8月30日当周,人民币兑美元中间价3个交易日下跌,2个交易日上涨,上下浮动153个基点。30日,人民币兑美元中间价相对于前一周周五,小幅下跌24个基点,报6.8025。随后2个交易日连续下跌,于9月1日收报于6.8126,为两个月来的最低点,仅次于央行重启汇改首个交易日的6.8275。之后的几个交易日汇价连续回升,并于9月6日达到近两周的高点6.7873。
　　其实,从市场的交易情况来看,汇改重启以来,人民币中间价基本与美元指数呈反方向变动:前日美元指数收涨,次日人民币低开;反之亦然。而波动的幅度也和国际外汇市场的走势保持了较高的关联度:美元指数前日波幅较大,次日人民币波幅较大;反之亦然。
　　众所周知,新一轮汇改启动日是6月19日。当晚7点,中国人民银行发布公告,表示将进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。央行对政策发布的时点选择,相信有以下考虑:一方面,G20峰会前争取话语主动权;另一方面,创造较好的外部贸易环境,避免贸易战的爆发。
　　央行宣布汇改之日,也重申了2005年7月确立的人民币汇率形成机制改革方针:以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行强调,继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间,对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。当前人民币汇率不存在大幅波动的基础。
　　可以看出,相比于2005年汇改,此次汇改将更注重人民币汇率的双向波动,保持人民币实际有效汇率的基本稳定。在保持对一篮子货币汇率基本稳定的前提下,预计人民币兑美元汇率将难有明显升值。
　　为什么要保持人民币实际有效汇率的基本稳定?首先,国际和国内经济环境与2005年相比,不可同日而语。其次,我国进出口渐趋平衡,2009-2010年,我国经常项目顺差与国内生产总值之比显著下降,国际收支向均衡状态进一步趋近。最后,受到欧洲债务危机的影响,今年来,人民币对欧元显著升值13.4%。人民币实际有效汇率已较年初明显上升。
　　而伴随着近期人民币兑美元汇率中间价的大起大落,人民币汇率双向波动格局更加明确。在人民币升值预期仍居市场主导的形势下,人民币双向波动格局正是央行推进汇改所希望看到的局面。预计近期人民币兑美元中间价波幅暂时不会收窄,宽幅震荡格局仍会出现。
　　综合来看,未来人民币中间价将呈现一定区间内的波动,而且今年的升值幅度应该在1%-1.5%之内。即使超出此范围,也会是在“进二退一”的波动中,实现有限的升值幅度。但政策发布对市场成员的短期心理影响不容忽视,值得关注的是,在人民币有限贬值之后,美国经济委员会主席萨默斯立刻组团访华,其中含义不言而明。预计人民币境内远期和境外远期市场波动幅度将大幅增加。
　　* 作者系中信银行资金资本市场部分析师