投资项目的审批权，而且对政府投资项目也应引入市场机制的内容。同时，应改变民营企业在一些投资领域的缺位现象、在过去几乎由政府垄断的基础设施建设领域。不仅允许民营企业投资那些行收益的项目，对那些回报没有保障的项目，也鼓励各级政府要创造条件，利用特许经营、投资补助等多种方式，吸引社会资本参与。与此同时，还要积极地进行金融体制改革。一是对银行业进行系统性改革，包括处置不良资产，补充银行资本金，改进公司治理结构，推动银行股份制改造和上市。二是采取有效措施发展资本市场，扩大直接融资渠道，以改善储蓄构成。三是制定一揽子政策措施，改革养老保险和医疗体制。四是利率的市场化改革，人民币可兑换和贸易自由化情况下的金融服务改革。[8]
2．主要是纠正各级地方政府的行为，扭转已经形成的与中央政府多次博弈中形成的理性预期。树立各级官员正确的政绩观是题中应有之义，其最终的落脚点还是要有与市场化相适应的行政体制给予保证。否则，不管是哪一种宏观经济理论开出的处方，拿到中国也只能是隔靴搔痒。[9]
3.运用货币工具。一是适当提高贷款利率，使贷款方的成本立即增加。这样—来，投资主体必然考虑投资成本与收益的关系，必然影响刮投资的决策，有助于抑制投资需求的扩张。另外，提高贷款利率还有利于银行业自身的经 营。存贷利差拉大后，银行盈利空间的扩大有助于减轻商业银行扩张贷款的压力，从而可能导致货款总量的增长速度下降。二是可以提高超额准备金的利率。这也有利于削弱商业银行贷款扩张的压力，同时还有利于提高货币市场的资金成本，合理引导货币市场利率。三是让人民币适当贬值。这将使市场形成人民币难以升值的预期，有利于遏制更多货币的流入，可以有效抑制外汇占款的大量增加，从而抑制货币供应和贷款的过快增长。[10]
4．运用财政杠杆，调节税收。一是开征“高能耗资源使用税”，调节过热行业的税收。我国的重工业已占国民经济的64％。高投入的前提是将有限资源以高消耗、高排放、高污染为代价。因此，在我国资源有限、能源紧缺的国情下，应该尽早颁布全国性的行业能效政策(或部颁标准)，对不能达标的企业开征“高能耗资源使用税”。从长远看，即便不是当前的过热行业，也应该坚决执行能耗标准，因为我国的单位能效远远低于国际水平。二是开征“国土资源使用税”、“投资方向调节税”，遏制过热行业和非鼓励行业的新建扩建。我国当前经济高速增长的投资者结构中有不少是民营企业和多种经济成分，很难采取硬性的行政手段，尤其是技术含量并不低的新建企业和扩建项目。调控的方法除了提高投资项目资本金比例外，可考虑开征“国土资源使用税”、“投资方向调节税”，加大其投资成本和生产成本，使其在同行业中失去竞争力。对能效技术不达标的新建企业更应该同时开征高能牦资源使用税。三是调节国税、地税的比例，遏制地方政府的投资利益驱动。出于政绩和财政利益的驱动，一些地方政府伸出厂直接投资和诱导企业投资的“有形的手”。从体制上看，首先要变现在地方政府的直接投资建设职能为服务职能。其次，企业大规模投资将给地方政府带来庞大的所得税收入，以至出现了有的地方政府为企业建造基础设施，把开发的土地低价出让、半送半卖，致使各地开发区如雨后春笋。因此，必须没收这些不当的地方财政所得，比如，将原本属于地税的企业所得税划归国税，包括将扩建形成的这部分企业所得税也改缴国税，使地方财政无利可图。[11]
5．改善投资结构，提高投资质量。投资过热并不意味着就不需要投资了。在条件许可的情况下，尤其要控制对城市基建项目的投资比例，而把更多的资金投入到生产经营中去。要实现由“行政区域经济”向“经济区域经济”的转变，整合原有行政区域内的经济资源，避免重复建设、恶性竞争现象的出现。
6.加强宏观调控。一方面，必须明确遏制投资过热是宏观调控的重点。要防止通货膨胀，防止经济的大起大落，防止经济的泡沫化，防止产业结构的严重失调，就必须加强中央政府的宏观调控，关键是必须明确调控的重点在哪里。现在，能源、铁路运输和重要原材料普遍紧张，但是矛盾的主要方面不是这些产业，而是投资需求过猛。所谓新的“瓶颈”现象，主要不是由于这些产业的建设和发展滞后，而是对它们的需求增加过快。因此，不能“面多了加水，水多了加面”，盲目地大上能源、铁路、钢铁等重工业项目。对于不合乎经济发展规律的对重工业产品的大量需求，更不能概括为“新的重化工业阶段”，因此，调控的重点不是适应过热的投资需求而扩大“瓶颈”产业。另一方面，遏制投资过热还必须搞清楚问题的源头和关键。问题的源头是不顾全局、不顾后果的“大干快上”，是地区之间、政府之间的一场大竞赛，问题的关键是全国方方面面集中上的建设项目过多，固定资产投资规模过大，增长过快，而贷款增长过快和货币供给过多，以及刘农民耕地的掠夺，则起了推波助澜的作用。因此，为了有效控制投资增长过快的势头，必须按照中央的部署，进一步采取有针对性的调控措施：一是要认真清理在建项目，严格控制新开工项目；二是加强金融调控和信贷管理，适度控制货币和信贷的增长；三是在严格土地管理的同时，必须强化农民对承包耕地的产权。[12]
参考文献：
[1]陈韩晖，李有祥．局部地区房地产投资过热[N]．南方日报，2002-11-29。
[2][9]沈坤荣．新一轮中国经济波动中的“黄灯效应”[J]现代经济探讨.2004,(9)．
[3]吴林源、曹博．投资项目低水平重复建设的成因及治理对策[J].郑州航空工业管理学院学报,2004,(4)．
[4]吴敬琏．经济已过热不排除调整利率可能[N]．中国证券报，2004－04-29.
[5]www.ala.365.com／bbs／thrcad26146-1-1．hunl
[6]李忠辉。稳定房价政策渐次判位[N].深圳商报，2006—04-26．
[7]吕惠敏．05年轿车生产增26.9％整车利润下降38．4％[N]．新京报，2006－01-27.
[8]王海静，浅谈投资的低成本约[J].哈尔滨金融高等专科学校学报，2004.(4)
[10]薛莉．遏制投资过热央行还有几招？[N].上海证券报，2004—04—14。
[11]中欣，调节税收遏制当前投资过热现象[N]．江苏经济报，2001-06—01。
[12]陈文通．跳出经济不良循环的怪圈[N].中国青年报，2004-06-01。
责任编辑 王安庆