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摘要：货币政策是一国央行为实现某种特定的目标而采取的有关调节货币供给量与货币流动性的措施。目标、工具与传到机制共同构成了货币政策的主要内容。本文以货币政策中的传导机制为探讨内容展开研究。首先，简述我国当前货币政策中的传导机制主要概况；其次，依照货币政策传导机制的四个传到渠道，即利率、信贷、资产价格、汇率等的有效性开展进行实证分析；然后，就分析结果展开探讨，从实证分析的结果分析中可以清楚的看到，信贷传导渠道是最具有效性的，但其它三个渠道的有效性明显表现不足；最后，根据上述实证分析结果就如何提高并完善我国货币政策传导机制提出相应解决方案与对策。
关键词：货币政策；传导机制；有效性；现状
（一）利率渠道传导的有效性现状分析
所谓利率渠道传导指的是中国人民银行通过制定、实施一系列的货币政策工具，进而影响货币供给量，货币供给量的增加或减少会引起利率发生变化，而利率的增加或减少又会导致消费或产出的改变，从而最终对产出水平的高低发生作用。分析框架如下：货币供给量-利率-投资和消费-产出，因此，在对利率传导机制进行分析时，需要选取诸如M、R、消费、投资、产出等数据作为分析变量指标。
首先，合理选择货币供给量指标。选用货币供给量指标时可选取M0、Ml、M2等，由于中国人民银行在实施货币政策手段时，通常选用M2这一广义货币供给量为中介指标。
其次，正确选择利率指标。由于可供选择的利率指标数量比较多，如各银行间同业拆借利率，商业银行吸收存款、发放贷款的利率等。但由于我国商业银行发放贷款所用的存贷款利率尚未完全市场化，因此，其对我国货币市场里的自己供求关系的反映属不准确范畴，因此，市场利率度量不可选用商业银行存贷款利率为指标。由于我国同业拆借市场是最早实现市场化利率的，也是最能反映真实市场利率变化的指标，因此本文选用商业银行间同业拆借中的隔夜拆借利率r作为实证分析中市场利率的度量指标。
中国人民银行利用货币政策手段引起市场中货币供给量多少的变化，但货币供给量的变动却很难带动市场利率的改变，从而降低了由货币政策操作带来的市场利率传导变动。站在长远发展角度看，固定资产投资与消费品零售总额的变动并非是由市场利率变动所引起的；与此同时，市场利率的变动在短时期内对消费与生产带来的影响不大，因此，我国中央银行在调控投资与消费过程中如采用利率政策会很难实现调控目的。综上所述，利率政策是一个有效性不强的传到机制渠道。
（二）信贷渠道传导的有效性现状分析
通常所说的信贷渠道传导方式指的是一国中央银行通过采用特定的货币政策以实现影响货币供给量的目标，近而通过货币供给量的改变达到影响金融机构信贷规模的目的， 而信贷投资规模的改变会对消费与投资产生影响，导致消费和投资金额的增加或减少，最终会牵动社会产出水平的变化。分析框架结构如下：货币供应量-信贷规模-投资和消费-产出。因此，在对信贷传导机制进行分析时，需要选取货币供应量、消费、投资、产出、信贷规模等相关数据变量作为分析指标。
中国人民银行利用货币政策的相关手段改变市场中货币供给量的波动，而货币供给量的变化可对金融机构的信贷规模产生明显影响，虽然在较短时间内，信贷规模的增加或减少不会给投资与消费带来较为显著的波动，但以长远发展目标来看，金融机构发放贷款规模的波动一定会引起投资及消费总量的变化，在影响消费总额变动的因素中，是最主要的影响因素之一；换言之，信贷传导机制是一个急剧有效性的传到渠道。
（三）资产价格渠道传导的有效性现状分析
所谓价格渠道传导方式指的是一国央行通过采用货币政策手段影响货币供给量，再由货币供给量的变化引起资产价格的波动，而资产价格的波动会对投资和消费总额带来一定影响，最终导致产出水平变高或变低。分析框架结构如下：货币供应量-资产价格-投资和消费-产出。因此，在对资产价格传导机制进行分析时，需要选取货币供应量、消费、投资、产出、资产价格等相关变量数据作为分析指标。
在分析价格传导渠道有效性的过程中，为了方便研究，本文选取股票作为分析对象，同样引起股票价格波动的因素也是较多的，当前大多数研究人员在研究时倾向于选用普票价格指数作为实证分析的变量指标，但我国由于只有两个证券交易所，如果仅选用它们的指数作为衡量股票价格波动的指标，会引发多重共线性问题。
中国人民银行利用资产价格手段致使货币供应量增加或减少，而货币供应量的增加或减少，但很难刺激资产价格的波动，在一定程度上会降低货币在操作对资产价格传导的有效性。站在长远角度，资产价格的变动是引起固定资产投资与消费品零售总额变动的次要因素，且在短期内投资与消费不会随资产价格的变动而发生变动，综上所述，我国资产价格这一传导渠道的有效性是比较低的。
（四）汇率渠道传导的有效性现状分析
所谓汇率渠道传导指的是一国央行通过采用货币政策手段影响货币供给量，在由货币供给量的增加或减少作用于汇率，导致汇率变动，而汇率的波动反过来作用于对外贸易，引起净出口生产的变动，最终作用在产出水平变化上。分析框架结构如下：货币供应量-汇率-净出口-产出。因此，在对汇率传导机制进行分析时，需要选取货币供应量、净出口、产出、汇率等作为变量指标。
本文在实证分析中仅选用人民币有效汇率作为分析指标，汇率分为有效汇率与名义汇率，通常所说的有效汇率是可以更加真实的反应我国对外进出口贸易中人民币汇率的波动幅度与竞争实力。通俗的说，当我国进出口贸易中的出口产品输出到其他国家时，往往使用不同的汇率，比如，当人民币与美元相比升值时，那么在于欧元相比时，可能就是贬值；即使是和同一种货币进行对比，在不同时期也可能会表现的不一致。因此，自布雷顿森林体系解体以后，许多西方发达国家便开始运用有效汇率这一概念作为分析、观察目标币种竞争力与波动幅度的指标。
在对汇率传导的有效性展开实证分析时，应对有效汇率加以区分，因为存在名义有效汇率与实际有效汇率。实际有效汇率不仅会显示名义汇率的相对变动状况，同时也会对该国经济的通货膨胀加以反映。
中国人民银行灵活运用货币手段致使市场中货币供给量或增加或减少，但货币供给量的增加或减少很难刺激实际有效汇率的波动，在一定程度上会降低实际有效汇率传导机制的有效性发挥。虽然在极短时间内实际有效汇率的变动可能会对产出水平做到一定的影响，但从长远角度出发，实际有效汇率基本不会造成产出结果造成影响。或者说只是引起它们变动的次要因素，综上所述，我国汇率这一传导渠道的有效性是也是比较低的。
总之，我国利率市场经过这十几年的不断改革与发展，改革成果已初步成效，但纵观全局，我国利率市场化程度还处于一个较低的水平状态，公民和經济实体对利率高低缺乏敏感度，都是导致利率一直徘徊在我国货币政策操作目标意外的因素，从而对货币政策传导机制的有效发挥产生阻碍影响。我国在利率市场改革过程中应坚持以建立中央银行利率调控为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求关系决定金融机构的存贷款利率价位的全方位型市场利率体系。纵观我国及世界其它国家实行利率改革的经验可知：随着我国市场改革的不懂深化，推行稳健的货币政策，遵守循序渐进的发展原则，致力于将给个与调控维持在同一水平。（作者单位：吉林财经大学）
参考文献
[1]王振杰，陶士贵.中国货币政策传导渠道效应分析[J].重庆工商大学学报（社会科学版），2011.（06）.
[2]王俊达.货币政策对我国股票市场的影响研究[D].暨南大学，2010.
[3]蒋科.中国货币政策传导渠道实证分析：1998-2008[J].世界经济情况，2012.（03）.
[4]孙敬祥.我国货币政策利率传导机制的分析与检验[J].经济师，2011.（08）.
关键词：货币政策；传导机制；有效性；现状
（一）利率渠道传导的有效性现状分析
所谓利率渠道传导指的是中国人民银行通过制定、实施一系列的货币政策工具，进而影响货币供给量，货币供给量的增加或减少会引起利率发生变化，而利率的增加或减少又会导致消费或产出的改变，从而最终对产出水平的高低发生作用。分析框架如下：货币供给量-利率-投资和消费-产出，因此，在对利率传导机制进行分析时，需要选取诸如M、R、消费、投资、产出等数据作为分析变量指标。
首先，合理选择货币供给量指标。选用货币供给量指标时可选取M0、Ml、M2等，由于中国人民银行在实施货币政策手段时，通常选用M2这一广义货币供给量为中介指标。
其次，正确选择利率指标。由于可供选择的利率指标数量比较多，如各银行间同业拆借利率，商业银行吸收存款、发放贷款的利率等。但由于我国商业银行发放贷款所用的存贷款利率尚未完全市场化，因此，其对我国货币市场里的自己供求关系的反映属不准确范畴，因此，市场利率度量不可选用商业银行存贷款利率为指标。由于我国同业拆借市场是最早实现市场化利率的，也是最能反映真实市场利率变化的指标，因此本文选用商业银行间同业拆借中的隔夜拆借利率r作为实证分析中市场利率的度量指标。
中国人民银行利用货币政策手段引起市场中货币供给量多少的变化，但货币供给量的变动却很难带动市场利率的改变，从而降低了由货币政策操作带来的市场利率传导变动。站在长远发展角度看，固定资产投资与消费品零售总额的变动并非是由市场利率变动所引起的；与此同时，市场利率的变动在短时期内对消费与生产带来的影响不大，因此，我国中央银行在调控投资与消费过程中如采用利率政策会很难实现调控目的。综上所述，利率政策是一个有效性不强的传到机制渠道。
（二）信贷渠道传导的有效性现状分析
通常所说的信贷渠道传导方式指的是一国中央银行通过采用特定的货币政策以实现影响货币供给量的目标，近而通过货币供给量的改变达到影响金融机构信贷规模的目的， 而信贷投资规模的改变会对消费与投资产生影响，导致消费和投资金额的增加或减少，最终会牵动社会产出水平的变化。分析框架结构如下：货币供应量-信贷规模-投资和消费-产出。因此，在对信贷传导机制进行分析时，需要选取货币供应量、消费、投资、产出、信贷规模等相关数据变量作为分析指标。
中国人民银行利用货币政策的相关手段改变市场中货币供给量的波动，而货币供给量的变化可对金融机构的信贷规模产生明显影响，虽然在较短时间内，信贷规模的增加或减少不会给投资与消费带来较为显著的波动，但以长远发展目标来看，金融机构发放贷款规模的波动一定会引起投资及消费总量的变化，在影响消费总额变动的因素中，是最主要的影响因素之一；换言之，信贷传导机制是一个急剧有效性的传到渠道。
（三）资产价格渠道传导的有效性现状分析
所谓价格渠道传导方式指的是一国央行通过采用货币政策手段影响货币供给量，再由货币供给量的变化引起资产价格的波动，而资产价格的波动会对投资和消费总额带来一定影响，最终导致产出水平变高或变低。分析框架结构如下：货币供应量-资产价格-投资和消费-产出。因此，在对资产价格传导机制进行分析时，需要选取货币供应量、消费、投资、产出、资产价格等相关变量数据作为分析指标。
在分析价格传导渠道有效性的过程中，为了方便研究，本文选取股票作为分析对象，同样引起股票价格波动的因素也是较多的，当前大多数研究人员在研究时倾向于选用普票价格指数作为实证分析的变量指标，但我国由于只有两个证券交易所，如果仅选用它们的指数作为衡量股票价格波动的指标，会引发多重共线性问题。
中国人民银行利用资产价格手段致使货币供应量增加或减少，而货币供应量的增加或减少，但很难刺激资产价格的波动，在一定程度上会降低货币在操作对资产价格传导的有效性。站在长远角度，资产价格的变动是引起固定资产投资与消费品零售总额变动的次要因素，且在短期内投资与消费不会随资产价格的变动而发生变动，综上所述，我国资产价格这一传导渠道的有效性是比较低的。
（四）汇率渠道传导的有效性现状分析
所谓汇率渠道传导指的是一国央行通过采用货币政策手段影响货币供给量，在由货币供给量的增加或减少作用于汇率，导致汇率变动，而汇率的波动反过来作用于对外贸易，引起净出口生产的变动，最终作用在产出水平变化上。分析框架结构如下：货币供应量-汇率-净出口-产出。因此，在对汇率传导机制进行分析时，需要选取货币供应量、净出口、产出、汇率等作为变量指标。
本文在实证分析中仅选用人民币有效汇率作为分析指标，汇率分为有效汇率与名义汇率，通常所说的有效汇率是可以更加真实的反应我国对外进出口贸易中人民币汇率的波动幅度与竞争实力。通俗的说，当我国进出口贸易中的出口产品输出到其他国家时，往往使用不同的汇率，比如，当人民币与美元相比升值时，那么在于欧元相比时，可能就是贬值；即使是和同一种货币进行对比，在不同时期也可能会表现的不一致。因此，自布雷顿森林体系解体以后，许多西方发达国家便开始运用有效汇率这一概念作为分析、观察目标币种竞争力与波动幅度的指标。
在对汇率传导的有效性展开实证分析时，应对有效汇率加以区分，因为存在名义有效汇率与实际有效汇率。实际有效汇率不仅会显示名义汇率的相对变动状况，同时也会对该国经济的通货膨胀加以反映。
中国人民银行灵活运用货币手段致使市场中货币供给量或增加或减少，但货币供给量的增加或减少很难刺激实际有效汇率的波动，在一定程度上会降低实际有效汇率传导机制的有效性发挥。虽然在极短时间内实际有效汇率的变动可能会对产出水平做到一定的影响，但从长远角度出发，实际有效汇率基本不会造成产出结果造成影响。或者说只是引起它们变动的次要因素，综上所述，我国汇率这一传导渠道的有效性是也是比较低的。
总之，我国利率市场经过这十几年的不断改革与发展，改革成果已初步成效，但纵观全局，我国利率市场化程度还处于一个较低的水平状态，公民和經济实体对利率高低缺乏敏感度，都是导致利率一直徘徊在我国货币政策操作目标意外的因素，从而对货币政策传导机制的有效发挥产生阻碍影响。我国在利率市场改革过程中应坚持以建立中央银行利率调控为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求关系决定金融机构的存贷款利率价位的全方位型市场利率体系。纵观我国及世界其它国家实行利率改革的经验可知：随着我国市场改革的不懂深化，推行稳健的货币政策，遵守循序渐进的发展原则，致力于将给个与调控维持在同一水平。（作者单位：吉林财经大学）
参考文献
[1]王振杰，陶士贵.中国货币政策传导渠道效应分析[J].重庆工商大学学报（社会科学版），2011.（06）.
[2]王俊达.货币政策对我国股票市场的影响研究[D].暨南大学，2010.
[3]蒋科.中国货币政策传导渠道实证分析：1998-2008[J].世界经济情况，2012.（03）.
[4]孙敬祥.我国货币政策利率传导机制的分析与检验[J].经济师，2011.（08）.