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春节过后，A股市场走出了一波反弹行情，二月份的前半月指数一路上攻，最高摸至2400点以上，甚至有人高呼：牛市来了！果真如此吗？可以预言，2009年这种规模的反弹行情不会少，投资者也有很多获利的机会。但简单地认为牛市来了而采取牛市中的投资策略，则很可能落入陷阱，捡了芝麻，丢了西瓜。
“过江龙”走势不会持久
有确切的数据表明，基金在本波行情中的表现一直处于消极状态，并再次出现连续减仓。同时，上交所的账户持仓率显示随着行情的上涨，基金持仓比例仍在不断降低。
从图1可以看到，2008年9月18日以来，A股市场到了捍卫金融主权的时候，各路资金进入中国股市展开博弈。面对2009年的反弹行情，如果我们仍对散户说，庄家决定个股，跟庄炒作是一种趋势，那么市场曾经一度认为的以基金为代表的资金就是散户追寻的主力资金，但它们却成为本轮反弹行情的“打手”、绊脚石。因为基金不再是跟庄的对象，远不如2004年基金炒作“五朵金花”那么抢眼儿。虽然上证指数已从1664点涨到2404点，但基金却从行情启动前持仓的39.13%削减至目前不足38%。
既然大盘上涨是靠资金推动的，那么如此巨大、猛烈的资金又从何而来？近日终于从央行某些数据中找到答案：相当大的资金，都是从各种渠道转到银行，再进入股市，说白了就是信贷资金！
是否是信贷资金，可以从央行公布的一月份相关数据中找到答案。近三个月央行新增贷款居然高达1.62万亿元。这个数字对于鼓励投资、刺激消费，既是天文数字，又是件大好事。尤其表明中国政府在世人面临全球金融危机的时刻，大力投入巨额资金有助于经济回暖，也说明中国政府在采取经济刺激措施的政策上，远比美国救市的意愿强烈、直接。
此举措既是大补，也是真补，但在货币政策亮出天文数字时，我们也看到反映经济发展中的现实购买力指标M1，又跌回到6.63%去了。这又说明企业本身的现金流并没有好转。另一方面透露，目前流入股市的资金，可以肯定地说有相当部分来自银行中的信贷资金。
加大投资、刺激经济复苏是好事，也是积极的，但是否有利于现行股市持续走强，却让我们忧虑了。个人观点认为，信贷资金进入股市，会迅速提高银行自身风险，也会引发新增贷款没有完全投入到实体中的担忧。因为只有上市公司的业绩提升了，并购、收购、完成股权重组，它的股价才有可能上涨。当价值不能决定价格时，只能造成虚拟市场上更大的泡沫。
同时，又因为是信贷资金，这些钱不是自己的，是国家的，一定会借助外来利好政策到资本市场里面捞一把就跑。其特点是善于利用政策，做法是猛而短，绝不会做出中、长期停留在股市里的决策，也就必然形成过江龙走势。这一点与图1所监测到的各路资金趋势的结果基本相符。
牛熊再辨析
在全球经济危机时，利用政策杠杆撬动股市走好，来扩大投资，以求满足消费，再回到促进经济发展中，这可算是按经济学原理办事，达到事半功倍的效果。虽然我们可以看到股市暴涨，让更多严重套牢的股民“价值回归”，甚至达到促进消费的作用。但目前更多的暴涨仍然是资金推动型，来自银行资金的流入，而不是来自对未来市场长期看好的锁仓。
也就是说，让真金白银进入虚拟市场，让泡沫支撑股市刺激中国的经济复苏，是否能撑得起在全球经济危机下已经失去的信心？笔者情愿相信，更需谨慎的是，即使近期股市走势似乎很牛，最多表现得更像“5·19”行情，而不是2001年或2007年的大牛市行情。
什么是牛市？什么又是熊市？笔者认为，从趋势上看，每一次高点比前一个高点高，就是牛市；每一次低点比前一个低点低，就是熊市。从炒作情绪上看，普遍对行情看涨的多头市场，资金逐渐放大的上升行情，就是牛市；普遍对行情看跌的空头市场，资金逐渐缩小的下跌行情，就是熊市。从政策影响股市看，阶段性真空行情，停止一切融资行情，上市公司业绩普遍增长行情，甚至不断发布实质性利好消息行情，都是牛市；阶段性明朗行情，加大一切融资行情，上市公司业绩普遍下降行情，甚至是不断发布实质性利空消息行情，都是熊市。
那么，为什么又说今年技术走势更像2002年至2005年呢？因为每一年的反弹时间都在年初；每一次反弹结束的时间都在两会期间；而每一次反弹高度，都没有超过黄金分割技术认为的0.382弱指标区域。而今年的上证指数离0.382的反弹高度还很远，也许去年9月至今从图形走势上（见图2）可以看出是一幅较为标准的头肩底形态，即使形态反转，顶多触及年线，也只不过在0.236的超弱区域下，所以技术点位远没有脱离熊市。
对于本轮行情所出现的缺口，我们也可以较为简单地找到启动性缺口、突破性缺口、封闭性缺口，尤其2月18日向下跳空缺口如果三天不能回补，它将是竭尽性缺口，技术行为将表示前一段上升行情的结束。
量能否代表一切？就连续出现单市1500亿至1800亿成交量能否保障熊牛转市，就本轮炒作行为看，仍未脱离熊市炒概念、牛市炒业绩的特点。所以自6124点下跌至今，从大宏观到小微观，大盘并没有走出熊市炒作思维，技术监测指标最多可以认为短期仍然徘徊在熊牛成本线附近。要想股市重回2006年至2007年温和而漫长的牛市上升行情，必须有长线流入资金和长期一路捂股持有的政策，而不是信贷资金。
持股需谨慎
明确外来资金的属性和运行模式后，再回归到实战上，由于这些资金是借来的，就很难保永不言顶的大牛行情。因此现行走势仍存在主动测顶的必要。要知道，这种行情与长牛行情一逃就踏空完全不同，这种行情如果不逃的话，半年后很多股票又跌回到原位去了。
回顾“5·19”是如何见顶的，是天量覆盖大阴线，拉升系数背离，中线盈亏偏离指数接近10%，特征是短而猛。因此我们仍可以使用这种技术指标，来监测和测量本次反弹行情的拉升系数是否出现背离，中线盈亏偏离指数接近10%作为判断高抛点的工具。
根据这一指标，判断2月中旬以来大盘多次演练盘中震荡行情，其表现形式就是让所有人认为，技术指标已经严重超标了，但，却没有因为强烈震荡而结束强势行情。这种行情是在试图通过一次次的心理训练，来自我否定，以达到投资者形成做多的习惯。
实际上，目前拉升系数只在3%至4%附近，没有发生根本变化，但要想从根本上改变这种“习惯”，规避“5·19”行情出现的拉升系数背离现状，一定要看到以基金为首的主力资金不再减仓而在增仓，一定要看到强势炒业绩，连续拉动大盘指标股并突破所谓颈线压力、缺口压力、心理压力等行情。遗憾的是我们目前还没有看到，只能主观上暂时继续等待行情变好。
至于什么是拉升？拉升不是普遍的上涨，而是一种越涨越快，越涨越陡的走势。股票不一定拉升才算上涨，进二退一算涨，但不影响拉升系数变化；震荡上升也算涨，同样不算拉升。可以认为，股票一旦进入震荡，拉升系数就会下降。拉升系数专门针对逼空行情，来得快去得也快，比如“5·19”行情。但对2006年至2007年那种行情无效，因为那个时期大部分个股都是慢牛震荡上升行情。由于本波至今价位都没有形成长牛启动迹象，所以利用监测拉升系数这门技术最为合理、有效。
为什么现在如此谨慎，是因为多空双方经过半年之久的博弈之后，已经出现可以博弈的焦点和机会。当2008年9月、10月，大盘一路下跌70%以上，场内没有新增资金只有滚动资金，融资停止、增发停止，所有减仓都是在严重亏损下进行。而半年后的今天，市场无论流通市值、市盈率、市净率、平均股价，还是大盘指数的涨幅都超过30%。也就是说市场已经存有较高的获利筹码，一旦行情偏离人为心理预期指标，最大的隐患会来自超级主力资金引发的雪崩性外逃效应，尤其过江龙式的信贷资金撤离，那可真要带来天灾人祸的走势。如果真有，对于任何操作的个人都应在趋势与资金破位的同时，严格执行交易纪律，作好止损。
同时，在关注这些技术指标之外，还应谨慎市场出利好，特别是说涨得对、涨的好得那种信息，和一些所谓经济名人开始唱高调的、鼓励股民看好后市持股的新闻。个人炒股关注点一定要在市场真实走势下，只有顺势，才有可能长期在市场中生存。
结论
毕竟股权改制之后的A股市场，仍未完成价值回归，产业资金代替金融资本的路还很长，远没有走完。操作行为上，还是应以吃小亏为代价，保证不犯大错误的策略为好！因为股市里从来不缺聪明人，只缺傻子。
“过江龙”走势不会持久
有确切的数据表明，基金在本波行情中的表现一直处于消极状态，并再次出现连续减仓。同时，上交所的账户持仓率显示随着行情的上涨，基金持仓比例仍在不断降低。
从图1可以看到，2008年9月18日以来，A股市场到了捍卫金融主权的时候，各路资金进入中国股市展开博弈。面对2009年的反弹行情，如果我们仍对散户说，庄家决定个股，跟庄炒作是一种趋势，那么市场曾经一度认为的以基金为代表的资金就是散户追寻的主力资金，但它们却成为本轮反弹行情的“打手”、绊脚石。因为基金不再是跟庄的对象，远不如2004年基金炒作“五朵金花”那么抢眼儿。虽然上证指数已从1664点涨到2404点，但基金却从行情启动前持仓的39.13%削减至目前不足38%。
既然大盘上涨是靠资金推动的，那么如此巨大、猛烈的资金又从何而来？近日终于从央行某些数据中找到答案：相当大的资金，都是从各种渠道转到银行，再进入股市，说白了就是信贷资金！
是否是信贷资金，可以从央行公布的一月份相关数据中找到答案。近三个月央行新增贷款居然高达1.62万亿元。这个数字对于鼓励投资、刺激消费，既是天文数字，又是件大好事。尤其表明中国政府在世人面临全球金融危机的时刻，大力投入巨额资金有助于经济回暖，也说明中国政府在采取经济刺激措施的政策上，远比美国救市的意愿强烈、直接。
此举措既是大补，也是真补，但在货币政策亮出天文数字时，我们也看到反映经济发展中的现实购买力指标M1，又跌回到6.63%去了。这又说明企业本身的现金流并没有好转。另一方面透露，目前流入股市的资金，可以肯定地说有相当部分来自银行中的信贷资金。
加大投资、刺激经济复苏是好事，也是积极的，但是否有利于现行股市持续走强，却让我们忧虑了。个人观点认为，信贷资金进入股市，会迅速提高银行自身风险，也会引发新增贷款没有完全投入到实体中的担忧。因为只有上市公司的业绩提升了，并购、收购、完成股权重组，它的股价才有可能上涨。当价值不能决定价格时，只能造成虚拟市场上更大的泡沫。
同时，又因为是信贷资金，这些钱不是自己的，是国家的，一定会借助外来利好政策到资本市场里面捞一把就跑。其特点是善于利用政策，做法是猛而短，绝不会做出中、长期停留在股市里的决策，也就必然形成过江龙走势。这一点与图1所监测到的各路资金趋势的结果基本相符。
牛熊再辨析
在全球经济危机时，利用政策杠杆撬动股市走好，来扩大投资，以求满足消费，再回到促进经济发展中，这可算是按经济学原理办事，达到事半功倍的效果。虽然我们可以看到股市暴涨，让更多严重套牢的股民“价值回归”，甚至达到促进消费的作用。但目前更多的暴涨仍然是资金推动型，来自银行资金的流入，而不是来自对未来市场长期看好的锁仓。
也就是说，让真金白银进入虚拟市场，让泡沫支撑股市刺激中国的经济复苏，是否能撑得起在全球经济危机下已经失去的信心？笔者情愿相信，更需谨慎的是，即使近期股市走势似乎很牛，最多表现得更像“5·19”行情，而不是2001年或2007年的大牛市行情。
什么是牛市？什么又是熊市？笔者认为，从趋势上看，每一次高点比前一个高点高，就是牛市；每一次低点比前一个低点低，就是熊市。从炒作情绪上看，普遍对行情看涨的多头市场，资金逐渐放大的上升行情，就是牛市；普遍对行情看跌的空头市场，资金逐渐缩小的下跌行情，就是熊市。从政策影响股市看，阶段性真空行情，停止一切融资行情，上市公司业绩普遍增长行情，甚至不断发布实质性利好消息行情，都是牛市；阶段性明朗行情，加大一切融资行情，上市公司业绩普遍下降行情，甚至是不断发布实质性利空消息行情，都是熊市。
那么，为什么又说今年技术走势更像2002年至2005年呢？因为每一年的反弹时间都在年初；每一次反弹结束的时间都在两会期间；而每一次反弹高度，都没有超过黄金分割技术认为的0.382弱指标区域。而今年的上证指数离0.382的反弹高度还很远，也许去年9月至今从图形走势上（见图2）可以看出是一幅较为标准的头肩底形态，即使形态反转，顶多触及年线，也只不过在0.236的超弱区域下，所以技术点位远没有脱离熊市。
对于本轮行情所出现的缺口，我们也可以较为简单地找到启动性缺口、突破性缺口、封闭性缺口，尤其2月18日向下跳空缺口如果三天不能回补，它将是竭尽性缺口，技术行为将表示前一段上升行情的结束。
量能否代表一切？就连续出现单市1500亿至1800亿成交量能否保障熊牛转市，就本轮炒作行为看，仍未脱离熊市炒概念、牛市炒业绩的特点。所以自6124点下跌至今，从大宏观到小微观，大盘并没有走出熊市炒作思维，技术监测指标最多可以认为短期仍然徘徊在熊牛成本线附近。要想股市重回2006年至2007年温和而漫长的牛市上升行情，必须有长线流入资金和长期一路捂股持有的政策，而不是信贷资金。
持股需谨慎
明确外来资金的属性和运行模式后，再回归到实战上，由于这些资金是借来的，就很难保永不言顶的大牛行情。因此现行走势仍存在主动测顶的必要。要知道，这种行情与长牛行情一逃就踏空完全不同，这种行情如果不逃的话，半年后很多股票又跌回到原位去了。
回顾“5·19”是如何见顶的，是天量覆盖大阴线，拉升系数背离，中线盈亏偏离指数接近10%，特征是短而猛。因此我们仍可以使用这种技术指标，来监测和测量本次反弹行情的拉升系数是否出现背离，中线盈亏偏离指数接近10%作为判断高抛点的工具。
根据这一指标，判断2月中旬以来大盘多次演练盘中震荡行情，其表现形式就是让所有人认为，技术指标已经严重超标了，但，却没有因为强烈震荡而结束强势行情。这种行情是在试图通过一次次的心理训练，来自我否定，以达到投资者形成做多的习惯。
实际上，目前拉升系数只在3%至4%附近，没有发生根本变化，但要想从根本上改变这种“习惯”，规避“5·19”行情出现的拉升系数背离现状，一定要看到以基金为首的主力资金不再减仓而在增仓，一定要看到强势炒业绩，连续拉动大盘指标股并突破所谓颈线压力、缺口压力、心理压力等行情。遗憾的是我们目前还没有看到，只能主观上暂时继续等待行情变好。
至于什么是拉升？拉升不是普遍的上涨，而是一种越涨越快，越涨越陡的走势。股票不一定拉升才算上涨，进二退一算涨，但不影响拉升系数变化；震荡上升也算涨，同样不算拉升。可以认为，股票一旦进入震荡，拉升系数就会下降。拉升系数专门针对逼空行情，来得快去得也快，比如“5·19”行情。但对2006年至2007年那种行情无效，因为那个时期大部分个股都是慢牛震荡上升行情。由于本波至今价位都没有形成长牛启动迹象，所以利用监测拉升系数这门技术最为合理、有效。
为什么现在如此谨慎，是因为多空双方经过半年之久的博弈之后，已经出现可以博弈的焦点和机会。当2008年9月、10月，大盘一路下跌70%以上，场内没有新增资金只有滚动资金，融资停止、增发停止，所有减仓都是在严重亏损下进行。而半年后的今天，市场无论流通市值、市盈率、市净率、平均股价，还是大盘指数的涨幅都超过30%。也就是说市场已经存有较高的获利筹码，一旦行情偏离人为心理预期指标，最大的隐患会来自超级主力资金引发的雪崩性外逃效应，尤其过江龙式的信贷资金撤离，那可真要带来天灾人祸的走势。如果真有，对于任何操作的个人都应在趋势与资金破位的同时，严格执行交易纪律，作好止损。
同时，在关注这些技术指标之外，还应谨慎市场出利好，特别是说涨得对、涨的好得那种信息，和一些所谓经济名人开始唱高调的、鼓励股民看好后市持股的新闻。个人炒股关注点一定要在市场真实走势下，只有顺势，才有可能长期在市场中生存。
结论
毕竟股权改制之后的A股市场，仍未完成价值回归，产业资金代替金融资本的路还很长，远没有走完。操作行为上，还是应以吃小亏为代价，保证不犯大错误的策略为好！因为股市里从来不缺聪明人，只缺傻子。