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2008年，世界经济发展变化深刻。在连续5年保持4%以上的增速，创下上世纪60年代以来持续时间长、增长速度快的上升期之后，受美国次贷危机演变为全球金融危机的冲击，世界经济发展遭遇了最严峻的挑战。目前看来，世界经济金融形势恶化的趋势短时期内尚难以扭转，有可能要经历一个较长的低迷和调整期。2009年，经济增速下行及其引发的各种矛盾将进一步显现，不确定、不稳定因素增多，我们需要对国际经济环境的严峻复杂性有充分的估计和足够的准备。
一、国际经济环境的总体分析
首先，发达经济体受到重创，日益滑向金融危机与经济衰退相互交织的恶性循环。作为金融危机的发源地，美国经济形势逆转，增长率由正变负。2008年前两个季度，美国经济仍然表现出一定的韧性，加上为应对次贷危机实施的“政策刺激”，美经济增长率分别达到0.9%和2.8%。但9月份以来，次贷危机愈演愈烈，最终酿成全球性金融风暴，美整体经济显露颓势，GDP增长率三季度环比下降0.5%，为7年来的最大降幅。各种宏观经济指标也明显恶化。消费方面，个人消费开支三季度下降3.7%，为28年来的最大降幅；商品零售额10月份环比下降2.8%，创下历史最大单月跌幅。投资方面，三季度国内私人投资仅增长0.4%；企业设备和软件投资下降5.7%。工业方面，9月份工业生产下降了3.7%，是1974年12月以来的最大降幅；制造业活动指数11月份仅为36.2，比10月份下降2.7点，创下26年来的最低水平。就业方面，11月份失业率达6.7%，是自1993年以来的最高水平，其中，非农就业人数减少53.3万人，为34年以来最严峻的形势。一些经济学家认为，美国经济面临上世纪30年代“大萧条”以来最严重的衰退，要到2009年底或2010年才能出现复苏。IMF预计，2008年美国经济增长率将由上年的2%降至1.4%。
欧日成为金融危机连锁影响的重灾区，实体经济衰退已成定局。英国、瑞士、爱尔兰、德国、比利时、西班牙、意大利、法国的重量级金融机构先后陷入流动性或信用危机。据统计，在全球现已冲销的6000亿美元的金融亏损中，欧洲金融机构约占40%。受银行不良债务剧增和信用环境紧缩的影响，欧元区经济已连续两个季度出现负增长。IMF预计，2008年欧元区经济增长1.2%，比上年回落1.4个百分点。日本再次陷入衰退。由于其他发达经济体衰退和日元升值，日本出口受到严重打击，2008年10月份出口额下降6.1%，为6年来最大降幅，贸易赤字同比上升161.5%。受出口形势恶化的影响，日本经济二、三季度连续下滑0.9%和0.1%，7年之后再度陷入衰退。
其次，新兴市场经济体在贸易和投资等渠道的传导下，遭受金融危机扩散的影响，经济增长速度开始放缓。从贸易来看，一些外贸依存度高的亚洲国家的出口受到较大冲击。比如韩国，2008年11月份出口同比急剧下降18.3%，前11个月贸易逆差已经达到133.4亿美元。与此同时，受国际市场初级产品价格大幅回落影响，俄罗斯、中东、拉美等一些能源和初级产品出口国也受到了较为严重的冲击。IMF预计，新兴市场经济体出口增速将由上年的9.6%降至2008年的5.6%。从投资来看，部分新兴市场经济体国家出现了外资抽逃现象。比如“金砖四国”中的俄罗斯，2008年第三季度外资净流出167亿美元，而上年同期为净流入70亿美元，10月份外资净流出量扩大到500亿美元。巴西2008年10月份资本净流出也近50亿美元。资本外逃，直接导致相关新兴市场经济体国家股市急剧下跌、货币大幅贬值。俄罗斯股市几度跌停休市，俄卢布、巴西雷亚尔、印度卢比和印尼盾等货币汇率都跌至历史新低。据国际金融协会估计，2008年流入新兴市场经济体的资本将下降30%，许多国家因外资抽逃会面临严重困难。IMF预测，2008年新兴市场经济体增长率将由上年的8%降至6.6%，其中，巴西、俄罗斯、印度今年的经济增速将分别由上年的5.4%、8.1%、9.3%降至5.2%、6.8%、7.8%。
第三，金融危机何时见底还很难预料，全球性经济衰退的风险越来越大。从目前全球经济运行的情况看，世界经济不可避免地面临深度调整。美国等国和国际金融机构采取的稳定金融、刺激增长的一系列紧急措施力度虽然较大，范围也较广，但尚未稳住世界经济金融形势，危机还在蔓延，触底尚需时日。实体经济真正的拐点可能要到2009年底或2010年后才能看到。IMF预计，2008年世界经济增长率将由2007 年的5%降至3.7%，2009年进一步跌至2.2%。根据IMF对世界经济衰退的定义（即增速低于3%），2009年世界经济会步入衰退期。受经济不景气的影响，全球贸易和投资活动明显萎缩。根据IMF的预测，2008年全球贸易增长率将由2007年的7.2%滑落到4.6%，2009年进一步下滑到2.1%。根据联合国贸易和发展会议（UNCTAD）的估计，2008年全球海外直接投资总额为1.6万亿美元，同比下降10%。而且，随着企业倒闭和失业人员增多，社会矛盾将更为加剧。国际劳工组织预测，全球失业人数将由2007年的1.9亿人升至2009年底的2.1亿人，贫困劳工将增加4000万人。
二、全球经济金融动荡的扩散效应
国际金融危机深入发展，全球经济衰退风险通过各种市场渠道扩散蔓延。当前，“四大市场、一个壁垒”的问题比较突出。“四大市场”就是住行消费、初级产品、股票和外汇市场矛盾有所激化，“一个壁垒”就是贸易壁垒可能重新强化。
一是住行消费市场陷入困境。住房、汽车是一个国家或地区经济发展的重要支柱。从美国来看，2008年全美平均房价已比最高峰时下跌近20%；待售房屋积压严重，三季度美国办公楼空置率上升至13.6%，创近两年新高；住宅性投资大幅下滑17.6%，2008年10月份新屋开工量比上月下降4.5%，为1959年设立该指标以来的最低水平。多数业内人士预计，美国房价下跌可能才走了一半；穆迪公司预计，美国房地产市场可能要到2010年才能触底。从欧洲来看，房地产市场也进入了冬季。英国11月份的平均房价环比下降0.4%，同比下降13.9%；法国第三季度的新房销量同比锐减44%。从全球来看，房地产市场已明显变冷。环球房地产指南发表的报告显示，2008年有21个国家的房地产价格比去年同期下滑。在房地产市场持续萎缩的同时，汽车市场也陷入困境。2008年11月，全美汽车销量仅为74.7万辆，为26年来的最低月销量。其中，美三大汽车公司福特、克莱斯勒和通用公司的销量同比分别下滑31%、47%和41%。欧洲的汽车巨头境况也不佳，宝马公司已宣布减产2—2.5万辆，戴姆勒公司宣布减产4.5万辆。
二是粮食、原油等初级产品市场跌宕起伏。2008年以来，全球初级产品市场震幅之大、转折之快、影响之深，出人意料。2003年以来初级产品市场行情持续攀升，特别是原油与粮食市场更为火爆，有专家说，疯狂程度甚至超过2000年的网络泡沫。从原油市场看，2008年上半年掀起了一轮涨价旋风，由年初的每桶90美元左右，一路冲高到7月中旬的每桶147美元的历史高位。但在随后的几个月里却出现了高台跳水，12月5日，纽约商业交易所（NYMEX）1月份交货的轻质原油期货价格下跌至每桶40.81美元，是自2004年12月14日以来的最低水平，与7月11日每桶147.27美元历史高点相比已经下跌了72%。从粮食市场看，国际市场价格也是先扬后抑，大起大伏。2008年上半年，国际市场小麦、玉米、大豆期货价格同比分别上涨91.7%、47.5%和79.7%，特别是大米价格出现暴涨，同比涨幅达到109%；但下半年以来，各类粮食价格一路下滑，至10月份，国际市场小麦、玉米、大豆和大米价格比6月份的平均价分别下降33%、41.1%、38.6%和22.2%。
未来一个时期，初级产品市场价格走势依然扑朔迷离，各方存在不同看法。一种观点认为，初级产品市场没有止跌企稳迹象，似是熊市开端。有专家称，近期抑制初级产品价格走高有“三座大山”。一是资金流向改变。这两年大量投机资金获利颇丰，近期随着市场行情转变，美政府又加大对投机活动的打击，使得原油投机资金纷纷减仓离场，原油市场泡沫破裂成为国际资金流向逆转的催化剂，短期内这些投机资金重返初级产品商品市场的可能性较小。二是供求关系的基本面逆转。一方面，全球经济困难重重，增速放缓几成定局，由此必将导致初级产品需求量的减弱，美国能源信息署（EIA）日前发布报告称，2008年全球原油需求增幅将在25年内首次接近负值，仅为0.1%，远低于2007年的1.1%。另一方面，初级产品价格的一度飙升刺激了供给的增长，虽然最近受市场需求锐减的制约，石油输出国组织（OPEC）以及其他原油生产国已经主动调减原油产量，但供求关系的变化，对初级产品市场价格的下行将起到至关重要的作用。三是美元升值的影响。由于全球80%的初级产品贸易都是美元计价，美元走强等于变相拉低初级产品价格。美元持续反弹，有助于进一步降低初级产品市场价格。
另一种观点认为，轻言初级产品市场牛市已经结束尚为时过早。支撑初级产品价格居高不下有三大动力。一是全球尤其是新兴市场国家经济增长依然维持在一个适度水平。新兴市场工业化、城市化进程加快，将进一步刺激初级产品需求，这将长期支持初级产品价格。二是初级产品供给瓶颈依然存在。全球资源型商品探明储量有限，供给弹性较低。原油储量集中在政治动荡的中东地区，开采投资受限。世界铜矿、铁矿石及煤矿等勘探发现在上世纪60年代达到高峰，目前大规模矿床的发现已大幅减少。同时，冶炼能力不足、矿产产能增长余地较小等因素均制约了全球资源商品供给水平。三是全球流动性过剩问题依然突出。近年来，美日欧等经济体维持了宽松的货币政策，货币供应量持续增长。调查显示，过去10年，全球狭义货币M1与GDP的相对比率上升了50%以上，广义货币M2与GDP的相对比率上升了30%以上。
综合分析相关因素和各方面观点，我们认为，短期来看，受全球经济增长放缓的影响，初级产品市场价格呈现震荡中走低的态势；但就长期趋势来看，低油价、低粮价时代已经过去，资源的瓶颈制约将会使初级产品价格维持相对的较高水平。
三是股票市场普遍低迷。2008年以来，全球股市几度暴跌，可以说酿成了“二战”之后最大的股灾之一，与2007年相比，全球股民悲喜两重天。截至10月底，MSCI全球股票指数自年初以来下跌近50%，约30万亿美元的市值被蒸发。分析人士指出，不管是世界经济宏观走势还是微观的企业盈利，短期内前景仍不乐观，市场信心还很脆弱，未来一个时期资本市场依然可能震荡调整。
四是全球汇市变化莫测。进入新世纪后，国际汇率市场的重大变化就是，美元持续疲软。2001—2007年，以一篮子货币加权计算的美元汇率贬值幅度超过30%。特别是美国次贷危机发生后，美联储被迫改变加息预期，将货币政策的主要目标从控制通胀转为防止经济下滑，联邦基金利率率先大幅下调，使美元与欧元、英镑等世界主要货币的利差拉大，美元承受着更大的下行压力，出现加速下跌态势。到了2008年7月中下旬，美元对欧元汇率最低时跌至1.593∶1，与上年同期相比，贬值13.1%。但是此后几个月里，形势发生突变，美元对世界主要货币的汇率出现一波凌厉的反弹走势，在不到一个月的时间内，美元对欧元升值约7%，创6个月内的最高值；对英镑升值超过6%，创21个月内的最高值。截至2008年12月5日，美元对欧元和英镑汇率已分别升至1.278∶1和1.468∶1，与7月中下旬最低点相比，累计升值幅度分别达24.7%和36.4%。
对于美元未来的走势，也主要存在两种观点。一种观点认为，美元长期走软的基本态势没有改变。虽然今后几个月美元有望保持相对稳定，对欧元、英镑等货币的汇率有可能进一步回升，但此次美元汇率反弹并非美经济基本面改善促成，市场对美元的信心仍然脆弱，美元持续升值动力不足，其长期走低的态势没有改变。特别是美联邦财政赤字超过万亿美元，下届政府为冲抵巨额赤字，仍可能选择弱势美元政策。因此，近期美元汇率反弹只是“回光返照”而已，美政府换届后，可能重返趋势性下降轨道。
另一种观点认为，美元基本上实现了阶段性触底，上升通道已被打开。美国政府放任美元贬值透支国力，动摇国际社会对美元、美国经济乃至综合国力的信心，美政府对此心知肚明。由于近期通过美元贬值转嫁次贷危机的目的已部分实现，今后有可能顺势调高美元。尤其是由于欧元在国际货币市场上对美元的挤出效应日渐明显，如果美元过分贬值，势必动摇其霸主地位，危及美国的核心利益，美国不会允许出现这种局面。
虽然全球汇市形势不甚明朗，但综合各方面因素分析，对于以美元为主导的国际外汇市场的三点判断是比较肯定的。第一，从经济基本面看，美国金融危机影响仍在扩散、尚未见底，没有经济面的支持，美元难以实质性走强。第二，从政策角度看，美政府从有利于本国出口和就业考虑，不会希望美元迅速走强，美元走向单向反转态势仍存在政策制约。第三，从不同经济区域看，由于全球经济失衡的调整方向，亚洲国家的顺差规模和美国政府的救市政策影响，美元对一些亚洲货币仍将缓慢下跌。
在“四大市场”问题日益突出的同时，贸易保护主义又有重新抬头的迹象，各种贸易壁垒的强化及其对世界经济的影响，值得高度关注。2008年以来，全球反倾销新立案数和采取最终措施的案件数均呈增长态势，上半年16个世贸组织（WTO）成员共启动85起反倾销调查，比上年同期增加39%；15个成员对54起案件采取最终反倾销措施，比上年同期增加6%。WTO总干事拉米指出，当危机来临之时，通过设置进口壁垒来保护国内生产商无疑是一个诱人的措施。上世纪30年代经济大萧条时，美国斯穆特—霍利法案将2万多种进口产品的关税提升到历史最高点，结果引发了一场全球贸易大战，贸易保护主义最终把全球经济领入了死胡同。现在，很多人把这次金融危机称为“第二次大萧条”。从未来一个时期看，反倾销、技术壁垒和动植物卫生检疫等传统的非关税壁垒会更加频繁地使用，知识产权、碳排放等新形式的非关税壁垒有可能强化，也不排除采取提高关税、限制进口等临时性紧急贸易保护措施，贸易摩擦和贸易争端事件将进一步增多。如果各国依然沿用传统的思维和老的办法，高筑贸易壁垒，分割全球市场，阻碍资本和商品流动，必然让历史重演，使全球经济成为贸易保护的“祭品”。
在经济金融日益全球化、中国经济和世界经济联系更加紧密的背景下，我们难以独善其身，国际经济金融动荡对我国的影响在所难免。同时也要看到，当前世界经济发展虽然遇到了历史罕见的困难和挫折，但和平与发展仍是当今世界的主题，经济全球化和技术革命的趋势没有改变，新兴市场经济体还在较快增长，日益成为促进世界经济稳定和发展的重要力量。为此，要坚持以我为主，千方百计保持国内经济长期平稳较快发展。认真贯彻落实中央扩大内需、促进增长的各项决策和措施，实施好积极的财政政策和适度宽松的货币政策，努力增强经济社会持续发展能力。坚持以质取胜、多元发展，保持外贸出口稳定增长。要坚持防患未然，筑好抵御金融风险的“防火墙”。积极稳妥推进国内金融体制的改革，完善资本市场机制和金融监管体制，确保金融市场运行稳定和金融安全。要坚持互利共赢，努力在国际间形成经济政策的合力。要从维护和延长我国经济社会发展重要战略机遇期的高度，继续高举“和平、发展、合作”旗帜，大力倡导和谐世界建设，以建设性的姿态参与全球经济拯救行动，促进各大经济体和相关国家与地区共同应对金融危机、经济衰退等世界性的经济问题，稳定和优化我国经济发展的外部环境。
（李朴民、施子海、欧阳进、王晓丽、李霞）
一、国际经济环境的总体分析
首先，发达经济体受到重创，日益滑向金融危机与经济衰退相互交织的恶性循环。作为金融危机的发源地，美国经济形势逆转，增长率由正变负。2008年前两个季度，美国经济仍然表现出一定的韧性，加上为应对次贷危机实施的“政策刺激”，美经济增长率分别达到0.9%和2.8%。但9月份以来，次贷危机愈演愈烈，最终酿成全球性金融风暴，美整体经济显露颓势，GDP增长率三季度环比下降0.5%，为7年来的最大降幅。各种宏观经济指标也明显恶化。消费方面，个人消费开支三季度下降3.7%，为28年来的最大降幅；商品零售额10月份环比下降2.8%，创下历史最大单月跌幅。投资方面，三季度国内私人投资仅增长0.4%；企业设备和软件投资下降5.7%。工业方面，9月份工业生产下降了3.7%，是1974年12月以来的最大降幅；制造业活动指数11月份仅为36.2，比10月份下降2.7点，创下26年来的最低水平。就业方面，11月份失业率达6.7%，是自1993年以来的最高水平，其中，非农就业人数减少53.3万人，为34年以来最严峻的形势。一些经济学家认为，美国经济面临上世纪30年代“大萧条”以来最严重的衰退，要到2009年底或2010年才能出现复苏。IMF预计，2008年美国经济增长率将由上年的2%降至1.4%。
欧日成为金融危机连锁影响的重灾区，实体经济衰退已成定局。英国、瑞士、爱尔兰、德国、比利时、西班牙、意大利、法国的重量级金融机构先后陷入流动性或信用危机。据统计，在全球现已冲销的6000亿美元的金融亏损中，欧洲金融机构约占40%。受银行不良债务剧增和信用环境紧缩的影响，欧元区经济已连续两个季度出现负增长。IMF预计，2008年欧元区经济增长1.2%，比上年回落1.4个百分点。日本再次陷入衰退。由于其他发达经济体衰退和日元升值，日本出口受到严重打击，2008年10月份出口额下降6.1%，为6年来最大降幅，贸易赤字同比上升161.5%。受出口形势恶化的影响，日本经济二、三季度连续下滑0.9%和0.1%，7年之后再度陷入衰退。
其次，新兴市场经济体在贸易和投资等渠道的传导下，遭受金融危机扩散的影响，经济增长速度开始放缓。从贸易来看，一些外贸依存度高的亚洲国家的出口受到较大冲击。比如韩国，2008年11月份出口同比急剧下降18.3%，前11个月贸易逆差已经达到133.4亿美元。与此同时，受国际市场初级产品价格大幅回落影响，俄罗斯、中东、拉美等一些能源和初级产品出口国也受到了较为严重的冲击。IMF预计，新兴市场经济体出口增速将由上年的9.6%降至2008年的5.6%。从投资来看，部分新兴市场经济体国家出现了外资抽逃现象。比如“金砖四国”中的俄罗斯，2008年第三季度外资净流出167亿美元，而上年同期为净流入70亿美元，10月份外资净流出量扩大到500亿美元。巴西2008年10月份资本净流出也近50亿美元。资本外逃，直接导致相关新兴市场经济体国家股市急剧下跌、货币大幅贬值。俄罗斯股市几度跌停休市，俄卢布、巴西雷亚尔、印度卢比和印尼盾等货币汇率都跌至历史新低。据国际金融协会估计，2008年流入新兴市场经济体的资本将下降30%，许多国家因外资抽逃会面临严重困难。IMF预测，2008年新兴市场经济体增长率将由上年的8%降至6.6%，其中，巴西、俄罗斯、印度今年的经济增速将分别由上年的5.4%、8.1%、9.3%降至5.2%、6.8%、7.8%。
第三，金融危机何时见底还很难预料，全球性经济衰退的风险越来越大。从目前全球经济运行的情况看，世界经济不可避免地面临深度调整。美国等国和国际金融机构采取的稳定金融、刺激增长的一系列紧急措施力度虽然较大，范围也较广，但尚未稳住世界经济金融形势，危机还在蔓延，触底尚需时日。实体经济真正的拐点可能要到2009年底或2010年后才能看到。IMF预计，2008年世界经济增长率将由2007 年的5%降至3.7%，2009年进一步跌至2.2%。根据IMF对世界经济衰退的定义（即增速低于3%），2009年世界经济会步入衰退期。受经济不景气的影响，全球贸易和投资活动明显萎缩。根据IMF的预测，2008年全球贸易增长率将由2007年的7.2%滑落到4.6%，2009年进一步下滑到2.1%。根据联合国贸易和发展会议（UNCTAD）的估计，2008年全球海外直接投资总额为1.6万亿美元，同比下降10%。而且，随着企业倒闭和失业人员增多，社会矛盾将更为加剧。国际劳工组织预测，全球失业人数将由2007年的1.9亿人升至2009年底的2.1亿人，贫困劳工将增加4000万人。
二、全球经济金融动荡的扩散效应
国际金融危机深入发展，全球经济衰退风险通过各种市场渠道扩散蔓延。当前，“四大市场、一个壁垒”的问题比较突出。“四大市场”就是住行消费、初级产品、股票和外汇市场矛盾有所激化，“一个壁垒”就是贸易壁垒可能重新强化。
一是住行消费市场陷入困境。住房、汽车是一个国家或地区经济发展的重要支柱。从美国来看，2008年全美平均房价已比最高峰时下跌近20%；待售房屋积压严重，三季度美国办公楼空置率上升至13.6%，创近两年新高；住宅性投资大幅下滑17.6%，2008年10月份新屋开工量比上月下降4.5%，为1959年设立该指标以来的最低水平。多数业内人士预计，美国房价下跌可能才走了一半；穆迪公司预计，美国房地产市场可能要到2010年才能触底。从欧洲来看，房地产市场也进入了冬季。英国11月份的平均房价环比下降0.4%，同比下降13.9%；法国第三季度的新房销量同比锐减44%。从全球来看，房地产市场已明显变冷。环球房地产指南发表的报告显示，2008年有21个国家的房地产价格比去年同期下滑。在房地产市场持续萎缩的同时，汽车市场也陷入困境。2008年11月，全美汽车销量仅为74.7万辆，为26年来的最低月销量。其中，美三大汽车公司福特、克莱斯勒和通用公司的销量同比分别下滑31%、47%和41%。欧洲的汽车巨头境况也不佳，宝马公司已宣布减产2—2.5万辆，戴姆勒公司宣布减产4.5万辆。
二是粮食、原油等初级产品市场跌宕起伏。2008年以来，全球初级产品市场震幅之大、转折之快、影响之深，出人意料。2003年以来初级产品市场行情持续攀升，特别是原油与粮食市场更为火爆，有专家说，疯狂程度甚至超过2000年的网络泡沫。从原油市场看，2008年上半年掀起了一轮涨价旋风，由年初的每桶90美元左右，一路冲高到7月中旬的每桶147美元的历史高位。但在随后的几个月里却出现了高台跳水，12月5日，纽约商业交易所（NYMEX）1月份交货的轻质原油期货价格下跌至每桶40.81美元，是自2004年12月14日以来的最低水平，与7月11日每桶147.27美元历史高点相比已经下跌了72%。从粮食市场看，国际市场价格也是先扬后抑，大起大伏。2008年上半年，国际市场小麦、玉米、大豆期货价格同比分别上涨91.7%、47.5%和79.7%，特别是大米价格出现暴涨，同比涨幅达到109%；但下半年以来，各类粮食价格一路下滑，至10月份，国际市场小麦、玉米、大豆和大米价格比6月份的平均价分别下降33%、41.1%、38.6%和22.2%。
未来一个时期，初级产品市场价格走势依然扑朔迷离，各方存在不同看法。一种观点认为，初级产品市场没有止跌企稳迹象，似是熊市开端。有专家称，近期抑制初级产品价格走高有“三座大山”。一是资金流向改变。这两年大量投机资金获利颇丰，近期随着市场行情转变，美政府又加大对投机活动的打击，使得原油投机资金纷纷减仓离场，原油市场泡沫破裂成为国际资金流向逆转的催化剂，短期内这些投机资金重返初级产品商品市场的可能性较小。二是供求关系的基本面逆转。一方面，全球经济困难重重，增速放缓几成定局，由此必将导致初级产品需求量的减弱，美国能源信息署（EIA）日前发布报告称，2008年全球原油需求增幅将在25年内首次接近负值，仅为0.1%，远低于2007年的1.1%。另一方面，初级产品价格的一度飙升刺激了供给的增长，虽然最近受市场需求锐减的制约，石油输出国组织（OPEC）以及其他原油生产国已经主动调减原油产量，但供求关系的变化，对初级产品市场价格的下行将起到至关重要的作用。三是美元升值的影响。由于全球80%的初级产品贸易都是美元计价，美元走强等于变相拉低初级产品价格。美元持续反弹，有助于进一步降低初级产品市场价格。
另一种观点认为，轻言初级产品市场牛市已经结束尚为时过早。支撑初级产品价格居高不下有三大动力。一是全球尤其是新兴市场国家经济增长依然维持在一个适度水平。新兴市场工业化、城市化进程加快，将进一步刺激初级产品需求，这将长期支持初级产品价格。二是初级产品供给瓶颈依然存在。全球资源型商品探明储量有限，供给弹性较低。原油储量集中在政治动荡的中东地区，开采投资受限。世界铜矿、铁矿石及煤矿等勘探发现在上世纪60年代达到高峰，目前大规模矿床的发现已大幅减少。同时，冶炼能力不足、矿产产能增长余地较小等因素均制约了全球资源商品供给水平。三是全球流动性过剩问题依然突出。近年来，美日欧等经济体维持了宽松的货币政策，货币供应量持续增长。调查显示，过去10年，全球狭义货币M1与GDP的相对比率上升了50%以上，广义货币M2与GDP的相对比率上升了30%以上。
综合分析相关因素和各方面观点，我们认为，短期来看，受全球经济增长放缓的影响，初级产品市场价格呈现震荡中走低的态势；但就长期趋势来看，低油价、低粮价时代已经过去，资源的瓶颈制约将会使初级产品价格维持相对的较高水平。
三是股票市场普遍低迷。2008年以来，全球股市几度暴跌，可以说酿成了“二战”之后最大的股灾之一，与2007年相比，全球股民悲喜两重天。截至10月底，MSCI全球股票指数自年初以来下跌近50%，约30万亿美元的市值被蒸发。分析人士指出，不管是世界经济宏观走势还是微观的企业盈利，短期内前景仍不乐观，市场信心还很脆弱，未来一个时期资本市场依然可能震荡调整。
四是全球汇市变化莫测。进入新世纪后，国际汇率市场的重大变化就是，美元持续疲软。2001—2007年，以一篮子货币加权计算的美元汇率贬值幅度超过30%。特别是美国次贷危机发生后，美联储被迫改变加息预期，将货币政策的主要目标从控制通胀转为防止经济下滑，联邦基金利率率先大幅下调，使美元与欧元、英镑等世界主要货币的利差拉大，美元承受着更大的下行压力，出现加速下跌态势。到了2008年7月中下旬，美元对欧元汇率最低时跌至1.593∶1，与上年同期相比，贬值13.1%。但是此后几个月里，形势发生突变，美元对世界主要货币的汇率出现一波凌厉的反弹走势，在不到一个月的时间内，美元对欧元升值约7%，创6个月内的最高值；对英镑升值超过6%，创21个月内的最高值。截至2008年12月5日，美元对欧元和英镑汇率已分别升至1.278∶1和1.468∶1，与7月中下旬最低点相比，累计升值幅度分别达24.7%和36.4%。
对于美元未来的走势，也主要存在两种观点。一种观点认为，美元长期走软的基本态势没有改变。虽然今后几个月美元有望保持相对稳定，对欧元、英镑等货币的汇率有可能进一步回升，但此次美元汇率反弹并非美经济基本面改善促成，市场对美元的信心仍然脆弱，美元持续升值动力不足，其长期走低的态势没有改变。特别是美联邦财政赤字超过万亿美元，下届政府为冲抵巨额赤字，仍可能选择弱势美元政策。因此，近期美元汇率反弹只是“回光返照”而已，美政府换届后，可能重返趋势性下降轨道。
另一种观点认为，美元基本上实现了阶段性触底，上升通道已被打开。美国政府放任美元贬值透支国力，动摇国际社会对美元、美国经济乃至综合国力的信心，美政府对此心知肚明。由于近期通过美元贬值转嫁次贷危机的目的已部分实现，今后有可能顺势调高美元。尤其是由于欧元在国际货币市场上对美元的挤出效应日渐明显，如果美元过分贬值，势必动摇其霸主地位，危及美国的核心利益，美国不会允许出现这种局面。
虽然全球汇市形势不甚明朗，但综合各方面因素分析，对于以美元为主导的国际外汇市场的三点判断是比较肯定的。第一，从经济基本面看，美国金融危机影响仍在扩散、尚未见底，没有经济面的支持，美元难以实质性走强。第二，从政策角度看，美政府从有利于本国出口和就业考虑，不会希望美元迅速走强，美元走向单向反转态势仍存在政策制约。第三，从不同经济区域看，由于全球经济失衡的调整方向，亚洲国家的顺差规模和美国政府的救市政策影响，美元对一些亚洲货币仍将缓慢下跌。
在“四大市场”问题日益突出的同时，贸易保护主义又有重新抬头的迹象，各种贸易壁垒的强化及其对世界经济的影响，值得高度关注。2008年以来，全球反倾销新立案数和采取最终措施的案件数均呈增长态势，上半年16个世贸组织（WTO）成员共启动85起反倾销调查，比上年同期增加39%；15个成员对54起案件采取最终反倾销措施，比上年同期增加6%。WTO总干事拉米指出，当危机来临之时，通过设置进口壁垒来保护国内生产商无疑是一个诱人的措施。上世纪30年代经济大萧条时，美国斯穆特—霍利法案将2万多种进口产品的关税提升到历史最高点，结果引发了一场全球贸易大战，贸易保护主义最终把全球经济领入了死胡同。现在，很多人把这次金融危机称为“第二次大萧条”。从未来一个时期看，反倾销、技术壁垒和动植物卫生检疫等传统的非关税壁垒会更加频繁地使用，知识产权、碳排放等新形式的非关税壁垒有可能强化，也不排除采取提高关税、限制进口等临时性紧急贸易保护措施，贸易摩擦和贸易争端事件将进一步增多。如果各国依然沿用传统的思维和老的办法，高筑贸易壁垒，分割全球市场，阻碍资本和商品流动，必然让历史重演，使全球经济成为贸易保护的“祭品”。
在经济金融日益全球化、中国经济和世界经济联系更加紧密的背景下，我们难以独善其身，国际经济金融动荡对我国的影响在所难免。同时也要看到，当前世界经济发展虽然遇到了历史罕见的困难和挫折，但和平与发展仍是当今世界的主题，经济全球化和技术革命的趋势没有改变，新兴市场经济体还在较快增长，日益成为促进世界经济稳定和发展的重要力量。为此，要坚持以我为主，千方百计保持国内经济长期平稳较快发展。认真贯彻落实中央扩大内需、促进增长的各项决策和措施，实施好积极的财政政策和适度宽松的货币政策，努力增强经济社会持续发展能力。坚持以质取胜、多元发展，保持外贸出口稳定增长。要坚持防患未然，筑好抵御金融风险的“防火墙”。积极稳妥推进国内金融体制的改革，完善资本市场机制和金融监管体制，确保金融市场运行稳定和金融安全。要坚持互利共赢，努力在国际间形成经济政策的合力。要从维护和延长我国经济社会发展重要战略机遇期的高度，继续高举“和平、发展、合作”旗帜，大力倡导和谐世界建设，以建设性的姿态参与全球经济拯救行动，促进各大经济体和相关国家与地区共同应对金融危机、经济衰退等世界性的经济问题，稳定和优化我国经济发展的外部环境。
（李朴民、施子海、欧阳进、王晓丽、李霞）