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作为中国航空制造业首次并购欧美航空制造企业，中航工业西飞并购奥地利FACC项目遇到了各种各样的风险。本文介绍了中航工业西飞并购项目的风险识别方法、对主要风险进行了分析，在此基础上概括了风险应对措施，希望对国内正在或计划进行跨国并购的企业有所帮助。
一、中航工业西飞并购FACC风险识别
企业跨国并购是一个庞大而复杂的过程，具体到中航工业西飞并购FACC项目，如果对并购过程中可能出现的所有风险点进行分析、评价和制订防范措施，不仅会耗费大量的人力和财力，而且在时间上也是不允许的，并购机遇稍纵即逝。因此，识别并购过程中最有可能出现的风险源是实施此次并购的基础，它是风险防范的前提。中航工业西飞采用了专家调查法来解决这一基础问题，步骤如下：
第一，对企业跨国并购可能遇到的风险进行统计、归纳；
第二，将归纳的所有风险做出调查表；
第三，确定要咨询的专家；
第四，对调查表中的风险因素打分；
第五， 整理、总结专家意见，形成中航工业西飞并购FACC的风险源。
二、中航工业西飞并购FACC主要风险分析
（一）决策风险
中航工业西飞并购FACC面临的决策风险主要表现在：
1. 中航工业西飞管理层的并购决策及战略意图是否能得到中航工业集团及上级主管部门的认同和支持。中航工业西飞作为国有企业，像并购这样的重大决策往往不能由中航工业西飞单独决策，需要申报中航工业集团及上级主管部门批复，一旦被否决，并购将是一纸空谈。
2. 从表面上看，FACC的飞机复合材料结构件和内饰业务与中航工业西飞的飞机生产主业并不矛盾。但是，在前期战略思考时如果不对后期的产业融合详加规划，那并购FACC不但不能增加中航工业西飞的整体效益，极有可能背上一个沉重的包袱。
（二）定价风险
在各种估值方法中，自由现金流量法在理论上是完美的，但在实际操作中，人为操纵报表来增加自由现金流量经常发生。市盈率是一个能将股价与每股赢利有效联系起来的财务指标，但在运用市盈率法评估被并购企业需要进行成长性因素修正，主观性较强。由于各种估价体系本身存在的局限性，以此估算的FACC价值自然就会存在很大偏差，在一定程度上加大了目标企业定价风险。
（三） 融资风险
在企业发展过程中，不但面临许多不确定性因素，同时也存在一些新的发展机会，当不确定性因素和发展机会同时出现时，都需要一定的资金支持，而公司融资是需要时间的，一旦中航工业西飞将自有资金用于并购而再融资又出现困难的情况下，不但造成机会成本增加，还会产生新的财务风险。
（四）治理结构整合风险
中航工业西飞是国有企业，被并购的FACC是欧洲企业，国有企业模糊的治理结构与欧洲企业较为规范的治理结构之间存在冲突。欧洲企业注重资本市场的作用，强化非执行董事的监控权，注意树立“公众公司”形象，积极参与全球竞争。而国有企业以国家政策为导向，政府、国有企业经营者、国有银行以及国有企业员工等国有企业利益者的利益划分有时候并不是很明确。
（五）文化整合风险
中航工业西飞作为国有大型企业，建立至今已有60多年的历史，有着丰厚的企业文化底蕴。FACC也有20多年的历史，带着典型的欧洲企业文化特质。这种双重的文化差异相遇，势必带来经营思想、工作方式、管理制度等各个方面的文化冲突。
三、中航工业西飞并购FACC风险应对策略
（一） 明确并购动机，充分进行并购前调研
在决定跨国并购前，从公司发展战略出发，通过对中航工业西飞面临的内外部条件的研究，明确了跨国并购的动机。深入了解和研究中奥两国的政治关系、经贸关系及法律制度，高度关注东道国的反垄断法、政府对资本市场的监管和外汇管制的法规。通过各种渠道充分调查目标企业的经营战略、财务、税务、法律等问题，为目标企业价值评估奠定基础。
（二） 拓宽融资渠道，保证融资结构合理化
首先，选择合适的融资方式，保证并购资金的及时取得，降低并购融资风险；其次，在制订融资决策時，要开阔视野，开拓不同的融资渠道，改善资本结构状况，优化融资结构。
（三）尊重文化差异，科学实施整合工作
在并购整合中，首先要加强沟通，本着系统、平稳、革新的原则，在精神层、制度层、行为层广泛展开企业文化的融合；要尽快设计人力资源整合方案，进行以薪酬为核心的人力资源政策和制度重建，尤其要注意妥善解决原企业核心人才的稳定问题；完成战略协同、经营协同、财务协同，最终实现“1+1>2”的协同效应。
参考文献：
[1]何志勇，陈 伟.基于技术获取目标的跨国并购文化风险综合评价研究[J].科技进步与对策
[2]石建勋.我国企业跨国并购的整合能力差距与整合途径探讨[J].广州大学学报
[3]马力.企业跨国并购存在的主要风险及控制[J].中国管理信息化
[4]刘文纲.我国企业跨国并购中存在的问题及对策[J].商业现代化
[5]J.费雷德.威斯通等. 兼并、重组与公司控制[M].唐旭译.北京：经济管理出版社
[6]贺保民，张明庆等.试析中国企业跨国并购研究[J].经济研究导刊
[7]鲁珍珍.基于层次分析法的企业文化建设效果测评体系研究[J].兰州大学
（责任编辑：李科鑫）
一、中航工业西飞并购FACC风险识别
企业跨国并购是一个庞大而复杂的过程，具体到中航工业西飞并购FACC项目，如果对并购过程中可能出现的所有风险点进行分析、评价和制订防范措施，不仅会耗费大量的人力和财力，而且在时间上也是不允许的，并购机遇稍纵即逝。因此，识别并购过程中最有可能出现的风险源是实施此次并购的基础，它是风险防范的前提。中航工业西飞采用了专家调查法来解决这一基础问题，步骤如下：
第一，对企业跨国并购可能遇到的风险进行统计、归纳；
第二，将归纳的所有风险做出调查表；
第三，确定要咨询的专家；
第四，对调查表中的风险因素打分；
第五， 整理、总结专家意见，形成中航工业西飞并购FACC的风险源。
二、中航工业西飞并购FACC主要风险分析
（一）决策风险
中航工业西飞并购FACC面临的决策风险主要表现在：
1. 中航工业西飞管理层的并购决策及战略意图是否能得到中航工业集团及上级主管部门的认同和支持。中航工业西飞作为国有企业，像并购这样的重大决策往往不能由中航工业西飞单独决策，需要申报中航工业集团及上级主管部门批复，一旦被否决，并购将是一纸空谈。
2. 从表面上看，FACC的飞机复合材料结构件和内饰业务与中航工业西飞的飞机生产主业并不矛盾。但是，在前期战略思考时如果不对后期的产业融合详加规划，那并购FACC不但不能增加中航工业西飞的整体效益，极有可能背上一个沉重的包袱。
（二）定价风险
在各种估值方法中，自由现金流量法在理论上是完美的，但在实际操作中，人为操纵报表来增加自由现金流量经常发生。市盈率是一个能将股价与每股赢利有效联系起来的财务指标，但在运用市盈率法评估被并购企业需要进行成长性因素修正，主观性较强。由于各种估价体系本身存在的局限性，以此估算的FACC价值自然就会存在很大偏差，在一定程度上加大了目标企业定价风险。
（三） 融资风险
在企业发展过程中，不但面临许多不确定性因素，同时也存在一些新的发展机会，当不确定性因素和发展机会同时出现时，都需要一定的资金支持，而公司融资是需要时间的，一旦中航工业西飞将自有资金用于并购而再融资又出现困难的情况下，不但造成机会成本增加，还会产生新的财务风险。
（四）治理结构整合风险
中航工业西飞是国有企业，被并购的FACC是欧洲企业，国有企业模糊的治理结构与欧洲企业较为规范的治理结构之间存在冲突。欧洲企业注重资本市场的作用，强化非执行董事的监控权，注意树立“公众公司”形象，积极参与全球竞争。而国有企业以国家政策为导向，政府、国有企业经营者、国有银行以及国有企业员工等国有企业利益者的利益划分有时候并不是很明确。
（五）文化整合风险
中航工业西飞作为国有大型企业，建立至今已有60多年的历史，有着丰厚的企业文化底蕴。FACC也有20多年的历史，带着典型的欧洲企业文化特质。这种双重的文化差异相遇，势必带来经营思想、工作方式、管理制度等各个方面的文化冲突。
三、中航工业西飞并购FACC风险应对策略
（一） 明确并购动机，充分进行并购前调研
在决定跨国并购前，从公司发展战略出发，通过对中航工业西飞面临的内外部条件的研究，明确了跨国并购的动机。深入了解和研究中奥两国的政治关系、经贸关系及法律制度，高度关注东道国的反垄断法、政府对资本市场的监管和外汇管制的法规。通过各种渠道充分调查目标企业的经营战略、财务、税务、法律等问题，为目标企业价值评估奠定基础。
（二） 拓宽融资渠道，保证融资结构合理化
首先，选择合适的融资方式，保证并购资金的及时取得，降低并购融资风险；其次，在制订融资决策時，要开阔视野，开拓不同的融资渠道，改善资本结构状况，优化融资结构。
（三）尊重文化差异，科学实施整合工作
在并购整合中，首先要加强沟通，本着系统、平稳、革新的原则，在精神层、制度层、行为层广泛展开企业文化的融合；要尽快设计人力资源整合方案，进行以薪酬为核心的人力资源政策和制度重建，尤其要注意妥善解决原企业核心人才的稳定问题；完成战略协同、经营协同、财务协同，最终实现“1+1>2”的协同效应。
参考文献：
[1]何志勇，陈 伟.基于技术获取目标的跨国并购文化风险综合评价研究[J].科技进步与对策
[2]石建勋.我国企业跨国并购的整合能力差距与整合途径探讨[J].广州大学学报
[3]马力.企业跨国并购存在的主要风险及控制[J].中国管理信息化
[4]刘文纲.我国企业跨国并购中存在的问题及对策[J].商业现代化
[5]J.费雷德.威斯通等. 兼并、重组与公司控制[M].唐旭译.北京：经济管理出版社
[6]贺保民，张明庆等.试析中国企业跨国并购研究[J].经济研究导刊
[7]鲁珍珍.基于层次分析法的企业文化建设效果测评体系研究[J].兰州大学
（责任编辑：李科鑫）