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5月中旬，富临精工公告称，拟以21亿的价格买入升华科技全部股权。但资料显示，在2015年5月份的一次股权转让中，升华科技整体估值仅2亿元。另外，升华科技2015年净利仅6 600万元，在行业竞争加剧等情况下，还给出了未来三年净利润分别实现1.52亿、2亿和2.61亿的承诺。
升华科技的超高估值及业绩承诺，不仅受到投资者质疑，也引起了监管层的关注。6月21日，深交所对富临精工收购升华科技一事进行了问询。
估值半年涨10倍
5月18日，富临精工发布收购草案称，拟以发行股份和支付现金相结合的方式，作价21亿元收购升华科技100%股权。收购草案显示，2015年12月31日，升华科技账面净资产合计为2.5亿元，按收益法评估值为21.1亿元，评估增值18.6亿元，评估增值率742.54%。同时，富临精工拟以非公开发行方式募集配套资金不超过15亿元，用于支付本次交易现金对价、“升华科技锂电池正极材料磷酸铁锂产业化项目”建设、补充公司流动资金。
资料显示，升华科技始建于2008年，位于湖南省醴陵市经济开发区，注册资本7 500万元，是一家专门从事锂电池新材料研发、生产和销售的企业。前些年，坊间一直传闻升华科技将独立上市，但其最终还是选择了被上市公司富临精工纳入麾下。
在上述收购草案发布后，有市场人士发现，2015年5月8日，家族型企业升华科技第一次引入外部资本。当时，升华科技大股东彭澎将其所持有的5%公司股权转让给西藏融睿投资有限公司，转让价款为1 000万元。照此推算，当时升华科技全部股权价值约在2亿元左右。也就是说，短短半年多时间，升华科技身价已经暴涨了10多倍。
毛利率远超同行
升华科技超高的毛利率也引起了市场关注。数据显示，2014、2015年，升华科技磷酸铁锂系列产品营业收入分别为7 599.45万元和2.35亿元，占总营收比分别为91.91%和88.07%；三元材料产品营业收入分别为669.25万元和3 175.91万元，占总营收比分别为8.09%和11.93%。
毫无疑问，磷酸铁锂业务是升华科技营收的核心。而且，在上两年，升华科技该项业务的毛利率分别高达46.25%和45.29%。
在收购草案中，富临精工表示，虽然同为锂电池正极材料生产企业，不同细分领域或材料构成存在差异，毛利率水平差异较大，卓能材料和国轩高科主要产品与标的公司相同，二者毛利率水平及走势也与之相当。
不过，记者查询发现，卓能材料除“磷酸铁锂ZN17”2015年毛利率为42.83%外，其他型号均在35%左右。2014年和2015年，卓能材料磷酸铁锂综合毛利率分别为37.03%和33.14%。而2015年，国轩高科磷酸铁锂正极材料业务的毛利率只有29.87%。二者数据均远低于升华科技。
业绩承诺难实现
收购草案显示，升华科技原股东承诺，标的资产2016～2018年实现的扣非后净利润分别不低于1.52亿元、2亿元和2.61亿元，3年承诺期累计实现的扣非净利润不低于6.13亿元。如不能完成承诺，原股东将使用现金加股份的方式进行补偿。
事实上，升华科技未来的经营变数不小。数据显示，2015年12月，升华科技19条磷酸铁锂生产线全部投入使用，实际产能约为6 100吨/年；同时，本次募投建设项目设计产能为1万吨/年，其中第一批4 000吨/年生产线将于2016年7月投产，全部生产线预计2017年投产。但是，当前三元材料和磷酸铁锂材料的竞争日益剧烈。而三元材料锂电池稳定性的提高以及磷酸铁锂正极材料锂电池续航能力的瓶颈，一直被看做是三元材料成为后者替代品最重要的理由。
目前，国内越来越多的电动汽车生产商家把目光投向三元材料，国际最为知名电动汽车特斯拉也大多使用三元材料。如果短期内三元材料不断掠夺磷酸铁锂材料的市场，再加上同行竞争的加剧，升华科技要想完成承诺业绩，确实任重道远。
坦言标的风险多
6月21日，针对收购升华科技一事，深交所向富临精工下发了问询。近日，富临精工对问询函进行了回应。
关于承诺业绩，富临精工表示，该盈利承诺系基于升华科技目前的盈利能力和未来发展前景做出的综合判断，最终能否实现将取决于行业发展趋势的变化和升华科技管理团队的经营能力；升华科技存在承诺期内实际净利润达不到承诺金额的风险。
而对于升华科技在经营中存在的风险，富临精工也心知肚明。富临精工称，如果未来磷酸铁锂产品在行业政策、市场、技术和销售等方面出现不利情况，将对升华科技的整体经营业绩产生较大影响；替代品三元材料如果通过技术手段克服其不稳定的缺陷，提升产品使用的安全性，将会对磷酸铁锂正极材料产生较大的冲击；升华科技主要竞争对手磷酸铁锂生产线的陆续投产，将使我国磷酸铁锂产能大幅增长，并导致磷酸铁锂产品价格的下降及毛利率的下滑，对升华科技未来盈利能力产生不利影响。
此外，升华科技应收账款的飙升也引起了深交所注意。该公司2014 年末和 2015 年末的应收账款账面价值分别为8 200万元和 1.29亿元，占流动资产比例分别为 61.89%和 35.6%，占营收比例分别为 99.14%和 48.43%。
对此，富临精工表示，如未来主要客户经营情况发生较大变化，导致应收账款不能按合同规定及时收回或发生坏账，升华科技将可能出现资金周转困难，而影响公司发展及盈利能力。
升华科技的超高估值及业绩承诺，不仅受到投资者质疑，也引起了监管层的关注。6月21日，深交所对富临精工收购升华科技一事进行了问询。
估值半年涨10倍
5月18日，富临精工发布收购草案称，拟以发行股份和支付现金相结合的方式，作价21亿元收购升华科技100%股权。收购草案显示，2015年12月31日，升华科技账面净资产合计为2.5亿元，按收益法评估值为21.1亿元，评估增值18.6亿元，评估增值率742.54%。同时，富临精工拟以非公开发行方式募集配套资金不超过15亿元，用于支付本次交易现金对价、“升华科技锂电池正极材料磷酸铁锂产业化项目”建设、补充公司流动资金。
资料显示，升华科技始建于2008年，位于湖南省醴陵市经济开发区，注册资本7 500万元，是一家专门从事锂电池新材料研发、生产和销售的企业。前些年，坊间一直传闻升华科技将独立上市，但其最终还是选择了被上市公司富临精工纳入麾下。
在上述收购草案发布后，有市场人士发现，2015年5月8日，家族型企业升华科技第一次引入外部资本。当时，升华科技大股东彭澎将其所持有的5%公司股权转让给西藏融睿投资有限公司，转让价款为1 000万元。照此推算，当时升华科技全部股权价值约在2亿元左右。也就是说，短短半年多时间，升华科技身价已经暴涨了10多倍。
毛利率远超同行
升华科技超高的毛利率也引起了市场关注。数据显示，2014、2015年，升华科技磷酸铁锂系列产品营业收入分别为7 599.45万元和2.35亿元，占总营收比分别为91.91%和88.07%；三元材料产品营业收入分别为669.25万元和3 175.91万元，占总营收比分别为8.09%和11.93%。
毫无疑问，磷酸铁锂业务是升华科技营收的核心。而且，在上两年，升华科技该项业务的毛利率分别高达46.25%和45.29%。
在收购草案中，富临精工表示，虽然同为锂电池正极材料生产企业，不同细分领域或材料构成存在差异，毛利率水平差异较大，卓能材料和国轩高科主要产品与标的公司相同，二者毛利率水平及走势也与之相当。
不过，记者查询发现，卓能材料除“磷酸铁锂ZN17”2015年毛利率为42.83%外，其他型号均在35%左右。2014年和2015年，卓能材料磷酸铁锂综合毛利率分别为37.03%和33.14%。而2015年，国轩高科磷酸铁锂正极材料业务的毛利率只有29.87%。二者数据均远低于升华科技。
业绩承诺难实现
收购草案显示，升华科技原股东承诺，标的资产2016～2018年实现的扣非后净利润分别不低于1.52亿元、2亿元和2.61亿元，3年承诺期累计实现的扣非净利润不低于6.13亿元。如不能完成承诺，原股东将使用现金加股份的方式进行补偿。
事实上，升华科技未来的经营变数不小。数据显示，2015年12月，升华科技19条磷酸铁锂生产线全部投入使用，实际产能约为6 100吨/年；同时，本次募投建设项目设计产能为1万吨/年，其中第一批4 000吨/年生产线将于2016年7月投产，全部生产线预计2017年投产。但是，当前三元材料和磷酸铁锂材料的竞争日益剧烈。而三元材料锂电池稳定性的提高以及磷酸铁锂正极材料锂电池续航能力的瓶颈，一直被看做是三元材料成为后者替代品最重要的理由。
目前，国内越来越多的电动汽车生产商家把目光投向三元材料，国际最为知名电动汽车特斯拉也大多使用三元材料。如果短期内三元材料不断掠夺磷酸铁锂材料的市场，再加上同行竞争的加剧，升华科技要想完成承诺业绩，确实任重道远。
坦言标的风险多
6月21日，针对收购升华科技一事，深交所向富临精工下发了问询。近日，富临精工对问询函进行了回应。
关于承诺业绩，富临精工表示，该盈利承诺系基于升华科技目前的盈利能力和未来发展前景做出的综合判断，最终能否实现将取决于行业发展趋势的变化和升华科技管理团队的经营能力；升华科技存在承诺期内实际净利润达不到承诺金额的风险。
而对于升华科技在经营中存在的风险，富临精工也心知肚明。富临精工称，如果未来磷酸铁锂产品在行业政策、市场、技术和销售等方面出现不利情况，将对升华科技的整体经营业绩产生较大影响；替代品三元材料如果通过技术手段克服其不稳定的缺陷，提升产品使用的安全性，将会对磷酸铁锂正极材料产生较大的冲击；升华科技主要竞争对手磷酸铁锂生产线的陆续投产，将使我国磷酸铁锂产能大幅增长，并导致磷酸铁锂产品价格的下降及毛利率的下滑，对升华科技未来盈利能力产生不利影响。
此外，升华科技应收账款的飙升也引起了深交所注意。该公司2014 年末和 2015 年末的应收账款账面价值分别为8 200万元和 1.29亿元，占流动资产比例分别为 61.89%和 35.6%，占营收比例分别为 99.14%和 48.43%。
对此，富临精工表示，如未来主要客户经营情况发生较大变化，导致应收账款不能按合同规定及时收回或发生坏账，升华科技将可能出现资金周转困难，而影响公司发展及盈利能力。