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虽然增长会大幅放缓，但中国经济不会崩溃。中国有强有力的应对政策，政府不仅有决心，而且有资源有财力。房地产投资在今年下半年可以开始复苏。如果没有房地产行业的复苏，那么很难有中国经济的复苏。
“中国经济将在国际金融危机中率先复苏。”瑞银证券中国首席经济学家汪涛近日在上海表不。
汪涛认为，中国经济刺激政策实行得比较早，从2008年11月份就开始出台一系列政策；其次，居民、银行、企业没有很严重的“去杠杆化”的过程，而美国是以金融危机为开端的，现在其对实体经济的影响还在深入，美国政府大规模的财政政策还没有出台，而先前出台的政策是挽救银行系统，虽也有一些退税政策，但最主要是因为它结构上是超前消费或者借贷太多，这不是短期内就可以解决的问题。
不过，汪涛认为，在进出口方面，中国经济还是会受到国外经济疲软的影响，因为美国经济一两年很难复苏。
关于中国经济：增速下降但不会崩溃
“中国出口主要是增速的下降，到上年11月、12月份出口的增速已经为负值。我可以说，从出口这方面来说，国际经济的衰退，对中国经济的影响和打击现在是真正开始了。”汪涛说，“我们预计今年出口下滑可能还会继续，负增长还会继续一段时间，而且在这个过程中会造成大量的失业，农民工工作岗位的流失，以及制造行业投资的锐减，所以影响是非常大的。”
目前经济下行非常快，还表现在与国内住房建设有关的行业增长下降非常厉害。从2008年下半年起，瑞银的建筑活动指数大幅下跌，在11月、12月份下降了15％以上。
与住房建设有关的对重工业的需求．被部分带累，因此对钢材、水泥以及上游的能源、交通等方面的需求都大幅锐减。这些是影响到中国经济目前下行非常快的主要因素。
汪涛认为，虽然增长会大幅放缓，但中国经济不会崩溃。第一，中国经济并没有像人们想象的那样依赖出口；第二，中国不存在信贷泡沫，不像美国和其他国家那样，需要一个痛苦而漫长的“去杠杆化”的过程，所以结构上中国进入这一轮经济良退的时候，底子是比较强的；第三，中国还有强有力的应对政策，政府不仅有决心，而且有资源有财力；第四，房地产投资在今年下半年可以开始复苏。
房地产行业能否复苏
汪涛承认，这不是一个大家都认同的观点，“我觉得这是我们认为经济不崩盘的原因，就是房地产投资要复苏。当然也存在风险，风险就在于银行会不会增加贷款，决定房地产投资能不能复苏”。
住宅投资是支撑国内经济的关键，政府已经开始注重刺激这方面的投资，如果没有这方面的政策，房地产复苏在短期是很难实现的。政策应该会产生一定的效果，但是有一定的时滞，而且即使在房地产投资复苏的时候，房价不一定会回暖。如果没有房地产行业的复苏，那么很难有中国经济的复苏。
汪涛预计，今年中国GDP增长为7％。虽然现在经济界对此数据的预测有高有低，“但我想强调的是，对于关注市场的人来说，GDP增长的数据并不是最重要的，因为在目前的情况下很多跟GDP相关的系数都会发生变化，比如电力消费下降了很多，跟重工业关系非常紧密，而不是整个GDP。其实大家关心的是企业的盈利，不见得是关心GDP的数字到底有多高”。
“我想指出的一点是，不管GDP是8％还是6％，企业的盈利都会出现大幅的下滑。这一点是很难作出反驳的预测。”汪涛说。
那么，企业盈利究竟会有多大的降幅呢?“这个幅度很难估计。从去年11月份的数据来看，5000家工业企业总的利润下降20％，其中化工行业、电力行业下降最大，它们需要有消化前一段时间成本比较高的过程，将来一段时间这些行业利润反而会有上升，因为成本下降了。而轻工业可能会受到挤压，因为出口市场利润迅速下降。”汪涛说。
银行能否增加贷款是关键
谈到经济刺激政策，汪涛认为，中国财政刺激政策意义远远要大于中央财政拿出多少钱的问题。实际上，刺激政策把很多项目提前实施，而且提前配套资金。
是不是还会有很多后续政策出台呢?汪涛说：“我觉得还会有。随着近期关于负增长的消息出台，政府还会出台很多政策。但是财政政策绝对不可能撑起经济的发展。经济的发展要刺激经济的主体，就是企业、银行和居民，大部分的资金还是来自于银行，所以银行的贷款非常关键。”
实际上银行有非常充裕的流动性，而且它的不良贷款率也比较低。企业和家庭相对来说负债水平都比较低，另外财政政策也可以刺激资金到位，这些都可以帮助银行增加贷款。但是银行会不会增加贷款还是一个未知数。随着“国九条”出台，又有一个“金融30条”，这些都旨在让银行增加贷款，让中国的金融体系增加它的杠杆化，这是在财政刺激以外的关键。
如果银行贷款增加不能达到一定的比例，经济增长的预期要打折扣。
汪涛还表示，今年人民币兑美元会保持稳定，但是对其他的货币会出现波动。其实从贸易方面来说，中国即使是贸易顺差稍微减少，也会有两三千亿美元的贸易顺差，对人民币还会有持续的升值压力。但是从资本这方面来说，很可能资本流入的压力要减少。总体来说，人民币升值压力很难改变，但在目前出口衰弱的情况下，政府不会让人民币继续升值。
关于新兴市场：风险还是机遇
对于新兴市场的展望，瑞银环球新兴市场经济学家安德森表示，全球新兴市场经济的增长，至少在上半年，是不容乐观的。但就新兴市场而言，它们的资产负债表还是比较健康的，而且市场上的流动性、对风险的偏好，正在逐步地恢复。
“作为新兴市场而言，我不太担心美国或者欧洲再会出现一个大型金融机构破产所带来的金融市场的风险，而我更加担心的是新兴市场内部崩溃的风险。”安德森说。
所谓的崩溃，是指这个国家的货币急剧地贬值，或者银行系统出现了危机。这样一来，大家就会争相把钱从资本市场中抽离出来。但是中国、巴西、印度也不存在这样的风险，而俄罗斯和韩国面临这样的风险，所以需要密切关注这两个国家的情况。
安德森认为，新兴市场中，中国应该能够率先恢复，虽然今年第一季度经济数据有可能还是比较糟糕，但是从第二季度开始，经济情况将会趋稳，第三季度会有一定的复苏。巴西、印度、印尼也有可能复苏，但不会像中国这么迅猛，但是在2009年，增长应该能够恢复为正的。最有可能发生危机的是韩国和俄罗斯，尽管还没有发生危机，但是至少和其他那些新兴市场比较，这两个国家的风险因素更多一些。
关于全球经济：复苏时间漫长
目前全球发达经济体正在“去杠杆化”过程，不仅在金融市场，在目前金融危机情况下，家庭同样也会减少消费，增加储蓄，这是在家庭方面的“去杠杆化”。瑞银集团全球首席经济学家兼资产配置全球主管夏德威认为，从这个意义上看，不管是在金融市场的“去杠杆化”，还是家庭“去杠杆化”的过程中，现在还是属于一个中期的阶段，还没有到底。
“发达经济体经济调整的时间肯定是非常长的，而且所谓的复苏其增长率也可能是非常之低，复苏也肯定不是急速的反转，有可能需要漫长的时间，需要以年来计。”夏德威在上海告诉记者。
夏德威说：“如果这次衰退是一个普通的衰退，可以预计美国或西欧一些国家到2010年实际的GDP增长率会达到5％，而实际上我们预测2010年各经济体的GDP增长率会比长期增长率低得多。这就说明我们这次面临的危机不是一次普通的危机。”
不要盲目抄底
在目前情况下，投资者应该建立什么样的投资组合呢?这位瑞银资产配置全球主管称，还是应该采取比较保守、比较谨慎的策略，还是要尽量规避风险。尤其是全球股票市场，能源、大宗商品市场现在还没有稳定，因为很多投资者并没有确认政府采取的刺激政策将会有成效。这种情况下还是要采取安全的投资策略。因为现在杠杆化程度降低了，风险偏好程度下降了，无风险回报率也减少了，在这种情况下要获得高收益的机会也非常少。
在资产配置的时候，可以关注公司债，尤其是那些股权回报率超过行业平均、有稳定现金流和稳定分红的公司。要回避原先要靠高通胀或者高比例的借贷才能发展的行业，比如说房地产或者房地产投资基金，或者大宗商品、基本原材料、能源市场，也包括新兴股票市场。中国经济通过政府的刺激政策能够复苏，还是值得投资的。
至于个人投资者，主要取决于个人的处境，对于风险偏好的程度，或者他目前处于哪个生命周期，以及他能否承受短期的风险以获取长期的回报。
“中国经济将在国际金融危机中率先复苏。”瑞银证券中国首席经济学家汪涛近日在上海表不。
汪涛认为，中国经济刺激政策实行得比较早，从2008年11月份就开始出台一系列政策；其次，居民、银行、企业没有很严重的“去杠杆化”的过程，而美国是以金融危机为开端的，现在其对实体经济的影响还在深入，美国政府大规模的财政政策还没有出台，而先前出台的政策是挽救银行系统，虽也有一些退税政策，但最主要是因为它结构上是超前消费或者借贷太多，这不是短期内就可以解决的问题。
不过，汪涛认为，在进出口方面，中国经济还是会受到国外经济疲软的影响，因为美国经济一两年很难复苏。
关于中国经济：增速下降但不会崩溃
“中国出口主要是增速的下降，到上年11月、12月份出口的增速已经为负值。我可以说，从出口这方面来说，国际经济的衰退，对中国经济的影响和打击现在是真正开始了。”汪涛说，“我们预计今年出口下滑可能还会继续，负增长还会继续一段时间，而且在这个过程中会造成大量的失业，农民工工作岗位的流失，以及制造行业投资的锐减，所以影响是非常大的。”
目前经济下行非常快，还表现在与国内住房建设有关的行业增长下降非常厉害。从2008年下半年起，瑞银的建筑活动指数大幅下跌，在11月、12月份下降了15％以上。
与住房建设有关的对重工业的需求．被部分带累，因此对钢材、水泥以及上游的能源、交通等方面的需求都大幅锐减。这些是影响到中国经济目前下行非常快的主要因素。
汪涛认为，虽然增长会大幅放缓，但中国经济不会崩溃。第一，中国经济并没有像人们想象的那样依赖出口；第二，中国不存在信贷泡沫，不像美国和其他国家那样，需要一个痛苦而漫长的“去杠杆化”的过程，所以结构上中国进入这一轮经济良退的时候，底子是比较强的；第三，中国还有强有力的应对政策，政府不仅有决心，而且有资源有财力；第四，房地产投资在今年下半年可以开始复苏。
房地产行业能否复苏
汪涛承认，这不是一个大家都认同的观点，“我觉得这是我们认为经济不崩盘的原因，就是房地产投资要复苏。当然也存在风险，风险就在于银行会不会增加贷款，决定房地产投资能不能复苏”。
住宅投资是支撑国内经济的关键，政府已经开始注重刺激这方面的投资，如果没有这方面的政策，房地产复苏在短期是很难实现的。政策应该会产生一定的效果，但是有一定的时滞，而且即使在房地产投资复苏的时候，房价不一定会回暖。如果没有房地产行业的复苏，那么很难有中国经济的复苏。
汪涛预计，今年中国GDP增长为7％。虽然现在经济界对此数据的预测有高有低，“但我想强调的是，对于关注市场的人来说，GDP增长的数据并不是最重要的，因为在目前的情况下很多跟GDP相关的系数都会发生变化，比如电力消费下降了很多，跟重工业关系非常紧密，而不是整个GDP。其实大家关心的是企业的盈利，不见得是关心GDP的数字到底有多高”。
“我想指出的一点是，不管GDP是8％还是6％，企业的盈利都会出现大幅的下滑。这一点是很难作出反驳的预测。”汪涛说。
那么，企业盈利究竟会有多大的降幅呢?“这个幅度很难估计。从去年11月份的数据来看，5000家工业企业总的利润下降20％，其中化工行业、电力行业下降最大，它们需要有消化前一段时间成本比较高的过程，将来一段时间这些行业利润反而会有上升，因为成本下降了。而轻工业可能会受到挤压，因为出口市场利润迅速下降。”汪涛说。
银行能否增加贷款是关键
谈到经济刺激政策，汪涛认为，中国财政刺激政策意义远远要大于中央财政拿出多少钱的问题。实际上，刺激政策把很多项目提前实施，而且提前配套资金。
是不是还会有很多后续政策出台呢?汪涛说：“我觉得还会有。随着近期关于负增长的消息出台，政府还会出台很多政策。但是财政政策绝对不可能撑起经济的发展。经济的发展要刺激经济的主体，就是企业、银行和居民，大部分的资金还是来自于银行，所以银行的贷款非常关键。”
实际上银行有非常充裕的流动性，而且它的不良贷款率也比较低。企业和家庭相对来说负债水平都比较低，另外财政政策也可以刺激资金到位，这些都可以帮助银行增加贷款。但是银行会不会增加贷款还是一个未知数。随着“国九条”出台，又有一个“金融30条”，这些都旨在让银行增加贷款，让中国的金融体系增加它的杠杆化，这是在财政刺激以外的关键。
如果银行贷款增加不能达到一定的比例，经济增长的预期要打折扣。
汪涛还表示，今年人民币兑美元会保持稳定，但是对其他的货币会出现波动。其实从贸易方面来说，中国即使是贸易顺差稍微减少，也会有两三千亿美元的贸易顺差，对人民币还会有持续的升值压力。但是从资本这方面来说，很可能资本流入的压力要减少。总体来说，人民币升值压力很难改变，但在目前出口衰弱的情况下，政府不会让人民币继续升值。
关于新兴市场：风险还是机遇
对于新兴市场的展望，瑞银环球新兴市场经济学家安德森表示，全球新兴市场经济的增长，至少在上半年，是不容乐观的。但就新兴市场而言，它们的资产负债表还是比较健康的，而且市场上的流动性、对风险的偏好，正在逐步地恢复。
“作为新兴市场而言，我不太担心美国或者欧洲再会出现一个大型金融机构破产所带来的金融市场的风险，而我更加担心的是新兴市场内部崩溃的风险。”安德森说。
所谓的崩溃，是指这个国家的货币急剧地贬值，或者银行系统出现了危机。这样一来，大家就会争相把钱从资本市场中抽离出来。但是中国、巴西、印度也不存在这样的风险，而俄罗斯和韩国面临这样的风险，所以需要密切关注这两个国家的情况。
安德森认为，新兴市场中，中国应该能够率先恢复，虽然今年第一季度经济数据有可能还是比较糟糕，但是从第二季度开始，经济情况将会趋稳，第三季度会有一定的复苏。巴西、印度、印尼也有可能复苏，但不会像中国这么迅猛，但是在2009年，增长应该能够恢复为正的。最有可能发生危机的是韩国和俄罗斯，尽管还没有发生危机，但是至少和其他那些新兴市场比较，这两个国家的风险因素更多一些。
关于全球经济：复苏时间漫长
目前全球发达经济体正在“去杠杆化”过程，不仅在金融市场，在目前金融危机情况下，家庭同样也会减少消费，增加储蓄，这是在家庭方面的“去杠杆化”。瑞银集团全球首席经济学家兼资产配置全球主管夏德威认为，从这个意义上看，不管是在金融市场的“去杠杆化”，还是家庭“去杠杆化”的过程中，现在还是属于一个中期的阶段，还没有到底。
“发达经济体经济调整的时间肯定是非常长的，而且所谓的复苏其增长率也可能是非常之低，复苏也肯定不是急速的反转，有可能需要漫长的时间，需要以年来计。”夏德威在上海告诉记者。
夏德威说：“如果这次衰退是一个普通的衰退，可以预计美国或西欧一些国家到2010年实际的GDP增长率会达到5％，而实际上我们预测2010年各经济体的GDP增长率会比长期增长率低得多。这就说明我们这次面临的危机不是一次普通的危机。”
不要盲目抄底
在目前情况下，投资者应该建立什么样的投资组合呢?这位瑞银资产配置全球主管称，还是应该采取比较保守、比较谨慎的策略，还是要尽量规避风险。尤其是全球股票市场，能源、大宗商品市场现在还没有稳定，因为很多投资者并没有确认政府采取的刺激政策将会有成效。这种情况下还是要采取安全的投资策略。因为现在杠杆化程度降低了，风险偏好程度下降了，无风险回报率也减少了，在这种情况下要获得高收益的机会也非常少。
在资产配置的时候，可以关注公司债，尤其是那些股权回报率超过行业平均、有稳定现金流和稳定分红的公司。要回避原先要靠高通胀或者高比例的借贷才能发展的行业，比如说房地产或者房地产投资基金，或者大宗商品、基本原材料、能源市场，也包括新兴股票市场。中国经济通过政府的刺激政策能够复苏，还是值得投资的。
至于个人投资者，主要取决于个人的处境，对于风险偏好的程度，或者他目前处于哪个生命周期，以及他能否承受短期的风险以获取长期的回报。